第五章 项目投资管理

2019/9/61第五章项目投资管理学习目的：通过本节学习，学生应了解固定资产投资的特点；理解现金流量的概念；掌握项目现金流量估计的方法。1、本章重点（1）现金流量的概念、内容。（2）投资项目现金流量的计算2、本章难点投资项目现金流量的计算2019/9/62第一节项目投资概述项目投资-是指以扩大生产能力和改善生产条件为目的的资本性支出。项目投资是一种对内投资、直接投资。项目投资包括内容:固定资产投资、无形资产投资、开办费投资和流动资金投资2019/9/63项目投资的特点投资数额大作用时间长不经常发生变现能力差投资风险大2019/9/64项目投资的种类维持性投资与扩大生产能力投资战术性投资和战略性投资相关性投资和非相关性投资采纳与否投资与互斥选择投资2019/9/65项目投资的程序项目投资的提出项目投资的评价项目投资的决策项目投资的执行项目投资的再评价2019/9/66项目计算期的构成项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。建设起点投产日终结点建设期生产经营期02019/9/67第二节现金流量的内容及其估算一、现金流量的概念现金流量（cashflow）又称现金流动量，是指一个投资项目在其计算期（包括建设期和生产经营期）内所引起的现金流入量和现金流出量的统称.注意理解三点：①财务管理的项目投资现金流量，针对特定投资项目，不针对特定会计期间。②内容既包括现金流人量也包括现金流出量，是一个统称。③从广义角度讲，不仅包括货币资金，而且还包括非货币资源的变现价值（或重置成本）2019/9/68二、现金流量的内容：完整工业投资项目的现金流量——（1）现金流出量－－是指能够使投资方案的现实货币资金减少或需要动用现金的数量。即一个投资方案引起的企业现金支出的增加额。2019/9/69例：企业购置一条生产线，会引起以下现金流出：A、购置生产线的价款——可能一次支出，也可能分几次支出。B、垫支流动资金——扩大了生产能力，引起对流动资产需求的增加，企业追加的流动资金，应列入方案的现金流出量。只有营业终了或出售该生产线才能收回这些资金并用于别的目的。2019/9/610现金流出量的内容包括：A、建设投资——按一定生产规模和建设内容进行的固定资产投资，无形资产投资和开办费投资等投资的总称。是建设期发生的主要现金流出量项目。B、流动资金投资——投资项目发生的用于生产经营期周转使用的营运资金投资又称为垫支流动资金。建设投资与流动资金投资合称为项目的原始总投资。2019/9/611C、经营成本——为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用，又称为付现的经营成本。D、各项税款——项目投产后依法缴纳的，单独列示的各项税款，营业税、所得税等。E、其它现金流出——如营业外净支出。2019/9/612（2）现金流入量――是指能够使投资方案的现实货币资金增加的数额。即一个方案所引起的企业现金收入的增加额。现金流入量的内容包括：A、营业收入——按产后每年实现的全部销售收入或业务收入。它是经营期主要的现金流入量项目。B、回收固定资产余值（残值收入）——投资项目的固定资产在终结点报废清理或中途转让处理时所回收的价值。是由于当初购置该项引起的，应作为投资方案的一项现金流入。2019/9/613（2）现金流入量――是指能够使投资方案的现实货币资金增加的数额。即一个方案所引起的企业现金收入的增加额。现金流入量的内容包括：A、营业收入——按产后每年实现的全部销售收入或业务收入。它是经营期主要的现金流入量项目。B、回收固定资产余值（残值收入）——投资项目的固定资产在终结点报废清理或中途转让处理时所回收的价值。是由于当初购置该项引起的，应作为投资方案的一项现金流入。2019/9/614C、回收的流动资金——指在项目计算期完全终止时应不再发生新的替代投资而回收的原垫付的全部流动资金投资额。即项目出售或报废时，企业可以相应增加的流动资金，收回的资金应作为该方案的一项现金流入。D、其他现金流入量——以上三项以外的现金流入项目。（单纯固定资产投资项目的现金流量）——参照会计师P150—1512019/9/615三、现金流量的构成一般由三部分构成：0――1――2――3――4――5――6建设期经营期终结点（1）初始现金流量—是指开始投资时发生的现金流量。建设期产生的――主要是流出A、固定资产上的投资B、流动资产上的投资—垫支C、土地上的投资—获几年使用权D、其他投资费用2019/9/616(2)终结现金流量—与初始对应。是指投资项目完结时所发生的现金流量。项目报废终点产生的――主要是流入。A、固定资产的残值收入或变价收入B、原有垫支在各种流动资产上的资金的回收C、停止使用的土地的变价收入等2019/9/617（3）营业现金流量—是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。经营期产生的―――主要是流入一般以年为单位计算。A、营业现金收入——每年营业收入B、营业现金支出——付现成本（不包括折旧等沉没成本的成本）C、缴纳的税金—所得税2019/9/618现金流量的假设1．全投资假设2．项目计算期假设3．时点假设4．现金流量符号的假设5．经营期与折旧年限一致假设2019/9/619四、现金流量的计算计算现金流量，首先要对现金流入量和现金流出量分别估算，然后确定净现金流量。（一）现金流入量的估算1.营业收入的估算。应按照项目在经营期内有关产品的各年预计单价和预测销售量进行估算。此外，作为经营期现金流入量的主要项目，本应按当期现销收入额与回收以前期应收账款的合计数确认。以销售收入为基础确定。2019/9/6202.回收固定资产余值的估算。只是按主要固定资产的原值乘以其法定净残值率即可估算出在终结点发生的回收固定资产余值。3.回收流动资金的估算。则在终结点一次回收的流动资金应等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。2019/9/621（二）现金流出量的估算1.建设投资的估算。主要应当根据项目规模和投资计划所确定的各项建筑工程费用、设备购置成本、安装工程费用和其他费用来估算。固定资产投资和原值是不一样的。会计上固定资产原值不仅包括买价运杂费等费用，还包含资本化利息，但是财务管理的建设投资是不含资本化利息。公式：固定资产原值＝固定资产投资+资本化利息2019/9/6222.流动资金投资的估算。用每年流动资金需用额和该年流动负债需用额的差来确定本年流动资金需用额，然后用本年流动资金需用额减去截止上年末的流动资金占用额确定本年流动资金增加额。2019/9/6233.经营成本的估算。与项目相关的某年经营成本等于当年的总成本费用扣除该年折旧额、无形资产和开办费的摊销额，以及财务费用中的利息支出等项目后的差额。经营成本＝总成本费用－年折旧额－无形资产和开办费摊销额－利息支出经营成本的节约相当于本期现金流入的增加，但为统一现金流量的计量口径，在实务中仍按其性质将节约的经营成本以负值计入现金流出量项目，而并非列入现金流入量项目。2019/9/6244.各项税款的估算。在进行新建项目投资决策时，通常只估算所得税；更新改造项目还需要估算因变卖固定资产发生的营业税。只有从企业或法人投资主体的角度才将所得税列作现金流出。2019/9/625（三）净现金流量的确定在项目决策中，最主要的指标是净现金流量。（1）净现金流量－是指项目计算期内现金流入量与现金流出量的差额所形成的序列指标。它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。2019/9/626（2）净现金流量的确定：净现金流量=现金流入量－现金流出量。公式:NCFt＝CIt－COt（t＝0,1,2……n）t代表不同时点NCFt为第t年净现金流量。建设期净现金流量=-原始投资额2019/9/627经营期净现金流量：每年净现金流量NCF=营业收入-付现成本-所得税=营业收入-(营业成本-非付现成本）-所得税=营业收入-营业成本-所得税+非付现成本=净利润+非付现成本每年现金流量NCF=净利＋折旧等固定资产折旧、无形资产、递延资产摊销2019/9/628即：经营期现金净流量=该年净利润+该年折旧、摊销+回收固定资产残值+回收流动资金(一般发生在终结点)非付现成本2019/9/629例题长江公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两方案供选择，甲方案需要投资10，000元，使用寿命5年，采用直线法折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为8，000元，每年的付现成本为3，000元。乙方案需投资12，000元，采用直线法折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入2，000元，5年中每年销售收入为10,000元,付现成本第一年为4,000元,以后随着设备陈旧，将逐年增加修理费400元，另需垫支营运资金3，000元。假设所得税税率为40%，试计算两个方案的现金流量。2019/9/630解题过程—甲方案甲方案年折旧额=2，000元NCF0=-10，000元年净利润=（8，000-3，000-2，000）（1-40%）=1，800元NCF1~5=1，800+2，000=3，800元2019/9/631解题过程—乙方案乙方案年折旧额=2，000元NCF0=-12，000-3，000=-15，000元NCF1=年净利润+折旧、摊销=（10，000-4，000-2，000）（1-40%）+2，000=4，400元NCF2=年净利润+折旧、摊销=（10，000-4，000-400-2，000）（1-40%）+2，000=4，160元2019/9/632NCF3=年净利润+折旧、摊销=（10，000-4，000-800-2，000）（1-40%）+2，000=3，920元NCF4=年净利润+折旧、摊销=（10，000-4，000-1200-2，000）（1-40%）+2，000=3，680元NCF5=年净利润+折旧、摊销+回收残值+回收流动资金=（10，000-4，000-1600-2，000）（1-40%）+2，000+2，000+3，000=8，440元2019/9/633营业现金流量计算公式小结营业收入-付现成本-所得税净利润+非付现成本营业收入（1-所得税率）-付现成本（1-所得税率）+折旧*所得税率2019/9/634现金流量计算中应注意的问题（一）考虑增量现金流量（二）不考虑沉没成本（三）考虑机会成本（四）考虑净营运资金（五）考虑通货膨胀（六）其他问题2019/9/635项目投资中使用现金流量的原因现金流量以收付实现制为基础现金流量有利于考虑时间价值因素现金流动状况比盈亏状况更为重要会计利润是按权责发生制确定的，而现金流量是根据收付实现制确定的.（1）在整个投资项目有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的。所以现金净流量可以代替利润作为评价净收益的指标。（2）利润在各年的分布受折旧方法、跨期摊提费用的摊销方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。（3）投资分析中现金流量状况比盈亏状况更重要。（4）利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量，若以未收到的现金收入作为收益，容易高估项目投资的经济效益，存在不科学、不合理的成分。2019/9/636第三节项目投资决策评价指标静态评价法（非贴现）静态投资回收期法投资收益率法动态评价法（贴现）净现值法净现值率法现值指数法内部收益率法年等额净回收额法2019/9/637非贴现现金流量指标：投资回收期(PP)1．投资回收期的含义及计算回收期（paybackperiod）是指投资项目的未来净现金流量与原始投资额相等时所经历的时间，即原始投资额