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资深董秘总结收入--持续经营能力尽管股转系统没有对拟挂牌企业的盈利情况作出要求。但“能否持续经营”却是它经常询问公司的主要事项。衡量企业能否持续经营通常是看其盈利状况。如果一个企业持续亏损，那么它持续经营下去的能力就会受到很大怀疑(不过，像亚马逊一样的互联网公司比较另类，它连续亏损近十年，但依然顽强地活着)。以养猪企业自然之园申请挂牌新三板为例。由于前几年存栏肥猪过剩，且粮价居高不下，行业普遍亏损，公司一向股转系统提交挂牌申请，股转系统即针对其可持续经营问题发布问询函。问询函内容翻译成普通话是这样的：自然之园，你2013年就亏损，这几年都在亏，你持续亏损到什么时候才能不倒闭？.......现在，猪肉价格飞涨，粮食价格下跌，自然之园盈利开始好转。不过，作为董秘你得知道：如果猪价再次陷入低迷，粮价上升，公司很可能又要重回亏损的泥潭。持续经营能力是股转系统广为关注的一个问题。在富姐看到的每一个反馈函中，几乎都要求企业补充论证公司的持续经营能力。成本与费用---经营分析的关键成本与费用是令很多专业财务人员头疼的地方。软件企业的财务人员经常为这两个科目争论不休，在公司要申请挂牌时，这个问题也常常成为监管机构的关注重点。董秘们虽然不需要自己去核算这些指标，但理解它们会对公司的经营造成何种影响却是十分必要的。以工资为例，假定6月份你为开发新的生产线工作，而新生产线在7月份投入使用。现在会计人员就不得不考虑你工资中的多少应该与产品成本相匹配(因为你花费了那么多时间用于初始产品)，以及你工资中的多少应作为开发成本(因为你也对产品的原始开发做了工作)等情况作出估计。根据相关规定，如果工资与产品成本匹配，那么企业的毛利润就会下降较多。毛利润是评估产品能力的重要指标；如果工资与开发成本匹配，那么它将被计入营业费用，根本不影响毛利润。如果会计人员认为你的工作与制造产品不直接相关，就不会计入生产成本。结果就会产生双重偏差，后果也很严重。1.产品成本会虚低，毛利润虚高。这会影响像产品定价和人员雇用等重要决策。产品定价过低，可能导致雇用更多的人来生产这种貌似盈利的产品；2.开发成本会虚高。高层(董秘也是高管之一，经常要做战略分析)在以后分析这些成本时，可能认为产品开发费用高，而决定不再冒险生产这种产品，如果这种情况发生了，公司可能会进行很少的产品开发，这会危及企业的未来发展。应收账款--销售收入是否真正实现通俗地说，应收账款就是客户欠公司的钱。从这个意义上去理解，利润表上的销售收入仅仅是客户付款的承诺。因此，你在利润表上看到的企业销售收入并不是真正躺在公司银行账户上的钱。如果销售收入全部是应收账款，那么这个企业就需要通过其他方式搞钱来支付员工工资和其他费用。换句话说，公司如果找不到钱，尽管有利润，也会遭到员工讨薪和供应商追讨货款。出现了这种情况，一家盈利再好的企业离关门也不远了！所以，股转系统也很关心拟挂牌企业的应收账款。在2015年12月份，股转系统发布《关于做好挂牌公司、两网公司及退市公司2015年年度报告披露相关工作的通知》，通知指出，要重点关注应收账款、存货、固定资产、无形资产以及各项投资的减值损失。为什么还要关注应收账款产生的减值损失？减值损失说白了就是欠钱不还。股转关注这个，除了考虑企业的可持续经营，还考虑到了企业的利润波动情况。如何理解，我们举个例子来说吧。今年你收入20万，很不错，要给老婆报账。但你遇到个问题，情况是这样的。兄弟张三欠了你10万块钱，但他今年收入不好还不了你的钱。你无法确定他是真的收入不好还是骗你，但为了谨慎起见，你只能跟老婆报10万，也就是说计提了10万坏账。考虑到你前一年只挣了8万，你老婆还是把你夸奖了一番。然后到第二年，你公司经营效益很不好，老板说今年只能发8万。你发了愁。这时张三来找你，说他今年挣到了钱，可以还你5万，这样你今年就有了13万，跟老婆一说，她又夸你很能挣钱。其他应收款---新三板公司被处罚的问题其他应收款常被戏称为“垃圾桶”。目前，新三板上很多公司都收到过证监局的自律监管决定书和行政处罚书，很多问题都来自这个垃圾桶。在监管收紧的情况下，董秘应该关注大额其他应收款是否存在以下情况：关联方占用资金、变相的资金拆借、隐性投资、费用挂账、或有损失等会计科目。存货--公司资金的占用情况服务型企业一般没有多大存货，但几乎所有的制造业都有很多存货。董秘作为企业的高管，必须理解存货。这不仅因为外部投资者经常会向其提出关于存货的问题，还因为它对一个企业而言至关重要。在会计上，存货被作为资产，但它其实是成本。所有的存货都是以花费现金的代价取得。存货占资产的比重越大，公司的现金就会越少。一家企业的存货持续大幅增加，显然不是个好现象。以食品企业为例，如果存货持续攀升，那很可能是销路不畅。一旦持续下去，食品会过期，这些存货就会一文不值。因此与应收账款一样，该指标也是股转系统重点关注的。资产---你真的理解么？虽然资产的定义路人皆知，但真正理解绝非易事。如果再结合到资产后续运营的质量，理解就更困难了。这是因为，有的资产表面看上去是资产，但其实是负债。比如，某个新三板企业通过发行股份的方式买了大股东的老爷车和房子。在财务报表上，老爷车和房子会被列在资产端。但资产端就能产生现金流入？答案是不确定的。那个老爷车一个月花的钱可能要超过它能创造的价值。所以，当公司披露这个方案时，市场一片哗然。事实上，在库存过剩的三四线城市，房子也正在成为负债。作为董秘，当老板要推出类似收购方案时，你一定要做好电话被打爆的准备。董秘还应该关注无形资产，尤其是无形资产的命脉掌握在其他机构里的企业。一家业绩本来优秀的企业，在经营过程中遇到的问题，也可能导致其价值连城的无形资产瞬间灰飞烟灭。现金流量---为什么那么重要？先看一个简单的例子:一老板开了个杂货店。一天来了一顾客买了30元货物(进价是20元)，顾客给了100元。但老板找不开，就到邻居那换了100元零钱。没过多久，邻居过来说刚才那一百元是假的？老板只好重新给他换掉。请问：这位老板因这笔生意共亏了多少钱？如果用现金流量表去衡量，这个老板的亏的钱就很容易算，答案是190元(进货的成本20元，找给顾客的70元，退还给邻居的100元)。这个例子也说明：现金比利润重要(老板为了10元的利润，结果亏了190元)。作为企业的高管之一，董秘应该仔细审视供职企业的现金流量表。因为，企业没有利润没啥，没有现金，董秘的工资也要被拖欠。如果出现这种情况，干着还有什么意思？看现金流量，应该注意哪些问题？1.公司现金是来自经营活动么？如果是，这说明企业创造了收入。2.投资的现金流量是负数吗？如果不是，那意味着公司在未来没有投资。3.筹资活动现金流如何？如果为正，那是一个好兆头，说明公司又吸引到外部资本，否则为了维持业务运转，公司可能需要抛售资产换取现金。另外，从现金流量表衍生出来的“自由现金”概念也是股神巴菲特非常重视的财务指标。由于恪守现金为王的原则，巴菲特成功得以避免美国历史上著名的互联网泡沫破灭。我们前面提到的互联网企业亚马逊成功躲过互联网泡沫破灭的原因也是它极为重视企业的现金流量。新三板董秘阅读年报财务数据的十个正确姿势1.树立“经营活动现金流至上”观念经营活动现金流量最能体现企业的营运能力，代表了企业的自我造血能力。经营活动现金流净额越大，说明一个企业资金链断裂的风险越小，因此人们将企业的经营活动现金流量形象的比作人体的血液。在资本市场环境和经济形势较好的时期，企业尚可牺牲部分经营活动现金流，放宽信用政策以获取高增长性，同时依靠股权融资和银行贷款从外部补充资金。而在经济环境低迷，资本市场寒冬的大环境下，银行对中小企业贷款越发收紧，新三板融资能力越发萎靡的，企业将难以获得外部资金输血，如果不积极改善经营活动现金流量，企业极有可能因资金断流而走向欠薪、停工、停产甚至破产的地步。本文中涉及的财务分析技巧也将基于“经营活动现金流至上”这一观念展开内容。2.如何分析竞争对手高成长性的真实性和可持续性?2014年和2015年新三板公司年报陆续披露时，新三板市场参与者最引以为荣的就是挂牌公司相比A股上市公司具有的收入成长性，新三板公司高成长性可以支撑高估值的观点十分有市场。新三板挂牌公司在2014年和2015年成长性表现较佳的主要原因既包括挂牌公司收入增长的基数相对较小，新兴行业挂牌公司本身也是处在市场井喷的时期；也包括部分挂牌公司为获取融资和拉高估值，采取放宽信用政策，提前确认收入，延迟确认费用，甚至虚增收入等手段取得的“纸面”收入和利润。这类挂牌企业近两年看似收入和净利润增长靓丽，但其收入、利润和经营活动现金流状况有着巨大的背离，高增长主要是依靠从参与定增的股东和银行获得的资金补贴客户换来的。由于新三板现在融资功能未达预期，这类企业在难以取得外部融资后，今明两年出现业绩下滑，甚至是资金链断裂的风险巨大，挂牌公司现金流隐患在2016年半年报披露中已经开始陆续暴露。在分析其他挂牌同行业竞争对手成长性时，新三板董秘们不要首先被竞争对手超高的收入成长性所吓倒，除了分析自身存在的差距外，还要分析竞争对手高成长性的真实性和可持续性。诸如采取完工百分比确认收入的行业，收入确认进度完全可以采用少估计总成本和总工作量，夸大已发生成本和已发生工作量的方式调高完工百分比，达到提前确认收入的目的，而新三板挂牌对于采取完工百分比确认收入审查的严格程度又远逊于IPO（IPO审查中对采用完工百分比确认的收入更倾向于工作量法确认完工进度，但需要提供客户等独立外部第三方确认的完工进度表、工作量签证单、阶段验收报告、监理报告等验证性证据）。其他不采取完工百分比确认收入的公司，也可以通过放宽信用政策等方式拉高收入。新三板董秘在阅读竞争对手公开信息时，应该对应收账款增长和收入增长不匹配、自然人客户的大额采购、毛利润率水平超高、大客户依赖明显等情况都应该保持高度的关注。在判断竞争对手是否采取较为激进的确认方式时，需要结合竞争对手重要项目中标时间，项目执行的必要周期，经营活动现金流、应收账款变化、是否存在业绩承诺压力等因素进行综合判断，避免竞争对手披露信息对公司经营策略和战略的误导。3.如何通过分析人均薪酬，来判断公司对人才的吸引力与同行业对比人均薪酬指标主要用以分析公司对人才的吸引力，同时也能判断部分毛利润率和净利润率较高的公司是否通过压缩、隐匿用人成本的方式获取超高利润。试想一个不能为员工提供在行业内有竞争力待遇的公司其报表的靓丽又能有多少的可信度和可持续性呢。人均薪酬的分析可以采用以下方式计算：①公司当年平均员工人数采用简易算法，员工平均人数=(期末员工数+期初员工数)÷2；②公司薪酬总额取现金流量表中“支付给职工以及为职工支付的现金”；③公司人均薪酬=支付给职工以及为职工支付的现金÷员工平均人数；4.分析人均效率，了解公司人力资源管理水平人均效率主要体现了公司人力资源管理水平，通过与同行业对比人均效率，有助于公司对整体和销售环节的人力资源管理进行优化改进。在分析人均效率时应该重点关注“人均创收”，用以分析公司人员是否过于臃肿，对于一些人均创收超高的公司，还要结合其人均薪酬进行判断，毕竟这年头具有“只讲奉献，少谈回报”觉悟的员工还是不多见的。人均创收的计算方式如下：人均创收=主营业务收入÷员工平均人数人均创收指标还可以衍生出销售人员的人均创收和生产人员的人均创收等指标。5.怎么来分析毛利润率毛利率=毛利/营业收入×100%=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%；该指标反映的是一个商品从原材料到售出商品的增值部分，也是产品盈利能力的体现。表面上看，毛利润率似乎是越高越好，但实际中一样要将毛利润率与行业进行横向对比，才能权衡毛利润率是否可信。对于毛利润远远高于行业平均水平的，若该企业在技术水平、管理水平、行业地位、营销水平相比行业其他类比公司并无过人之处，其毛利润率超高的原因可能包括：①收入和成本环节存在舞弊，虚增或提前确认收入，隐藏或延迟确认成本；②大客户依赖性或者销售地域性太强，可能存在利益输送或该盈利水平在企业扩张后难以延续的风险；③