第六章项目投资决策

1第六章项目投资决策第一节项目投资决策的相关概念第二节项目投资决策评价指标第三节项目投资决策分析方法2一、现金流量相关概念现金流量：投资项目在计算期内引资金循环而引起的现金流入和现金流出增加的数量。投资决策所讲的现金流量是指项目未来在计算期内发生的现金流量，会计所讲的现金流量是指企业年度内发生的现金流量，两者不等同。现金流量由现金流出量、现金流入量和净现金流量构成。净现金流量(以NCF表示)：一定期间内现金流入量与现金流出量之间的差额31、现金流出量（1）建设投资----在建设期内发生的各种固定资产（主要）、无形资产和递延资产的投资。（2）垫支的流动资金---指投资项目建成投产后为开展正常经营活动而投放在流动资产（存货、应收账款等）上的营运资金。具有周转性。4(1)营业现金流入—是指项目投产后每年实现的销售收入扣除有关付现成本后余额。营业现金流入=销售收入-付现成本-所得税=销售收入-（总成本-折旧）-所得税=税后利润+折旧(2)回收额----项目终止时，固定资产的净残值收入和回收的流动资金两部分。2、现金流入量53、现金净流量--记作NCF现金净流量---是指项目计算期的现金流入量扣除现金流出量后余额。通常以年为单位，称为年现金净流入量。理论公式：年NCF=现金流入量-现金流出量6项目计算期---投资项目从投资建设开始到最终清理结束的全部时间，用n表示。项目计算期（n）=建设期+经营期=S+PSP建设期起点建设期投产日试产期+达产期终结点02n7现金净流量计算—简化公式1.完整工业投资项目：（1）建设期NCF=−该年原始投资额（2）经营期营业NCF=营业收入−付现成本-所得税=净利润+折旧=（收入-付现成本）（1-所得税率）+折旧*所得税率（3）经营期终结点NCF=营业NCF+回收额其中：付现成本=总成本-折旧付现成本=变动成本+付现的固定成本无形资产摊销与固定资产折旧同等看待。8单选：1、某企业投资项目年销售收入为180万元，年总成本费用为120万元，其中折旧为20万元，所得税率为25%，则该投资项目年税后现金净流量为（）万元。A、42B、65C、60D、482、已知某投资项目投产后预计某年总成本费用1000万元，同年折旧额200万元，无形资产摊销额40万元，则投产后该年付现成本为（）万元。A.1300B.760C.760D.3003、某投资项目投产后预计某年变动成本650万元，固定成本为350万元，其中折旧额为200万元，无形资产摊销额为40万元，则该年付现成本为（）万元。A.1300B.760C.700D.76094、某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的营业净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年年末的净现金流量为（）万元。A、8B、25C、33D、435、某投资方案年营业收入200万元，年总成本为220万元，其中折旧70万元，所得税率为25%，这该方案营业现金净流量为（）万元。A、70B、50C、90D、2010A方案现金流量表（部分数据）单位：万元建设期运营期合计0123～1011建设投资11020流动资金投资2020税后净现金流量－100－505.49--------311.6该方案建设期发生的固定资产投资为110万元，无形资产投资20万元。固定资产的折旧年限为10年，期末预计净残值为10万元，按直线法计提折旧，无形资产投资摊销期为5年。计算A方案的下列指标：（1）建设投资；（2）流动资金投资；（4）原始投资；（5）运营期每年的折旧额；（6）运营期1～5年无形资产摊销额；（7）运营期末的回收额。11（1）建设投资＝100＋30＝130（2）流动资金投资＝20＋20＝40（3）原始投资＝130＋40＝170（4）运营期每年的折旧额＝（110－10）/10＝10（5）运营期1～5年每年无形资产摊销额＝20/5＝4（6）运营期末的回收额＝40＋10＝5012NCF计算：某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资30000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15000元，每年的付现成本5000元。乙方案要投资36000元，采用直线法计提折旧，使用寿命5年，5年后有残值收入6000元，5年中每年销售收入17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费用300元。另需垫付营运资金3000元。假设所得税税率为40%。要求：计算两个方案的净现金流量。13甲方案年折旧=30000/5=6000NCF0=-30000NCF1-5=（15000-5000-6000）*0.6+6000=8400乙方案年折旧=(36000-6000)/5=6000NCF0=-（36000+3000）=-39000NCF1=〔17000-6000-6000〕*0.6+6000=9000NCF2=(17000-6000-300-6000)*0.6+6000=8820NCF3=8820-300*0.6=8640NCF4=8640-300*0.6=8460NCF5=8460-300*0.6+6000+3000=17280142、设备售旧购新净现金流量（△NCF）（建设期为0）（1）△NCF=新设备NCF-旧设备NCF其中：旧设备使用NCF0=-出售旧设备收益（或使用旧设备的机会成本）=-（旧设备变价净收入+旧设备出售净损失抵税）（2）建设期△NCF0=-（新投资额-旧设备变价净收入）+旧设备出售净损失抵税经营期△NCF=△净利润+△折旧+△净残值其中：旧设备出售净损失抵税=（账面折余值-变价净收入）*所得税率151、P186—6--22.年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备购买一台新设备,该旧设备8年前以40000元购入,规定的年限为10年,按直线法计提折旧,预计残值率为10%,已提折旧28800元，目前可以按10000元价格卖出,假设所得税率为30%,则卖出现有设备的收益是()，假设建设期为零。A.360元B.1200元C.1000元D.10360元163、某公司于两年前购置一台价值为52000元的机床，目前尚可使用三年，采用直线法折旧，每年计提折旧为10100元，使用期满有残值1500元。现有同类更先进的机床售价45000元，使用期限为三年，期满有残值3000元，折旧采用直线法法。使用新机床可使每年销售收入增加30000元，付现变动成本每年增加15000元，除折旧以外的固定成本不变，目前就设备变现收入12000元，所得税税率40%。要求计算：各年差量的净现金流量（△NCF）。17旧设备出售损失抵税=（52000-2*10100-12000）*0.4=7920△折旧=（45000-3000）/3-10100=3900△NCF0=-(45000-12000)+7920=-25080△NCF1-2=〔30000-(15000+3900)〕*0.6+3900=10560△NCF3=10560+(3000-1500)=12060183、项目终结，固定资产预计残值与法定残值不一致时项目终结，固定资产预计残值与法定残值不一致，会影响该年度利润总额，从而影响所得税。此时：项目终结点现金流量=营业现金净流量+回收额－（预计残值-法定残值）×所得税率在计算投资项目的未来现金流量时报废设备的预计净残值为12000元，按税法规定计算的净残值为14000元，所得税率为30%。则设备报废引起的预计现金流入量=12000-（12000－14000）×30%=12600（元）19举例某企业有一台设备购于4年前，现在考虑是否需要更新。假定新、旧设备生产能力相同，其它有关资料如表所示：要求：若企业所得税率为40%，贴现率为10%，计算新旧设备各年净现金流量。20项目旧设备新设备原价800000800000税法规定残值（10%）8000080000税法规定使用年限（年）108已使用年限40尚可使用年限68建设期00每年付现成本90000700003年后大修费用1000000最终报废残值7000090000旧设备目前变现价值150000021新设备年折旧额==90000旧设备年折旧额==72000新设备：NCF0=-800000NCF1-7=-70000×(1-40%)+90000×40%=-6000NCF8=-6000+90000-(90000-80000)×40%=80000旧设备：NCF0=-150000-（800000-4×72000-150000）×40%=-294800NCF1-2=-90000×(1-40%)+72000×40%=-25200NCF3=-25200-100000×(1-40%)=-85200NCF4-5=-25200NCF6=-25200+70000+(80000-70000)×40%=488008%)101(80000010%)101(80000022二、静态评价指标（不考虑资金时间价值）（一）投资利润率投资利润率=年均利润（达产期）÷平均投资总额×100%不考虑固定资产残值时平均投资总额以投资总额的50%计算。决策标准：投资利润率≥基准的投资利润率---项目可行。23（二）静态投资回收期投资回收期—以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的时间，即累计净现金流量为零的年限。有：包括建设期的投资回收期（PP）和不包括建设期（PP′）的投资回收期两种形式。1、公式法。年经营净现金流量相等，且合计大于或等于原始投资额原始总投资包括建设期回收期PP=建设期+年经营净现金流量2、列表法。年现金净流量不等，确定累计净现金流量为零的年限。包括建设期回收期PP=最后一项为负值的累计该项为负值的累计净现金流量对应的年限+净现金流量绝对值/下年净现金流量PP≤n/2、PP′≤p/2-------项目可行24单项选择：1、某单纯固定资产投资建设期净现金流量为:NCFo=-1000万元；第1-10年的税前营业净现金流量NCF1-10=330万元，第10年末的回收额为100万元，所得税率为25%，要求计算该项目的下列指标：A、终结点净现金流量447.5万元B、终结点净现金流量430万元C、终结点净现金流量370万元D、终结点净现金流量372.5万元252、包括建设期的静态回收期是（）A、净现值为零的年限B、净现金流量为零的年限C、累计净现值为零的年限D、累计净现金流量为零的年限3、某企业计划投资10万元购买设备，预计投资后每年可获息税前利润1.5万元，年折旧率10%，则静态投资回收期（）年。A、3B、5C、4D、64、某投资项目的原始投资额为500万元，建设起为2年，投产后第1年至第5每年NCF为90万元；第6年至10年每年NCF为80万元。则该项目包括建设期的静态投资回收期为（）年A、6.375B、8.375C、5.625D、7.62526多项选择：1、某投资项目累计的净现金流量资料如下：年数t0123…67…15累计净现金流量-100-200-200-180…-20+20…+500A、建设期6年；经营期9年B、建设期2年；经营期13年C、包括建设期回收期6.5年；不包括建设期回收期4.5年D、第一年年初和年末分别投入100万元2、公司拟投资一项目10万元，投产后营业收入48000元，付现成本10000元，营业税金及附加3000元，预计有效期5年，按直线法提折旧，无残值，所得税税率为25%，这该项目（）。A、静态投资回收期3.2年B、静态投资回收期2.86年C、投资利润率15%D、投资利润率11.25%27计算：天华公司准备引进国外先进设备和技术，有关资料如下：（1）设备总价700万元，第一年初支付300万元，第二、第三年初各支付200万元，第二初投入生产，使用期限为6年，预计残值40万元，按直线法计提折旧。（2）预计技术转让费共360万元，第一年初支付150万元，第二、第