第八章__项目可行性研究西安建筑科技大学 (1)

1第二章资金的时间价值技术经济学2本章内容1现金流量及其分类2项目的现金流量3资金的时间价值4资金时间价值计算公式的应用技术经济学3现金流入CI§1现金流量及其分类一、现金流量的概念1.现金流量的定义特定经济系统（一定时期内）特定经济系统（一定时期内）同一时点上现金流入与流出之差（CI－CO）净现金流量技术经济学42.确定现金流量应注意的问题§1现金流量及其分类一、现金流量的概念每一笔现金流入和现金流出都应有明确的发生时点1每一笔现金流量都必须是实际发生的2对同一项活动的现金流量要有明确的分析立场和出发点3技术经济学5现金流出现金流入3.现金流量图1001001000123456……n-2n-1nt100100100100200200现金流量三要素大小方向时点§1现金流量及其分类一、现金流量的概念技术经济学6年初法年末法01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月每月支付100万元绘图规则（以下图为例）01200万元12月1年12月01200万元1年年中法012月1年6月1200万元§1现金流量及其分类一、现金流量的概念技术经济学74.现金流量的作用3现金流量能够真实揭示经济系统的盈利能力和清偿能力现金流量能够反映人们预先设计的各种活动方案的全貌2将技术方案的物质形态转化为货币形态，为正确计算和评价活动方案的经济效果提供统一的信息基础1§1现金流量及其分类一、现金流量的概念技术经济学8现金流入收回投资所得到的现金分得股利或利润所收到的现金取得债券利息收入所得处置固定资产、无形资产和其他长期投资所得现金净额现金流出构建固定资产、无形资产和其他投资而支付的现金或偿还相应的应付款项权益性投资支付现金债券性投资支付现金二、各类经济活动的主要现金流量§1现金流量及其分类投资活动现金流量技术经济学9现金流出偿还债务所支付的现金分配股利和利润所支付的现金融资租赁所支付的现金增加注册资本所支付的现金吸收权益性投资所收到的现金发行债券所收到的现金借款所收到的现金现金流入筹资活动现金流量§1现金流量及其分类二、各类经济活动的主要现金流量技术经济学10现金流入销售商品或提供劳务所取得的现金收入收到的租金其他现金收入现金流出购买商品或使用劳务所支付的现金经营租赁所支付的现金支付给职工的工资、奖金以及为职工支付的现金支付的各种税费经营活动现金流量§1现金流量及其分类二、各类经济活动的主要现金流量技术经济学11一、项目计算期1.项目计算期的概念§2项目的现金流量项目计算期是指经济评价中为进行动态分析所设定的期限，包括建设期和运营期。指项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间，可按合理工期或预计的建设进度确定。建设期分为投产期和达产期两个阶段。投产期指项目投入生产，但生产能力尚未达到设计能力时的过渡阶段；达产期是指生产运营达到设计预计水平后的时间。运营期技术经济学12适用于大型复杂的综合项目按主要工艺设备的经济寿命确定适用于通用性较强的制造企业，或生产产品的技术比较成熟，更新速度较慢的工程项目类型项目运营期的确定方法§2项目的现金流量适用于轻工和家电产品这类新陈代谢较快的项目一、项目计算期综合确定分析2.项目运营期的确定方法按产品的寿命周期确定技术经济学13（2）计算期较长的项目多以年为时间单位（1）项目计算期不宜定的太长§2项目的现金流量一、项目计算期3.确定项目计算期时应注意的问题一是因为按照现金流量折现的方法，把后期的净收益折为现值的数值相对较小，很难对财务分析结论产生决定性的影响；二是由于时间较长，预测数据的精确度会下降。对于计算期较短的行业项目，如油田钻井开发项目、高科技产业项目等，由于在较短的时间间隔内现金流量水平有较大变化，这类项目不宜用“年”做现金流量的时间单位，可根据项目的具体情况选择合适的计算现金流量的时间单位。技术经济学14CI－CO=－建设投资－流动资金投入CI－CO=营业收入－经营成本－营业税金及附加－所得税=营业收入－经营成本－折旧－营业税金及附加－所得税+折旧=营业收入－总成本费用－营业税金及附加－所得税+折旧=利润总额－所得税+折旧=税后利润+折旧建设期现金流量的确定运营期现金流量的确定停产时现金流量的确定§2项目的现金流量二、项目现金流量的基本构成要素CI－CO=营业收入+回收固定资产余值+回收流动资金－经营成本－营业税金及附加－所得税技术经济学15一、资金时间价值的概念1.资金时间价值与利息利率大于零时，资金随着时间的推移所产生的增值量。§3资金的时间价值资金转化为：生产资料劳动对象劳动力生产资料、劳动对象和劳动相结合生产出产品产品转化为资金G—WW—PP→G’=G+△G图2-1（G—W—G’）资金增值过程示意图（1）资金的时间价值技术经济学16利息是资金时间价值的绝对衡量，是借贷过程中，债务人支付给债权人的超过原借贷本金的部分，亦称子金。§3资金的时间价值I＝F-P一、资金时间价值的概念1.资金时间价值与利息（2）利息式中：I为利息；F为还本付息总额；P为本金。技术经济学172.利率利率是资金时间价值的相对衡量，是一定时期利息与本金的比率§3资金的时间价值利率＝一个计息周期内所得的利息额/期初借贷金额一、资金时间价值的概念影响利率高低的因素金融市场上借贷资本的供求情况银行所承担的贷款风险社会平均利润率通货膨胀率借出资本的期限长短技术经济学18复利：本金生息，利息也生息，即“利滚利”3.单利和复利利息的计算§3资金的时间价值单利：本金生息，利息不生息计息周期为一定的时间区间（年、月等）的复利计息。计息周期无限缩短的复利计息。间断复利连续复利复利计算一、资金时间价值的概念技术经济学19利率为20%的单利与复利比较§3资金的时间价值一、资金时间价值的概念图2-2技术经济学20一定时期的收益与原投资金额的比率4.收益率§3资金的时间价值一、资金时间价值的概念投资的收益与贷款的利息都反映了资金的时间价值计算分析贷款或债券时，使用利率这个概念；分析研究某项投资的经济收益时，使用收益率这个概念技术经济学21其中：i为计息期利率；n为计息期数；P为现值（即现在的资金价值或本金时间序列起点时的价值；F为终值（n期末的资金值或本利和）或资金发生在（或折算为）某一特定时间序列终点的价值。一次支付又称整付，指所分析系统的现金流量，无论是流入还是流出，均在一个时点上发生。1.一次支付的情形§3资金的时间价值二、资金时间价值的计算公式分类0PinF图2-3一次支付现金流量图技术经济学22二、资金时间价值的计算公式分类2.多次支付的情形§3资金的时间价值指现金流量在多个时点发生，而不是集中在某一时点上如果At表示第t期末发生的现金流量大小，可正可负，则有：n-ttt=1P=A1+i（）nn-ttt=1F=A1+i（）如At有如下特征，则可大大简化上述计算公式：（1）等额系列现金流量（2）等差系列现金流量（3）等比系列现金流量At=A=常数（t=1,2,3,…,n）…At=A1±(t－1)G（t=1,2,3,…,n）At=A1(1+j)t-1（t=1,2,3,…,n）技术经济学231.计算资金时间价值的基本公式(1)一次支付终值公式（已知P，求F）012n-1ntPFF1i)1P(iPPF1F222i)1P(i)i1P(i)1P(Fni)1P(F§3资金的时间价值以此类推三、资金时间价值的计算公式技术经济学24例题复利终值公式复利现值公式ni11FPn,i,F/PFF/P,i,nPni1PF§3资金的时间价值规格化代号复利终值因子复利现值因子三、资金时间价值的计算公式(2)一次支付现值公式（已知F，求P）技术经济学251n2n21n2n2)i1()i1()i1()i1(1A)i1(A)i1(A)i1(A)i1(AAF(3)等额系列终值公式（已知A，求F）01234n-2n-1nAF=？可把等额序列视为n个一次支付的组合，则i1)i1(AFn§3资金的时间价值等比级数求和公式三、资金时间价值的计算公式技术经济学26等额分付终值公式（等额年金终值公式）A,i,n)/A(Fi1i)1(AFn等额分付偿债基金公式（等额存储偿债基金公式）F,i,n)/F(A1i)1(iFAn等额分付终值因子等额分付偿债基金因子三、资金时间价值的计算公式例题§3资金的时间价值(4)偿债基金计算（已知F，求A）技术经济学27(5)等额系列现值公式（已知A，求P）(6)资金回收公式（已知P，求A）A(P/A,i,n)i)1i(1i)1(APnnP(A/P,i,n)1i)1(i)1i(PAnn§3资金的时间价值等额分付现值因子等额分付资本回收因子三、资金时间价值的计算公式例题技术经济学28三、资金时间价值的计算公式注意：等差数列的现值永远位于等差G开始的前2年+PA0123n-1nA1(n-1)GPG0123n-1n2GG0n,i,A/PA§3资金的时间价值0123n-1nP=?A1+(n－1)GA1A1+GG2G（n-2）G(n-1)G2.等差系列现金流量技术经济学29(n-1)GPG0123n-1n2GG0n1n32Gi)1(1n)i1(2ni)1(2i)1(1GP1n32Gi)1(1n)i1(3i)1(2i)1(1Gi)1(Pnn1n2Gi)1(nGi)1(1i)1(1i)1(1i)1(1GiPnnni)1(Gni)1i(1i)1(GG(P/G,i,n)i)1(ni)1i(1i)1(i1GPnnnG§3资金的时间价值减去三、资金时间价值的计算公式(1)等差现值计算（已知G，求P）技术经济学30(2)等差终值计算（已知G，求F）§3资金的时间价值三、资金时间价值的计算公式211nGinFGGF/G,i,nii（）（）AGP=P+P=AP/A,i,n+GP/G,i,n①现金流量等差递增的公式②现金流量等差递减的公式AGPPPAP/A,i,nGP/G,i,n①现金流量等差递增的公式②现金流量等差递减的公式AGFFFAF/A,i,nGF/G,i,nAGFFFAF/A,i,nGF/G,i,n技术经济学31例题AG=?（3）等差年金计算（已知G，求A）1i)(1i)i(1i)(1ni)(1i1i)(1i1Gnnnnnn)i,(A/P,PAGG1i)(1ni1Gnn)i,G(A/G,定差年金因子等差数列年金公式1AAG(A/G,i,n)(n-1)GPG0123n-1n2GG0§3资金的时间价值三、资金时间价值的计算公式技术经济学32三、资金时间价值的计算公式1ttg1AAt=1,…,ng—现金流量逐年递增的比率01234n-1nA(1+g)A(1+g)2A(1+g)3A(1+g)n-2A(1+g)n-1A§3资金的时间价值3.等比系列现金流量技术经济学331111nnA,ijjPAg,iji-gi（1）等比系列现值计算（2）等比系列终值计算PAPA,i,j,n§3资金的时间价值三、资金时间价值的计算公式1111nnnnAj,ijFjiA,ijji或等比系列现值系数FAFA,i,j,n或等比系列终值系数技术经济学34小结：复利系数之间的关系(F/P,i,n)(F/A,i,n)(P/A,i,n)(P/F,i,n)(