第四章_项目投资分析的经济方法

第四章作业评讲项目投资分析的经济方法年份0123456净现金流量－1500－16008001200120012001200净现金流量现值－1500-1454.56661.12901.56819.6745.1677.4累计净现金流量－1500-3100－2300－110010013002500累计净现金流量现值－1500-2954.56-2293.44-1391.88-572.28172.82850.221、解：试计算净现值、净年值、净现值率、内部收益率、静态投资回收期、动态投资回收期(i=10％)；（年）静态投资回收期3.9212001100-14年）动态投资回收期(77.4745.172.28515净现值=850.2（万元）元净现值率0.292954.56850.2（万元），，净年值195.213553.42.8506)%10(P/A850.2（5）内部收益率：万元）则设：(37%)181()4%,18,/(1200%)181(800%)181(16001500%,182211APNPVi万元）设(65.12063.271228.2833%)201()4%,20,/(1200%)201(800%)201(16001500%,202222APNPVi%47.18%)18%20(65.1203737%18)(122111iiNPVNPVNPViIRR2、某项目投资期3年（每年年初投入2000万元），第4年初投产，投产时垫支500万元流动资金，寿命5年，5年中每年增加销售收入3600万元，经营成本（即付现成本）每年增加1200万元。所得税率25%，资金成本率10%，无残值。求该项目的投资回收期和净现值，判断该项目是否值得投资？解：折旧费=（6000－0）/5=1200（万元）年所得税=（销售收入－付现成本－折旧费）×25%=（3600－1200－1200）×25%=300（万元）第0～2年投资期各年的净现金流量=－2000万元012345………8200020002000500？投产期各年（末）的净现金流量：第3年（投产第1年）=垫支流动资金）=－500第4～7年=销售收入－（付现成本＋所得税）=3600－（1200＋300）=2100（万元）第8年=（销售收入＋收回垫支流动资金）－（付现成本＋所得税）=（3600＋500）－（1200＋300）=2600（万元）各年的净现金流量编制成表：（年）静态投资回收期6.09521002001-7天年零346360095.06时间012345678年净现金流量年净现金流量现值累计净现金流量累计净现金流量现值-2000-2000-2000-2000-2000-1818-4000-3818-2000-1653-6000-5417-500-376-6500-584721001434-4400-441321001304-2300-310921001185-200-1924210010781900-846260012134500367（年）动态投资回收期.77121384618万元））（）（）（）（）（）（）（）（净现值(61.36726.621465.58469.121272.107745.118589.13033.143465.3758.16522.181820004665.026005132.021005645.021006209.02100683.021007513.05008264.020009091.020002000%1012600%1012100%1012100%1012100%1012100%101500%1012000%1012000200087654323、某公司计划购置一个铜矿，需要投资600000元。该公司购置铜矿以后，需要购置运输设备将矿石运送到冶炼厂。公司在购置运输设备时有两种方案可供选择：甲方案是投资40万元购买卡车，而乙方案是投资440万元安装一条矿石运送线。如果该公司采用投资方案甲，卡车的燃料费、人工费和其他费用将会高于运送线的经营费用。假设该投资项目的使用期为1年，1年以后，铜矿的矿石将会耗竭。同时，假设投资方案甲的预期税后净利润为128万元，投资方案乙的预期税后净利润为600万元。假设资金成本率均为10%，且比较稳定。分别计算两个方案的净现值和内部收益率。并根据计算结果做出投资决策。解：已知：甲方案：投资60万买矿，又投资40万买卡车，预期税后净利润128万元；乙方案：投资60万买矿，又投资440万元安装运输线，预期税后净利润600万元。寿命期1年（1）先计算两个方案的净现值：），，（）（甲110%P/F1284060NPV)16.36(9091.0128100万元)1%,P/F,10(600)44060(乙NPV)(46.45万元从净现值看，乙方案的净现值高于甲方案，应选择乙方案。（2）计算两个方案的内部收益率：），，（）（甲1IRRP/F12840600设：i1=25%NPV1=2.4i2=30%NPV2=-1.5424%28%)25%30(5424.14.24.2%25甲IRR%201IRRIP/F6005000乙乙解之得：），，（同理：IRR由于内部收益率是一个比率型指标，没有考虑投资规模问题,不能用顺序比较法进行方案的比选，因此，还需要进一步计算两个方案的差额投资的内部收益率才能进行决策。差额净现金流量的内部收益率：0=-（500-100）+（600-128）（P/F，△IRR，1）解之得：△IRR=18%从计算可知，乙方案比甲方案多投资部分的内部收益率18%＞10%的资金成本率的，说明多投资部分有高于资金成本率的收益率，因而，应该选择乙方案。4、现有独立型关系的3个方案A、B、C的净现金流量如表2所示，已知资金预算为1200万元，请做出方案选择(i=10％)。解：分别计算出三个方案的净现值：万元）(14.46)10%,10,/(100600APNPVA万元）(24.60)10%,10,/(140800APNPVB万元）(31.78)10%,10,/(1501000APNPVC通过计算结果，C方案的净现值小于0，首先排除。在剩下的A、B方案中，由于资金限制是1200万，各方案又不具有分割性，所以只能选择B方案，投资800万元，会剩余400资金。5、某工厂生产一种化工原料，设计生产能力为月产6000吨，产品售价为1300元／吨，每月的固定成本为145万元。单位产品变动成本为930元／t，试分别并求出以月产量、生产能力利用率、销售价格、单位产品变动成本表示的盈亏平衡点以及相应的安全度。解：（吨）盈亏平衡时的产量391993013001450000%65.32%10060003919利用率盈亏平衡时的生产能力吨）（元价格盈亏平衡时的产品销售/1171.67600060009301450000吨）（元成本盈亏平衡时的单位变动/1058.3360001450000600013009.87%%10013001171.67-1300价格安全度%34.68%100600039196000产量安全度%13.8%1009301058.33930单位变动成本的安全度通过计算盈亏平衡点的有关指标说明，该工厂的月产量在3919吨以上都是盈利的，生产能力利用率达到65.32%以上盈利，单位产品的销售价格每吨1172元以上盈利，单位变动成本控制在每吨1059元以内盈利。价格的安全度9.87%，说明价格的安全度较低，价格允许降低的空间很小，只要价格下降超过9.87%,价格的变化会给该工厂带来较大亏损风险；产量的安全度接近35%，说明产量降低幅度只要控制在35%以内，该工厂都不会亏损，产量的安全度水平较高；单位变动成本的安全度约14%，说明单位变动成本的增大幅度只能控制在14%的范围内，工厂不会亏损，单位变动成本的变动也可能会给工厂带来较大的风险。6、某工厂拟安装一种自动装置，据估计每台装置的初始投资为1000元，该装置安装后可使用10年，预计每年可节省生产费用300元，设基准折现率为10％，试做如下分析：分别就初始投资和生产费用节省额变动土10％、及使用年限变动土10％对该方案的净现值做单因素敏感性分析，画出敏感性分析图，指出敏感因素。单因素敏感性分析：NPV=－1000＋300（P/A，10%，10）=－1000＋300×6.145=843.6(元)设初始投资的变动率为X，年生产费用节约额为Y，使用年限的变动率为Z：NPVX=－1000（1＋X）+300（P/A,10%,10）=843.5－1000XNPVY=－1000＋300（1+Y）（P/A，10%，10）=843.5＋1843.5YNPVZ=－1000＋300[P/A，10%，（1+Z）]不确定因素的变动对净现值的影响变动率不确定因素－20%－10%010%20%初始投资1043.5893.5843.5743.5643.5年生产费用节约474.8659.15843.51027.51212.8项目使用年限600.5727.7843.5948.51044.2（3）计算敏感性指标：初始投资变化临界值：），净现值减少（说明初始投资增加初始投资的敏感性系数%86.11%10%10%86.11%105.8435.8435.743于零。，项目的净现值都是大增加不超过的，说明项目的初始投资则初始投资变化临界值初始投资变化临界值%3.84%3.84010005.843），净现值减少额减少（说明年生产费用节约感性系数年生产费用节约额的敏%8.21%10%10%8.21%105.8435.84315.659）年，则净现值减少，即减少减少（说明项目的使用年限系数项目使用年限的敏感性%7.131%10%10%7.13%105.8435.8437.727大于零的。年，项目的净现值都是即项目使用年限不低于年，不超过，项目的使用年限减少的临界值即：项目使用年限变化年应的年份大约在，这时年金现值系数对用反查法求得要净现值，（界值：项目使用年限变化的临.753.4%433.403333.3)1%,10,/(0)1P/A,10%3001000ZAPZ。，净现值都是大于零的不低于约额减少，即说明年生产费用节临界值年生产费用节约额变化临界值年生产费用节约额变化临界值：年生产费用节约额变化%75.45%75.4505.18435.843（4）敏感性分析结果的描述：序号不确定因素不确定因素变化率（%）项目的财务净现值（万元）敏感度系数%临界点（净现值=0）1基本方案0843.52初始投资变化10743.5－11.8684.3%－10893.53年生产费用节约额变化101027.5-45.74%－10659.15-21.84项目使用年限变化10948.5-13.7-43%－10727.7通过各不确定因素的敏感性分析系数，可见，年生产费用的节约额的变化对净现值的影响程度最大，当年生产费用的节约额减少10%，净现值从843.5万元，下降为659.15万元,减少21.8%；项目使用年限的变动对净现值的影响次之，当项目使用年限减少10%时，即减少1年，净现值从843.5万元下降为727.7万元，其变动率为13.7%.初始投资的变动对净现值的影响最小，当初始上升10%时，净现值从843.5万元下降为743.5万元,其减少率为11.86%；因此年生产费用节约额是上述三个不确定因素中最敏感的因素，其次是项目的使用年限，最不敏感的因素是项目的初始投资。进一步从各不确定因素变化的临界值来看，初始投资额的增加不超过83.4%，该安装项目就可接受；年生产费用的节约