第六章项目投资

第六章项目投资第一节项目投资概述一、投资的含义与种类（一）投资的含义1．投资的概念投资是企业将财力投放于一定的对象，以期望在未来获得收益的一种行为。如生产经营项目的投资是为了获得长期稳定的利润增长；证券投资是为了获得投资收益或其它效益等。第六章项目投资2．投资的意义（1）投资是企业实现财务管理目标的基本前提（2）投资是企业发展生产的必要手段（3）投资是企业降低经营风险的重要方法（二）投资的种类1．按照投资行为的介入程度不同，投资可分为直接投资与间接投资2．按照投资回收期的长短不同，投资可分为长期投资与短期投资第六章项目投资3．按照投资的方向不同，投资可分为对内投资与对外投资4．按照投资的对象不同，投资可分为实体投资与金融投资二、项目投资的含义与种类（一）项目投资的含义与种类项目投资是实体投资的一种，它是指以特定项目为对象的企业内部长期投资。项目投资的对象简称项目，它是用于界定投资客体范围的概念。1．按照投资在再生产过程中的作用分类第六章项目投资新建项目更新项目单纯固定资产投资项目完整工业投资项目工业企业投资项目的分类投资项目第六章项目投资2．按照投资对企业前途的影响分类按照投资对企业前途的影响，项目投资可分为战术性投资与战略性投资两大类。3．按照投资项目之间的关系分类按照投资项目之间的相互关系，项目投资可分为相关性投资和非相关性投资两大类。4．按照增加利润的途径分类按照增加利润的途径，项目投资可分为扩大收入投资与降低成本投资两大类。第六章项目投资5．按照决策的分析思路分类按照决策的分析思路，项目投资可分为采纳与否投资和互斥选择投资。（二）项目投资的有关概念1．项目计算期及其构成项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。完整的项目计算期包括建设期和生产经营期。第六章项目投资计算期建设期经营期建设起点完工投产项目结束项目计算期的构成第六章项目投资即项目计算期、建设期和生产经营期之间的关系如下：n=s+p式中：n为计算期；S为建设期；p为生产经营期。2．原始总投资、投资总额和固定资产原值（1）原始总投资（2）投资总额（3）固定资产原值第六章项目投资第二节现金流量及其计算一、现金流量的含义（一）现金流量的概念现金流量是指由于特定投资项目的实施而引起的现金流入量与现金流出量的通称，它是按照收付实现制计算的反映项目有关收入、支出及净收益的指标，是项目投资决策分析的基础性指标。项目投资决策所涉及的现金流量包括三个具体的概念。第六章项目投资1．现金流入量2．现金流出量3．净现金流量净现金流量是指现金流入量与现金流出量之间的差额。理解现金流量应把握三个要点：(1)现金流量是指“增量”现金流量。（2）投资决策中使用的现金流量，是特定项目引起的现金流量，是一个相关的现金流量。（3）这里所说的“现金”不同于财务会计的“现金”概念，是一个广义的概念。第六章项目投资（二）项目投资使用现金流量的原因1．采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素2．采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况二、现金流量的内容投资项目的现金流量一般由初始现金流量、营业现金流量、终结现金流量三部分构成。（一）初始现金流量初始现金流量是指从项目投资开始到项目建成投产为止发生的有关现金流量，即项目在建设期的投资支出。它由以下几部分构成：第六章项目投资（1）固定资产投资（2）流动资金投资（3）原有固定资产的变现价值（4）原有固定资产的变现涉及的所得税减免或支付（5）其他投资费用（二）营业现金流量营业现金流量是指从项目投入使用开始到项目报废清理为止的整个经营期内发生的有关现金流量。它包括现金流入量和现金流出量。(1)现金流入量(2)现金流出量第六章项目投资（三）终结现金流量终结现金流量是指投资项目终结时发生的各种现金流量。包括固定资产净残值收入和垫支的流动资金的收回。三、现金流量的估算（一）确定现金流量的假设1．投资项目的类型假设2．财务可行性分析假设3．全投资假设第六章项目投资4．建设期投入全部资金假设5．经营期与折旧年限一致假设6．时点指标假设7．确定性假设（二）现金流量的估算1．初始现金流量的估算（1）建设投资的估算（2）流动资金投资的估算2．营业现金流量的估算（1）营业收入的估算（2）经营成本的估算第六章项目投资（3）各项税款的估算3．终结现金流量的估算（1）回收固定资产余值的估算（2）回收流动资金的估算（三）估算现金流量时应注意的问题四、净现金流量的确定（一）净现金流量的含义净现金流量又称净现金流量，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额，各年净现金流量所形成的时间序列，是计算项目投资决策评价指标的重要依据。第六章项目投资（二）净现金流量的计算1．净现金流量的简化计算公式净现金流量＝现金流入量—现金流出量或：NCFt＝CIt-COt(t＝0，1，2，…，n)式中：NCFt为第t年净现金流量；CIt为第t年现金流人量；COt为第t年现金流出量。（1）建设期净现金流量的简化计算公式建设期某年的净现金流量＝－该年发生的原始投资额或:NCFt=－It(t＝0，1，…，S，S≥0)式中：It为第t年原始投资额；s为建设期年数。第六章项目投资（2）经营期净现金流量的简化计算公式经营期某年净现金流量:＝营业收入－经营成本（或付现成本）＝营业收入－（营业成本—非付现成本）＝营业利润+非付现成本（折旧、摊销、回收、利息等）如果考虑所得税，则经营期某年净现金流量:＝营业收入－经营成本（或付现成本）－所得税＝营业收入－（营业成本－非付现成本）－所得税＝营业利润(1-所得税率)+非付现成本(折旧、摊销、回收、利息等)＝净利润+非付现成本（折旧、摊销、回收、利息等）第六章项目投资2．现金流量表和现金流量图表6－1完整工业投资项目现金流量表单位：万元项目计算期(第t年)建设期经营期0…sS+1…n+-1n1.0初始现金流出量：1.1建设投资1.2流动资金投资2.0营业现金流量：2.1营业收入2.2经营成本2.3各类税款3.0终结现金流量3.1回收流动资金3.2回收固定资产余值4.0净现金流量NCF0NCFSNCFS+1…NCFn-1NCFn第六章项目投资3．各类投资项目净现金流量计算举例某工业项目需要原始投资125万元，其中固定资产投资100万元，开办费投资5万元，流动资金投资20万元。建设期为1年，建设期资本化利息10万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值。开办费于投产当年一次摊销完毕。从经营期第1年起连续4年每年归还借款利息11万元；流动资金于终结点一次回收。投产后每年利润分别为1、11、16、21、26、30、35、40、45和50万元。第六章项目投资根据所给资料计算有关指标如下：①项目计算期n＝1+10＝11（年）②固定资产原值＝100+10＝110（万元）③固定资产年折旧＝（110—10）/10＝10（万元）（共10年）④终结点回收额＝10+20＝30（万元）⑤建设期净现金流量：NCF0=－（100+5）=－105（万元）NCF1＝－20（万元）⑥经营期净现金流量的计算如表所示。第六章项目投资表6-2某项目经营期净现金流量计算表单位：万元经营期t利润折旧摊销利息回收合计（NCFt+1）123456789101111621263035404550101010101010101010105000000000111111110000000000000003027323742364045505590第六章项目投资因此，此项目各年预期净现金流量如表所示。表6-3各期预期净现金流量单位：万元t01234567891011NCF-100-2027323742364045505590第六章项目投资【例】单纯固定资产投资项目的净现金流量计算（考虑所得税）某固定资产项目需要一次投入价款100万元，资金来源系银行借款，年利息率10%，建设期为1年，发生资本化利息10万元。该固定资产可使用10年，按直线法折旧，期满有净残值10万元。投入使用后，可使经营期第1～7年每年产品销售收入（不含增值税）增加80.39万元，第8～10年每年产品销售收入（不含增值税）增加69.39万元，同时使第1～10年每年的经营成本增加37万元。该企业的所得税率为33％，不享受减免税优惠。投产后第7年末，用净利润归还借款的本金，在还本之前的经营期内每年末支付借款利息11万元，连续归还7年。第六章项目投资根据所给资料计算相关指标如下：（1）项目计算期＝1+10＝11（年）（2）固定资产原值＝100+10＝110（万元）（3）年折旧＝（110－10）/10＝10（万元）（4）经营期第1～7年每年总成本＝37+10+0+11＝58（万元）经营第8～10年每年总成本＝37+10+0+0＝47（万元）（5）经营期第1～7年每年营业利润＝80.39－58＝22.39（万元）经营期第8～10年每年营业利润＝69.39－47＝22.39（万元）第六章项目投资（6）每年应交所得税＝22.39×33％≈7.39（万元）（7）每年净利润＝22.39－7.39＝15（万元）（8）按简化公式计算的建设期净现金流量为：NCF0＝－100万元NCF1=0万元（9）按简化公式计算的经营期净现金流量为：NCF2～8＝15+10+11＝36（万元）NCF9～10=15+10+0=25（万元）NCF11＝15+10+0+10＝35（万元）根据上述计算结果编制该项目现金流量表如表所示。第六章项目投资表6-4某固定资产投资项目现金流量表（全部投资）单位：万元项目计算期(第t年)建设期经营期012-89-10111.0初始现金流出量：2.0营业现金流量：2.1营业收入2.2营业成本2.2.1经营成本2.2.2折旧2.2.3利息2.5营业利润2.6所得税2.7净利润3.0终结现金流量3.2回收固定资产余值4.0净现金流量-100-1000--80.395837.0101122.397.3915--36--69.394737.010-22.397.3915--25--69.394737.010-22.397.3915-1035第六章项目投资【例】固定资产更新改造项目的净现金流量计算（考虑所得税）假设某公司为降低每年的生产成本，准备用一台新设备代替旧设备。旧设备原值100000元，已提折旧50000元，估计还可用5年，5年后的残值为零。如果现在出售，可得价款40000元。新设备的买价、运费和安装费共需110000元，可用5年，年折旧额20000元，第5年末预计残值出售价为10000元。用新设备时每年付现成本可节约30000元(新设备年付现成本为50000元，旧设备年付现成本为80000元)。假设销售收入不变，所得税率为50%，新旧设备均按直线法计提折旧。试确定该项目各年的净现金流量。第六章项目投资根据资料计算有关指标如下：初始投资增量的计算：新设备买价、运费、安装费110000旧设备出售收入-4000旧设备出售税赋节余(40000–50000)×0.5=-5000初始投资增量合计65000年折旧额增量=20000–10000=10000终结现金流量增量=10000-0=10000增量现金流量计算过程及结果如表所示。第六章项目投资表6-5更新改造项目现金流量表单位：元项目0年1-4年5年1.初始投资Δ2.经营现金流量Δ⑴销售收入Δ⑵经营成本节约额Δ⑶折旧费Δ⑷税前利润Δ⑸所得税Δ⑹税后利润Δ3.终结现金流量Δ4.净现金流量-65000-65000+200000+30000-10000+20000-10000+10000+20000+200000+30000-10000+20000-10000+10000+10000+30000第六章项目投资第三节项目投资决策评价指标及其计算一、投资决策评价指标及其类型（一）投资决策评价指标的意义项目投资决策评价指标是指用于衡量和比较投资项目可行性、以便据以进行决策的定量化标准与