第4章建设项目经济评价指标

第四章技术经济评价指标技术经济评价的基本概念经济评价指标◆经济评价的内容◆技术经济评价的原则◆方案之间的关系第一节技术经济评价的基本概念经济评价的内容盈利能力分析经济费用效果分析经济评价财务评价国民经济评价偿债能力分析财务生存能力分析经济费用效益分析财务评价指标体系静态投资回收期静态评价指标项目评价指标借款偿还期总投资利润率自有投资利润率投资收益率偿债能力利息备付率偿债备付率动态评价指标动态投资回收期财务净现值财务内部收益率投资方案的类型方案的类型是指一组备选方案之间所具有的相互关系。投资方案单一方案多方案独立方案混合方案互补方案互斥方案独立方案相关方案方案类型与决策方法、结果例1甲、乙各有资金3000元，分别面临下述投资决策问题。如果资金不用于投资，备选方案是资金闲置，无收益。请问甲乙二人应如何决策？甲借给A多少钱问题（互斥）乙借给A、B、C谁资金问题（独立）方案借款额利率方案借款额利率A1A2A310002000300010%8%6%ABC10002000300010%8%6%在上述方案选择中，显然，甲会选择A3方案，可获最大收益为3000×6％＝180元，乙会选择分别借钱给A、B，可获最大收益为1000×10％＋2000×8％＝260元。结论：问题相似，但因方案类型不同，决策方法、结果均不相同。在对各技术方案进行评价和优选时，必须遵循可比原则，以保证分析、论证能全面、正确地反映实际情况，有助于正确决策。方案的可比表现在满足目标与需要的可比性，满足消耗费用的可比性，满足价格的可比性以及时间的可比性。技术经济比较的可比原则功能质量可比：住房与厂房，北方住房与南方住房；数量可比：过江隧道与大桥(车辆通行能力)，钢筋混凝土屋架与网架(承载能力)，车辆(运输能力)。满足需要的可比性既要考虑固定资产投资，又要考虑流动资金投入全寿命社会消耗。不仅考虑一次性投资，而且考虑经常性使用费，还要考虑项目残值和项目清理费消耗费用的可比性消耗费用的可比性考虑社会全部劳动消耗价格指标的可比性考虑价格的合理性进行分析比较时，必须作价格修正，使对比方案在相同的、合理的价格基础上进行比较。注意价格的时效性不同时期取不变价格，或可比价格。满足时间上的可比比较方案具有相同的的计算期不同技术方案的经济比较应该采用相等的计算期作为比较基础。比较方案具有相同的时间点应该考虑它们投入时间先后不同时的影响，不同时间点发生的现金流量不能直接相加。◆投资收益率◆财务内部收益率◆财务净现值◆投资回收期第二节经济评价指标经济效果评价指标息税前利润＝利润总额＋利息支出利润总额=营业收入－营业税金及附加－总成本费用总投资收益率反映项目投资盈利能力，适用于简单且产出变化不大项目的初步经济评价和优选，当其大于或等于行业的标准投资收益率时，则认为该方案是可以接受的。ROI100%正常年份年息税前利润或营运期年平均息税前利润总投资收益率项目总投资经济效果评价指标100%正常年份年净利润或运营期内年平均净利润项目资本金净利润率ROE项目资本金年净利润＝利润总额－所得税利润总额=营业收入－营业税金及附加－总成本费用项目资本金净利润率表示项目资本金的盈利水平，是指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或营运期内年平均利润与项目资本金的比率。经济效果评价指标投资收益率优点与不足优点：经济意义明确，直观，计算简便。不足：（1）没有考虑投资收益的时间价值；（2）指标计算的主观随意性太强（正常生产年份的选取）。财务内部收益率财务内部收益率（FIRR,即FinancialInternalRateofReturn）◇定义：是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。0()(1)0ntttCICOFIRR财务内部收益率◇直观解释：现在投入5000元，十年末获得10000元，则项目收益率i满足:10000＝5000（1＋i）10··········（1）即i＝7.18％而（1）可写成（－5000）＋10000（1＋i）－10＝0，对照FIRR的定义，可知i＝7.18％即为项目内部收益率。内部收益率反映项目的收益水平，是项目的收益率。◇评价:FIRR≥ic（基准收益率），该项目财务上可行FIRR＜ic（基准收益率），该项目财务上不可行基准收益率ic基准收益率ic：是企业或部门所确定的投资项目应该达到的收益率标准。ic定得高，使本来经济效益还可以的项目遭淘汰，企业不能获得应有的效益，行业不能发展，社会资金闲置。ic定得低，使本来经济效益较差的项目被采纳，企业蒙受机会成本损失，行业投资过度，社会资金供不应求。基准收益率ic确定基准收益率应考虑四个因素：（1）资金成本：筹集资金所付出的代价。ic＞资金成本率（2）机会成本：方案选择中，我们将放弃方案可能获取的最高收益作为入选方案的机会成本。ic≥资金机会成本率。（3）项目投资风险：项目本身风险越大，则基准收益率应越高。（4）通货膨胀：项目实施阶段通货膨胀率越高，则应取较高的基准收益率。内部收益率的计算◇NPV与i的关系：特殊的常规投资方案考虑：Yt＜0(t＝0)，Yt≥0（t＝1,2,..n）即NPV(i)小于0，NPV（i）曲线单调减少Y1Y2Y3YnYn-1……Y0123nn-1内部收益率的计算即NPV（i）二阶导数大于0，NPV（i）曲线上凹；当i→∞时，limNPV（i）＝Y0当i＝－1时，NPV（－1）→∞当i＝0时，NPV（0）＝∑Yt，且一般情况下∑Yt＞0NPV与i的关系∑YtY0FIRRNPV(i)i-1内部收益率的计算FIRR的计算思路：试算内插法，两边逼近。①任意给定一个i1，计算NPV(i1)。如NPV(i1)＝0，则i1＝FIRR，内部收益率已求出，计算结束；如NPV（i1）＞0，则取i2＞i1；如NPV（i1）＜0，则取i2＜i1。内部收益率的计算②由i2计算NPV（i2）。如NPV（i2）＝0，则i2＝FIRR，内部收益率已求出，计算结束；如NPV（i2）＞0，则取i3＞i2；如NPV（i2）＜0，则取i3＜i2。③多次试算，可以得到i1，使得NPV（i1）＞0，得到i2，使得NPV（i2）＜0；且保证i2、i1差值在2％之内，最大不超过5%。内部收益率的计算④计算内部收益率112112()()()()NPViFIRRiiiNPViNPVi△ABC∽△ADEii1i2NPV2NPV1NPV(i)ABEDCFIRR内部收益率的经济含义内部收益率可以理解为项目对占用资金的恢复能力(或可承受的最大投资贷款利率)。即对于一个项目来说，如果折现率(或投资贷款利率)取其内部收益率时，则该方案在整个计算期内的投资恰好得到全部回收，净现值等于零。也就是说，该方案的动态投资回收期等于方案的计算期。内部收益率越高，一般来说该方案的投资效益就越好。内部收益率的经济含义【例4-2】一个工厂用1000元购买一台设备，寿命期为4年，现金流量如图所示。求方案的内部收益率，并试说明该内部收益率的经济含义。t220240370400100001234内部收益率的经济含义【解】该方案内部收益率为10%这10%表示仍在占用资金（尚未恢复）在10%的收益率情况下，方案始终存在未回收的投资，在计算期末(即第4年末)可以全部回收。内部收益率是项目整个计算期内占用资金的盈利能力。内部收益率的经济含义如果第4年末的净现金流量不是220而是260，那么按10%的折现率计算，到计算期末除全部恢复所占用的资金外，还有40元的富裕。若要使在计算期末刚好恢复全部占用资金，则折现率应高于10%，即内部收益率大于10%。t220200240440400270770700400110010002402202002404404003707707004001100100001234t年年末01234未恢复的资金(元)-1000-700-400-2000资金恢复过程计算内部收益率的适用范围和局限性内部收益率的最大优点是能直观反映项目投资的最大盈利能力，或最大的利息偿还能力(指投资来源为银行贷款时)。但以下两种情况不能使用IRR指标：①只有现金流入或现金流出的方案。此时不存在有明确经济意义的IRR；②当方案净现金流量的正负符号改变不止一次时，就会出现多个使净现值等于零的折现率。此时，内部收益率无法定义。财务净现值财务净现值(FNPVFinancialNetPresentValue)定义：按行业的基准收益率或设定的折现率ic，将计算期内各年净现金流量折现到建设期初的现值之和。财务净现值经济涵义：当FNPV为零时，表明该投资方案的收益水平恰好达到基准收益率；若FNPV为正值时，说明该投资方案除能达到基准收益率的收益水平外，尚能获得FNPV所示的净收益现值；若FNPV为负值时，说明该投资方案距离达到基准收益率的收益水平尚差FNPV所示的净收益现值。财务净现值FNPV与FIRR的关系若FNPV≥0时，投资方案的内部收益率大于等于基准收益率。若FNPV＜0时，投资方案的内部收益率小于基准收益率。评价：若FNPV≥0时，项目财务上可行若FNPV＜0时，项目财务上不可行财务净现值、净年值、净终值财务净年值（NAV）也称净年金，是指项目计算期内各年净现金流量的年度等值。由资金的等值公式：NAV=NPV(A/P,i,n)因此，用净现值和净年值对同一项目进行评价，结论是一致的。财务净现值和财务净年值是等效指标。同理，财务净现值和财务净终值也是等效指标。投资回收期定义：投资回收期（Pt，PaybackPeriod）指以项目的净收益抵偿全部投资（固定资产投资、固定资产投资方向调节税和流动资金）所需要的时间。静态投资回收期Pt经济涵义：每年的净收益抵偿总投资所需要的时间。投资回收期越短越好。投资回收期评价：投资回收期Pt≤行业标准投资回收期Pc时，项目财务上可行。投资回收期Pt＞行业标准投资回收期Pc时，项目财务上不可行。计算：投资回收期动态投资回收期Pt’0()(1)0tPttctCICOi投资回收期特点：①Pt越短，发生不确定性变化的可能性越小，盈利能力越强。故Pt既能反映项目的盈利能力，又能反映项目的风险状况，且概念直观、明确。②Pt不能考虑回收期之后项目收益大小，也不能考虑今后收益持续时间长短。故其不能全面反映项目收益能力。Pt只能在项目初步评价时，大致估计项目收益水平，或作为项目决策的辅助性评价指标。例2某投资者分期付款购买一层写字楼，用于出租经营，项目现金流量见表，目标收益率ic＝15%，试确定项目的财务净现值、财务内部收益率及静态、动态投资回收期，并判断项目的财务可行性。投资方案评价年份123456789101112购楼投资150150120装修费用202030租金收入140140140140140150150150150销售费用20转售收入360解：计算项目净现金流量Yt＝现金流入－现金流出＝(CI－CO)t，结果见现金流量图和表投资方案评价年份123456789101112净现金流量－150－150－140140140140140140130150150460累计净现金流量-150-300-440-300-160-201202603905406901150净现金流量折现值-130.4-113.4-92.180.169.660.552.645.837.037.132.286.0累计折现值-130.4-243.8-335.9-255.8-186.2-125.7-73.1-27.39.746.879.0165.0＝－342.5＋6.6＋348.4－2.8＋97.4＋57.9＝165.0万元投资方案评价年份123456789101112净现金流量－150－150－140140140140140140130150150460累计净现金流量-150-300-440-300-160-201202603905406901150净现金流量折现值-130.4-113.4-92.180.169.660.552.645.837.037.132.286.0累计折现