第二章项目论证与评估

第二章项目的论证与评估主要内容项目论证的概念项目论证的基本程序项目论证的内容项目论证报告书的格式项目论证的原理和方法项目论证案例项目评估的概念第一节项目论证的概念项目论证的概念项目论证的作用项目论证的着力点项目论证的层次项目论证的质量、时间和费用1.项目论证项目论证是指对拟实施项目在–技术上是否可能–经济上是否有利–建设上是否可行所进行的综合分析和全面科学评价的技术经济研究活动。项目论证主要回答的问题项目在技术上是否可行？项目在经济上是否有生命力？项目在财务上是否有利可图？项目能否筹集到全部资金？项目需要多少资金？项目需要多长时间能建立起来？项目需要多少物力、人力资源？.通过项目论证要达到的结论论证项目建设的条件是可靠的项目采用的技术是先进的经济上是有较大的利润可图的.2.项目论证的作用项目论证报告可作为：–确定项目实施的依据–向银行贷款的依据–申请建设执照的依据–与有关单位签订协作的依据–项目实施基础资料的依据–项目各项工作安排的依据3.项目论证的出发点要站在咨询的立场上应提出多种替代方案对各种方案要做经济分析决定最佳投资时期和投资规模要提出可能实施的具体措施要把资源的有效利用放在中心位置.4.项目论证的层次机会研究初步项目论证辅助研究或功能研究详细项目论证①机会研究机会研究是鉴定投资机会，它寻求的是投资应该用于哪些可能会有发展的部门，这种投资能给企业带来盈利，能给国民经济带来全面的或多方面的好处。机会研究又分一般机会研究和特定项目机会研究两种。根据当时的条件，决定进行哪种机会研究，或两种机会研究都进行。一般机会研究一般机会研究：这种研究主要是通过国家机关或公共机构进行的，目的是通过研究指明具体的投资建议。有以下三种情况：–地区研究–部门研究–以资源为基础的研究特定项目机会研究特定项目机会研究：一般投资机会作出最初鉴别之后，即应进行这种研究，并应向潜在的投资者散发投资简介，实际上作这项工作的往往是未来的投资者或企业集团。经方案筛选，将项目发展方向或投资领域转变为概括的项目提案或项目建议。与一般机会研究相比较，特定项目机会选择更深入、更具体。主要内容为：–市场研究–项目意向的外部环境分析–项目承办者优劣势分析②初步项目论证初步项目论证是在机会研究的基础上，对项目进行的更为详细的研究，以更清楚的阐述项目设想，它是介于项目机会研究和详细项目论证之间的一个中间阶段。初步项目论证的目的投资机会是否有前途，值不值得进一步作详细项目论证；确定的项目概念是否正确，有无必要通过项目论证进一步详细分析；项目中有哪些关键性问题，是否需要通过市场调查、试验室试验、工业性试验等功能研究作深入研究；是否有充分的资料足以说明该项目设想可行，同时对某一具体投资者有无足够的吸引力。.初步项目论证要解决的问题—项目建设有无必要性？—项目需要多长时间完成？—需要多少人力物力资源？—需要多少资金且能否筹集到足够的资金？—项目财务上是否有利可图？—项目经济上是否合理？初步项目论证的主要内容(1)市场和生产能力：进行市场需求分析预测，渠道与推销分析，初步的销售量和销售价格预测；依据市场销售量作出初步生产规划。(2)物料投入分析:包括从建设到经营的从有物料的投入分析。(3)座落地点及厂址的选择:包括座落地点选择与厂址选择的部分。(4)项目设计:包括项目总体规划，工艺设备计划、土建工程规划等。(5)项目进度安排。(6)项目投资与成本估算:包括投资估算、成本估算、筹集资金的渠道及初步筹集方案。③辅助（功能）研究辅助（功能）研究包括项目的一个或几个方面，但不是所有方面，并且只能作为初步项目论证、项目论证和大规模投资建设的前提或辅助。辅助研究分类如下：–对要制造的产品进行的市场研究–原料和投入物资的研究–试验室和中间工厂的试验–厂址研究–规模的经济性研究–设备选择研究④详细项目论证详细项目论证（简称项目论证）是在项目决策前对项目有关的工程、技术、经济等各方面条件和情况进行详尽、系统、全面的调查、研究、分析，对各种可能的建设方案和技术方案进行详细的比较论证，并对项目建成后的–经济效益–国民经济效益–社会效益进行预测和评价的一种科学分析过程和方法，是项目进行评估和决策的依据。5.项目论证的质量、时间和费用研究阶段投资误差百分比(论证质量）–机会研究±30%–初步项目论证±20%–详细项目论证±10%研究的深度与时间、费用成正比：机会研究粗略，时间可能只要一个月；项目论证复杂而且详细，有的项目论证时间可能需要一、二年。各项投资论证所占的费用大致如下：–机会研究，占0.2-1.0%。–初步项目论证，占0.25-1.5%。–项目论证，视项目的大小，从小型项目占1.0-3.0%到具有先进技术的大型项目占0.2-1.0%,不等。第二节项目论证的原理和方法投资成本和利税静态评价方法动态评价方法不确定性分析1.投资、成本和利税（1）投资–项目实施和项目投产以后的生产过程中所需投入的资金，包括花费在项目建设上的全部活劳动和物化劳动的消耗总和成本（生产成本）–原料及辅助资料费、生产工人工资及附加工资、公用工程费用(水、电、汽等)、维修费用、车间折旧费、车间管理费、工厂折旧费、企业管理费和销售费用等–成本分类：直接成本和间接成本、总成本和单位产品成本、核算成本和预算成本、固定成本和变动成本1.投资、成本和利税（2）利税–销售收入和纯收入–企业利润–税金现金流量–现金支出–现金收入–现金流量=现金收入—现金支出讨论题例：假设一个企业某年的年销售收入为100万元，年销售成本为70万元，企业所得税税率为30%，年折旧费为20万元，请计算该企业的年净现金流量。答案1.年销售收入（＋）100万元2.年销售成本（—）70万元3.需纳税的收入（＋）30万元（1）—（2）4.税金（—）9万元（3）×30%5.扣税后净利（＋）21万元（3）—（4）6.年折旧费（＋）20万元7.年净现金流量（＋）41万元（5）＋（6）企业的年净现金流量为41万元2.静态评价方法投资收益率与投资回收期–投资收益率E，又称投资利润率，它是项目投资后所获的年净现金收入(或利润)R与投资额K的比值，E=R/K–投资回收期T是指用项目投产后每年的净收入(或利润)补尝原始投资所需的年限，它是投资收益率的倒数，T=1/E=K/R若项目的年净现金收入不等，则回收期为使用累计净现金收入补偿投资所需的年限，投资收益率则是相应投资回收期的倒数。投资项目评价原则投资项目的评价原则：–投资收益率越大，或者说投资回收期越短，经济效益就越好。–不同部门的投资收益率E和投资回收期T都有一个规定的标准收益率E标和标准回收期T标，只有评价项目的投资收益率E≥E标，投资回收期T≤T标时项目才是可行的；否则项目就是不可行的。讨论例题例：假设某项目的现金流量如下表所示：假设该行业的标准投资收益率为12%，试分析该项目的投资是否可行？年01234年净现金流量—5000500100020004000投资回收期计算计算累计现金流量项目的投资回收期为：–T=3年＋1500/4000=3.38年项目的投资收益率为：–E=1/T=0.296%≥12%可行.年01234年净现金流量—5000500100020004000净现金流量累计—5000—4500—3500—15002500追加投资回收期和追加投资收益率所谓追加投资是指不同的投资方案所需投资之间的差额，追加投资回收期Ta就是利用成本节约额或者收益增加额来回收投资差额的时间。–计算公式若用成本节约额表示则为Ta=(K1-K2)/(C2-C1)–计算公式若用收益增加额表示则为Ta=(K1-K2)/(B1-B2)–追加投资收益率Ea=1/Ta式中K、B、C分别为相应方案的投资、收益和成本如果TaT标或者EaE标，则高投资方案的投资效果好。3.动态评价方法资金的时间价值–资金的价值与时间有密切关系，资金具有时间价值，也就是说，今天的一笔资金比起将来同等数额的资金，即使不考虑通货膨胀与风险因素也更有价值。利息–一般我们把通过银行借贷资金，所付出的或得到的比本金多的那部分增值叫利息，而把资金投入生产或流通领域产生的增值，称为盈利或净收益。–项目论证中利息是广义的概念，泛指投资净收益与货款利息，当然这是由项目论证的任务决定的。资金时间价值的内涵一般地讲，代表资金时间价值的利息是以百分比，即利率来表示的。在商品经济条件下，利率是由以下三部分组成的：（１）时间价值：即纯粹的时间价值，随着时间的变化而发生的价值增值。（２）风险价值：现在投入的资金，今后能否确保回收。（３）通货膨胀：资金会由于通货膨胀而发生贬值。资金的计息方法单利计算F=P(1+ni)–F期末本利之和，P本金，i每一周期的利率，n计息周期数复利计息niPF)1(净现值法现值（PV)即将来某一笔资金的现在价值。净现值法是将整个项目投资过程的现金流按要求的投资收益率(折现率)，折算到时间等于零时，得到现金流的折现累计值（净现值NPV），然后加以分析和评估。式中B为收入额C为支出额NPV指标的评价准则是：当折现率取标准值时，若NPV≥0,则该项目是合理的若NPV0,则是不经济的。内部收益率法内部收益率法又称贴现法，就是求出一个内部收益率（IRR)，这个内部收益率使项目使用期内现金流量的现值合计等于零,即NPV=0内部收益率的评价准则是：当标准折现率为i0时，若IRR≥i0，则投资项目可以接受若IRR＜i0，项目就是不经济的。对两个投资相等的方案进行比较时，IRR大的方案较IRR小的方案可取。外部收益率法外部收益率法与内部收益率法相似，所不同的是要假设投资过程每年的收入都以相当于标准折现率的收益率进行再投资，到了项目有效期末必有一笔本利和，这是投资过程的收入，然而投资过程的每一年都有一笔投资支出，把这些支出按某一利率折算到项目有效期末，若其本利和等于投资收入本利和，则投资过程对该过程投资的折算利率来说是不盈不亏的，这个利率就叫投资过程的外部收益率ERR。外部收益率的评价准则是：当标准折现率为i0时，若ERR≥i0，则投资项目可以接受若ERR＜i0，项目就是不经济的。动态投资回收期法考虑到资金的时间价值后，投入资金回收的时间即为动态投资回收期Td，式中A为投产后年收益P为原始投资额相应的项目动态投资收益率Ed=1/Td动态投资回收期和动态投资收益率的评价准则是：当动态投资回收期Td≤T标或动态投资收益率Ed≥E标时，项目投资是可行的当Td＞T标或Ed＜E标，则项目投资是不可行的。)1log()1log(iAiPTd示例例：假设某企业的总投资为4900万元，投产后每年的产值为990万元，企业年经营成本为450万元。试求其投资回收期?如果不考虑时间因素，投资回收期T可由总投资额和年利润值算出，T=4900/（990-450）≈9但是企业的投资是由银行贷款的，因此除偿还成本外，每年还要支付利息，年利率为10%。考虑这一因素，则应按动态投资回收期计算，即Td=23年不考虑时间因素的投资回收期是9年，可以认为经济效益可取，而考虑了贷款利息之后，投资回收期为23年，从经济效益看可能就是不可取了。收益/成本比值法项目收益为B,成本为C，则收益/成本比值为B/C收益/成本比值法的评判准则是：当B/C＞1时，表明这个投资过程的收益大于成本，因此对于要求的投资收益率有盈余当B/C＜1时，则这个投资过程的收益小于成本，对于要求的投资收益率是亏损的当B/C=1时，这个投资过程的收益等于成本，对于要求的投资收益率不亏不盈。现值指数法现值指数法是净现值除以投资额现值所得的比值，它是测定单位投资净现值的尺度，其计算公式为：NP=NPV/P式中NP——现值指数；NPV——净现值；P——投资额现值。现值指数反映的是单位投资效果优劣的一个度量指标，它比较适用于多个投资方案进行评价比较。