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第五章项目财务评估一、项目财务评估概述一个项目的根本目的就在于通过项目去获得一定的效益，项目效益如何主要通过对项目的经济评估来认识的，所以项目经济评估很重要。项目经济评估包括项目财务评估和项目国民经济评估两个方面。两者的不同主要在于评估的角度和范围不同。项目财务评估主要从企业的角度出发，按照国家现行的财税制度规定，对于项目财务（成本与收益）的定量评价。国民经济评估则是从国家和社会的角度，分析和计算项目对国民经济的贡献和效益。任何项目的财务评估都是必不可少的，其结果对项目的决策、实施和运行产生重大的影响。1项目财务评估的概念从物质形态上看，项目表现为各种实物要素（如原材料、设备及产出物等）的投入和产出。从货币形态上看，项目表现为从资金的垫付到最后资金的回收和增值。对一个项目进行经济评估，其出发点是对项目运行中货币流动的成本和收益情况的评估。因此项目财务评估必须是在国家现行财税制度和价格体系下，从企业的立场出发去评估项目的投资、建设和回收过程中成本/收益情况。这种评估通过计算项目的财务效益和费用，考察项目的盈利和清偿能力等方面的可行性。这种评估多数是面向未来的，利用预测财务数据所进行可行性评估，是对项目整个生命周期的财务总体情况进行的动态和静态，确定与不确定性评估。一、项目财务评估概述2项目财务评估的作用项目财务评估的主要目的是从项目投资者角度考察项目的盈利能力，为投资者的项目决策提供信息支持，同时也要兼顾项目相关利益主体各方的利益要求。项目财务评估的作用主要是三个方面：其一是反映项目的盈利能力和偿债能力，判明投资所收益和投资的安全性；其二是为项目的造价管理提供信息和数据，包括项目所需投资规模、用款的计划安排与筹款方案等。其三是分析和确定项目投资的风险及其应对措施，包括项目风险成本和项目风险收益。一、项目财务评估概述3项目财务评估的方法和步骤项目财务评估是一个定性分析和定量分析相结合的过程，以定量分析为主。这一过程具体包括以下步骤:1）项目财务数据收集。收集相关的数据和参数，项目造价和运营与维护等方面的成本数据。2）项目财务数据预测。作为前评估其数据多数是预测性的，包括:固定资产投资、流动资金投资、项目产量和销量、项目销价和销售收入、项目生产成本及税金等预测数据。3）编制项目财务评估用报表。通过编制报表对收集和预测的项目财务数据进行汇总和整理。基本报表包括项目现金流量表、项目损益表、项目负债及其偿还表，项目资金来源与运用表、项目资产负债表等。（续）一、项目财务评估概述3项目财务评估的方法和步骤4）全面进行项目财务可行性分析。项目财务评估主要是通过编制和计算动态财务评估指标去做项目财务可行性的分析与评价。项目财务评估可以使用一些动态和静态评估的方法（不考虑时间价值的评估方法），但是最终的项目财务可行性分析一定要有动态的评估。5）给出项目财务可行性分析结论。项目财务评估最终要根据评估结果给出有关项目财务可行性的报告，这一报告是整个项目可行性报告的一个组成部分，并且是最重要的一个组成部分。一、项目财务评估概述4影响项目财务评估的主要要素1）项目计算期。包括项目的建设期和运营期，项目的运营期又包括试产期和达产期。一般不宜超过20年。因为长时间的预测数据不准确；20年后的成本和收益折现值也很难以对评估结论产生决定性影响。2）项目范围的界定。指项目所包括的工作和活动内容，它也是计算项目收益与费用的主要依据，在计算项目费用过程中必须考虑项目范围。3）项目折现计算的规定选用。究竟是采用年末法还是年初法，行业基准利率的设定等都会影响项目财务可行性评价的结果。4）另外还有一些其他的影响要素。如不确定性的大小等。有意者可以查阅相应的手册。一、项目财务评估概述二、现金流量与财务评估指标1项目现金流量定义项目现金流量是指在项目计算期内发生的与项目直接有关的各项现金流入和流出的总称。流出项目系统的现金量被称为现金流出，如项目期初的投资和项目运行期的成本等；流入项目系统的现金量被称为现金流入，如项目运行期的收益和项目期末的余值回收等。同一时间点上的项目现金流入和流出的代数和被称为项目的净现金流量。一般规定：流入项目系统的现金流量为正，流出项目系统的现金流量为负。在项目财务可行性分析中，为分析方便一般设定的分析时间单位为年，所以项目计算期内现金流量情况是按年度给出和进行分析的。现金流量图的一般形式如图2.1.1所示。0123nn-2n-1图6-1现金流量图2项目现金流量的内容项目的投资、经营成本、销售收入、税金、利润等变量构成了项目财务系统的现金流量最基本的要素。（一）项目投资一个项目的总投资是指为使项目达到预定设计生产能力而需预先垫付的资金总额，包括固定资产投资、流动资金投资和建设期资本化利息之和，其中资本化利息是指在建设期发生的与构建项目所需的固定资产、无形资产等长期资产有关的借款利息。项目总投资随具体项目的不同可以一次投入，也可以分次投入。其具体构成如下图：二、现金流量与财务评估指标固定资产投资建设期贷款利息流动资金投资工程费其它费预备费固定资产、无形资产、开办费流动资产项目总投资图6-2项目投资构成2项目现金流量的内容1)固定资产投资。根据资本保全原则，当项目建成达到可使用状态时，固定资产投资与建设期资本化利息共同形成固定资产、无形资产和长期待摊费用（主要是开办费）。2)建设期货款利息。项目投资包括自有的资金和贷款资金，建设期所形成的借款利息应该全部资本化并进入固定资产原值并通过折旧予以回收。3)流动资产投资。是指用于项目生产经营周转的营运费用的投入，它形成了项目（或企业）的流动资产。在项目经营期不发生流动资金提前回收的情况，它会在项目期末一次性回收。4)固定资产残值和流动资金回收。在项目计算期末固定资产残值和全部流动资金都是可回收的现金流入。二、现金流量与财务评估指标2项目现金流量的内容（二）项目经营成本它所涉及的内容包括如下几个方面：1)总成本。指项目在一定时间内（一般是指一年）发生的全部成本和费用。它有两种计算方法：（1）按成本科目进行汇总计算的。包括：生产成本和期间费用，其公式是：总成本=生产成本+销售费用+管理费用+财务费用。式中生产成本由直接材料、直接人工、其他直接支出和制造费用构成，期间费用包括销售费用、财务费用和管理费用。（2）按成本细目计算的公式为：总成本=原材料、燃料、动力费+工资及福利费+修理费+折旧费+摊销费+利息支出+其他上述两种方法可按国家或地区规定选用，因为两种核算方法本质是一样的，只不过表现形式不同，它们之间的关系对应如下：二、现金流量与财务评估指标生产成本销售费用财务费用管理费用利息支出原材料、燃料及动力费工资及福利费修理费其它费用摊销费总成本折旧费图6-3项目总成本构成2项目现金流量的内容2)经营成本。指项目经营期发生的为满足项目正常生产经营而支付的成本，是运营阶段最主要的现金流出。它是总成本中的付现部分，计算时要把总成本中不付现部分去掉，不付现费用主要是：折旧费和摊销费等。虽然折旧费、摊销费等是公司成本的构成内容，但从项目投资看，它们已在固定资产和无形资产等分摊中付现。因此在计算项目现金流量时不再把它们看成是支出，否则会发生重复计算。另外，利息支出虽然是一项实际支出，但从投资的角度看它是投资收益的一个组成部分，它只能作为一个单独项目来考察，因此经营成本中不包括利息支出。根据以上分析可见经营成本和总成本的关系可由下式给出：经营成本=总成本费用—折旧费—摊销费—利息支出经营成本的具体计算公式如下：经营成本=原材料+燃料+动力费+工资福利费+修理费+其他二、现金流量与财务评估指标2项目现金流量的内容（三）项目收益项目的收益是从项目销售收入获得的，项目总收益等于项目销售收入，而项目利润则与项目销售收入和项目成本与税金有关。1)销售收入。它是销售项目产品或劳务取得的收入。在项目评估中由于无法具体估算项目营业外收支情况，所以项目每期的总收入就是项目的销售收入。项目销售收入与其他变量的关系如下图所示，它又是项目利润、总成本和税金及附加的总和。2)税金。销售收入中包含税金。其中销售税金及附加主要是指消费税、营业税、城乡维护建设税及教育费附加费等；而企业税金主要包括企业所得税和增值税等税收科目。增值税由于它本身是价外税，即不进入成本，但其数额会影响到城建税和教育税附加费的数额，因此在计算税金及附加时要仔细考虑和核算。（续）二、现金流量与财务评估指标税金及附加总成本利润总额项目销售收入图6-4销售收入与利润的关系2项目现金流量的内容3)利润。这是个公司会计的概念，它分为税前利润和税后利润，所以它需要调整后才能成为项目现金流量的科目。税前利润是销售收入与成本费用相抵后的余额，因而它包括在销售收入中。从税前利润中减去企业所得税既为税后利润。从现金流量的角度对利润进行考察，一是可以计算所得税，二是可以提供投资回收的来源。项目税后利润有如下几种计算方法税后利润=销售收入-总成本-销售税金及附加-企业所得税税后利润=销售收入-经营成本-折旧-摊销-利息-销售税金及附加-企业所得税二、现金流量与财务评估指标3．项目总投资估算由于项目总投资中包括固定资产投资和贷款期利息，另外还包括项目流动资金投资的估算。（一）固定资产投资估算。项目固定资产投资包括工程费、预备费和其它费用。常用的固定资产估算方法主要有以下两大类，一类是生产能力指数估算法和类比法，这类方法是参照同类项目的固定资产投资额推算出拟建项目投资额的估算方法。第二类方法是详细估算法，主要是先将项目固定资产的各构成部分加以估算，然后汇总得出固定资产投资总额的一种估算方法。详细估算法中各个项目投资科目及其估算方法如下。二、现金流量与财务评估指标3．项目总投资估算（续前）1)工程费估算（固定资产投资估算）工程费=单位工程概算指标×单位工程量×修正系数2)预备费估算（固定资产投资估算）包括基本预备费和涨价预备费，基本预备费按投资估算总额乘以根据项目风险做出的费率。涨价预备费根据国家的通货膨胀情况估算，公式如下：其中：PE—涨价预备费，It—建设期第t年的投资计划额n—建设期年份，f—年均投资价格上涨率3)其它费用估算。其它费用多数按国家规定收费标准估算。将上述三项费用汇总即可得到项目固定资产投资总额。ntPE=∑{It＋[(1＋f)－1]}t=0二、现金流量与财务评估指标3．项目总投资估算（续前）（二）建设期贷款利息（固定资产投资估算）为计算简便，凡国内借款无论实际是按季或按月计息，均转化为按年计息，其计算公式为：每年利息=（年初贷款本息累计+本年借款额/2）×年有效利率年有效利率与年名义利息是不同的，需要将一年中收息次数考虑进去。年名义利率与年有效利率换算的公式如下：其中：R—年有效利率r—年名义利率m—每年计息次数如年利率为12%每月收息，则年实际利率为：=12.68%(1/)1mRrm12(112/12)1R二、现金流量与财务评估指标3．项目总投资估算（续前）（三）流动资金估算项目流动资金投资估算包括对于项目流动资金总额的估算和年增加额的估算。年流动资产估算额=现金+应收账款+存货年现金=（年工资福利费+年其他费用）/周转次数其中的：年其他费用=总成本-（工资及福利费+折旧费+摊销费+修理费+利息支出）年应收账款=年经营成本/周转次数年存货=原材料+燃料+动力费+在产品+产成品二、现金流量与财务评估指标ProjectName:ContractCurrency:VerticalMarket:Customer:SellingPriceExcludingTax:Team:ProjectPhaseCodeActivityTaskCodeTaskTaskTakerDescriptionsUnitUnitCostQtyLineCostTotalLaborT&LCostProposal1.01FrontEndLoadingSu