3-期货套期保值策略

期货套期保值策略静态套期保值：一旦套期保值策略做出就不再做任何调整，仅在套期保值期开始时建仓，结束时平仓。主要内容1、基本概念2、支持与反对套期保值的观点3、基差风险4、交叉套期保值5、股指期货基本概念1、空头套期保值（shorthedge）期货空头头寸的持有者，适用于套期保值者拥有某一资产并期望在未来某一时刻出售该资产的情形。5月15日，一家石油生产商签订了一份出售100万桶原油的合约，销售合约中的价格为8月15日的现货价格。原油现货价格：19.00美元/桶8月的原油期货价格：18.75美元/桶8月15日原油现货价格：17.50美元/桶分析：销售合同收益：100万*17.5=1750万美元空头期货合约收益：（18.75-17.5）*100万=125万美元总收益：1750+125=1875万美元每桶18.75美元假设8月15日原油价格上涨到19.5美元/桶：销售合同收益：1950万美元，期货合同损失：（19.5-18.75）*100万=75万美元总收益：1875万美元2、多头套期保值（longhedge）适用于多头头寸持有者。8月20日，一家铜加工商知道其在12月20日需要10万磅铜来履行某一合约。现货价格：1.40美元/磅12月期货价格：1.2美元/磅12月20日现货价格：1.25美元/磅套期保值策略：1、8月20日：买入4份（25000磅）12月份到期的铜期货合约2、12月20日：将期货头寸平仓基差风险1、概念：基差=计划进行套期保值资产的现货价格—所使用合约的期货价格t1时刻：开仓同时进行套期保值t2时刻：平仓存在四个价格：s1（现货价格）、s2、f1（期货价格）、f2基差=s-fb1=s1-f1，b2=s2-f2套期保值资产的有效价格计算公式：1、出售资产套期保值资产的有效价格：s2+f1-f2=f1+b2（f1〉f2）左边：到期日现货价格+期货头寸盈利右边：初始期货价格+套期保值到期日的基差2、购买资产套期保值资产的有效价格：s2+f1-f2=f1+b2f1-f2：期货头寸损失当现货价格升幅大于期货价格时，基差扩大。当期货价格升幅大于现货价格时，基差减少。空头套期保值的基差风险3月1日，一美国公司预期其将在7月底收到5000万日元。9月份的日元期货价格为0.7800美分/日元。交割月份为3、6、9、12月。假定：3月1日期货价格：0.78美分/日元，平仓时现货价格：0.72期货价格：0.725卖出4份（1250万日元）9月到期的日元期货合约。日元的有效价格：1、0.72+（0.78-0.725）=0.7752、0.78+（0.72-0.725）=0.775多头套期保值的基差风险6月8日，一家公司知道其在11月某天将需要购买20000桶原油，12月的原油期货价格为18.00美元/桶。合约规模：1000桶，11月10日现货价格：20美元/桶期货价格：19.1美元/桶分析：买入20份12月到期的原油期货合约资产的有效价格：1、20+（18-19.1）=18.9美元2、18+（20-19.1）=18.9美元交叉套期保值1、概念期货标的资产与待对冲资产不一致的套期保值。套期保值比率（hedgeratio）：持有期货合约的头寸大小与面临风险的资产数量之比。或者期货头寸规模与风险敞口规模的比值。风险敞口（riskexposure）：未加保护的风险，即因债务人违约行为导致的可能承受风险的信贷余额，指实际所承担的风险。2、最小方差套期保值比率的计算当期货标的资产与待对冲资产不一致时，最优的套期保值比率（h*）应使得套期保值后的头寸的方差最小。ρ=1，σs=σf时，最小方差套期保值比率为1.套期保值效率：由于套期保值而消除的方差的比例，测度方法：将Δs对Δf进行回归，得到的拟合线的斜率。股指期货反映的是打算购买的股票投资组合的价值变化。一般不考虑股利，描述的是投资于该投资组合的资本性损益。对资产组合进行套期保值期货合约数量：N*=P/A（相当于h=1）P：组合的现值A：一份期货合约中标的股票的现值假如一个投资组合可以反映S&P500的变化，价值100万美元，指数现值为1000美元，每份期货合约的规模为250倍指数。为投资组合进行空头套期保值的期货合约数量为：100万/1000*250=4份.套期保值的案例案例一：大豆套期保值2008年6月，某油厂拥有一批豆粕存货并预期未来需要进口一船大豆。当时豆粕现货价格在4300元/吨。此时CPI等宏观经济指数不断攀升并创造新高，该厂据此推断现货价格将继续走高。于是该厂以4800的价格在期货市场买入大豆0809合约，同时保有豆粕存货，待价而沽。进入7月份，随着国内大豆、豆粕现货市场供不应求局面的改善，两个品种现货价格和期货价格都出现了较大幅度的回落。8月，该厂不得不在4350的价位平仓0809大豆合约，并开始逐步释放豆粕库存，以均价3550元/吨售出。最终该厂在大豆期货市场中每吨亏损4800-4350=550元，在豆粕现货市场中每吨亏损4300-3550=750元。案例二：卖出套期保值的实例2008年7月22日，上海螺纹钢现货价格为5480元，期货价格为5600元。由于担心下游需求减少导致价格下跌，某厂商欲在期货市场上卖出期货合约来为其5000吨钢材库存保值，于是在期货市场卖出期货主力合约1000手（1手5吨）。此后螺纹钢价格果然下跌，8月6日钢材厂商的5000吨螺纹在市场上被买家买走，厂商将期货空头头寸平仓，完成套期保值。1、期货价格下跌幅度大于现货价格下跌幅度：时间现货交易期货交易盈亏合计7.225480元/吨存货5000吨5600元/吨卖出1000手8.65320元/吨卖出5000吨5400元/吨买入1000手盈亏-80万元100万元20万元2、期货价格下跌幅度小于现货价格下跌幅度时间现货交易期货交易盈亏合计7.225480元/吨存货5000吨5600元/吨卖出1000手8.65320元/吨卖出5000吨5500元/吨买入1000手盈亏-80万元50万元-30万元3、下帖幅度相同，同为160元/吨时间现货交易期货交易盈亏合计7.225480元/吨存货5000吨5600元/吨卖出1000手8.65320元/吨卖出5000吨5440元/吨买入1000手盈亏-80800元案例三：铜期货套期保值某铜企业，最近因为铜原料涨价，厂商大幅提高了铜的出厂价格，企业在55000元/吨价格囤积了1000吨的铜原料，过了半个月，经济恶化，市场上的铜价格开始下跌，该企业预计价格还将更低，这样他就在期货市场做空头套期保值策略，以57000元/吨的价格卖出1000吨铜期货。1个月后，该型号的铜价格跌到了45000元/吨，而这个时期期货合约的价格在46000元/吨，他们在这个价格买入期货合约平仓了解。此时存货损失：55000-45000=10000元/吨，期货头寸盈利：57000-46000=11000元/吨。