第七章投资项目不确定性分析

第七章投资项目不确定性分析——P957.1概述7.2盈亏平衡分析7.3敏感性分析7.4概率分析本章主要内容及要求：1.了解不确定性分析的原因，熟悉不确定性分析的概念和目的。2.掌握不确性分析的方法：（1）盈亏平衡分析法（线性）；（2）敏感性分析法（单因素）；（3）概率（风险）分析法：期望值法、决策树、随机概率法等。7.1概述7.1.1不确定性分析的概念和目的7.1.2不确定性产生的原因7.1.3不确定性分析的方法不确定性分析——就是分析不确定因素的变化对项目目标值的影响。（1）预测和估算的误差（2）科技进步（3）经济和政治形势变化（1）盈亏平衡分析（2）敏感性分析（3）概率分析补充：VS不确定产生的具体表现项目经济评价计算参数未来经济形势的变化，如通货膨胀等无法以定量来表示的定性因素影响所依据的基本参数的不足或统计偏差其他外部影响因素方法的局限性，假设的不准确性技术进步。如生产工艺或技术的发展与变化7.2盈亏平衡分析7.2.1线性盈亏平衡分析盈亏平衡分析是在一定市场、生产能力及经营管理条件下，通过对产品产量、成本、利润之间的相互关系的分析，判断企业对市场需求变化适应能力的一种不确定性分析方法，也称为量本利分析。B=PQ-CVQ-CF-tQ单位产品变动成本利润固定总成本产销量单位产品售价单位产品销售税金及附加假定单位产品的变动成本不变假定产品单位售价在一定时期内不变产品的产出量等于销售量盈亏平衡收入=支出利润B可变总成本（含税金）固定总成本CF总成本曲线销售收入盈利区亏损区盈亏平衡点产量BEP(Q)设计生产能力Qd金额产量7.2.2非线性盈亏平衡分析——P97金额产量销售收入总成本X2X1X例见P97【例7-2】7.2.3盈亏平衡分析的特点盈亏平衡点越低【70%以下】，项目抗风险能力越强。盈亏平衡分析一般适用于财务评价，不适用于国民经济评价。优点：简单直观缺点：无法揭示风险产生的根源，因而无法找到有效控制风险的途径。1.某项目设计年产量为6万件，每件售价为1000元，单位产品可变成本为350元，单位产品营业税金及附加为150元，年固定成本为360万元，则用生产能力利用率表示的项目盈亏平衡点为（）。A0.3B0.12C0.15D0.09正确答案：B参考解析：2.某化工建设项目设计年生产能力5万吨，预计年固定总成本为800万元，产品销售价格1500元／吨，产品销售税金及附加为销售价格的10％，产品变动成本1150元／吨，则该项目用生产能力利用率表示的盈亏平衡点是（）。A1.0B0.4C0.8D0.55正确答案：C参考解析：3.已知单位产品售价为P，年固定成本为CF，单位变动成本为Cu，单位产品销售税金为Tu，则以产销量表示的盈亏平衡点BEP（Q）=（）。ACF／（p—Cu—Tu）BP（Cp+cu）／TuC（CF+Cu一Tu）／pDcu／p（CF—Tu）正确答案：A参考解析：产销量表示的盈亏平衡点BEP（Q）=CF／（p—Cu—Tu）4.某技术方案设计年产量为5000件，单位产品售价为2500元，单位产品变动成本为750元，单位产品的营业税金及附加为370元，年固定成本为240万元，该项目达到设计生产能力时的年税前利润为（）万元。【2012年】A450.0B135.0C635.0D825.0正确答案：A5.某技术方案设计年生产能力为100万件，每件售价90元，固定成本每年800万元，变动成本为50元／件，销售税金及附加费5元／件，按量本利模型计算该技术方案可获得的利润为（）。A2000万元B2700万元C3200万元D3500万元正确答案：B参考解析：利润=（90-50-5）*100-800=2700万6.项目盈亏平衡分析中，若其他因素不变，可以降低盈亏平衡点产量的有（）。A提高设计生产能力B降低固定成本C降低产品售价D降低单位产品变动成本E提高营业税金及附加率正确答案：BD参考解析：降低盈亏平衡点要多挣钱，少付出。7.根据成本费用与产量(或工程量)的关系可以将技术方案总成本费用分解为（）。A可变成本B固定成本C半可变(或半固定)成本D一次性成本E特殊成本正确答案：ABC参考解析：根据成本费用与产量(或工程量)的关系可以将技术方案总成本费用分解为可变成本、固定成本和半可变(或半固定)成本。课后作业：1）第七章习题1、5；2）作业本第12讲课后练习、往届习题。7.3敏感性分析——P977.3.1概述#敏感性分析分类：（1）单因素敏感性分析（2）多因素敏感性分析#敏感性分析的步骤：（1）确定敏感性分析时拟采用的经济评价指标（2）选择需要分析的不确定性因素（3）分析不确定性因素的波动程度及其对分析指标的影响（4）确定敏感性因素（5）方案决策或方案选择7.3.2单因素敏感性分析（1）确定敏感性分析时拟采用的经济评价指标（2）选择需要分析的不确定性因素（3）分析不确定性因素的波动程度及其对分析指标的影响（4）确定敏感性因素①敏感度系数法②临界点法（5）方案决策或方案选择注意：1、教材敏感度系数的写法非最新的规范写法。应按“方法与参数”第三版写法。2、敏感度系数计算时，分子与分母都是变动比率（即%）之比，而非差值之比！3、教材P99表7-1“平均”（即：敏感度系数）计算不准！FFAASAF//敏感性系数及临界点计算示例一建师《建设工程经济》2010版（教材）P52-20%-10%010%20%平均+1%平均-1%投资额355.79235.79115.79-4.21-124.21-10.36%-10.36%产品价格-315.57-99.89115.79331.46547.1418.63%+18.63%经营成本287.83201.81115.7929.76-56.26-7.43%-7.43%变幅因素单因素变化对财务净现值（FNPV）的影响单位：万元财务净现值对投资额的敏感度系数：36.10%10%6.103%1079.115/)79.11521.4(//%10FFAASAF）（投资增加投资变动的临界点：%65.9%1021.479.11579.115xXFNPV115.79010%-4.217.3.3敏感性分析的特点——P1007.3.4单因素敏感性分析示例——P100【例7-3】敏感性曲线越陡，敏感程度越高。敏感性分析既可适用于财务评价，也可适用于国民经济评价。敏感性未考虑因素发生变化的概率大小。7.4概率分析/风险分析——P1027.4.1期望值方法概率统计：一个随机变量的期望值是变量的输出值乘以其几率的总和。期望值就是随机变量取值的平均值，也是最大可能的取值，它最接近实际真值。设以x表示随机变量，P(x)表示该随机变量可能出现的概率，则期望值E(x)为：)()(1jmjjxPxxE（6-12）其中，。1)(1jmjxP项目目标期望值计算步骤：（1）列出可能发生变化的，且相互独立的不确定因素；（2）列出各因素可能发生的变化状态；（3）估计出各个不确定因素在可能的变化状态下发生的概率；（4）计算相应概率下的目标值（即评价指标）；（5）计算目标值的期望值。例见P102~103【例7-4】、【例7-5】联合概率E(NPV)E(IRR)7.4.2决策树方法12345决策点机会点决策树示意决策树法步骤：（1）列出影响项目效益的主要不确定因素，并假定它们是相互独立的；（2）确定这些因素可能的几个取值或变化率及其相应的概率；（3）用决策树组合全部可能事件，计算每一可能事件发生的概率及事件发生时的评价指标值；（4）计算评价指标期望值及评价指标可行的累计概率。例见P104-105【例7-6】、【7-7】【例】——增补“概率分析之决策树法”某商品住宅小区开发项目现金流量的估计值如下表1所示，根据经验推断，销售收入和开发成本为离散型随机变量，其值在估计值的基础上可能发生的变化及其概率见下表2。试确定该项目净现值大于等于零的概率。基准收益率ic=12%。表1基本方案的参数估计单位：万元年份123销售收入开发成本其他税费85758885671434873464880069001196净现金流量-508718069350表2不确定性因素的变化范围【解】（1）项目净现金流量未来可能发生的9种状态如下图。（2）分别计算项目净现金流量各种状态的概率Pj（j=1，2，…，9）：P1=0.2×0.6=0.12P2=0.2×0.3=0.06P3=0.2×0.1=0.02余类推。结果见下图。（3）分别计算项目各状态下的净现值NPVj（j=1，2，…，9）余类推，结果见下图。（万元）2.3123%)121()(31)1()1(tttCOCINPV（4）计算项目净现值的期望值：净现值的期望值=0.12×3123.2+0.06×5690.4+0.02×8257.6+0.36×(－141.3)+0.18×2425.9+0.06×4993.0+0.12×(－1767)+0.06×(838.7)+0.02×1728.5=1339.1(万元)（5）计算净现值大于等于零的概率：P（NPV≥0）=1－0.36－0.12－0.06=0.46结论：该项目净现值的期望值大于零，是可行的。但净现值大于零的概率不够大【低于70%~80%——非定论！】，说明项目存在一定的风险。7.4.3随机概率法（蒙特卡洛法）MonteCarloMethod基于计算机技术的模拟仿真“实验”方法。例见P106【例7-8】【本章小结】不确定性不确定性分析三种方法的“递进”关系1.产生不确定性的主要原因有（）。A所依据的基本数据不足或者统计偏差B预测方法的局限C未来经济形势的变化D技术进步E计算错误正确答案：ABCD参考解析：E不属于不确定性，是人为的可以避免的。2.如果进行敏感性分析的目的是对不同的技术方案进行选择，一般应选择（）。A敏感程度小B承受风险能力强C可靠性大的技术方案D敏感度大的E承受风险能力弱的正确答案：ABC参考解析：如果进行敏感性分析的目的是对不同的技术方案进行选择，一般应选择敏感程度小承受风险能力强、可靠性大的技术方案。3.现对某技术方案进行评价，确定性评价得到技术方案的内部收益率为18％，选择3个影响因素对其进行敏感性分析，当产品价格下降3%、原材料上涨3％，建设投资上涨3％时，内部收益率分别降至8％、11％、9％。因此，该项目的最敏感性因素是（）。A建设投资B原材料价格C产品价格D内部收益率正确答案：C参考解析：S=（△A/A）/（△F/F），本题内部收益率为评价指标A，产品价格，原材料价格，建设投资为影响因素F。题中说的是内部收益率分别降至8％、11％、9％，不是降了。故选C4.单因素敏感分析步骤第一步是（）。A确定敏感因素B确定分析指标C选择需要分析的不确定性因素；D分析每个不确定因素的波动程度及其对分析指标可能带来的增减变化情况正确答案：B参考解析：单因素敏感分析步骤第一步是确定分析指标。5.在进行项目的敏感性分析时，考查的不确定因素通常有A建设投资B产品价格C产品成本D内部收益率E工期正确答案：ABCE6.项目盈亏平衡产销量越高，表明项目A投产后盈利越大B抗风险能力越弱C适应市场变化能力越强D投产后风险越小正确答案：B7.在以下各项中，最敏感的因素是A价格下降30%，FNPV=0B成本上升50%，FNPV=0C寿命缩短80%，FNPV=0D投资增加到120%，FNPV=0正确答案：D课后作业：1）第七章习题3；2）作业本第13讲课后练习、往届习题。