第4章工程项目经济评价指标与方法

第4章工程项目评价指标与方法4.1项目评价指标及分类评价指标价值型指标时间型指标比率型指标静态投资回收期、动态投资回收期、借款偿还期净现值、净年值、费用现值、费用年值投资收益率、净现值率、内部投资收益率、外部收益率、效益费用比率图4-1项目经济评价指标体系图（案经济性质分）1.按指标本身的经济性质分类2.按指标在计算中是否考虑资金时间价值分类项目经济评价指标静态评价指标动态评价指标总投资收益率资本金净利润率静态投资回收期利息备付率偿债备付率资产负债率内部收益率净现值净现值率净年值费用现值与费用年值动态投资回收期图4.2项目经济评价指标体系（按时间价值分类）3.按项目经济评价的性质分类净现值内部收益率投资回收期总投资收益率资本金净利润率项目经济评价指标盈利能力分析指标清偿能力分析指标财务生存能力分析指标净现金流量累计盈余资金利息备付率偿债备付率资产负债率图4-3项目经济评价指标体系（按项目经济评价的性质分类）4.2时间型指标4.2.1静态投资回收期（Pt）1.含义及计算静态投资回收期是指从项目投资之日算起，以项目的全部净收益回收全部投资所需要的时间。即累计净现金流量为零的年限，计算公式为：ttPtPotttFCOCI00)(式中：CI---现金流入量；CO---现金流出量；Ft=(CI–CO)---第t年净现金流量。当年净现金流量绝对值）年累计净现金流量的第（1)1(TTPtT---项目各年累计净现金流量首次出现正值或零的年限.2.判别准则：当Pt≤Pc（基准投资回收期）时，项目可以接受；当Pt＞Pc时，项目应予拒绝。0123456n-2n-1nPAi当项目的投资是一次支出为P，且各年净现金流量相等为A，即现金流量如图4-4时:APPt图4-4一次投资等额收益项目现金流量图则0)1()1()(00ttPttctPttctiFiCOCI1.含义及计算动态投资回收期按设定的基准收益率从项目投资之日算起，以项目的全部净收益回收全部投资所需要的时间。即累计净现金流量现值等于零的年限。4.2.2动态投资回收期（Pt′）ic---行业基准收益率当年净现金流量现值值的绝对值）年累计净现金流量现第（1)1(TTPtTˊ---项目各年累计净现金流量现值首次出现正值或零的年限.2.判别准则：当Ptˊ≤Pc（动态基准投资回收期，应为项目计算期）时，项目可以接可以接受；当Ptˊ＞Pc时，项目应予拒绝。当项目的投资是一次支出为P，且各年净现金流量相等为A，见图4-4。由-P+A（P/A,ic,Pt′)=0解得：)1lg()1lg(cctiAPiP基准收益率为10%，试求方案投资回收期。表4-1某工程项目现金流量表例4-1:某项目投资方案，现金流量如下表,年末现金流量0123456投资20500100经营成本及税金300450450450营业收入及资产回收450700700760净现金流量-20-500-100150250250310累计净现金流量-20-520-620-470-22030340净现金流量折现值-20-454.6-82.6112.7170.8155.2191.9累计净现值-20-474.6-557.2-444.5-273.7-118.573.4解（1）根据计算静态投资回收期的公式（年）88.425022015tP（2）根据计算动态投资回收期的公式（年）62.59.1915.11816tP当年净现金流量现值值的绝对值）年累计净现金流量现第（1)1(TTPt当年净现金流量绝对值）年累计净现金流量的第（1)1(TTPt＊投资回收期法的局限性和适用范围例4-2有两技术方案，有关资料如下：基准收益率10%。表4-2某项目两方案现金流量表年份方案A方案B投资年净收益投资年净收益0100100130103010225253555546060580806807578070解：两方案的净现金流量和累计净现金流量如下表：表4-3某项目两方案累计现金流量表年份方案A方案B净现金流量累计净现金流量净现金流量累计净现金流量0-100-100-100-1001-20-120-20-120225-9525-95355-4055-40460206020580100801006801807517578026070245（年）7.3604014tBAtPP表4-4某项目两方案累计现金流量现值计算表年份方案A方案B净现金流量现值累计净现金流量现值净现金流量现值累计净现金流量现值0-100-100-100-1001-18.18-118.18-18.18-118.18220.66-97.5220.66-97.52341.32-56.2041.32-56.20440.98-15.2240.98-15.22549.6734.4549.6734.45645.1642.33740.0535.92（年）3.467.4922.1515BtAtPP▲投资回收期法的局限性1、没有考虑投资回收以后的净现金流量；2、评价技术方案的风险性作用有限。▲投资回收期法的适用范围1、资金来源困难期待尽早回收资金的企业；2、缺乏预测能力的企业或风险较大的方案；3、投资目标以盈利为主，兼顾资金回收速度的企业；4、投资小且备选方案现金流量近似的项目。4.2.3借款偿还期借款偿还期是以项目投产后可用于还款的资金偿还建设投资借款所需要的时间。当年可用于还款的金额当年偿还借款额开始借款年份余的年份数借款偿还后开始出现盈借款偿还期)(可用于还款的资金包括:未分配利润利润、折旧、摊销等。当借款偿还期满足贷款机构的要求年限时，即认为项目具有还贷能力。（这指标目前已比较少使用）4.3价值型指标ntctcnttctcnttctctiFPFiNPViFiNPViCOCIiNPV000),,/()()1()()1()()(4.3.1净现值（NPV）1.净现值含义及计算公式净现值指项目（方案）计算期内各年的净现金流量按期望基准收益率折算到基准年的现值之代数和。即：或或n---项目方案计算期。当项目的投资是一次支出为P，且各年净现金流量相等为A，期末回收资产价值为F时,如图4-5，则:NPV(ic)=-P+A(P/A，ic，n)+F(P/F，ic，n)0123456n-2n-1nAPF图4-5一次投资等额收益期末回收资产余值项目现金流量图2、NPV与i的关系对于常规项目而言，若投资方案各年的现金流量已知，则该方案净现值的大小完全取决于折现率的大小，即NPV可以看做是i的函数：ntttiCOCIiNPV0)1()(NPV（i）nttCOCINPV0)0(NPV（i1）Oi1i*i2iNPV（i2）图4-6净现值与i的关系图1)NPV(ic)0，说明项目除了达到基准收益率外，还获得超额收益，项目可行；2)NPV(ic)=0，表明项目收益率恰好等于基准收益率，项目一般可行；3)NPV(ic)0，说明项目未能达到基准收益率，项目不可行。3.净现值的经济含义及判别准则例4-3:某工程项目净现金流量如下表，如果行业的基准投资收益率为10%，试用净现值指标分析项目的可行性。表4-5某工程项目现金流量表年份0123456789Ft-25-2012121212121212122520120123456789ic=10%（2）项目的净现值NPV=-25-20(P/F,10%,1)+12(P/A,10%,8)(P/F,10%,1)=15.02(万元)（3）项目NPV0，说明其寿命期内具有超额收益，项目可行。解：（1）项目的净现金流量图图4-7项目净现金流量图2520120123456789ic=10%12#项目的净现值计算还可以用以下公式：NPV=-25-20(P/F,10%,1)+12(P/A,10%,9)-12(P/F,10%,1)=15.02(万元)图4-8项目现金流量等值变换图#或用以下式计算：NPV=-25-20(P/F,10%,1)+12[(P/F,10%,2)+(P/F,10%,3)+(P/F,10%,4）+(P/F,10%,5)+(P/F,10%,6)+(P/F,10%,7)+(P/F,10%,8）+(P/F,10%,9)]=15.02(万元)项目NPV0，说明其寿命期内具有超额收益，项目可行。3.NPV的特点①考虑了资金的时间价值，并考虑了整个计算期的现金流量，能够直接以货币额表示项目的盈利水平；②必须先设定一个符合经济现实的基准折现率，而基准折现率的确定往往是比较复杂的；③NPV用于对寿命期不同的互斥方案的评价时，它偏好于寿命期长的方案，因而必须构造一个共同的分析期才可使用NPV指标；例4-4：有两个互斥的投资项目A、B投资均为5万元，A方案寿命期均为5年，年净收益为2万元；方案B的寿命期为8年，年净收益1.5万元。ic=10%,哪个方案较好？万元2.585%,10,/25AAPNPV万元0.38%,10,/5.15BAPNPV结论：ABNPVNPV，所以，方案B较优。这个结论也不一定正确。NPV用于对寿命期不同的互斥方案的评价时，它偏好于寿命期长的方案。所以不能直接用NPV指标比较寿命不等的排斥型多方案。3.NPV的特点①考虑了资金的时间价值，并考虑了整个计算期的现金流量，能够直接以货币额表示项目的盈利水平；②必须先设定一个符合经济现实的基准折现率，而基准折现率的确定往往是比较复杂的；③NPV用于对寿命期不同的互斥方案的评价时，它偏好于寿命期长的方案，因而必须构造一个共同的分析期才可使用NPV指标；④NPV用于对寿命期相同的互斥方案的评价时，它偏好于投资额大的方案，不能反映项目单位投资的使用效率，当资金比较充裕时，可以使用其评价方案。例4-5：有两个互斥的投资项目，其寿命期均为5年，方案1的初始投资为10万元，年净收益为3万元；方案2的初始投资为100万元，年净收益27万元。i=10%,哪个方案较好？万元37.15%,10,/3101APNPV万元35.25%,10,/271002APNPV结论：，所以，方案2较优。12NPVNPV④NPV用于对寿命期相同的互斥方案的评价时，它偏好于投资额大的方案，不能反映项目单位投资的使用效率，当资金比较充裕时，可以使用其评价方案。从上例可见：NPV用于对寿命期相同的互斥方案的评价时，它偏好于投资额大的方案，不能反映项目单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。4.3.2净年值ntcctccnttctcniPAtiFPFiNAVniPAiCOCIiNAV00),,/)](,,/([)(),,/]()1()([)(),,/)(()(niPAiNPViNAVccc1.净年值的含义及计算公式净年值是指项目（方案）计算期内各年的净现金流量按要求达到的基准收益率折算成与其等值的等额系列年值。或0123456n-2n-1nNAW012345t-1n-1nF0F1F2F3F4F5…t…Ft-1FtFn-1Fni等值换算),/](),,/([)(,0niPAtiFPFiNAVcntctc图4-9项目现金流量等值换算示意图当项目的投资是一次支出为P，且各年净现金流量相等为A，期末回收资产价值为F时,见图4-10。则计算公式为：NAV(ic)=-P(A/P,ic,n)+A+F(A/F,ic,n)0123456n-2n-1nAPF图4-10项目现金流量示意图2.净年值的经济含义及判别准则1）NAV(ic)0，说明项目除了达到基准收益率外，每年还获得的超额收益，项目可行；2）NAV(ic)=0，表明项目收益率恰好等于基准收益率，项目一般可行；3）NAV(ic)0，说明项目未能达到基准收益率，项目不可行。说明：NAV与NPV的评价是等效的，但在处理某些问题时（如寿命期不同的多方案比选），用NAV就简便