第七章项目的财务评价

1第七章项目的财务评价第一节财务评价概述第二节新设法人项目的财务评价第三节既有法人项目的财务评价第四节非盈利项目的财务评价2一、财务评价的含义1.概念：投资项目财务评价是从投资项目或企业的角度出发，根据国家现行财税制度和价格体系，对项目的投入及产出进行评估、分析，测算项目的盈利及成本，考察项目的获利能力、清偿能力、抗风险能力及外汇效果等财务状况，从而判断项目是否技术可行和经济合理，为项目投资决策提供依据的过程。第一节财务评价概述3理解：Ａ.出发点—投资项目或企业Ｂ.依据—现行财税制度和价格体系Ｃ.内容—对项目的投入和产出进行分析评估Ｄ.目的—考察项目的盈利能力、清偿能力、抗风险能力及外汇效果Ｅ.作用—为项目投资决策提供依据42.财务评价的意义：第一，财务评价是项目投资决策的重要依据；第二，财务评价是银行发行贷款的重要依据；第三，财务评价是有关部门审批拟建项目的重要依据。5二、财务评价的步骤及基础数据与参数的选取1.财务评价的步骤（下图所示）2.财务评价的基础数据与参数选取——财务价格——税费——利率——汇率——项目计算期——生产负荷——财务基准收益率6第一步（基础数据测算）第二步（基本报表编制）第三步（指标分析计算）第四步（不确定性分析）第五步（评估结论）市场调查和预测生产条件生产规模市场分析技术分析工艺技术与设备分析工程设计与选点分析投资方案与实施进度财务基本数据测算借款偿还计划表现金流量表资金来源与运用表资产负债表损益表基本生存能力分析获利能力分析偿还能力分析编写评估结论报告不确定性分析73.项目财务评价的原则(1)效益与费用计算口径一致(2)动态分析为主、静态分析为辅(3)预测价格为主、统计价格为辅(4)定量分析为主、定性分析为辅81.利润表和利润分配表概念：反映项目计算期内各年营业收入、总成本费用、利润总额等情况，以及所得税后利润的分配，用于计算总投资收益率、项目资本金净利润率等指标的一种报表，又叫损益表。一、项目财务报表的编制第二节新设法人项目的财务评价9编制：利润表的结构可用下列两个公式表示：利润总额=主营业务（销售）收入-主营业务（销售）税金及附加—总成本费用可供分配的利润=净利润+期初未分配利润=利润总额-所得税+期初未分配利润=盈余公积金（公益金）+应付利润+未分配利润102.现金流量表概念：现金流量表是反映项目在计算期内的现金流入、现金流出和净现金流量的表格。编制现金流量表的主要作用是计算财务内部收益率、财务净现值和投资回收期等反映项目盈利能力的指标。具体可分为下列两种类型：1）全部投资现金流量表，用以计算项目全部投资内部收益率及净现值等财务分析指标；2）自有资金现金流量表，用以计算项目自有资本金财务内部收益率；11※项目现金流量与企业现金流量的关系项目的现金流量是把项目作为一个独立系统，反映项目在其计算期内“实际”发生的现金流入和现金流出的数量。它的计算与一般的会计核算不同，它只反映项目在计算期内的现金收支，而不反映非现金收支活动。项目现金流量和企业现金流量的不同之处：12（1）计算现金流量时现金流量的划分种类不同根据现行规定，企业在计算现金流量时须将企业的现金流量分为三大类：经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量及筹资活动产生的现金流量。而项目在计算现金流量时，不可能也不必要将现金流量进行分类，因此，项目的现金流量的计算是将所有发生的现金收支的活动放在一起进行考虑和计算的。13（2）现金流量计算、表格编制的基础不同根据现行规定，企业在编制现金流量表和计算现金流量时，以收付实现制作为编制、计算的基础，即只有当期实际收到的现金收入，才列入本期的收入，作为现金流入量；只有当期实际支付了的现金，才列入本期的支出，作为现金流出量。项目在计算现金流量时，基本类似权责发生制，不考虑收付与应收应付之间的时间差。14（3）现金流量的计算方法不同根据现行规定，企业的现金流量的计算和现金流量表的编制应采用直接法进行（即企业的净现金流量应等于现金流入量合计数与现金流出量合计数的差额），同时要补充间接法（即以净利润为基础进行调整）。而项目的现金流量只进行简单的直接法计算。15（4）现金流量包括的内容及范围不同会计准则规定了企业现金流量计算时的总体范围及所有内容，它比项目现金流量计算的内容和范围要宽得多。（5）现金流量表编制的期间和反映的内容不同企业现金流量表一般是一个会计年度编制一次，所反映的是企业在一个会计期间里的现金流量情况。而项目的现金流量表则是不管项目的期限有多长，只编制一份现金流量表，所反映的是整个项目在其生命期内而对现金流量情况。163.资金来源与运用表概念：是指专门反映项目计算期内各年资金来源、运用以及资金盈余或短缺情况的一种报表。它可以用于资金筹措方案的选择，指导借款及偿还计划的编制，并为编制资产负债表提供依据。资金来源与运用表分为三大项，即资金来源、资金运用和盈余资金，三者关系如下：资金来源－资金运用=盈余资金“+”表示当年资金盈余，“-”表示当年资金短缺。174.资产负债表概念:用于综合反映项目计算期内各年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系的一种报表，计算资产负债率。编制：资产=负债+所有者权益185.借款还本付息计算表概念：反映项目计算期内各年借款本金偿还和利息支付情况和可用于偿还借款的资金来源情况，用于计算偿债备付率和利息备付率指标进行清偿能力分析的一种报表。编制：借款还本付息计算包括借款及还本付息和偿还借款本金的资金来源两部分。191.指标体系的分类财务效益分析结果的好坏，一方面取决于基础数据的可靠性；另一方面则取决于所选取的指标体系的合理性。经济效果评价的指标是多种多样的，它们从不同角度反映工程技术方案的经济性。这些指标根据不同的标准主要有三种形式的分类：二、项目财务评价指标体系20财务分析指标静态指标静态投资回收期借款偿还期投资利润率按是否考虑资金时间价值因素进行的分类：投资利税率资本金利润率动态指标财务内部收益率财务净现值财务比率：资产负债率、流动比率动态投资回收期21按指标的性质进行分类：时间性指标投资回收期比率性指标资本金利润率投资利润率投资利税率财务内部收益率财务比率资本金净利润率财务分析指标价值性指标财务净现值/年值借款偿还期22按财务分析的目标进行分类：财务净现值投资利润率资本金利润率投资回收期财务内部收益率财务分析指标盈利能力指标偿债能力指标借款偿还期财务比率投资利税率外汇平衡能力指标利息备付率、偿债备付率232.反映项目盈利能力的指标主要包括项目投资财务内部收益率和财务净现值、项目资本金财务内部收益率、投资回收期、总投资收益率、项目资本金净利润率等，可根据项目的特点及财务分析的目的、要求等选用。根据是否考虑资金的货币价值，分为静态指标和动态指标。24（1）静态经济评价指标含义：静态经济评价指标是一种不考虑资金时间价值，对投资项目或方案在计算期内的经济效益进行分析评价的指标。主要包括投资利润率、投资利税率、资本金利润率、资本金净利润率和静态投资回收期。251)投资利润率含义：它是考察项目单位投资赢利能力的静态指标，一般应大于行业基准收益率，项目才可行。计算公式：%100项目总投资润总额年利润总额或年平均利投资利润率262)投资利税率含义：它是考察项目单位投资对国家积累的贡献水平，一般应大于行业基准投资利税率，项目才可行。计算公式：%100项目总投资税总额年利税总额或年平均利投资利税率273)资本金利润率含义：它反映投入项目的资本金的赢利能力，一般应达到项目预期的收益水平，项目才可行。计算公式：%100资本金润总额年利润总额或年平均利资本金利润率284)资本金净利润率含义：它反映投入项目的资本金的赢利能力，是指项目的年税后利润与资本金之比。计算公式：%100资本金年税后利润资本金利润率295)静态投资回收期含义：静态投资回收期是以项目净收益(包括利润、折旧及摊销)来回收总投资所需要的时间。本指标是用于衡量项目的经济效益和风险程度，它是反映项目财务上偿还总投资的真实能力和资金周转速度的重要指标，一般情况下越短越好。投资回收期一般从建设开始年算起。本指标应大于行业基准投资回收期，项目才可行。30指标计算：第一种情况：一次投资各年收益相同。计算公式为：T—投资回收期B—年收入C—年支出【例】：某人投资1000元，当年开始收益，每年的收入为700元，年支出额200元，试计算投资回收期？解：本投资回收期为：T=1000/(700-200)=2(年)CBPT31第二种情况：一次投资，各年的收益不同。计算公式为：整理后得，TtttCBP0当年净现金流量上年累计净现金流量始出现正值的年份累计净现金流量开投资回收期132【例】：某投资项目，各年基础数据见下表，试计算其投资回收期。项目投资及净现金收入表单位：万元年份项目01234561.总投资600040002.收入500060008000800075003.支出200025003000350035004.净现金收入300035005000450040005.累计净现金收入-6000-10000-7000-3500150060001000033解：本项目投资回收期为：年当年净现金流量上年累计净现金流量始出现正值的年份累计净现金流量开投资回收期7.350003500141T34（2）动态经济评价指标含义：动态经济评价指标是指在计算时考虑货币的时间价值，主要包括财务净现值（净年值）、财务内部收益率和动态投资回收期。351)财务净现值含义：所谓净现值就是利用技术方案所期望的基准收益率，将各年的净现金流量折算为基准年的现值，各年现值的代数和即为净现值，也就是项目全部收益现值减去全部支出现值的差额。用镜现值来衡量和评价项目或方案的经济效果优劣的方法，称为净现值法。计算公式：ntttiCOCINPV00136经济含义：Ａ.NPV=0投资收益率正好等于折现率或基准收益率；Ｂ.NPV0投资收益率达到了基准收益率要求，还有超额收益；Ｃ.NPV0项目达不到预期的收益率；37【例】：某设备的购价为40000元，每年的运行收入为15000元，年运行费用3500元，4年后该设备可以按5000元转让，如果基准折现率为20%，问此设备投资是否值得？解：本题实际上就是求设备投资方案的净现值元5.78184%,20,/50004%,20,/35001500040000%20FPAPNPV382)净现值率含义：净现值与全部投资现值之比，反映项目或方案的单位投资经济效果。计算公式：pINPVNPVR39【例】：某投资项目，拟定了两个投资方案，具体数据见下表，试对方案进行选择？年份Ａ方案Ｂ方案投资(万元)收益(万元)投资(万元)收益(万元)130004000210002000310003000425003000570035005000630001200300073000200083000100040第一步：计算各方案的净现值万元35.47777%,10,/10006%,10,/30005%,10,/30004%,10,/70035003%,10,/25002%,10,/10001%,10,/10003000FPFPFPFPFPFPFPNPVA万元72.50987%,10,/10006%,10,/20005%,10,/12003004%,10,/50003%,10,/30002%,10,/30001%,10,/20004000FPFPFPFPFPFPFPNPVB41第三步：计算各方案的净现值率从以上计算结果可以看出，应选择A方案。777.028.656372.509809.120.438735.4777PBBBPAAAINPVNPVRINPVNPVR第二步：计算各方案投资的现值