第6章项目资金来源与融资方案

项目资金来源与融资方案本章内容3.1融资主体及融资方式3.2项目资本金的筹措3.3债务资金的筹措3.4资本成本（costofcapital）建设项目资金筹措与资本成本本章要求熟悉项目融资主体及方式熟悉项目资本金融通和项目债务筹资掌握不同来源渠道资金的资金成本计算掌握加权平均资本成本计算建设项目资金筹措与资本成本本章重点不同类型建设项目主要的资金筹措渠道股票、债券筹资的优缺点项目融资的概念资本成本的概念和计算本章难点不同类型建设项目主要的资金筹措渠道资本成本的概念和计算既有法人融资主体适用条件既有法人为扩大生产能力而兴建的扩建项目或原有生产线的技术改造项目既有法人为新增生产经营所需水、电、汽等动力供应及环境保护设施而兴建的项目项目与既有法人的资产以及经营活动联系密切现有法人具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力项目盈利能力较差，但项目对整个企业的持续发展具有重要作用，需要利用既有法人的整体资信获得债务资金既有法人融资主体及融资方式【例3-1】某外地电气公司投资5000万元，在西安建立一家电气分厂，其中3000万元为自有资金，2000万元为贷款。借款2000万元某电气公司5000万元西安分厂项目分厂没有法人地位，从物理形态上看完全是“新建”，但项目仍然属于既有法人融资主体兴建的扩建项目。项目财务分析应针对该公司:按5000万元进行项目现金流量分析，按3000万元进行增量资本金现金流量分析，按2000万元进行清偿能力分析。既有法人融资主体及融资方式既有法人融资主体及融资方式既有法人融资方式建设项目所需资金来源于既有法人内部融资、新增资本金和新增债务资金。新增债务资金依靠既有法人整体盈利能力来偿还，以既有法人整体资产和信用承担债务担保。总投资新增资本金企业股东过去投入的资本金企业过去对外负债的债务资金企业经营所形成的净现金流量内部融资新增负债可用于拟建项目货币资金资产变现的资金资产经营权变现的资金直接使用非现金资产新设法人融资主体适用条件项目发起人希望拟建项目的生产经营活动相对独立，且拟建项目与既有法人的经营活动联系不密切拟建项目的投资规模较大，既有法人财务状况较差，不具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力，需要新设法人募集股本金项目自身具有较强的盈利能力，依靠项目自身未来的现金流量可以按期偿还债务新设法人融资主体及融资方式【例3-2】某外地电气公司借款2500万元，动用企业内部资金投资500万元，总计投资并注册3000万元在西安建立一家电气子公司。注册后子公司贷款2000万元，完成总计5000万元的投资项目。借款2500万元某电气公司3000万元西安子公司项目西安子公司有法人地位，所以项目是新设法人，西安子公司作为融资主体项目财务分析针对该子公司，遵循新设法人项目财务评价方法：按5000万元进行项目现金流量分析，按3000万元进行资本金现金流量分析，按2000万元进行清偿能力分析。既有法人融资主体及融资方式借款2000万元【例3-3】北京某电气公司与上海另一家公司商定按七三比例投资并注册3000万元，在西安建立一家合资电气公司。注册后合资公司贷款2000万元，完成总计5000万元投资项目。两家公司所投资金中各含50%借款。借款1050万元北京电气公司2100万元项目西安合资公司是项目法人，所以项目是新设法人，西安合资公司作为融资主体项目财务分析针对该合资公司，遵循新设法人项目财务评价方法：按5000万元进行项目现金流量分析，按3000万元进行资本金现金流量分析，分别按2100万元和900万元进行北京和上海公司各方的现金流量分析，按2000万元进行清偿能力分析。既有法人融资主体及融资方式900万元西安公司借款450万元上海电气公司借款2000万元既有法人融资主体及融资方式新设法人融资方式由项目发起人(企业或政府)发起组建新的具有独立法人资格的项目公司，由新组建的项目公司承担融资责任和风险，依靠项目自身的盈利能力来偿还债务，以项目投资形成的资产、未来收益或权益作为融资担保的基础。总投资资本金债务资金在项目总投资中由投资者认缴的出资额，这部分资金对项目的法人而言非债务资金，投资者可以转让其出资，但不能以任何方式抽回。我国除了主要由中央和地方政府用财政预算投资建设的公益性项目等部分特色项目外，大部分投资项目都实行资本金制度。新设法人项目公司债务资金的融资能力取决于股东对项目公司借款提供多大程度的担保。项目资本金的筹措项目资本金的来源中央和地方各级政府预算内资金国家批准的各项专项建设资金“拨改贷”和经营性建设基金回收的本息土地批租收入国有企业产权转让收入地方政府按国家有关规定收取的各种税费和其他预算外资金国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益企业折旧基金以及投资者按照国家规定从资本市场筹措的资金经批准发行股票或可转换债券国家规定的其他可用作项目资本金的资金项目资本金的筹措项目资本金的筹措股东直接投资包括政府授权投资机构、国内外企业、社会团体和个人的入股资金和基金投资公司入股资金，分别形成国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。股票融资既有法人融资项目和新设法人融资项目，凡符合规定条件均可通过发行股票在资本市场募集股本资金。股票融资可以采取公募和私募两种形式。政府投资政府投资主要用于基础性项目和公益性项目。国内债务筹资国家政策性银行不以盈利为目的，实行保本经营，贷款利率低，期限长。我国的政策性银行有：国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口信贷银行。信托投资公司财务公司保险公司商业银行就是以经营存、放款为主要业务，并以盈利性、安全性和流动性为主要经营原则的信用机构。非银行金融机构国内负债筹资国内发行债券国内融资租赁国有商业银行国家政策性银行股份制商业银行商业银行贷款1.商业银行贷款的特点筹资手续简单，速度较快筹资成本较低。2.商业银行贷款期限签订贷款合同时，一般会对贷款期、提款期、宽限期和还款期做出明确规定：贷款期：贷款合同生效日→最后一笔贷款本金和利息还清日提款期：贷款合同生效日→合同规定的最后一笔贷款本金提取日宽限期：贷款合同生效日→合同规定的第一笔贷款本金归还日还款期：合同规定的第一笔贷款本金归还日→贷款本金和利息全部还清日国外债务筹资国外贷款混合、联合和银团贷款国际金融机构贷款出口信贷外国银行贷款外国政府贷款融资租赁1.融资租赁的含义亦称金融租赁或资本租赁，指不带维修条件的设备租赁业务。实质上是承租者通过设备租赁公司筹集设备投资的一种方式。在该方式下，设备由出资人完全按照承租人的要求选定，出租人对设备的性能、物理性质、老化风险及维修保养不负任何责任。通常情况下出租人在租期内回收全部成本、利息和利润，租赁期满后，出租人通过收取名义货价的形式，将租赁物的所有权转移给承租人。2.融资租赁的方式自营租赁回租租赁转租赁发行债券1.债券的含义债券（Bond）是借款单位为筹集资金而发行的一种信用凭证，它证明持券人有权按期取得固定利息并到期收回本金。2.债券的种类按发行方式：记名债券、无记名债券按还本期限：短期债券、中期债券、长期债券按发行条件：抵押债券、信用债券按偿还方式：定期偿还债券、随时偿还债券按发行主体：国家债券、地方政府债券、企业债券、金融债券按可否转换公司股票：可转换债券、不可转换债券发行债券3.发行债券筹资的优点支出固定，无论企业盈利多大债券利息是固定的。企业控制权不变，因为债券持有者无权选举董事和参与企业管理。少纳所得税，债券利息可进成本。若全部资金收益率大于利息率，该方式可提高股东收益率。4.发行债券筹资的缺点债券利息为固定费用。会提高负债比率，增加企业风险降低企业的财务信誉。限制性条件较多，如限制企业在借款期内再向别人借款，限制分发股息等。发行债券有一定的限度，如超过负债比例，借债成本会大幅度提高或无法发行。发行股票1.股票的含义：股票(stock)的发行主体是股份有限公司，股票是股份有限公司发给股东作为已投资入股的证书和索取股息的凭证。2.债券的种类优先股：在公司利润分配方面较普通股票有优先权的股份。普通股：在公司利润分配方面享有普通权利的股份。3.股票筹资的优点弹性融资方式，由于股息不像利息须按期支付，融资风险低。股票属于永久性投资，无到期日。发行股票筹资资金，可降低公司负债比率，提高财务信用，增强融资扩张能力。4.股票筹资的缺点资金成本高，因为股票的投资报酬高于债券的利息收入，投资者才愿意投资，而且股息和红利须在税后利润中支付。增加发行普通股票，须给新股东投票权和控制权，进而会降低原有股东的控制权。。资金成本1.资金成本的含义投资者在项目实施中，为筹集和使用资金而付出的代价。资金筹集成本：筹集资金过程中所需的费用，如手续费、公证费、担保费等。属于一次性费用，筹集次数越多，资金筹集成本越大资金使用成本：使用资金时所需的费用，如利息、股利等。资金使用成本一般与所筹资金的多少和使用时间长短有关，具有经常性、定期支付的特点，是资金成本的主要内容。2.资金成本的作用选择资金来源和筹资方式的重要依据。投资者进行资金结构决策的依据。评价各种项目是否可行的一个重要尺度。资金成本计算1.资金成本计算的一般形式资金成本一般用相对数表示，称为资金成本率。其一般计算公式为：)1(fPDFPDK式中K——资金成本率P——筹集资金总额D——资金占用费F——筹资费f——筹资费率(即筹资费占筹集资金总额的比率)资金成本计算式中：T—所得税税率R—银行利率Vd—担保费率V—担保费总额p—企业借款总额n—担保年限f—贷款筹资费率RTKd)1(不考虑资金筹集成本时的资金成本2.银行借款的资金成本)()1(ddVRTK对项目贷款实行担保时的资金成本%100npVVd考虑资金筹集成本时的资金成本fVRTKdd1)()1(资金成本计算式中：B—债券筹资额fb—债券筹资费率Ib—债券年利息Rb—债券利率3.债券资金成本bbbbbfTRfBTIK1)1()1()1(式中：Dp—优先股每年股息Pp—优先股票面值fp—优先股筹资费率i—股息率4.优先股资金成本ppppppPpfifPiPfPDK1)1()1(资金成本计算式中：Dc—预期年股利额PC—普通股筹资额fC—普通股筹资费率额G—普通股利年增长率5.普通股资金成本GfPDKcccc)1(式中：Rf—预期年股利额Rm—普通股筹资额β—股票的风险校正系数)(fmfcRRRK评价法资本资产定价模型法资金成本计算式中：B—年租金额Pl—租赁资产价值T—所得税税率6.融资租赁资金成本)1(TPEKLL7.留存盈余资金成本GPDKccc式中：Dc—预期年股利额PC—普通股筹资额G—普通股利年增长率8.加权平均资金成本njjjwWKK1式中：Kj—第j种融资渠道的资金成本Wj—第j种融资渠道筹集的资金占全部资金的比重资金成本计算【例3-4】根据一个投资项目的资金来源渠道，列出其资本结构如下图1，同时还假设公司求出了各种资本的税后货币支付资本成本如下图2所示，用加权平均资本成本计算资本成本。序号资金来源数量资本成本1短期借款506.08%2借券1005.56%3优先股票15010.00%4普通股票60011.56%5保留盈余10011.56%序号资金来源数量比例1短期借款500.052借券1000.103优先股票1500.154普通股票6000.605保留盈余1000.106合计10001.00使用上式计算得该项目的加权资本成本为10.45%。%.%..%..%..%..%..K451056111005611600010150565100086050本章小结项目融资主体及方式项目资本金筹措债务资金的融通发行股票与债券的优点和缺点资本成本相关文章[1]长期负债资本成本计算方法管见[2]公共项目投资中资本成本率的选择[3