第四章工程项目投资风险分析

第四章工程项目投资风险分析1.工程项目投资风险的实质2.投资决策阶段风险3.投资前期阶段控制4.建设阶段风险5.工程项目投资风险管理目标6.工程项目投资中经济风险的防范工程项目投资按开发过程分为：投资决策、前期、建设、运营四个阶段；在项目投资开始时，投资商具有最大的不确定性、风险性和机动性；随着项目的进行，投资商对可能发生的结果知之越多，不确定性因素随之减少，风险因素逐步减少，同时投资商的机动性、可调能力也逐步降低；到开发结束时，项目建造完毕，项目在时间和空间上都已固定；1.工程项目投资风险的实质工程项目投资风险的概念投资风险的研究意义1.1工程项目投资风险的概念是指投资商因对未来某工程项目投资的决策以及客观条件的不确定性，而导致该项工程项目投资的实际收益与期望收益产生负偏差的程度及其发生概率，即投资商直接或间接的损失。工程项目投资风险数学模型：RPC式中：—工程项目投资风险—风险损失概率—风险损失的范围或幅度,RfPC工程项目投资风险的主要构成要素：（1）工程项目投资风险因素：能够引起或增加工程项目投资风险事件发生的机会和影响损失严重程度的因素，是事件发生的潜在条件，也称风险条件。风险因素包括有形风险因素和无形风险因素；有形风险因素是指增加建设项目投资风险发生机会或损失严重程度的直接条件，如发生金融危机、城市大面积暴发疫情等。无形风险因素是指由于人们主观的疏忽或过失等行为而导致增加建设项目投资风险事件发生的机会和扩大了损失的严重程度的因素，如投资决策失误等。（2）工程项目投资风险事件：是指直接导致工程项目投资损失发生的非故意的、非预期的、非计划的偶然事件，它使得风险的可能变成了现实并导致损失的后果，如市场疲软这种事件。（3）工程项目投资风险损失：是指由于工程项目投资风险事件的发生而导致投资商投入资本的丧失或减少额，或者预期收益与实际收益之间出现负偏差值。风险和损失构成一对因果关系，风险是因，损失是果，风险只有转化为现实，才能造成损失，它本身并不是损失。有助于提高投资商对工程项目投资过程中风险的识别，在开发实践中增强风险理念；有助于投资商建立科学的投资决策机制，保障工程项目投资决策的正确性，消除或减少由于决策失误而带来的投资损失；有利于提高投资商风险管理水平，加强风险损失的防范与控制，保障开发项目的顺利实施；有利于减小开发企业利润和现金流量的波动，维持企业生产经营的稳定；有利于提高投资商的经济效益；有助于投资商建立和加强与银行、消费者以及建筑承包商等方面的关系。1.2工程项目投资风险的研究意义2.投资决策阶段风险政策风险投资时机风险投资位置风险投资类型风险投资方式风险投资可行性研究风险2.1政策风险政策风险是指由于政府相关政策的潜在变化有可能给投资商带来的经济损失。可能包括：政府对土地使用的约束、对土地批租的控制、对环境保护的要求、对外资的控制、对投资规模、投资方向和金融、税收的控制等。投资商的政策风险案影响因素可分为：政治环境变化风险；经济体制改革风险；产业政策变化风险；金融政策变化风险；环保政策变化风险；政治环境变化风险（1）政策变动风险政治风险经常来自于东道国政治和社会经济环境在项目协议签署之后所发生的改变。东道国政府通过改变游戏规则，重新审查项目合同、税收优惠或特许经营协议等，进行“蚕食性征收”，以损害投资者权益为代价来增加本国政府收入。具体表现为：1）单纯征用。针对一个单独的外国投资者进行征用。合法的单纯征用分为3种情况：一是为公开目的进行征用，二是征用不带有歧视性的、武断性行为，三是征用伴随着立即有效和足够的补偿；2）没收。东道国政府剥夺项目财产,并不给予任何补偿；3）报复性充公。东道国政府对外国资产实施直接控制,一般表现为对外国投资者或其政府非礼行为的反应，东道国政府不会向投资者提供任何补偿；4）政府禁令。东道国政府发布各种禁令，影响投资者的经营,使投资者对项目失控,并失去赢利机会,迫使投资者经营活动完全遵照当地政府的要求；5）东道国政府毁约。东道国政府不履行项目协议中的有关承诺,增加项目风险。例如，拉美国家是我国对外石油合作的重要伙伴，合作领域涉及勘探、开发、炼制及油气管道建设等，主要对象国是秘鲁、委内瑞拉、厄瓜多尔和哥伦比亚。这些国家在过去20年内，大多经历了西方国家所倡导的以企业私有化、贸易市场化、金融自由化为特征的新自由主义改革，并导致经济停滞、债务危机和社会动荡。委内瑞拉、玻利维亚、厄瓜多尔等国纷纷宣布对本国石油实行国有化，导致许多国外石油公司相继撤出拉美地区。在玻利维亚，因当地政府宣布石油天然气国有化政策，我国石油企业不得不改变原有投资计划，以避免其产权被没收甚至被驱逐出境的风险。在委内瑞拉，查韦斯政府于2008年宣布将外商控股或独资的石油企业收归国有，外国投资者不得控股，使得在委内瑞拉投资的外国石油公司蒙受很大损失。查韦斯政府实施的“新国有化”政策，废除了原先签订的合同，要求全部改为与委内瑞拉国家石油公司（PDVSA）进行合资经营，且委方占股不得低于51%，后进一步改为60%。在高压之下，几乎所有的外国石油公司都被迫就范。政治环境变化风险（2）政局动荡风险包括战争、革命、颠覆、政变、内乱、破坏和恐怖活动等。东道国不同政治力量的消长,政局的动荡，各种政治势力的抵制，使得已经签署的各种商务合同难以履行，项目正常经营难以为继。例如：我国境外石油投资大多位于非洲、中东、中亚和南美等容易出现政局动荡的地区，当地政治冲突对我国石油企业境外投资构成很大威胁。另外，禁运和内战的爆发，常常会导致项目因无法获得生产所需机器设备或电力供应缺乏而被迫中断。政治环境变化风险（3）第三方干预风险某些项目投资如石油投资及贸易活动会受到国际政治博弈的影响，受到东道国之外的第三方势力，尤其是实力强大的第三国的干预。例如由于日本势力的介入，导致中俄石油管道工程方案多次更改，中石油在安大线上的前期投入全部成为泡影。另外，国际上的民族主义、极端主义和恐怖主义3股势力兴风作浪，也成为石油企业跨国投资的一项重要政治风险。经济体制改革风险经济管理制度和管理方式的改变对于工程项目投资的影响。例如电力行业投资由过去国家单一投资到“集资办电”的转变，对于投资电厂项目风险的影响。产业政策变化风险产业政策是政府为改变产业间的资源分配和各种产业中企业的某种经营活动而采取的政策。项目所在国的宏观经济政策、产业政策的调整可能使原计划的项目被取消、中途终止或完成的项目不能投入使用。金融政策变化风险（1）通货膨胀。项目部本国和项目所在国的经济出现通货膨胀，就会出现物价上涨，项目的成本增加。（2）汇率变动。海外港口建设项目的工程款一般都是以当地货币和国际硬货币（如美元）两种货币支付，这两种货币之间与人民币之间的汇率不利波动会给项目带来一定的风险。（3）市场动荡。国际港口工程项目一般建设周期较长，其间货币金融市场，物资材料市场发生大的动荡将给项目带来很大的影响。（4）资金短缺风险。某些国家在财政困难的情况下，对于政府项目轻则延期支付工程款，重则简单废弃合同，拒付项目债务，这将给项目建设带来重大损失。环保政策变化风险环保政策的提高导致项目多缴纳税款或追加投资，造成费用上涨的风险。火电厂脱硫脱硝设备的投资和使用使得火电厂投资增加，目前我国以每度电0.015元的脱硫电价加价来激励电厂实施脱硫。据测算，电厂对现役和新批机组实施烟气脱硝工程的成本投入为400元/千瓦左右，一台100万千瓦的脱硝机组年运行费4000多万元。2.2投资时机风险由于工程项目开发活动受国家和地区政治、经济稳定性和波动性的影响很大，相应的也有着周期性的涨落，导致供求及价格随时间而变化，投资商的投资收益也随投资时机的不同而异。工程项目开发周期长，因此投资商必须对未来几年国家和地区的政治形势变化、经济发展趋势、人口增减、收入水平下降、消费心理等风险因素进行预测，以选择、确定合适的开发时机，保证开发项目有良好的市场需求，避免因投资时机选择不当而带来风险2.3投资类型风险不同类型的工程项目存在不同的风险，投资商必须慎重考虑。比如：房地产开发类型包括住宅、公寓、别墅、办公楼、商场、工业产房等。2.4投资方式风险投资方式的选择将会决定着投资商承担风险的大小。例如：房地产投资方式分为独立开发和联合开发。独立开发就是指一个投资商独立承担房地产开发费用及投资风险，同时独自享有利润的企业行为。联合开发是指投资双方或多方在互惠互利的原则下，共同出资或一方出资、一方出土地的方式合作开发房地产，利益共享、风险共担的企业行为。2.5投资可行性研究风险可行性研究内容包括：项目背景和概况、环境条件和需求预测、方案比选、开竣工日期和进度安排、投资成倍费用估算、投资和筹资计划、收益估算、财务报表、财务评价、敏感性分析和风险分析、国民经济评价和结论。3.投资前期阶段风险置地风险融资风险勘察设计风险工程招标风险合同风险工程项目投资活动进入前期建设阶段，为工程项目的正式开工做准备，其工作重点是：工程的立项审批，取得土地使用权，征地、拆迁、安置、补偿，委托规划，建筑设计报审通过，确定工程量清单及投资概预算，办理规划和施工许可证，落实施工现场相关建设条件，安排短期、中期和长期信贷，采用合适的招标、发包方式及合同形式，选择承包商并签订工程承包合同，办理有关工程保险事宜。3.1置地风险我国土地所有权为国家所有，投资商只能通过行政划拨和土地使用权出让、转让三种方式取得一定年限的土地使用权。其中土地使用权出让、转让方式又包括协议、招标和拍卖三种方式。（1）置地方式风险置地方式风险是投资商通过行政划拨、协议、招标或拍卖方式取得一定年限土地使用权时存在的风险。①行政划拨指县级以上人民政府依法批准，在投资商缴纳补偿、安置等费用后将该土地交其使用，或将土地使用权无偿划拨给投资商使用。②协议出让指政府作为土地所有者与选定的投资商磋商用地条件及价款，达成协议并签订土地使用权出让合同，有偿出让土地使用权。这种方式投资商容易控制风险，风险较小，但其使用范围受限制，一般适用于公共福利性住宅开发，开发商投资利润小。③招标出让和公开拍卖指投资商通过投标和竞拍获得土地使用权，这样投资上可能为获得土地冒出高出标的许多的中标风险，增加了获取土地的费用，最终导致开发成本增加。（2）置地时机风险置地时机风险是投资商确定土地使用权时机不当带来的风险。投资商应在完成项目可行性研究后，并尽可能就规划设计方案与政府部门沟通，同时落实建设资金及各项建设条件，再行购买土地使用权，这样可避免因建设资金、规划要求、建设条件、市场情况等变化带来的风险。3.2融资风险（1）银行信贷融资风险银行信贷融资风险是指投资商利用银行信贷方式筹集资金时，由于利率、汇率以及相关筹资条件发生变化而使开发项目盈利遭受损失的可能性。利率风险：是指由于金融市场上利率发生波动而使投资商在筹措资金时可能蒙受的损失，具体表现在投资商在不恰当的时间或用不恰当的方式筹集了资金，从而付出了更多利息，导致损失。汇率风险：是指由于汇率变动导致投资商以外币计量的银行贷款的价值发生增长的可能性，具体表现在投资商还贷时外币升值，投资商需付出更多的本国货币以购买同等数额的该种外币偿还。财务风险：是指与投资商的资本结构有关的风险，即投资商资金总额中自有资金与负债比例不当时对企业产生的支付风险，风险的大小取决于投资商的负债总额。（2）债券融资风险债券融资风险是指投资商利用发行债卷方式筹集资金时，由于债券利率、发行时机和发行条件等因素考虑欠佳而使投资商蒙受损失的可能性。债券筹资期限较长，在债券到期支付本金前，企业每年仅需付出固定利率的股息，因而债券筹资因资金来源稳定，使用期限长、方便、支出固定、企业控制权不变。债券利率相对固定，且高于银行贷款利率，如果贷款定得太高，就会大大增加投资商的筹资成本；如果定得过低，则会影响债券出售，不能实现筹资目标。（3）股票融资风险股票融资风险是指投资商通过发行股票融资过程中，由于发行数量不当，发行价格不合理