第五章项目融资

第五章项目融资案例融资需求：增建C厂某自来水公司现已拥有A、B两个自来水厂。为了增建C厂，决定从金融市场上筹集资金，请为其设计融资方案融资方案一借来的款项用于建设新厂C，而归还贷款的款项来源于整个公司的收益。如果新厂C建设失败，该公司可把A、B两厂的收益作为偿债的担保。这时，贷款方对该公司有完全追索权。传统贷款融资方案二借来的款项用于建设新项目C厂，用于偿债的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收人。如果新项目C厂失败，贷款方只能从清理新项目C厂的资产中收回一部分贷款，除此之外，不能要求自来水公司从别的资金来源，包括A、B两厂的收人来归还贷款这时，贷款方对自来水公司无追索权；或者在签订贷款协议时，只要求自来水公司把某特定的一部分资产作为贷款担保，这时，贷款方对自来水公司拥有有限追索权。上述融资方式中就是项目融资。因此，项目融资有时还称无担保或者有限担保贷款，也就是说，项目融资是将归还贷款资金来源限定在与特定项目的收益和资产范围之内的融资方式。第一节项目融资概述一、项目融资的界定项目融资即是通过项目来融资是一种无追索权和有限追索权的融资或贷款形式注意：有限追索指仅对项目追索，对公司无追索力第一节项目融资概述二、项目融资发展历程1、产品抵押阶段从石油产业产生以石油企业拥有的地上油罐里石油为抵押物对贷款人的风险评估对象是现存产品，而非贷款人该阶段是项目贷款的萌芽和最初形式第一节项目融资概述二、项目融资发展历程2、预期产品抵押贷款石油产业技术的发展埋藏在地下的石油同样有价值石油企业为了购买拟开采的矿区，以该矿区未来生产出来的部分或全部石油为担保物，向银行借款该阶段为项目贷款第一节项目融资概述二、项目融资发展历程3、以项目收入为还款来源阶段有限追索项目贷款还款方式从“实物资源”向“货币收益”4、风险管理模式阶段贷款方风险意识的增加风险管理发展成为全过程的风险控制（参股管理）5、项目融资证券化阶段雷曼兄弟为美国一家能源公司发售5.6亿美元债券融资第一节项目融资概述二、项目融资发展历程小结：1、不同阶段的项目融资方式在当今项目融资中并存2、项目融资集中的三个方向资源开发项目（石油、天然气）基础设施项目（公路、铁路）制造业（大型轮船、飞机）第一节项目融资概述三、项目融资的特征1、以项目为导向2、有限追索或无追索主要依赖项目自身现金流量，盈利前景和资产规模不依赖项目投资人或发起人的资信贷款人可在项目的某个阶段或项目的一定范围对项目发起人追索贷款人在融资的任何阶段只能追索到项目公司，而不能对发起人追索第一节项目融资概述三、项目融资的特征3、项目具有良好的经济效益和相对稳定的现金流4、筹资额大：从全世界范围来看，项目融资集中在资源开发项目、基础设施项目和大型工程项目，这些项目的建设都需要巨额的资金来源，项目融资所获的资金通常占整个项目所需资金的65％一75%，有时甚至接近100％。5、风险分担全部债务的风险不能由一方单独承担，在项目发起人、与项目开发有直接或间接利益关系的其他参与者和贷款人之间进行分担。6、融资成本高融资成本包括当前费用（顾问费、律师费）和利息成本项目融资工作量大、涉及面广、技术复杂有限追索权7、表外融资不反应在资产负债表中，尽在报表附注中披露第一节项目融资概述四、项目融资的优点1、获得大量资金贷款2、表外融资3、分散风险4、不受项目主办方资产规模的限制项目融资有着复杂的相互担保、保险和抵押关系第一节项目融资概述五、项目融资的缺点1、成本高：利率比普通贷款高，中间环节费用多且高2、耗时长而带来的风险大第二节项目融资的组织一、项目融资的参与者1.项目主办方（发起方）投资者、股东可以是某家公司、也可以是多家公司的联合体目的：获取利润2、项目公司确定的法律实体为项目的建设和满足市场需求而建立的自主经营、自负盈亏的经营实体只是资产经营，并不一定参加项目经营和销售项目经营和销售由专门的经营公司负责第二节项目融资的组织一、项目融资的参与者3、借款方多数情况下为项目公司有时也专设受托借款机构4、贷款方——多方面、多种形式、有商业银行也有出口信贷机构等5、承建商——承担延期误工和工程质量不合格风险6、供应商——负责设备和原材料供应，一般和贷款捆绑7、承购商——买产品的人8、担保受托方——受托对项目公司的资产和收益帐户管理第二节项目融资的组织一、项目融资的参与者9、保险公司——项目各方投保10、财务顾问公司——顾问，但不承担顾问工作引起的任何后果11、专家——针对技术问题，发生争议时可以作为仲裁人12、律师13、东道国政府——最大的买主或用户、还可以提供担保第二节项目融资的组织二、项目公司的组织形式1、契约式经营合作经营，分为法人式和非法人式2、股权式合资经营双方组成有限责任公司有中外合作经营和中外合资经营模式3、投资者与项目公司成立项目公司的优点（6个）成立项目公司的意义何在？叫阻断追索权。所谓的项目公司本身，它并没有实力去承接这个项目，项目公司也就十几二十个人，十几二十个电脑，项目公司主要做各种各样的方案，做计划，然后做各种各样的文件，这是一个空壳公司。万一这个项目失败了，项目公司清盘，十几台电脑不要了，不至于拖累到后面大的国营公司，所以成立一个项目公司。第二节项目融资的组织三、项目融资的主要结构（四个）1、投资结构（项目资产所有权结构）表明项目的投资者对项目资产权益的法律拥有形式和项目投资者之间的法律合作关系2、融资结构（核心）项目融资通常采取的融资模式有：投资者直接融资、利用“设施使用协议”型融资、BOT模式、融资租赁等。实际运作中还可以根据需要对几种模式进行组合。3、资金结构——股本金、债务资金的比例及来源第二节项目融资的组织三、项目融资的主要结构（四个）4、信用保证结构（三项）保险公司对项目贷款的保险项目本身的经济强度项目之外各种直接和间接担保三项相辅相成第二节项目融资的组织四、资金结构1、资金来源国际金融机构、各国政府出口信贷机构、项目所在国政府、商业银行、公共基金机构等2、债务结构从属贷款：所谓从属贷款，从为项目筹集资金的角度来说，就是项目发起方或其他出资人为了提高项目主要贷款人的信心，促使他们出资或放松贷款条件而为项目提供的资金。因此，从属贷款是一种吸引主要贷款的种子资金，可以改善项目的流动资金状况。无担保贷款：无担保贷款的取得靠的是借款人的全部信用，亦称信用贷款。担保贷款：抵押和保证。更看重的是资产运营后的经济效益。五、项目融资类型1、产品支付借款方在项目投产后不以项目产品的销售收人来偿还债务，而是直接以项目产品来还本付息。项目资金分为两个部分：一是自由资金，一是债务资金英国北海石油项目融资―产品支付模式案例英国北海油田储油量为30亿到4o亿吨。政府为了控制石油的开发与生产，专门成立了英国国家石油公司。由于开发费用太大，开采技术复杂，因此，英国国家石油公司联合私营石油公司共同开发。英国国家石油公司同意按国际市场价格购买开采出的石油产品的51％。从这个角度讲，英国国家石油公司既是项目主办方，同时又是项目产品购买者。一蔺考－英国北海石油项目融资采取的是典型的产品支付融资模式，其主要操作过程如下。①英国国家石油公司组建两个完全控股的独立实体，即英国石化开发公司和英国石化贸易公司。②英国国家石油公司成立一个壳公司，即北海油田项目公司，由它专门负责北海油田的项目融资安排。③英国石化开发公司转让石油开采许可证给北海油田项目公司，由后者将其转让给货款银行，货款银行与北海油田项目公司签仃产品支付条件下的货款协议。④银行将货款资金支付给北海油田项目公司，由后者以产品支付预付款的形式支付给英国石化开发公司作为石油开采费。英、美两国12家商业银行参与了对该项目的货款，货款资金近9亿美元，货款期限为8年，宽限期4年。这笔货款的取得既无英国财政部的担保，也不以英国国家石油公司的股权作抵钾．⑤英国石油开发公司开采出石油，并经英国石油贸易公司负责稍售。⑥英国石油贸易公司将石油梢售收入支付给北海油田项目公司，由后者偿还银行的债务资金。在这里，英国石油贾易公司实际上是作为银行的梢售代理人销售产品。第二节项目融资的组织五、项目融资类型2、远期购买是在产品支付的基础上发展起来的一种更为灵活的项目融资方式。3、融资租赁（第四章案例）4、BOT（建设一经营一移交）：BoT是“Build,OperateandTransfer,的缩写。在BOT方式中，通常由项目东道国政府或其所属机构与项目公司签署协议，把项目建设及经营的特许权授予项目公司。项目公司在项目经营特许期内，利用项目收益偿还投资及营运支出，并获得利润。特许期满后，项目移交给东道国政府或其下属机构。在BOT方式中，东道国政府是最重要的参与者和支持者。5、ABS（资产证券化）ABs是英文“Asset一BackedSecuritization,，的缩写。它是指将缺乏流动性，但能够产生可预见的、稳定的现金流量的资产归集起来，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。第三节项目融资的信用保证结构一、担保的定义和作用1、定义：通过在人的信用或者特定财产上设定法律关系，来保证债务的履行和债权的实现2、作用：信用增级补偿分散风险是项目融资基本模块之一第三节项目融资的信用保证结构二、担保人、担保文件和担保范围1、担保人投资者项目利益相关第三方商业担保人可提供直接担保也可提供间接担保与项目开发有直接利益关系的商业机构、政府、国际金融机构盈利，收取担保服务费用并承担项目风险第三节项目融资的信用保证结构二、担保人、担保文件和担保范围2、担保文件基本文件：政府的项目特许经营协议和其他许可证；承包商和分包商的担保及预付款保函；原材料供应合同；能源供应合同；产品购买协议；项目投保合同；项目经营协议。融资文件：贷款协议、担保文件、支持性文件3、担保范围项目实施过程中的各种风险，重点关注商业风险，政治风险，金融风险，或有风险第三节项目融资的信用保证结构三、项目融资物权担保对资产的抵押和控制不动产担保和动产担保不动产担保无法弥补巨额投资动产担保分无形动产担保和有形动产担保有形动产担保更有意义固定设押和浮动设押固定设押指与担保人某一特定资产相联系的担保固定设押下的生产型资产，只能生产性使用固定设押下的银行存款和不动产在原则上无权使用浮动设押不与担保人某一特定资产相联系违约事件发生时，担保责任才具体化浮动设押在项目融资中较受欢迎第三节项目融资的信用保证结构三、项目融资物权担保消极担保条款体现的是平等受偿的思想为了防范其他贷款人在项目资产上取得不对称的利益四、项目融资信用担保俗称项目担保或人的担保是物权担保的必要补充分为直接担保、间接担保、或有担保、意向性担保第三节项目融资的信用保证结构四、项目融资信用担保1、直接担保以直接的财务担保形式为借款人按期还本付息而向贷款银行提供的担保金额担保：为项目完工后产生的收益不足风险提供的担保时间担保：项目不能按规定的时间和预算计划完工的经营的风险，是成本超支风险第三节项目融资的信用保证结构四、项目融资信用担保2、间接担保（1）项目建设合同一揽子合同：承建商承担最大风险EPC合同：承建商的风险最小不以直接的财务担保形式，多以商业合同或政府特许权协议出现贷款者偏向一揽子合同，该合同可以减少贷款者面对的当事人，减少了不同承建商之间发生纠纷和互相推卸责任的风险第三节项目融资的信用保证结构四、项目融资信用担保2、间接担保（2）销售协议提货与付款销售合同无货亦付款合同长期销售协议（3）经营和维护合同成本加费用合同带有最高价格和激励费用的成本加费用合同，该方式下，经营者报酬与经营成本挂钩贷款者倾向后者，因为能将经营风险与项目公司分离（4）其他合同形式可视为项目买方为项目公司提供的财务担保第三节项目融资的信用保证结构四、项目融资信用担保3、或有担