第三章项目可行性研究与评价

第三章项目可行性研究与评价3.1项目可行性研究的主要内容3.2项目价值分析3.3项目风险分析3.4项目评估与后评价第三章项目可行性研究与评价3.1项目可行性研究的主要内容3.1.1可行性研究的含义3.1.2可行性研究的阶段划分3.1.3可行性研究的步骤3.1.4可行性研究报告的编写3.1.1可行性研究的涵义可行性研究（FeasibilityStudy,FS）是项目投资决策前对项目进行技术经济论证的项目阶段。具体地说，就是在决策一个项目之前，进行详细、周密、全面的调查研究和综合论证，从而制定出具有最佳经济效果的项目方案的过程。主要包括：机会研究、初步可行性研究和详细可行性研究可行性研究最早起源于美国，是美国在20世纪30年代开发田纳西流域时开始推行的一种技术方法3.1.2可行性研究的阶段划分机会研究阶段初步可行性研究阶段详细可行性研究阶段3.1.3可行性研究的步骤开始阶段调查研究阶段优化与选择方案阶段详细研究阶段编制可行性研究报告编制资金筹措计划3.1.4可行性研究报告的编写可行性研究的结果要形成可行性研究报告。以现代工业项目可行性研究报告为例，介绍报告的编写格式与规范。一般由11个部分和若干附件组成（详见课本图表）。可行性报告编写总的思路是：项目可行性研究报告一定要能给项目业主提供一个系统完整的思路、项目可行性的结论及实施要点和关键。要有观点、有依据、可实施、可信度高。3.2项目价值分析3.2.1项目价值分析的预备知识3.2.2价值分析的方法和评价3.2项目价值分析项目价值分析是从企业的角度来分析项目的财务效益，借以判断项目的盈利情况及价值水平。价值分析是项目可行性研究的核心内容。项目价值分析的指标以时间单位计量的时间型指标以货币单位计量的价值型指标以比率形式表现的效率型指标项目价值分析方法静态分析法动态分析法3.2.1项目价值分析的预备知识现金流量定义：现金流量（CashFlow）是指企业在生产经营过程中，每一时点上现金流入与流出的差，又称为净现金流。关系：在投资报酬率和资金成本一定的情况下，净现金流越大，现金流入的时间越早，现金流量的风险越小，项目的价值就越大，相应的，企业的价值也就越大3.2.1项目价值分析的预备知识利率利率（InterestRate）就是单位时间的资金价值增值部分与原来资金（本金）的比值。真实利率（RealInterestRate）一般表示为r。名义利率（NominalInterestRate）一般表示为R。名义利率=真实利率+通货膨胀率名义利率=真实利率+通货膨胀率+风险溢价3.2.1项目价值分析的预备知识利率单利是指一笔资金在获得价值增值的过程中，本金数与计息周期无关的计算方法。公式为：FV＝PV(1+nr)复利是指每一利息周期的利息，由本金加上上一周期累积利息总额之和来计息。充分表现了资金的时间价值。公式为：FV=PV(1+r)nFV为本利之和；PV为原投资额（本金）；r为每一计息期的利率；n为计息周期数。3.2.1项目价值分析的预备知识终值（将来值）终值（FutureValue，FV）是将当前的一笔资金按复利利率计算到将来某一时刻的价值。公式如下：FVn=PV0(1+r)nFVn为资金终值；PV0为资金现值；r为每一计息期的利率；n为计息周期数3.2.1项目价值分析的预备知识现值现值（PresentValue，PV）是指把将来某一时刻的资金按复利折算到当前的价值。这一折算过程称为折现，折算时所采用的利率一般称为折现率。现值计算公式如下：PV0=FVn/(1+r)nFVn为资金终值；PV0为资金现值；r为每一计息期的利率，n为计息周期数。1/（1+r）n称为复利现值系数，一般用PVIF(r,n)表示，也可查表获得。上式也可写成：PV0=FVn·PVIF(r,n)3.2.1项目价值分析的预备知识年金年金终值:年金终值是指年金中每项现金流量的终值之和。公式表示为：式中，FVn为年金终值；A为每个期间等额的现金流；r为期间利率；n为期间数。称为年金终值系数，年金终值系数用于求年金终值，一般用FVIFA（r，n）表示，可查表获得。]1)1([)1(10rrArAFVnnttn3.2.1项目价值分析的预备知识年金年金现值：正如求资金的现值一样，等额的支出或收入序列也需要计算现值。年金现值是指年金中每项现金流量的现值之和。公式表示为：式中，PV0为年金现值；A为每个期间等额的现金流；r为期间利率；n为期间数，是年金现值系数，年金现值系数用于求年金现值，一般用PVIFA（r，n）表示，也可查表获得。}])1/(1[1{)1(110rrArAPVnntt3.2.2价值分析的方法和评价静态投资回收期法（PaybackPeriod）概念。静态投资回收期是用投资项目所得的净现金流来回收项目初始投资所需的年限。一般用Tp表示。投资回收期是考察项目方案在财务上投资回收能力的重要指标。是考察项目投资盈利水平的经济效益指标。计算公式：式中，为净现金流入量；CF0为期初投资资金总量。判断准则：投资回收期＜标准回收期，接受项目；投资回收期＞标准回收期，拒绝项目。010pTttCFCF3.2.2价值分析的方法和评价静态投资回收期法的优缺点静态投资回收期法的优点是：第一、概念清晰，反映问题直观，计算方法简单；第二，这种方法不仅在一定程度上反映了项目的经济性，而且反映了项目的风险大小。静态投资回收期法的缺点是：第一、没有考虑资金的时间价值；第二，没有考虑回收期后的现金流，回收期的长短与项目现金流分布有直接关系，它只能反映回收期以前的现金流情况，不能反映项目整个生命期内现金流量的大小；第三、标准回收期的确定具有主观性。3.2.2价值分析的方法和评价净现值法(NetPresentValue，NPV)概念：净现值是项目生命期内逐年净现金流量按资本成本折现的现值之和，一般用NPV表示。计算公式：式中，CFt为各期现金流入量，CF0为期初投资资金总量，r为资本成本，若投资分多年支出，则CF0为各年投资现值之和。判断准则：NPV≥0，项目应予接受；NPV＜0，项目应予拒绝。01)1(CFrCFNPVnttt3.2.2价值分析的方法和评价内部收益率法(InternalRateofReturn，IRR)概念：内部收益率是使项目在寿命期内现金流入的现值等于现金流出现值时的折现率，也就是使项目净现值为零的折现率，一般用IRR表示。计算公式：式中，CFt为各期现金流入量，CF0为期初投资资金总量，r为资本成本，若投资分多年支出，则CF0为各年投资现值之和。判断准则：IRR≥资本成本，项目可接受；IRR＜资本成本，项目不可接受01)1(CFIRRCFnttt3.2.2价值分析的方法和评价获利能力指数法(ProfitabilityIndex，PI)概念：获利能力指数是项目经营净现金流值和初始投资之比，表明项目单位投资的获利能力，记为PI。计算公式：式中，CFt为项目经营期间逐年收益的现值，CF0为投资支出现值。所以PI又称为收益成本比。判断准则：PI≥1.0，项目可接受；PI＜1.0，项目应拒绝。01/)1(CFrCFPInttt3.2.2价值分析的方法和评价期权分析法(OptionAnalysis)概念：期权分析法就是用期权的观点来进行项目价值分析的方法。在这里所用到的期权主要指实物期权。3.2.2价值分析的方法和评价实物期权的类型推迟期权放弃期权悬置期权分段期权规模期权变换期权成长期权组合期权3.2.2价值分析的方法和评价价值分析方法的评价和选择NPV与IRR在互斥项目中的差异净现值与获利能力指数的比较期权分析法与其它传统项目分析法的比较3.2.2价值分析的方法和评价NPV与IRR在互斥项目中的差异互斥项目是指在多个项目的选择中只能选取一个项目，其它项目必须放弃的情况。即项目之间具有排它性，只能取其一项。在许多情况下，按净现值最大准则来选取项目，其结果与按内部收益率最大准则选取是一致的，但有时也会发生矛盾。从现实角度，投资收益应由必要收益率来衡量，因此一般以NPV法计算的结果为主要依据。3.2.2价值分析的方法和评价净现值与获利能力指数的比较用净现值与获利能力指数进行互斥项目的决策时，会出现矛盾。所以当两者产生矛盾时，以净现值作为资本预算决策的判断标准符合公司价值最大化的原则；以获利能力指数作为资本预算决策的判断准则，往往倾向选择规模小的项目。3.2.2价值分析的方法和评价期权分析法与其它传统项目分析法的比较（优缺点分析）传统项目分析法没有采用发展的观点，去评价项目，忽略了经营灵活性的价值。引入期权概念，采用期权的分析方法，以或然性决策的方式处理投资环境中的不确定因素及企业相应具备的灵活性。解决了如何正确处理不确定性的难题。期权分析法不仅可以协助企业更好地对投资项目进行评价，还可以在激励投资者在认识实物期权的过程中，形成新的投资决策目标，为企业的发展提供机会。另外期权分析法还有助于企业的高级管理者进行战略决策。3.3项目风险分析3.3.1盈亏平衡分析3.3.2敏感性分析3.3.3概率分析3.3项目风险分析风险概述风险是由不确定性引起的可能带来损失的可能性。项目风险分析也称作不确定性分析。3.3.1盈亏平衡分析概述盈亏平衡分析，又叫量本利分析，是通过盈亏平衡点分析项目成本与收益平衡关系的一种方法。线性盈亏平衡分析线性盈亏平衡分析是通过假定所有被分析的不确定性因素与已知因素之间都存在一种线性关系的前提下，对项目不确定性因素进行分析的方法。独立方案盈亏平衡分析的目的主要是通过分析产品产量、成本与项目盈利能力之间的关系找出项目投资方案盈利与亏损在产量、产品价格、单位成本等方面的临界点。也就是盈亏平衡点。3.3.2敏感性分析概述敏感性因素是指这种因素的小幅度变化就能导致项目效果较大变化的因素。敏感性分析是通过分析项目有关因素的变化对项目最终效果或产出的影响程度来确定项目风险大小的一种分析方法。3.3.2敏感性分析敏感性分析的步骤确定敏感性分析的指标选定不确定性因素计算不确定性因素的变动对分析指标的影响程度确定敏感因素3.3.2敏感性分析单因素敏感性分析这种方法是通过每次只变动某一个不确定因素，并计算其对分析指标的影响程度来进行敏感分析的方法。除单因素敏感性分析外，还有双因素、多因素敏感性分析等其它方法，敏感性分析不仅可以评价项目的风险，还可用于项目方案选择。3.3.3概率分析概述概率分析是研究各种不确定因素按一定概率变动时，对项目方案经济指标影响的一种定量分析方法。3.3.3概率分析项目方案经济效果的概率描述常见的概率分布类型有均匀分布、二项分布、泊松分布、指数分布和正态分布等。在项目管理决策分析中使用最普遍的是均匀分布与正态分布。描述随机变量的主要参数是期望值与方差期望值:E(X)=方差：σ=niiipx1niiixExp12)]([3.3.3概率分析项目方案的概率分析标准差虽然可以反映随机变量的离散程度，但它是一个绝对量，它会随着期望值的增大而增大，所以不利于对不同方案进行风险程度的比较。为此，我们用另一个指标来弥补这一不足，即离散系数，它是标准差与期望值之比。公式表达为：C=离散系数可以用来比较两个不同方案之间的风险程度。C越小则风险越小。)(xEx3.4项目评估与后评价3.4.1项目经济效益评估3.4.2项目后评价的内容和方法3.4项目评估与后评价项目评估项目评估是指在项目可行性研究的基础上，从项目对企业、对社会贡献的各个角度对拟建项目进行全面的经济、技术论证和评价，并给出评价结果的过程。项目评估的内容主要包括：项目建设发展的必要性，建设条件，技术评估、财务评估、社会效益评估、环境影响评估等，评估的结果应该形成评估报