第三章建设项目经济效果评价指标

第三章建设项目经济效果评价指标主要教学内容和目的：了解经济效果评价指标的分类、投资收益率的概念；理解投资回收期、净现值、净现值率、净年值和内部收益率的概念。掌握投资回收期、净现值、净现值率、净年值和内部收益率的计算方法。第一节经济效果评价指标体系经济效果评价主要解决两类问题：第一，“筛选问题”──“绝对效果评价”第二，“优选问题”──“相对效果评价”经济效果评价是根据计算期内各种有关技术经济因素和投入与产出的有关财务、经济资料数据对项目或方案的经济性进行系统分析与考察，并用评价指标全面反映项目的经济效益,从而确定和推荐最佳方案。评价经济效果的好坏取决因素：基础数据的完整性和可靠性，选取的评价指标体系的合理性。(1)根据是否考虑资金时间价值，可分为静态评价指标和动态评价指标，如下图所示。净现值率净年值净现值动态投资回收期内部收益率动态评价指标偿债备付率利息备付率借款偿还期偿债能力静态投资回收期总投资利润率总投资收益率投资收益率静态评价指标项目评价指标(2)根据指标的性质，可以分为时间性指标、价值性指标和比率性指标,如下图所示。速动比率流动比率资产负债率财务比率偿债备付率利息备付率投资收益率净现值率内部收益率比率性指标净现值净年值价值性指标借款偿还期投资回收期时间性指标项目评价指标第二节静态评价指标适用于对方案的粗略评价，如项目建议书阶段和初步可行性研究阶段，或者是对寿命期比较短的项目进行评价等。一、静态投资回收期可以自项目建设开始年算起，也可以自项目投产年开始算起，但应予注明。式中Pt—静态投资回收期；CI－现金流入量CO－现金流出量（CI一CO）t—第t年净现金流量。00tPttCOCI具体计算又分以下两种情况：(1)当项目建成投产后各年的净收益不相同时其计算公式为：年的净现金流量第绝对值）年累计净现金流量的－第（T1T1－TtPT－次出现正值的年份数项目累计净现金流量首（2）如果投资总额在期初一次或连续几次投入完毕，当项目建成投产后各年的净收益（即净现金流量）均相同时AIPt式中I—总投资；A—每年的净收益。采用静态投资回收期对投资方案进行评价时，其基本做法如下：首先确定行业的基准投资回收期(Pc)。接着计算项目的静态投资回收期(Pt)。最后将计算出的静态投资回收期Pt与所确定的基准投资回收期Pc进行比较。例1：某项目财务现金流量表的数据如下表所示，计算该项目的静态投资回收期。若Pc为6年，则该项目能否通过？计算期0123456781、现金流入—————800120012001200120012002、现金流出—6009005007007007007007003、净现金流量—-600-9003005005005005005004、累计净现金流量—-600-1500-1200-700-2003008001300例2：某投资项目的净现金流量如表所示。基准投资回收期为５年，试用投资回收期法评价其经济性是否可行。年份0123456净现金流量-60-856565656590例3：某投资方案的净现金流量如下图，计算其Pt？例4：某建设项目估计总投资2800万元，项目建成后各年净收益为320万元，则该项目的静态投资回收期？优点：（1）概念明晰，简单易算；（2）不仅反映了项目的偿债能力，还反映了项目的风险大小。缺点：（1）没有考虑资金时间价值。例：某项目需4年建成，每年投资2亿元，全部投资为银行贷款，年利率为8％，项目建成后每年可获净收益5000万元，项目寿命期为40年。该行业的基准投资回收期为25年。问：该项目能否通过？（2）它舍弃了回收期以后的收入和支出数据。二、投资收益率式中R——投资收益率；A——年净收益额或年平均净收益额；I——总投资根据分析目的的不同，投资收益率又具体分为：总投资收益率（Rz）、总投资利润率（Rz’）、自有资金收益率（Re）和自有资金利润率（Re’）。例：某项目总投资为800万元，建成后正常年份每年经营收入为450万元，与销售相关的税金为15万元，经营成本为280万元，折旧费为50万元，利息为15万元，求该项目的总投资收益率（Rz）和总投资利润率（Rz‘）。若Rc＝12％，问该项目是否可以接受。%100IAR第三节动态评价指标主要用于可行性研究阶段，或对寿命期比较长的项目进行评价。一、净现值净现值（NPV）是指将整个计算期间内各年所发生的净现金流量按预定的基准收益率都折现到建设期初始点时的现值之和。tctntiCOCINPV10式中NPV—净现值；（CI-CO）t—第t年的净现金流量；ic——基准收益率；n——方案或项目计算期判别标准：对于单一项目而言，当NPV≥O时，说明该方案经济上可行或项目可以接受；当NPV＜0时，说明该方案不可行。对于多方案比选时，则净现值越大者相对越优，但一般还要考虑单位投资回报。例1：某项目的各年现金流量如下表所示，试用净现值指标判断项目的经济性(ic=15%)（单位：万元）。年序01234～1920投资支出4010经营成本17171717收入25253050净现金流量－40－10881333例2：朋友投资需借款10000元，并且在借款之后三年内的年末分别偿还2000元、4000元和7000元，如果你本来可以其它投资方式获得10%的利息，试问你是否应同意借钱？净现值与折现率的关系优点：（1）考虑了资金的时间价值并全面考虑了项目在整个寿命期内的经济状况。（2）经济意义明确直观。不足：（1）必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，主要取决于：资金来源的构成、风险补偿、通货膨胀三个因素。（2）不能真正反映项目投资中单位投资的使用效率。二、净现值率为了考察资金的利用效率，通常采用净现值率作为净现值的辅助指标。净现值率(NPVR)是指项目的净现值与所有投资现值之和的比值。pINPVNPVRtiFPIIckttp,,/0式中Ip——投资现值；It——第t年投资额；k——投资年数；（P/F，ic，t）—现值系数对于独立方案，应使NPVR≥0，方案才能接受；对于多方案评价，凡NPVR＜0的方案先行淘汰，在余下方案中，应将NPVR与投资额、净现值结合选择方案。例1：某工程有A、B两种方案均可行，现金流量如表所示，当基准折现率为10％时，试用净现值法和净现值率法比较评价择优。三、净年值净年值又称等额年值、等额年金，是以一定的基准收益率将项目不同时点发生的所有现金流量等值换算成计算期内的等额年金形式。表达式为：00),,/()1()(),,/()1()(00时，项目经济效果不行时，项目经济效果可行基准收益率。—计算期；—现金流出；—现金流入量；—净年值；—NAVNAVinCOCINAVniFAiCOCINAVniPAiCOCINAVcnttnctnttctNAV实际上是NPV的等价指标，在单一方案评价中能得出相同的结论。若NAV≥0则方案可以考虑接受若NAV＜O则方案不可行。在多方案评价时，特别是各方案的计算期不相同时，应用净年值比净现值更为方便。例1：某投资方案的现金流量图如图所示，若基准收益率为10%，要求用净年值指标判别方案可行否。130754030012341015257545例2：求净年值，基准收益率为10%。500012102000四、动态投资回收期动态投资回收期是指在考虑了资金时间价值的情况下，从项目的建设初期开始，以项目每年的净收益收回项目全部投资所需要的时间。0)1('0tctPtiCOCIt式中Pt’——动态投资回收期；ic——基准收益率。在实际应用中具体又分为两种表达式：（1）当项目建成投产后各年的净收益不相同时年净现金流量现值第值的绝对值）年累计净现金流量现－第（T1T1－T'tPT－份数值开始出现非负值的年项目累计净现金流量现（2）如果投资总额I在期初一次或连续几次投入完毕，当项目建成投产后各年的净收益均相同时)1lg(lg'cctiiIAAP式中I—总投资；A—每年的净收益。判别标准：若Pt’≤Pc’时，说明项目或方案能在要求的时间内收回投资，是可行的；若Pt’＞Pc’时，则项目或方案不可行，应予拒绝。例1：某项目财务现金流量见下表，已知基准投资收益率ic=8%。试计算该项目的动态投资回收期。计算期0123456781、现金流入—————800120012001200120012002、现金流出—600900500700700700700700例2：某投资方案的净现金流量如下图，ic＝10％，求Pt’。例3：现有某工程的现金流量如下图，ic＝10％，求Pt’。8030012310100150图现金流量图（单位：万元）五、内部收益率指标内部收益率(IRR)的实质就是使投资方案或项目在计算期内各年净现金流量的现值之和等于零时的折现率。净现值是折现率的非线性函数，其表达式如下：010＝tctntiCOCIiNPV式中IRR—内部收益率计算基本步骤如下：（1）首先根据经验，选定一个适当的折现率i0。（2）利用选定的折现率i0，求出方案的净现值NPV。（3）若NPVO则适当使i0继续增大；若NPVO则适当使i0继续减小。（4）重复步骤(3)，直到找到这样的两个折现率i1和i2，其所对应求出的净现值NPV10,NPV2O,其中︳i2－i1︳一般不超过2%－5%。（5）采用线性插值公式求出内部收益率的近似解，其公式为：010ttntIRRCOCIIRRNPV)(122111iiNPVNPVNPViIRR判别准则：若IRR≥ic，则方案在经济上可以接受；若IRR＜ic，则方案在经济上应予拒绝。例1：某项目净现金流量如下表，试求IRR？年份0123净现金流量－10000500040003000例2：课本P58例题例3：某项目净现金流量如表所示。当基准收益率ic＝12％时，试用内部收益率指标判断该项目的经济性。年末12345净现金流量－9030404040内部收益率的经济含义：内部收益率反映的是项目全部投资所能获得的实际最大收益率，是项目借入资金利率的临界值。注意：采用线性插值计算法计算内部收益率，只适用于具有常规现金流量的投资方案。优点：（1）考虑了资金的时间价值以及项目在整个寿命期内的经济状况；（2）能够直接反映项目投资的最大可能盈利能力或最大的利息偿还能力。（3）不需要事先确定一个基准收益率。不足：（1）需要大量的与投资项目有关的数据，计算比较麻烦；（2）对于具有非常规现金流量的项目来讲，其内部收益率往往不是唯一的，在某些情况下甚至不存在。如只有现金流出或流入的方案；非投资情况；当方案的净现金流量的正负号改变不止一次时——狄斯卡尔符号规则。（3）如果只根据IRR指标大小对方案进行投资决策，可能会使那些投资额大、IRR低、但净收益总额很大且对国民经济有重大影响的方案落选。第四节习题课例1：某项目各年净现金流量如表所示，试分别用净现值和净现值率指标判断项目的经济性（ic=10%)。项目01234~10投资30750150收入6751050其他支出450675净现金流量-30-750-150225375单位：万元某项目现金流量例2：某投资方案寿命5年，每年净现金流量见下表，折现率10%，到第五年恰好投资全部收回，则该公司的财务内部收益率为（）。年份012345净现金流量（万元）-11.842.42.83.23.64A．10%B．10%C．10%D．无法确定例3：在计算某投资项目的内部收益率时得到以下结果，当用i=18%试算时，净现值为－499元，当i=16%试算时，净现值为9元，则该项目的内部收益率为（）。A.17.80%B.17.96%C.16.04%D.16.20%例4：某建设项目的现