110425-A股5月市场策略(XXXX)

专业、专心、专为您务请阅读正文之后的重要声明首席策略投资顾问：游文峰联系人：原燕琼高级投资顾问：孙隽勃韦海生郑峰陈达1电话：[phone]Mail:[e-mail]追追踪踪周周期期，，贴贴近近消消费费------AA股股55月月市市场场策策略略报报告告要要点点：：4月走势：海水与火焰并存四月份市场蓝筹股并不像蓝色海水一样冰冷，蓝筹成为了市场中的那一团火！从上月策略报告至今一个月，上证指数、中小板综指、创业板综指涨幅分别为1%、-5%、-9%，中小市值品种出现较为明显的下挫，从已公布年报及快报的主板，中小板，创业板上市公司，扣除非经常性损益净利润增幅分别为43%，40%和35%，创业板公司在扣除非经常性损益后，业绩增速成长性并不高。宏观经济层面：经济增长，通胀“双高”一季度GDP增速9.7%创近五年新高，出口、工业增加值等多项指标乐观程度超预期，总结而言，出口形势大好，工业、投资、消费继续向好，虽二季度增幅可能略微回落，全年强劲增长势头进一步强化。经济高增长的同时，3月CPI再次突破警戒线，5.4%的涨幅创下32个月新高。大消费底部到来，春播将迎谷雨目前看消费虽然受到高通胀的冲击，从战略的眼光，消费驱动的增长模式不会动摇，《十二五规划纲要》中，明确提出扩大内需，并将消费在拉动经济增长中的地位提到投资和出口之前，其中推进收入分配机制改革，提高居民收入是刺激消费的根本。5月走势预测：2700点至3100点箱体震荡在上有基本面，政策压力，下有估值及资金支撑的箱体格局中，上证指数将维持在2700-3100点的区间运行，结构性机会仍值得期待。其中以处于右侧能带来超预期的周期类品种以及进入左侧能充分受益收入分配体制改革的大消费行业将成为主要的投资主线。4月以来估值修复和主题投资的双线交叉演出，钢铁、有色、煤炭、水泥包括银行都出现阶段性机会，随着年报披露完毕和季报的逐一亮相，未来更多的机会在于那些能够超越预期的品种当中，所以我们在未来的5月逐步向消费和中小板股票的潜力品种倾斜。重点推荐股票组合：招商银行、中天城投、新华都、海虹控股、大富科技、大华股份、中国医药、山西汾酒。2011年4月25日客户服务部投资策略小组专业、专心、专为您务请阅读正文之后的重要声明首席策略投资顾问：游文峰联系人：原燕琼高级投资顾问：孙隽勃韦海生郑峰陈达2电话：[phone]Mail:[e-mail]44月月行行情情简简要要回回顾顾4月走势：海水与火焰并存四月份市场蓝筹股并不像蓝色海水一样冰冷，蓝筹成为了市场中的那一团火！从上月策略报告至今一个月，上证指数、中小板综指、创业板综指涨幅分别为1%、-5%、-9%，中小市值品种的下挫，正如我们在三月月度策略中指出“创业板去年业绩存在高估风险，年报披露或将面临风险释放的过程”的观点一致。从已公布年报及快报的主板、中小板、创业板上市公司，扣除非经常性损益净利润增幅分别为43%、40%和35%，创业板公司在扣除非经常性损益后，业绩增速成长性并不高。表1：4月行业指数表现：表2：4月个股涨跌幅榜（3月25日至4月25日沪深两市A股涨幅前10和跌幅前10）：证券代码证券简称收盘价区间涨跌幅（%）证券代码证券简称收盘价区间涨跌幅（%）600022.SH济南钢铁7.0295.5432300118.SZ东方日升26.1-31.2615600102.SH莱钢股份14.7595.1058300143.SZ星河生物24.17-30.6655600882.SH大成股份17.1286.087002399.SZ海普瑞88.7-29.9313600466.SH迪康药业13.2966.7526300107.SZ建新股份45-28.5487600876.SH洛阳玻璃11.7653.9267300091.SZ金通灵17.35-27.4874600645.SHST中源19.8553.2819002028.SZ思源电气17.69-26.9612600768.SH宁波富邦15.3751.7275300083.SZ劲胜股份29.93-26.7678专业、专心、专为您务请阅读正文之后的重要声明首席策略投资顾问：游文峰联系人：原燕琼高级投资顾问：孙隽勃韦海生郑峰陈达3电话：[phone]Mail:[e-mail]氯碱化工13.7850.7659002362.SZ汉王科技53.78-25.9942001896.SZ豫能控股8.3448.6631300078.SZ中瑞思创27.2-25.3688002204.SZ华锐铸钢40.2945.9254000895.SZ双汇发展58.52-24.9166宏观经济层面：经济增长，通胀“双高”一季度GDP增速9.7%创近五年新高，出口，工业增加值等多项指标乐观程度超预期，总结而言，出口形势大好，工业、投资、消费继续向好，虽二季度增幅可能略微回落，全年强劲增长势头进一步强化。经济高增长的同时，3月CPI再次突破警戒线，5.4%的涨幅创下32个月新高。通胀的高与低08年金融危机已经离我们远去，“二次探底”这个在危机过后曾引起普遍担忧的词语，在今年才逐渐淡出人们的视野；新增信贷量从07年3.6万亿跃升09年9.62万亿，不可思议的新增信贷量背后，恶性通胀和货币购买力大幅下降似乎是冥冥中的预言，然而经过近两年的传导时滞，当前将近GDP10%的增速，5%的通胀率已经是非常理想的组合，此外货币供应指标M1，M2已经回归历史正常水平，对于当前合理的信贷规模，未来通胀水平将在年中达到高位。高通货膨胀在中国过往的经济增长中通常是经济过热的重要反映，但放在过去几年的极度宽松的货币投放环境下，当前通胀水平是完全可以接受。对于通胀真正的担忧是来源于通胀预期，前期经过通胀预期发酵后的农产品，房地产市场已经无利可图，当前高通胀已成为大众接受的事实，关键通胀能保持相对稳定的水平，通胀对经济社会带来的风险就可控。政策高压持续，空间收窄。今年以来的四个月，存款准备金率保持着每月一调的频率，当前政策导向仍将着重于控通胀。温总理在本月国务院会议指出“千方百计保持物价总水平基本稳定。这是今年宏观调控的首要任务，也是最为紧迫的任务”。尤其对于二季度较高的通胀压力，政策将维持收紧的态势，从纵向分析，货币政策紧缩已过中期，自2010年以来十次上调存款准备金率，四次上调利率，政策紧缩的筹码已不断累加，管理层对于当前经济问题的报告亦首次提及避免政策叠加对下阶段实体经济产生过大的负面影响，未来政策调控的空间是确定的，政策力度及节奏可以预见。中观层面：通胀火，消费不火近期媒体不断报道发改委约谈企业暂停涨价，从日化用品企业到酒类企业再到行业协会，近日又召集17家协会负责人，召开了重要消费品行业协会座谈会。“约谈”成为物价维稳的一个热词，对下游消费行业的价格“指导”已成为政治任务，消费端的价格控制服务于通胀预期管理。在央行多次上调利率后，五年以上贷款利率已达到6.8%，而且这轮货币紧缩更多倾向于数量型专业、专心、专为您务请阅读正文之后的重要声明首席策略投资顾问：游文峰联系人：原燕琼高级投资顾问：孙隽勃韦海生郑峰陈达4电话：[phone]Mail:[e-mail]调控政策来应对通胀，信贷资源的稀缺性从民间借贷利率飙升可窥一斑，大中型企业与中小型企业之间的不平衡进一步拉大。此外，下游消费端基本上以轻工企业居多，劳动力成本上升对于企业成本压力更为凸显。近几年国家产业政策导向及节能减排措施落实，落后产能大量淘汰，行业兼并重组突飞猛进，最终的结果是中上游行业集中度大幅提升，过去的煤炭行业，现在的水泥，稀土行业等行业正在重复同样的路径，上游行业走向寡头垄断的市场结构特征更加显著，向下游传导通胀的能力加强。加上国家在保障性住房、水利、高铁建设等巨额支出，已对中上游行业形成“刚性”需求。一季度投资思路：通胀，产业链，市场结构决定投资方向 上游行业 下游行业 市场结构： 走向寡头垄断 自由竞争 成本传导能力： 加强 弱 需求端 相对刚性 弹性  对通胀预期的影响 间接 直接 政策管制能力 弱 强 影响 企业盈利不受通胀影响，甚至受益通胀来临 政策限价，企业利润受损 企业涨价，产品销量下降 周期性行业右侧趋势机会可期4月25日，61家基金公司旗下的基金一季报披露完毕，行业配置方面出现明显转变。偏股基金增持的前五大行业均为周期性行业，包括金属非金属、机械设备仪表、金融保险业、石油化学塑胶塑料、房地产业等5个，其中金属非金属（包括钢铁、矿产资源、水泥）行业一季度内涨幅接近10%。而基金在一季度里的减持行业则集中在2010年热门的非周期行业中。根据天相研究统计，基金在医药生物制品、信息技术业、食品饮料、批发和零售贸易、农林牧渔业行业出现较大比例的减持。一季度基金投资逻辑与我们分析市场结构影响通胀传递，下游产业链影响通胀预期分析框架一致，对于周期股而言，我们认为，中上游行业在二季度仍将受益景气周期带来的利润提升，其右侧趋势性机会依然可期。大消费底部到来，春播将迎谷雨目前看消费虽然受到高通胀的冲击，从战略的眼光，消费驱动的增长模式不会动摇，《十二五规划纲要》中，明确提出扩大内需，并将消费在拉动经济增长中的地位提到投资和出口之前，其中推进收入分配机制改革，提高居民收入是刺激消费的根本。近日个税起征点拟上调至3000元，个税专业、专心、专为您务请阅读正文之后的重要声明首席策略投资顾问：游文峰联系人：原燕琼高级投资顾问：孙隽勃韦海生郑峰陈达5电话：[phone]Mail:[e-mail]修正案草案将进行初审，本次个税修正将是收入分配体制的改革的进一步推进，中低收入者将是税收减负的最大受益者。此次减税减收的1200亿财政收入将全部体现为居民可支配收入的增加，由于中低收入者拥有较高的边际消费倾向，因此实际拉动消费的效果将更明显。据悉，目前国家发改委正在起草一份覆盖社会范围较大的“涨工资方案”，人保部官员亦公开表示要努力实现职工工资年均增长15%，以达到在“十二五”期间职工工资增长翻番。2011年很可能是收入分配改革有突破性进展的一年。目前A股商业零售和食品饮料行业重点公司11年平均22倍PE，已基本接近20倍左右的历史估值底部，高通胀对消费抑制的利空因素目前已被市场基本消化，收入分配改革的推进将消除高通胀对消费领域的冲击，引领大消费步入黄金十年。55月月行行情情走走势势预预测测5月走势预测：2700点至3100点箱体震荡在上有基本面，政策压力，下有估值及资金支撑的箱体格局中，上证指数将维持在2700-3100点的区间运行，结构性机会仍值得期待。其中以处于右侧能带来超预期的周期类品种以及进入左侧能充分受益收入分配体制改革的大消费行业将成为主要的投资主线。55月月重重点点推推荐荐股股票票组组合合4月以来估值修复和主题投资的双线交叉演出，钢铁、有色、煤炭、水泥包括银行都出现阶段性机会，随着年报披露完毕和季报的逐一亮相，未来更多的机会在于那些能够超越预期的品种当中，所以我们在未来的5月逐步向消费和中小板股票的潜力品种倾斜。招商银行（600036）：2010年实现净利润257.69亿元，增幅41.32%，该业绩基本符合预期。从业绩增长驱动因素看，息差提升、规模扩张、手续费收入增长和费用控制是业绩同比增长的主要动力。预计招商银行2011年净利润为365.41亿元，同比增长41.80%，每股收益为1.69元。招商银行在加息期间息差弹性较高，平台贷款占比较低，资产质量稳定性高，对应9.6倍11年PE，2.15倍11年PB,目标价为16.27元/股.中天城投（000540）：公司与贵州省人民政府签订了《中天城投参与贵州省“十二五”保障性安居工程建设框架协议》，计划在“十二五”期间，在贵州省内完成建设1000万平米保障房，总投资约为200亿元。同时，中天城投持续获取优质资源的能力，以及将优质资源转化为利润的能力。房地产业务已提供足够的安全边际。公司重估净资产为30元/股，其中地产业