第五章项目的成本管理

1第五章项目的成本管理5.1、成本管理理论的发展一、传统的项目成本管理1、项目管理最初是由美国政府和军方所推行的，如曼哈顿工程、北极星工程、多为国防项目。2、因此传统的项目成本管理带有很强的官方色彩，而政府财政拨款的项目产出多少往往并不重要。3、因此对于传统的项目管理而言，成本只是质量和工期计划的附属计划来对待。4、传统的项目成本管理的特点是重节约而轻效益，重投入而轻产出，重控制而轻计划。二、项目成本管理的转变1、但是，随着项目管理向企业界的渗透，市场的观念和效益理念逐渐的渗透到了项目成本管理中了。2、与政府的项目不同的是企业项目往往是自负盈亏的，成本约束越来越多的成为项目的刚性约束，其地位越来越重要，甚至凌驾于其它计划之上，成为重中之重。5.1.2、资金的时间价值观念一、资金是具有时间价值的1、如图P130所示，在时间和价值坐标中所形成的资金价值曲线上任取两点，P在时间坐标上代表现在，F代表未来。22、于是在价值坐标上就有了相应的两点PV和FV，分别代表资金的现值和终值。3、FV在价值上是与PV等值的，即未来的终值FV就相当于现值PV。但是在数学上它们的关系为FV=αPV4、资金的现值与终值的关系都体现在这个α上了，它顺时理解就是利息率，即利率，逆时理解就是贴现率。5.1.3、资金的现值和终值如图P130所示，是资金的现值和终值之间的关系图。我们可以从中看到如何以资金的现值推算资金的终值，以及如何以资金的终值推算资金的现值。一、如图P130所示，通过现值求终值的公式二、如图P131所示，通过终值求现值的公式三、今天投入项目的100万元在五年后将获得150万元，我们首先应该思考的问题就是五年后所得到的这150万元，是否值今天的100万元。5.1.4、多期资金流的折现值一、什么是多期资金流的折现值1、实际上，大多数的项目投资，并不是今天投资一笔钱，五年后能够全部收回。2、最常见的模式是多期不等值现金流回收模式，即第一年回收1003万元、第二年回收150万元、第三年回收200万元、第四年回收250万元、第五年300万元等等3、每年回收的金额不同、每年的折现值也不同、以不同年份不等额的金额分别求出当年相应的折现值，然后再将五年的折现值相加之和这才是五年投资回收的总净现值。二、求取多期资金流折现值的方法1、求取多期不等值现金流的折现值有两种方法，其中一种是通过公式求取各年份的折现值，在将其相加。2、另一种则是直接查贴现系数表，如图P132所示，在给定贴现率的情况下，不同年份的贴现系数是不同的。在表格中找出给定贴现率在当年的贴现系数，用这个系数简单乘上该年资金预期值就可以求出资金的现值。例如在给定贴现率为10%的情况下，查表可知：●第5年的贴现系数为0.6209，用该年预期值300万元乘上系数0.6209，求出的现值为186.3万元。也就是说，五年后预期获得300万元，在扣除10%的资金时间成本之后，只相当于今天的183.6万元。●第4年的贴现系数为0.6830，用该年的预期值250万元乘上系数0.6830，求出的现值为170.75万元，也就是说，四年后预期可以获得的250万元，只相当于今天的170.75万元。5.1.5、贴现率的概念和构成未来的效益预期值到底能值今天的多少钱，即能折多少现值，关键在于你所设置多少贴现率。那么贴现率到底是如何计算出来的呢？4它由以下几个部分组成：一、资金的安全成本1、比如当前银行的定期存款利率或者国债利率等被称为资金的安全成本，就是把钱投进去，就可以稳稳当当获得收益的投资产品。2、投资者的逻辑不难理解：如果不把这笔钱投入到项目中去，无论是投入银行还是购买政府债卷，到期后都可以稳稳当当的获取收益，其风险要远小于该项目，那么为什么投资者宁愿放弃风险更小的项目而选择风险较大的项目呢？3、其关键原因在于投资者认为从该项目中所能够获得的收益以及回报要远大于上述安全投资的收益。4、所以资金的利率或贴现率应至少大于资金的安全成本。二、资金的机会成本1、假如投资者不把钱投入到该项目中，那么这笔资金就把持着流动性。2、我们可以用它来炒股票、购买物业等等，我们可以有很多其他盈利的机会。3、但是现在投资者选择了该项目，那么至少他认为在该项目上的收益或回报要高于他所了解和熟悉的其他项目。4、所以，资金的利率或贴现率应大于资金的机会成本三、资金的风险成本1、试想一下，投资者放弃了银行的安全收益，投资于该项目，为什么？52、是因为他知道从该项目中，他得到的收益会远高于银行的利息。但是这里面存在一个问题，那就是：收益在高，那毕竟是五年后的画中之饼。3、而这五年内又有多少风险在等着他，市场风险、政策风险、管理风险、金融风险等等。随意任何一个都能够让该项目血本无归。4、而投资者愿意冒这样的风险，就说明该项目的资金成本将大于资金的风险成本。四、贴现率的确定1、那么资金的贴现率有没有可以量化求值的公式呢？答案是没有。2、现实中，除了安全成本之外，机会成本和风险成本都是无法量化出来的，因此说白了，贴现率都是由投资者拍着脑门算出来的。3、那么既然没有公式可以依靠，投资者会不会贪得无厌，信口雌黄？4、非也。金钱也是一种商品，而金钱的价格就是利率或贴现率。世界上没有一种商品的价格是依靠公式算出来的，但也没见过每个商品的价格会一直居高不下或一直跌入谷底，其原因就是价值规律。5、所以资金的贴现率也是这个道理，说到底，它其实是投资者在考虑项目的事业环境因素的基础上，所制定出来的心理预期值。5.1.6、资金的加权平均成本在大多数的情况之下，企业的资本构成并不是单一形式的。它是存在多种资本形态的，需要根据不同资本的具体成本和其权重，计算出企业的综合资本成本，然后在此基础上设定贴现率。6资本形式金额比重个别成本加权成本企业债卷600000024%10%2.40%银行信贷500000020%8%1.60%优先股400000016%12%1.92%普通股1000000040%16%6.40%合计25000000100%12.32%运行资本2500000083.33%12.32%10.27%沉没资本500000016.67%100%16.67%总计3000000026.94%如上表格所示，我们可以看出资本的加权平均成本是如何算出来的。一、假设一个企业投资于某个项目的资金总额是2500万元，由四种成分构成:企业债卷、银行信贷、优先股、普通股二、各自的数额比重如上表所示三、什么是个别成本？个别资金成本是指各种筹资方式的成本，主要包括债券成本、银行借款成本、优先股成本、普通成本和留存收益成本，前两者可统称为负债资金成本，后三者统称为权益资金成本。四、什么是资金的加权成本用该资金的比重乘以其个别成本，就等于该资金的加权成本。五、项目的综合成本在将所有资金的加权平均成本累计相加，最后求出该项目的综合成本。24%*10%+20%*8%+16%*12%+40%*16%=12.32%六、资金的沉没成本现实中还有一种成本需要考虑，就是沉没成本。以前项目中所投入的成本，如果已经无法收回，并且无法对目前进行的项目产生贡献，7即可判定为沉没成本。七、我们不妨将现在用于本项目的2500万元资金称为项目的运行资金，假设以前所投入的沉没成本为500万元，则两者所占的比重为83.33%：16.67%。八、运行资金的综合成本我们已经算成来了，为12.32%，而沉没成本的因为应经无法收回，所以其资金的成本应为100%。九、分别用两者各自的比重乘以两者的个别成本，得出运行资金和沉没成本的加权成本分别为10.27%和16.67%。十、在将这两者的加权成本相加，则获得整个项目的综合资金成本：83.33%*12.32+16.67%*100%=26.94也就是说，如果我们要计算全部投资项目的投入产出效益的话，资金的贴现率至少应该设为26.94%。5.1.7、贴现率与现金流量表一、现金流量表的组成如图P136所示为一个现金流量表，统计期为5年，资金的贴现率为10%。现金流量表的数据结构如下：1、现金流入合计=硬件销售收入+软件销售收入2、现金流出合计=资产投资+生产成本+销售成本+营业税3、净现金流量=现金流人合计（1）—现金流出合计（2）4、净现金流量累计=之间各年净现金流量（3）的累计值5、净现金流量现值=净现金流量（3）折现后的净现值86、净现金流量现值的累计值=各年净现金流量现值（5）的累计额二、对于现金流量表的分析分析现金流量表中最右侧合计栏中的汇总数字，我可以看出：●五年内现金流入的总额为400万元，现金流出的总额为284万元。两者之差构成了净现金流量的累计值116万元●请注意，这个数字尚未扣除资金的时间成本，是折现之前的金额。可以视为该项目所获得的会计利润总额●如果以10%的贴现率折现，净现金流量累计额116万元的净现值就变成了73万元。也就是说如果扣除资金成本，该项目盈余的资金只剩下了73万元。三、从该表中可以看出的投资者第一年投入了80万元，由于该年没有收入，所以这笔钱必须垫付。其余年份净现金流量都为正数，所以这80万元可以看成是投资者的总投资成本。以下几种说法正确吗？Ⅰ：该项目投资80万元，五年后将获取116万元的利润?Ⅱ：而这116万元折现后成为了73万元，那么这73万元与该项目所投资的80万元相比，是不是亏了？也就是说，净现值大于零，项目可行这一说法不成立？Ⅲ：这是多期不等值现金流模式，不能够用五年后的终值折现与现值比较判断项目可行性，而要用净现值是否大于零来判断95.1.8、项目评估三项指标一、项目决策中的三项核心指标●财务净现值—即在给定贴现率的前提之下统计期末获得的净现金流量的折现值●内部收益率—于统计期末使财务净现值达到零的贴现率●投资回收期—从资金投入之日，净现值累计额达到正数的时间跨度二、实例图解的方式说明这三项指标如图P137所示，是基于上节现金流量表所制作的坐标图，通过这个坐标模型，我们可以清楚的看出资金贴现率、财务净现值、内部收益率这三者间的关系。●当贴现率为0%的时候，即不计资金的时间成本，财务净现值为116万元，与纯会计利润是相等的●当贴现率为10%的时候，116万元的会计利润折成了73万元的净现值，相当于会计利润的63%●当贴现率为20%的时候，116万元的会计利润折成了43万元的净现值，相当于会计利润的37%●当会计利润设为30%的时候，116万元的会计利润折成了22万元的净现值，相当于会计利润的19%●当会计利润设为44%的时候，116万元的会计利润折成了0，而这个44%就是该项目的内部收益率三、如何证明项目的效益10内部收益率或净现值并不能单独证明项目的收益，它必须相当于贴现率才有意义。如图P138页所示：●三个项目，项目A的内部收益率为10%，项目B的内部收益率为20%，项目C的内部收益率为8%，若不计资金的成本，这就是项目的会计利润，则这三个项目都是可行的●如果考虑资金的成本因素，设10%的贴现率，项目A变成了盈亏相抵、项目B的盈利率变成了10%，而项目C则出现了2%的亏损。由此可知，只有项目B是值得投资的。●公式：资金盈利率=内部收益率–贴现率●我们可以人性化的理解贴现率和内部收益率间的关系：我们可以认为自己的投资收益来源于两个方面，其一是钱本身所创造的收益，它属于资金的成本。其二是投资者凭借自己的劳动和智慧所创造的收益，而这两部分确是相矛盾的。●而这两者间的差额越大，就说明属于投资者自己的那部分收益回报越大，因此该项目也就越值得投资。四、投资回收期与贴现率间的关系1、投资回收期的概念与贴现率也是相关的，它是指净现金流量累计值从负数变成正数的那个时间点，即投入资金连本带利全部收回。2、如图P139所示，一个项目的生命周期由三个资金流曲线所构成●销售收入曲线–又被称为是市场曲线●经营利润曲线—又被称为会计曲线●现金流曲线—也被称为是投资曲线113、三个曲线与项目的阶段●当经营利润曲线突破零点的时候，经营成本与经营收入刚好相等，项目开始良性循环，收支平衡，这个里程碑意味着项目的盈亏平衡点，但是这并不意味着从前所投入的资金全部收回了。●投资额连