第五章项目投资管理

第五章项目投资管理现金流如何确定？项目投资评价的指标有哪些？如何选择项目？第一节项目投资概述一、项目投资的含义与特点（一）含义：项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。项目投资是企业投资的重要内容。（二）特点（1）投资金额大（2）回收时间长（3）变现能力差（4）投资风险大二、项目投资分类1.按投资项目分类（1）新建项目•单纯固定资产投资项目•完整工业投资项目（2）固定资产更新改造项目2.按投资项目之间是否相关分类（1）独立项目：（2）互斥项目：（3）相关项目：是指必须依赖于其他项目的而存在的项目。三、项目投资的相关概念（一）项目计算期1.含义：项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。2.项目计算期（n）的构成：建设期（S）和和生产经营期（p）。项目计算期＝建设期+生产经营期n=s+p（二）项目投资额1.原始总投资：反映项目所需现实资金的价值指标。2.投资总额反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。投产日建设起点终结点建设期生产经营期四、项目投资的决策程序(一)投资项目的提出(二)投资项目的可行性分析•即包括国民经济可行性分析、财务可行性分析和技术可行性分析。(三)投资项目的决策(四)投资项目的实施与控制第二节项目投资的现金流量一、现金流量概述（一）定义：现金流量是在项目投资决策中，指投资项目在其计算期内各项现金流入量与现金流出量的统称，包括初始现金流量、经营现金流量和终结现金流量。1.从内容看某年现金净流量(NCF)=某年现金流入量－该年现金流出量（二）现金流量的构成现金流量现金流入量现金流出量现金净流量2.从时间看现金流量初始现金流量营业现金流量终结现金流量（1）初始现金流量—是指开始投资时发生的现金流量。（建设期产生的――主要是流出）A、固定资产上的投资B、流动资产上的投资—垫支（项目结束时全部收回）C、原有固定资产的变价收入D、其他投资费用（2）营业现金流量—是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。（经营期产生的，主要是流入，一般以年为单位计算。）A、营业现金收入——每年营业收入B、营业现金支出——付现成本（不包括折旧等沉没成本的成本）C、缴纳的税金—所得税(3)终结现金流量—与初始对应。是指投资项目完结时所发生的现金流量。（项目报废终点产生的，主要是流入。）A、固定资产的残值收入或变价收入B、原有垫支在各种流动资产上的资金的回收C、项目清理费二、现金流的计算（一）现金流量计算说明1．基本假设(1)财务可行性分析假设。(2)全投资假设。（钱都是自己的）(3)建设期间投入全部资金假设。(4)经营期和折旧年限一致假设。(5)时点指标假设。（书上）2．计算方法（NCF－净现金流）初始现金净流量=固定资产变价收入-（固定资产投资+流动资产投资+其它投资）（假设均为年初发生）营业现金净流量=该年新增营业收入－付现成本－所得税=净利润+年折旧（假设均为年末发生）终结现金净流量=固定资产残值净收入+垫支流动资金收回-项目清理费（假设均为最后一年年末）（二）计算分析举例说明：【例】大华公司购入设备，有两方案选择，甲投资10000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后无残值。5年中每年销售收入6000元，每年付现成本2000元。乙投资12000元，第一年垫支营运资金3000元，采用直线法计提折旧，使用寿命5年，5年后残值收入2000元。5年中每年销售收入8000元，付现成本第一年3000元，逐年增加修理费400元，所得税率40%，计算两方案现金流量。解：先计算两方案每年折旧额：甲方案每年折旧额=10000/5=2000元乙方案每年折旧额=（12000-2000）/5=2000元甲方案t12345销售收入60006000600060006000付现成本20002000200020002000折旧20002000200020002000税前净利20002000200020002000所得税800800800800800税后净利12001200120012001200营业现金流量32003200320032003200表1甲方案投资项目营业现金流量计算表单位：元再计算各方案的现金流量，如下各表所示：乙方案t12345销售收入80008000800080008000付现成本30003400380042004600折旧20002000200020002000税前净利30002600220018001400所得税12001040880720560税后净利1800156013201080840营业现金流量38003560332030802840表2乙方案投资项目营业现金流量计算表单位：元表3投资项目现金流量计算表单位:元012345甲:固定资产投资-10000营业现金流量32003200320032003200现金流量合计-1000032003200320032003200乙:固定资产投资-12000营运资金垫支-3000营业现金流量38003560332030802840固定资产残值2000营运资金回收3000现金流量合计-1500038003560332030807840【课堂作业1】某公司准备购入一台设备以扩充生产能力。需投资12000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备的陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支流动资金3000,假设所得税率为40％。【要求】计算该投资项目的的现金流量。（完成下表）净现值计算T12345销售收入付现成本折旧税前利润所得税税后利润现金流量投资项目的营业现金流量计算表返回每年折旧额＝T012345固定资产投资流动资金垫支营业现金流量固定资产残值流动资金回收现金流量合计返回现金流量表T12345销售收入付现成本折旧税前利润所得税税后利润现金流量8000800080008000800030003400380042004600200020002000200020003000260022001800140012001040880720560180015601320108084038003560332030802840答案：投资项目的营业现金流量计算表返回每年折旧额＝（12000－2000）／5＝2000（元）T012345固定资产投资流动资金垫支营业现金流量固定资产残值流动资金回收－12000－30003800356033203080284020003000现金流量合计－1500038003560332030807840现金流量表（三）现金流量的计算应注意的问题（1）必须考虑现金流量的增量•在确定投资项目的相关现金流量时，只有增量的现金流量才是与投资项目相关的现金流量。（2）不能考虑沉没成本•沉没成本是指那些由于过去决策所引起，并已支付过款项而发生的成本。它实质上与“历史成本”是同义语。（3）不要忽视机会成本•机会成本是指在使用资源的决策分析过程中，选取某个方案而放弃其他方案所丧失的“潜在收益”，亦可称为“择机代价”。一、项目投资决策评价主要指标的其分类1、按是否考虑资金时间价值分类非贴现评价指标和贴现评价指标。2、按指标性质不同分类正指标和反指标。3、按指标数量特征分类绝对量指标和相对量指标。4、按指标重要性分类主要指标、次要指标和辅助指标。5、按指标计算的难易程度分类简单指标和复杂指标。第三节项目投资决策的基本方法二、非体现投资决策分析法（一）投资回收期（PP）1.概念：投资回收期(PP)是指收回全部投资所需要的年数。该指标可以衡量项目收回初始投资速度的快慢。2.计算：（1）等额回收（特殊）投资回收期=原始投资额/每年相等的现金净流量【例】某项目投资100万元，从第一年末开始每年净现金流30万元，试计算其静态投资回收期？)(33.330/100Pt年APPtAP2）年回收额不相等（一般方法）每年的NCF不等，列表计算“累计的NCF”来确定（列表法）能在“累计的NCF”栏找到0，则0所对应的年份为投资回收期；不能在“累计的NCF”栏找到0，则投资回收期=N+尚未收回投资额/下年现金净流量（N为初始投资额在第N年和第N+1年收回）3.评价标准：单独项目：P项目≤P标准，项目可以接受。互斥项目：选小的。•【例】根据表1、2大华公司资料计算甲、乙两方案的回收期。甲每年NCF相等,则:投资回收期=原始投资额/每年NCF=10000/3200=3.125(年)乙每年NCF不相等,计算见下表资料年份NCF年末尚未回收的投资额138001120023560764033320432043080124057840/4.优缺点•投资回收期法的优点：（1）计算简便，选择标准直观，易于理解；（2）将对现金净流量的预测重点放在“近期”，有利于控制投资风险。•投资回收期法的缺点：（1）没有考虑资金的时间价值；（2）没有考虑回收期满后的现金流量状况，可能导致决策者优先考虑急功近利的投资项目。（二）投资利润率（ROI）1.概念：是指投资项目年平均税后利润与其初始投资额之间的比率。2.计算公式：3.判断准则：单独项目：ROI≥ROI标准，可行。互斥项目：选大的。投资利润率ROI=原始投资总额年利润或年均利润×100%三、贴现投资决策法（一）净现值法（NPV）1.含义：净现值(NPV)是指在项目计算期内，按行业基准收益率或企业设定的贴现率计算的投资项目未来各年现金净流量现值的代数和。2.计算：nNCFt净现值（NPV）＝∑—C(其中i为贴现率)t=0（1＋i）t3.操作步骤(1)计算年现金净流量(2)确定折现率项目的资金成本投资的机会成本以行业平均资金收益率作为项目折现率。(3)将年现金净流量所算成现值(4)汇总净现值判断分析4.决策依据：(1)单项决策时：若NPV≥0，则项目可行；NPV0，则项目不可行。(2)多项互斥投资决策时：选大的。【例】以大华公司为例(表1、2)，计算净现值，设资金成本为10%，甲方案NCF相等。NPV甲=未来报酬的总现值-初始投资额=3200×PVIFA10%,5-10000=3200×3.791-10000=2131.2(元)乙方案NCF不相等,列表如下表3乙方案现金净流量计算表t各年的NCF现值系数现值138000.9093454235600.8262941333200.7512493430800.6832104578400.6214869未来报酬的总现值15861初始投资额-15000净现值NPV=861年份现金流入复利现值系数(12%)现值第1年1500000.893133950第2年1400000.797111580第3年1300000.71292560第4年1200000.63676320第5年1100000.56762370现金流入现值合计476780项目开始时投资-400000净现值76780结论：此项目可行。,0NPV【例】M公司考虑一项新机器设备投资项目，该项目开始时一次性投资为400000元（无建设期），每年现金流入如下表所示。设该公司要求的收益率为12%。问该项目是否可行？5.净现值法的优缺点•净现值法的优点：（1）考虑了资金的时间价值；（2）考虑了项目计算期内全部净现金流量；（3）考虑了投资风险。•净现值的缺点：（1）不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率；（2）净现值的计算比较繁琐；（二）现值指数法（PI）1.含义：投资项目未来现金净流量的现值与初始投资额的比率2.计算：与净现值法相似。净现值计算的是绝对数，现值指数计算的是相对数。3.决策运用：单独项目：大于1可行互斥项目：选大的。011CiNCFPInttt例：A公司要求的收益率为10%，正在考虑要购买一种新机器，该项目的寿命期为6年。现金流量如下表所示：解：按10%贴现率求出贴现后的现金流，如下表：年份初始投资第1年第2