第四章 项目投资管理

主讲教师：李明伟财务管理《财务管理基础》第四章主讲：李明伟主讲教师：李明伟财务管理第四章长期投资管理•第一节长期投资概述•第二节现金流量分析•第三节长期投资决策方法•第四章投资决策指标的应用主讲教师：李明伟财务管理长期投资概述Basicconceptsoflong-terminvestmentManagementSection1主讲教师：李明伟财务管理第一节长期投资概述一、投资的含义与特点：投资包括新建、扩建、固定资产的更新和技术改造；无形资产投资和其他长期等投资。三、长期投资决策的含义和特点二、投资的分类四、长期投资的程序主讲教师：李明伟财务管理现金流量分析Analysisofcash-flowsSection2主讲教师：李明伟财务管理现金流量，是指一个投资项目使企业现金流入和现金流出的变化数量。一定时期内该项目导致的现金流入量减去现金流出量的差额，称为现金净流量.现金流量的含义主讲教师：李明伟财务管理现金流量的含义•根据现金流量的流向划分分为:_现金流入量（CashInput）_现金流出量（CashOutput）_现金净流量（NetCashFlow）•现金净流量=现金流入量—现金流出量。主讲教师：李明伟财务管理初始现金流量是指在项目投资建设期内发生的现金流量。主要包括：建设投资、垫付的流动资金。营业现金流量初始现金流量终结现金流量现金流量的构成C垫付的流动资金，是指在项目投产后，分次或一次投放于流动资产项目的资金。包括营业收入、付现成本、支付的各项税费。终结现金流量是指项目结束时发生的现金流量。包括：回收的固定资产残值、回收的流动资金。主讲教师：李明伟财务管理•营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税=营业收入-（营业成本-折旧）-所得税=营业收入-营业成本-所得税+折旧=（营业收入-营业成本）（1-所得税率）+折旧=净利润+折旧现金流量的计算主讲教师：李明伟财务管理•相关现金流量和非相关现金流量•机会成本•考虑对其他部门的影响•对净营运资金的影响现金流量计算需要注意的问题主讲教师：李明伟财务管理相关现金流量同时符合以下条件...现金流量对未来有意义；备选方案存在差异。主讲教师：李明伟财务管理•华田公司最近在进行设备更新决策，已知旧设备账面价值10000元，已提折旧7500元，尚可使用1年，残值为0，除了折旧外，还要发生8000元的变动成本。如果更新，旧设备可以卖500元。•新设备取得成本：1500尚可使用年限：1年1年后残值：0年折旧额：1500年营运成本：4500课堂练习主讲教师：李明伟财务管理新设备取得成本1,500$年营运资金4,500尚可使用年限1旧设备账面原价10,000$账面净值2,500处理收益500年应运资金8,000尚可使用年限1课堂练习华田公司最近在进行设备更新决策主讲教师：李明伟财务管理不更换旧设备更换旧客车成本差异旧设备折旧2,500$或旧设备抵减价值2,500$-$旧设备处理收益(500)500新卡车折旧1,500(1,500)营运成本8,0004,5003,500总成本10,500$8,000$2,500$相关现金流量主讲教师：李明伟财务管理课堂练习S公司正在开会讨论投产一种新产品，对以下收支发生争论：你认为不应列入该项目评价的现金流量有（)。A．新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要另外筹集B．该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争C．新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出新产品D．拟采用借债方式为本项目筹资，新债务的利息支出每年50万元主讲教师：李明伟财务管理●从投资项目完整的期限上看，现金（净）流量总额和利润总额是相等的;●利润计算，主观随意性大，现金流量则通常不会随着会计处理方法的变化而变化，相对客观可靠;●在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要;●采用现金流量分析，有利于科学地考虑货币时间价值。现金流量的重要性主讲教师：李明伟财务管理四、现金流量的计算：【例4-1】大华公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有甲乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。乙方案需投资12000元，另外在第一年垫支营运资金3000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备的陈旧，逐年将增加修理费400元，假设所得税税率为40%，试计算两个方案的现金流量。主讲教师：李明伟财务管理t12345甲方案：销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）税前净利（4）=（1）-（2）-（3）所得税（5）=（4）*40%税后净利（6）=（4）-（5）营业现金流量（7）=（1）-（2）-（5）=（3）+（6）600020002000200080012003200600020002000200080012003200600020002000200080012003200600020002000200080012003200600020002000200080012003200甲方案现金流量主讲教师：李明伟财务管理乙方案：销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）税前净利（4）=（1）-（2）-（3）所得税（5）=（4）*40%税后净利（6）=（4）-（5）营业现金流量（7）=（1）-（2）-（5）=（3）+（6）8000300020003000120018003800800034002000260010401560356080003800200022008801320332080004200200018007201080308080004600200014005608402840乙方案现金流量主讲教师：李明伟财务管理t012345甲方案：固定资产投资营业现金流量-1000032003200320032003200现金流量合计32003200320032003200乙方案：固定资产投资营运资金垫支营业现金流量固定资产残值营运资金回收-12000-30003800356033203080284020003000现金流量合计-1500038003560332030807840投资项目现金流量计算表主讲教师：李明伟财务管理长期投资决策方法Decisionmethodsoflong-terminvestmentSection3主讲教师：李明伟财务管理长期投资决策方法主讲教师：李明伟财务管理•非贴现法（不考虑资金时间价值）•贴现法（考虑资金时间价值）固定资产投资决策方法主讲教师：李明伟财务管理非贴现法（静态法）有两种：投资回收期法；会计报酬率法（一）投资回收期法：案例3-1：某企业拟投资100000元购买设备，有A、B两个方案。两个方案投资支出均为100000元，且都是一年后安装完成投入使用。设备使用年限为5年，无残值，直线法折旧，投产后各年利润及现金流量如下：NEXT主讲教师：李明伟财务管理A方案年序现金流出现金流入利润折旧净现金流量累计净现金流量0-100000-100000-1000001160002000021600020000316000200004160002000051600020000合计80000100000B方案年序现金流出现金流入利润折旧净现金流量累计净现金流量0-100000-10000011000020000300002100002000030000315000200003500042000020000400005250002000045000合计800001000008000036000-6400036000-280003600080003600044000360008000080000-100000-70000-40000-50003500080000主讲教师：李明伟财务管理1、A方案：（每年回收金额相等）公式：投资回收期=投资额/每年净现金流量=100000/36000=2.778年2、B方案：（每年回收金额不相等）公式：投资回收期=累计净现金流量出现正值的年份数-1+上年累计净现金流量的绝对值当年净现金流量则：B方案的投资回收期=4-1+500/40000=3.125主讲教师：李明伟财务管理评价优点:1、计算简单，容易掌握；2、可以用来衡量投资的回收速度以及风险大小，一般越短，投资变现能力越强，风险越小。缺点：1、没有考虑时间价值，可能会作出错误的决策；2、没有考虑回收期以后的现金流量状况，同样会作出错误的决策。主讲教师：李明伟财务管理（二）平均报酬率法：公式：P264参考：P265页例题。优缺点：P265主讲教师：李明伟财务管理二、贴现法净现值法（NPV）；现值指数法（PI）；内含报酬率法（IRR）；贴现回收期法（DPP）主讲教师：李明伟财务管理（一）净现值法（NPV）：1、净现值（NPV）的概念：净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。计算公式：NPV＝现金流入现值之和-现金流出现值之和主讲教师：李明伟财务管理2、折现率的确定（1）项目的资金成本；（2）投资的机会成本（投资要求最低投资报酬率）；（3）不同阶段采用不同的折现率，建设期采用贷款实际利率作为折现率；经营期以全社会的资金平均收益率作为折现率；（4）以行业平均资金收益率作为项目折现率。主讲教师：李明伟财务管理3、案例分析（1）例3-2：某企业拟建一项固定资产，需投资100万，按直线法计提折旧，使用寿命10年，固定资产报废时有10万元残值残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获利10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。则其净现值计算如下：解答：年现金净流量=10+（100-10）/10=19NPV＝19×(P/A,10%,9)+10×（P/F,10%,10）-100＝20.6NPV0,说明?思考:主讲教师：李明伟财务管理返回(2)同上例:A方案年序折现的净现金流量累计折现的净现金流量0100000-100000-1000001360000.90932724-672762360000.82629736-375403360000.75127036-105044360000.68324588140845360000.6212235636440净现值36440净现金流量NPV=36000×(P/A,5,10%)-100000=36440主讲教师：李明伟财务管理B方案年序折现的净现金流量累计折现的净现金流量0100000-100000-1000001300000.90927270-727302300000.82624780-479503350000.75126285-216654400000.6832732056555450000.6212794533600净现值33600净现金流量公式:略NPV=33600显然:A方案的NPVB方案的NPV,应选择A方案.主讲教师：李明伟财务管理3、评价标准：（1）对于可行性分析决策，（即接受还是拒绝）选择NPV0的方案。（2）对于择优方案，应选择NPV最大的方案。主讲教师：李明伟财务管理4、NPV的优缺点：（1）优点：①考虑了资金时间价值；②考虑了项目计算期全部的净现金流量；③考虑了投资风险性；④相对比较准确。（2）缺点：①不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；②是绝对数的指数，不便于不同投资规模方案的对比；③计算比较的麻烦，要考虑时间价值要折算，比较难理解和掌握。主讲教师：李明伟财务管理（二）现值指数法（PI）：（又称获利指数）1、概念：P2672、计算：参考教材P267-2683、评价标准：（1）对于独立投资机会的选择：标准：PI≥1。（2）对于多个投资方案的选择，选择PI最大的。4、优缺点：优点：和NPV基本相同，并且弥补了NPV的不足，便于不同投