第六章项目财务评价

工程项目经济评价财务评价项目经济评价是可行性研究的重要组成部分国民经济评价项目财务评价企业是投资后果的直接承担者，因此要从项目主持人或企业角度对投资项目进行经济分析。第六章项目财务评价第一节项目财务评价概述一、基础1、财务评价——又称财务分析，是在国家现行财税制度和价格体系的前提下，从项目的角度分析计算项目范围内直接发生的财务效益和费用，编制财务报表，计算财务评价指标，分析项目的盈利能力、清偿能力，考察项目在财务上的可行性，明确项目对财务主体的价值以及对投资者的贡献，为投资决策、融资决策以及银行审贷提供科学的依据。2、财务评价基本要素项目投资、成本费用、收入、税金、利润3、财务评价原理（体系）p111财务报表财务评价指标国家及行业的财务评价参数5项目总投资＝建设投资＋建设期利息＋流动资金建设投资工程费用建筑工程费＋设备购置费＋安装工程费工程建设其他费用预备费基本预备费和涨价预备费6★总成本费用包括固定成本和可变成本固定成本包括：折旧、摊销、修理费、工资及福利（不含计件工资）和其他费用可变成本包括：外购原材料、燃料及动力费和计件工资等。经营成本：是项目经济评价中所使用的特定概念，作为项目运营期的主要现金流出。同时，项目运营期间发生设备、设施等更新，作为维持运营投资费用，计入现金流出。工程经济分析中不严格区分费用与成本收入税金税收是国家凭借政治权利参与国民收入分配和再分配的一种方式，具有强制性、无偿性和固定性的特点。税金及附加是根据商品或服务的流转额征收的税金，主要包括营业税、增值税、消费税、城市维护建设税及教育费附加等。利润利润是企业在一定时期内的经营成果，集中反映企业生产经营各方面的效益。按照现行会计制度规定，利润总额等于营业利润、投资净收益、补贴收入及营业外收支净额的代数和。营业利润等于主营业务利润加上其他业务利润。在工程项目经济分析时，为简化计算，假定不发生其他业务利润，也不考虑投资净收益、补贴收入和营业外收支净额，则利润的估算公式为：营业收入营业税金及附加和增值税利润总额所得税税后利润盈余公积金应付利润未分配利润总成本费用折旧费、摊销费、维简费外购原材料、燃料、动力财务费用(利息支出、汇兑损失等)工资及福利费其他费用修理费经营成本营业税、资源税、消费税、城市维护建设税、教育费附加等可变成本增值税4、财务评价的目的从企业或项目角度出发，分析投资效果，评价项目竣工投产后的获利能力。确定进行某项目所需资金来源，制定资金规划。估算项目的贷款偿还能力。为协调企业利益和国家利益提供依据。二、财务评价的主要内容1.融资前分析p152是指在考虑融资方案前就可以开始进行的财务分析，即不考虑债务融资条件下进行的财务分析只进行盈利能力分析项目投资现金流量分析的现金流量主要包括：营业收入、建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加和所得税2.融资后分析是指以设定的融资方案为基础进行的财务分析。包括盈利能力分析、偿债能力分析和财务生存能力分析，判断项目方案在融资条件下的可行性。三、财务评价的基本步骤1、财务效益和费用的识别2、财务基础数据预测和参数选取，编制财务评价的辅助报表3、编制和评估财务评价的基本报表4、财务评价指标的计算与评价5、进行不确定性分析、风险分析第二节财务效益与费用一、财务效益与费用（一）财务效益（1）市场化运作的经营性项目：财务效益主要是指所获取的营业收入。（2）对于以提供公共产品服务于社会或以保护环境等为目标的非经营性项目：应将补贴作为项目的财务收益（3）对于为社会提供公共产品或服务，且运营维护采用经营方式的项目：财务效益包括营业收入和补贴收入（二）项目费用主要包括：投资、成本费用和税金等（三）财务效益与费用估算采用的价格（1）项目投资估算应采用含增值税价格，包括建设投资、流动资金和运营期内的维持运营投资。（2）项目运营期内投入与产出采用的价格可以是含增值税的价格，也可以是不含增值税的价格（四）财务效益与费用内容1．营业收入是指销售产品或者提供服务所获得的收入2．补贴收入3．建设投资建设投资估算应在给定的建设规模、产品方案和工程技术方案的基础上，估算项目建设所需的费用。建设投资按照费用归集形式可按概算法分类或按形成资产法分类。4．经营成本经营成本与融资方案无关。构成和估算表达式：经营成本＝外购原材料、燃料和动力费＋工资及福利费＋修理费＋其他费用5．流动资金流动资金系指运营期内长期占用并周转使用的营运资金，不包括运营中需要的临时性营运资金。6．建设期利息对采用债务融资的项目应估算建设期利息。建设期利息包括银行借款和其他债务资金的利息，以及其他融资费用。估算建设期利息，应根据不同情况选择名义年利率或有效年利率。当建设期用自有资金按期支付利息时，可直接采用名义年利率计算建设期利息。7．总成本费用指在运营期内为生产产品或提供服务所发生的全部费用。生产要素法估算总成本费用。总成本费用＝外购原材料、燃料和动力费+工资及福利费+折旧费+摊销费+修理费＋财务费用(利息支出)+其他费用8．税费项目评价涉及的税费主要包括关税、增值税、营业税、消费税、所得税、资源税、城市维护建设税和教育费附加等，有些行业还包括土地增值税。如有减免税优惠，应说明依据及减免方式并按相关规定估算。9．维持运营投资某些项目在运营期需要投入一定的固定资产投资才能得以维持正常运营，例如设备更新费用、油田的开发费用、矿山的井巷开拓延伸费用等。二、工程项目财务评价的若干问题1．工程项目经济分析中的计算期项目计算期是指经济评价中为进行动态分析所设定的期限，包括建设期和运营期。项目建设期内只有投资，很少有产出，从投资成本及获利机会的角度看，项目建设期应在保证工程质量的前提下，尽可能缩短；而生产经营期是投资的回收期和回报期，因而投资者希望其越长越好。2．负债比例与财务杠杆（1）负债比例：是指项目所使用的借贷资金与资本金的数量比率。（2）财务杠杆：是指负债比例对资本金收益率的放大作用。由资金利润率公式，可得：LK0KK全部投资借款资本金LRR0KLKR＋0KLRLR－K)LK0(K0KLRLR－KK0R当R＞RL时，R0＞R；当R＜RL时，R0＜R。资本金利润率与全部资金利润率的差别被负债比例所放大。这种放大效应就称为财务杠杆效应。资本金利润率项目投资利润率借款利润率第三节财务评价的辅助报表和基本报表一、财务评价的辅助报表这些辅助报表共有八类，它们分别是：1.辅助报表1——建设投资估算表（概算法)2.辅助报表2——建设投资估算表（形成资产法）3.辅助报表3——建设期利息估算表该表反映了建设期各年借款支用情况以及建设期利息。4.辅助报表4——流动资金估算表该表反映了流动资产和流动负债各项数额及其构成，为生产期的资金筹措提供了依据。5.辅助报表5——项目总投资使用计划与资金筹措表该表反映项目投资的分年度计划及资金的来源构成（包括外币与人民币）。6.辅助报表6——营业收入、营业税金及附加和增值税估算表表9-1建设投资估算表（概算法）单位：××表9-2建设投资估算表（形成资产法）单位：××9-3建设期利息估算表表9-4流动资金估算表单位：××表9-5项目总投资使用计划与资金筹措单位：××表9-6建设项目营业收入、营业税金及附加估算7.辅助报表7——总成本费用估算表（生产要素法）该表反映项目在建成投产后年总成本的数额及其构成。需要首先编制以下基础报表：⑴外购原材料费估算表该表反映了外购原材料年耗量和费用估算情况。⑵外购燃料和动力费估算表该表反映了外购燃料和动力年耗量和费用估算情况。⑶固定资产折旧费估算表该表反映了项目建设后形成的各类固定资产的原值以及计提折旧的范围和在不同的折旧年限下各年的折旧费和净值。⑷无形及其它资产估算表该表反映了项目建设后形成的无形资产和其它资产摊销的范围以及原值和按摊销年限计算的摊销费。⑸工资及福利费估算表表9-7总成本费用估算表（生产要素法）序号项目合计计算期123…n1外购原材料费2外购燃料及动力费3工资及福利费4修理费5其他费用6经营成本7折旧费8摊销费9利息支出10总成本费用其中：固定成本变动成本8.辅助报表8——总成本费用估算表（生产成本加期间费用法）该表综合反映了不同生产负荷下总成本费用的估算值和构成，以及由此划出的经营成本、可变成本和固定资本。表9-8总成本费用估算表（生产成本加期间费用法）续表续表固定资产投资估算表流动资金估算表投资计划与资金筹措表主要产出物和投入物使用价格依据表生产成本估算表固定资产折旧费估算表无形及递延资产摊销费估算表制造费用、销售费用、管理费用估算表借款还本付息表总成本费用估算表销售收入及销售税金估算表资金需求：投资资金来源：筹措资金使用：费用投资回报：收益二、财务评价的基本报表财务评价的基本报表主要有五类，它们分别是：1．基本报表1——财务现金流量表财务现金流量表反映项目计算期内各年的现金收支（现金流入、现金流出和净现金流量），用以计算各项动态和静态评价指标（如财务内部收益率、财务净现值等），进行项目财务盈利能力分析。按投资计算基础的不同，现金流量表又分为全部投资现金流量表、自有资金现金流量表和投资各方财务现金流量表。⑴项目投资现金流量表该表不分投资资金来源，以全部投资作为计算基础，用以计算项目投资所得税前及所得税后财务内部收益率、财务净现值及投资回收期等评价指标，考察项目全部投资的盈利能力，因此，不必计算利息支出，从而为各个投资方案（不论其资金来源及利息高低）进行比较建立了共同基础。⑵资本金财务现金流量表该表从投资者角度出发，以投资者自有资金作为计算基础，把国内外借款本金偿还和利息支付作为现金流出（由于现金流入是全部投资所获得），用以计算自有资金投资财务内部收益率、财务净现值和投资回收期等评价指标，考察项目自有资金的盈利能力。⑶投资各方财务现金流量表该表分别以投资各方的出资额作为计算基础，编制投资各方的财务现金流量表，用于计算投资各方的内部收益率。2．基本报表2——利润与利润分配表该表反映项目计算期内各年营业收入、总成本费用、利润总额等情况，以及所得税后利润的分配，用于计算总投资收益率、项目资本金利润率等指标。3．基本报表3——财务计划现金流量表该表反映项目计算期各年的投资、融资及经营活动的现金流入和流出，用于计算累计盈余资金，分析项目的财务生存能力。4．基本报表4——资产负债表该表用于反映项目计算期内各年年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，以考察项目资产、负债、所有者权益的的增减变化及对应关系，用以计算资产负债率，进行偿债能力和资金流动性分析。⑴资产资产由流动资产、在建工程、固定资产净值、无形及其它资产净值四项组成。⑵负债负债包括流动负债和长期负债。⑶所有者权益所有者权益包括资本金、资本公积金、累计盈余公积金及累计未分配利润。资产＝负债+所有者权益5．基本报表5——借款还本付息计划表该表主要用于反映项目计算期内各年的借款本金偿还和利息支付情况、偿债资金的来源，用于计算借款偿还期或者偿债备付率和利息备付率等指标。按现行财税制度，偿还人民币借款的资金来源主要有：未分配利润、折旧费、摊销费及其它资金。以上各表，大致可归纳为三类：第一类：反映项目的总投资及投资使用计划与资金筹措情况。第二类：反映项目投产后的产品成本和费用、营业收入、营业税金、利润总额及税后的利润分配情况。第三类：反映项目投资盈利能力、偿还能力、项目全过程的资金活动情况以及各年资金平衡情况。第四节财务评价的指标体系一、财务评价的静态指标1．盈利能力分析指标⑴投资回收期（Pt）投资回收期（或投资返本年限）是以项目的净收益抵偿全部投资(包括固定资产投资和流动资金)所需的时间。它是反映项目财务上投资回收能力的重要指标。投资回收期自建设开始年算起，如从投产开始年算起，应予注明。表达式为：0tP1ttCO)(CINPV＝当Pt≤Pc时，表明项目投资能在规定的时间内收回。⑵总投资收益率（ROI）总投资收益率(ROI)表示总投资的盈利水平，系指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税