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第五章项目投资第一节投资的含义和种类第二节项目投资概述第三节项目投资的现金流量分析第四节项目投资决策评价方法本章说明本章是财务管理的一个重点章节，因此要求同学要全面理解、掌握。【本章内容框架】该生产线原始投资额为12.5万元，分两年投入。投产后每年可生产VCD1000台，每台销售价格为300元，每年可获销售收入30万元，投资项目可使用5年，残值2.5万元，垫支流动资金2.5万元，这笔资金在项目结束时可全部收回。材料费用20万元制造费用2万元人工费用3万元折旧费用2万元资料现在的问题是：这家公司应不应该购买这条生产线？一、投资的含义和种类1.含义：投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。2.投资的分类（注意各类投资的特点）分类标准分类特点按照投资行为的介入程度不同直接投资可以直接将投资者与投资对象联系在一起。间接投资证券投资按照投入的领域不同生产性投资也称生产资料投资，最终成果为各种生产性资产。非生产性投资最终成果为非生产性资产，不能形成生产能力，但能形成社会消费或服务能力。最终成果为各种非生产性资产按照投资的方向不同对内投资项目投资对外投资从企业来看，对外投资不能使企业取得可供本企业使用的实物资产按照投资的内容不同固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资产投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资等多种形式将货币资金直接投入投资项目，形成实物资产或者购买现有企业资产的投资属于（）A.生产性投资B.狭义投资C.直接投资D.间接投资[答案]:C1.什么是项目投资？将财力投放于具有生产产品、提供劳务功能的生产条件，以期望在未来获取收益的行为，是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。如土地、厂房、设备、技术条件、商标专利等有形资产和无形资产资产二、项目投资概述项目投资决策资本预算战略资产配置提出方案、评估方案、确定方案、实施方案、再评价的过程与财务预算提出投资方案项目投资评价估算项目现金流量计算投资评价指标写出评价报告做出投资决策项目实施投资项目再评价项目投资程序财务预算项目预算1期2期3期4期…合计项目1项目2项目3…公共收支合计资本预算与财务预算的关系见下图：知识延展1.资本预算是以项目为主体，而财务预算是以企业为主体；2.资本预算周期为项目计算期，属长期预算而财务预算为短期预算；3.某一期的财务预算包含企业所有项目在该时段的预算值，也包含公共收支预算；4.资本预算提前长，远期预算值与实际可能存在较大误差，而财务预算提前期短，更接近实际，误差较小。项目投资类型新建项目（新增生产能力）更新改造项目（恢复和改善生产能力）研究与开发项目其他投资项目单纯固定资产投资项目（只投资固定资产）完整工业投资项目（投资固定资产、流动资金等）投资数额大特点影响时间长发生频率低变现能力差投资风险大对企业的影响是长远的、战略性的，因此要谨慎决策。投资的目的以较低的投资风险与投资总额，获取较多的投资收益实现企业价值最大化“七五”到“九五”投资失误造成损失达4000亿元安徽前副省长、贪官王怀忠想把阜阳建成“国际化大都市”,耗资3.2亿的阜阳机场,如今成了杂草丛生、鸟兽出没的天堂。四川绵阳机场在2001年竣工通航，当年就亏损3800多万。根据审计部门调查，绵阳机场目前未发挥或未完全发挥投资效益的资产高达2.2亿元。根据世界银行估计,“七五”到“九五”期间,中国投资决策失误率在30%左右,资金浪费损失大约在4000亿到5000亿元。第三节项目投资的现金流量分析一、现金流量的含义二、现金流量的构成三、确定现金流量应注意的问题四、现金流量的估算一、现金流量的含义项目现金流量是指一个项目在整个寿命期内引起的企业现金支出和现金收入增加或减少的数额。增量现金流量广义现金三个具体概念现金流入量CI现金流出量CO净现金流量NCF（CI-CO）现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称，它是计算项目投资决策评价指标的主要依据和重要信息之一。理解三点：（1）财务管理中的现金流量，针对特定投资项目，不是针对特定会计期间。11年7月1日买设备，使用寿命5年以投资购买设备的时点，即11年7月1为起点。11.7.112.7.1（2）内容既包括流入量也包括流出量，是一个统称（3）现金流量是广义的，不仅包括货币资金，而且包括非货币资源的变现价值。生产新产品，利用（原有旧设备）净现金流量的确定1.净现金流量的含义：净现金流量（又称现金净流量），是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。特征：第一无论是在经营期内还是在建设期内都存在净现金流量这个范畴；第二在建设期内的净现金流量一般小于或等于零；在经营期内的净现金流量则多为正值。净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量【5判断题】在项目投资决策中，净现金流量是指经营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。()（2006年）答案：×解析：净现金流量是指在项目计算期内每年现金流人量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。不仅指经营期，也包括建设期。为什么使用现金流量而不是会计利润1.会计利润受会计方法选择等人为因素影响，而现金流量具有客观性。2.采用现金流量便于正确考虑时间价值因素。含义指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量的差额形成的序列指标。可表示为：净现金流量=现金流入量–现金流出量特点（与财务会计现金流量的区别）项目财务会计现金流量表财务管理项目投资现金流量表反映的对象特定企业特定投资项目期间特征只包括一个会计年度包括整个项目计算期信息属性真实历史数据预计未来数二、现金流量的构成（一）项目计算期及构成建设期s生产经营期p试产期达产期项目计算期n=s+p建设起点投产日达产日终结点例5－1企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。要求：就以下各种不同相关情况分别确定该项目的项目计算期。（1）在建设起点投资并投产。（2）建设期为一年。解答：（1）项目计算期（n）=0+10=10（年）（2）项目计算期（n）=1+10=11（年）（二）原始投资与项目总投资的关系1.原始投资：是指为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。（不受资金来源影响）（1）建设投资：固定资产投资、无形资产投资、其他投资（生产准备和开办费投资）注意：固定资产投资和固定资产原值不同公司：固定资产原值＝固定资产投资＋资本化利息（2）流动资金投资（营运资金投资或垫支流动资金）【思考】什么情况下固定资产原值等于固定资产投资？全部为自有资金；无建设期2.项目总投资：是反映项目投资总体规模的价值指标，等于原始投资与建设期资本化利息之和。（受资金来源影响）原始总投资项目总投资↓财务管理会计投资观念1000万，建设1年固定资产原值①100%借款，利息率10%1100②50%借款，利息率10%，50%自有资金1050③100%自有资金1000项目总投资=原始投资+建设期资本化利息【思考】下列指标中，受投资资金来源结构（权益资金和债务资金的比例）影响的是：A.原始投资B.固定资产投资C.流动资金投资D.投资总额【答案】D在财务管理中，将企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金称为（）。A.项目总投资B.现金流量C.建设投资D.原始投资【答案】D以下各项中，可以构成建设投资内容的有（）。A.固定资产投资B.无形资产投资C.流动资金投资D.开办费投资【答案】ABD例5-2A企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，在建设期末投入无形资产投资25万元。建设期为1年，建设期资本化利息为10万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为20万元。根据上述资料可计算该项目有关指标如下：（1）固定资产原值=200+10=210（万元）（2）建设投资=200+25=225（万元）（3）原始投资=225+20=245（万元）（4）项目总投资=245+10=255（万元）3.资金投入方式：一次投入、分次投入一次投入是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一年年初或年末。分次投入是指投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时在该年年初和年末发生。请你思考投资主体将原始投资注入具体项目的投入方式包括一次投入和分次投入，如果投资行为只涉及一个年度属于一次投入，若投资行为涉及两个或两个以上年度则属于分次投入。（）【答案】×(三)项目现金流量构成初始现金流量经营现金流量终结点现金流量三、确定现金流量应注意的问题1.投资项目类型的假设2.不考虑沉没成本、要考虑项目的附带影响3.全面考虑机会成本、考虑所得税的影响4.生产经营期与折旧年限一致假设5.现金流量时点假设6.全投资假设（不考虑资本的利息支出）即使实际存在借入资金，也将其作为自有资金对待。不具体区分自有资金和借入资金。在项目投资假设条件下，从投资企业的立场看，企业取得借款应视为现金流入，而归还借款和支付利息则应视为现金流出（）。[答案]:×[解析]:根据项目投资假设，即使实际存在借入资金也将其作为自有资金对待，所以企业取得借款或归还借款和支付利息均应视为无关现金流量。四、现金流量的估算（一）初始现金流量1.固定资产投资支出:设备购置费、运输费、安装费等2.垫支的营运资本（流动资产流动负债）3.其他费用:筹建费、职工培训费等4.原有固定资产的变价净收入……S10S+2S+1S+p建设期（二）经营现金流量1.营业收入2.付现成本付现成本=总成本费用-折旧、摊销等非付现成本-利息3.所得税营业净现金流量NCF=营业收入-付现成本-所得税营业净现金流量NCF=营业收入-（总成本费用-折旧、摊销及利息）-所得税=净利+折旧、摊销及利息营业净现金流量NCF=净利+折旧摊销及利息=（营业收入-总成本费用）（1-T）+折旧摊销及利息=[营业收入-（付现成本+折旧、摊销及利息）]（1-T）+折旧摊销及利息=营业收入（1-T）-付现成本（1-T）＋折旧摊销及利息*T营业净现金流量NCF=营业收入-付现成本-所得税营业净现金流量NCF=净利+折旧、摊销及利息营业净现金流量NCF=营业收入（1-T）-付现成本（1-T）+折旧摊销及利息*T净现金流量一般为正值，表现为净流入……S10S+2S+1S+p建设期经营期（三）终结点现金流量⑴固定资产变价净收入=固定资产残值收入-清理费用-税金⑵收回垫支的营运资金净现金流量一般为正值，表现为净流入1.经营现金流量2.回收额……S10S+2S+1S+p建设期经营期终结点项目投资净现金流量的简化计算方法（一）单纯固定资产投资项目净现金流量的简化公式所得税前的NCF（二）完整工业投资项目（三）更新改造投资项目例5-3已知企业拟购建一项固定资产，需在建设起点一次投入全部资金1000万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有100万元净残值。建设期为一年，发生建设期资本化利息100万元。预计投产后每年可获息税前利润100万元。要求：用简化方法计算该项目的所得税前净现金流量。解答单纯固定资产投资项目的税前净现金流量计算解析：该项目的寿命10年，建设期为1年项目计算期n=1+10=11（年）固定资产原值=1000+100=1100（万元）（1）建设期的现金流量=-原始投资额NCF0=-1000（万元）NCF1=0（2）经营期内某年净现金流量=息税前利润+折旧折旧=（原值-残值）/使用年限=（1100-100）/10=100NCF2～10=100+100=200（万元）NCF11=100+100+100=300（万元）解答例：单纯固定资产投资项目某固定资产项目需一次投入价款1000万元，资金来源为银行借款，年利率为10%，建设期为1年。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值100万元。投入使用后，可使经营期1~7年每年产品销售收入增加803.9万元，第8~10年每年产品销售收入增加693.9万元，同时使第1~10年每