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2011年6月中证期货研究部股指期货基础知识、特征及投资策略2引言——股指期货被关注增加3引言——股指期货被关注增加4期货基础知识；股指期货上市以来波动特征；股指期货投资策略；目录5期货一般指期货合约，就是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。期货交易就是对“标准化合约”买卖的过程，交易的是合约而不是实物。期货及期货市场介绍期货基础知识6例子：比如说股指合约合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点（60元）合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间9:15-11:30,13:00-15:15最后交易日交易时间9:15-11:30,13:00-15:00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的±10%最低交易保证金合约价值的12%最后交易日合约到期月份的第三个周五（遇法定假日顺延）交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所7标准化——包括合约内容方面和交易机制方面合约内容方面的规定：•合约的标的物及质量标准。一张合约（1手）的数量或规模。•合约的到期时间•交割方式和交割时间交易方面的规定：•最小变动价位•价格涨跌幅度•交易保证金标准•其它交易规则，例如持仓限制、保证金调整规则、涨跌停板调整规则等。合约内容方面的规定一般不会改变。交易方面的一些内容会按规定或者根据市场交易情况由交易所进行调整。各交易所规定不同期货及期货市场介绍期货基础知识8•交易环节开仓平仓持仓量指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约指交易者卖出或买入已经持有的期货合约指既没有对冲了结又没有到期交割的合约量期货基础知识9展开几个概念开仓平仓主力合约四个合约中成交量和持仓量最大的合约买入开仓卖出开仓行情看涨买入开仓行情看跌卖出开仓卖出平仓买入平仓前期买入的持仓有盈利或到止损位，卖出平仓前期卖出的持仓有盈利或到止损位，买入平仓多头空头期货基础知识10开仓平仓期货基础知识11•交易环节《中国金融期货交易所交易细则》限价指令市价指令限价指令每次最大下单数量为100手市价指令每次最大下单数量为50手集合竞价指令撮合时间不接受指令申报集合竞价指令申报时间不接受市价指令申报期货基础知识12每日交易结束后，会员对客户结算，根据客户持仓及结算价计算出盈亏情况，盈利部份划入客户保证金，亏损部份从客户保证金中划出。是指某一期货合约最后一小时成交价格按成交量的加权平均价•结算环节《中国金融期货交易所结算细则》指最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价当日无负债制度当日结算价交割结算价期货基础知识13[例]某新客户存入保证金100万元，在4月16日买开仓股指期货合约2手，成交价为3000点，同一天该客户卖出平仓1手期指合约，成交价为3030点，当日结算价为3050点，交易保证金比例为20%。计算该客户的当日盈亏及当日结算准备金余额？不考虑手续费：平仓盈亏：（3030-3000）点×300元/点=9000元;持仓盈亏：（3050-3000）点×300元/点=15000元;权益：1000000+9000+15000=1024000元;保证金：3050点×300元/点×20%=183000元;(持仓占用保证金）结算准备金余额：1024000-183000=841000元;（可用资金）期货基础知识14期货的特点杠杆效应，以小博大多头获利演示股指价格走势30003300时间股指3300点卖出平仓投入资金：3000×300×10％＝90000万元盈利计算：（3300-3000）×300＝90000万元回报率：90000/90000＝100％3000点买入开仓期货基础知识15双向交易，盈利机会大大提高空头获利演示股指走势3000时间股指3000点卖出开仓投入资金：3000×300×10％＝90000万元盈利计算：（3000-2700）×300＝90000万元回报率：90000/90000＝100％27002700点买入平仓期货的特点期货基础知识16套保机制，可帮助锁定收益在现货操作中，有时因为局势不明朗，或预期对自己不利，可以通过期货进行套期保值，锁定预期收益。T＋0交易，且手续费低廉套利，带来新的投资收益方式期货的特点期货基础知识1709：15－11：3013：00－15：15股指期货交易时间交易机制交易方式资金利用风险涨跌幅度交割方式结算方式持有期限股票交易时间交易机制交易方式资金利用风险涨跌幅度交割方式结算方式持有期限09：30－11：3013：00－15：00双边交易，既能做多也能做空，盈利机会多单边交易，只有做多才能赢利T+0的交易方式，市场流动性高T+1的交易方式，流动性相对较低保证金交易，杠杆效果明显全额交易，资金效率不足风险较大风险相对期货较小上一交易日收盘价±10％上一交易日结算价±10％现金交割买方以现金交割卖方以股票交割当日无负债结算，只要有持仓每天都进行结算在持有股票没有卖出之前的盈亏都是账面盈亏无到期日，只要公司不退市有到期日,合约到期交割期货基础知识－－股指期货与股票市场区别18期货基础知识；股指期货上市以来波动特征；股指期货投资策略；目录19股指期货上市以来波动特征平稳运行持仓量目前超过4.5万手股指期货上市以来波动特征0500010000150002000025000300003500040000450000500001000001500002000002500003000003500004000002010-042010-062010-082010-102010-122011-022011-04月日均成交量(左轴)月日均持仓量（右轴）股指期货上市以来波动特征0510152025302010-4-162010-6-162010-8-162010-10-162010-12-162011-2-162011-4-16成交持仓比目前维持在5倍左右股指期货上市以来波动特征期现走势呈现高相关性，截至目前累计相关性在0.9963总体累计相关性在0.99以上，5天累计相关性维持稳定，偶尔会出现背离。股指期货上市以来波动特征期现交割日收敛效果良好股指期货上市以来波动特征97.11%2.89%自然人法人法人参与度较低，主要是自然投资为主但是成交量目前法人已经占到50%左右股指期货上市以来波动特征26期货基础知识；股指期货上市以来波动特征；股指期货投资策略；目录27股指期货投资策略套期保值锁定成本（利润），规避市场波动风险套利市场出现非理性价差，从中套取得无风险（低风险）利润趋势交易根据对市场的预期，适当的资金管理，获得市场价差收益28期指卖出套保适用客户范围大小非持有者股权改制后，相当一部份大小非持有者是上市公司交叉持有，或做为战略性投资者，当然也包括社保基金，由于大小非的价格波动会定期在这些持有人公司的账面上体现，如何规避市场下跌带来的账面浮动亏损，那参与卖出套保也是较好的选择私募基金尽管私募操作相对灵活，但随着私募总体规模的增加，在出现系统风险时，也难以完全出逃回避风险，因此适当运用套保策略也存在必要公募基金公墓基金不但需要为对冲现有头寸的系统风险而参与套期保值操作；而且在新发行基金时，如果市场处于跌势，但又存在建仓时限，因此也存在套保需求。信托产品信托产品类似私募基金，为提高稳定的收益，部份参与套保也存在可能股指期货投资策略——套期保值29期指买入套保适用客户范围私募基金当行情处于涨势，而基金募集的资金到位存在滞后，因此先在市场买入套保债券持有者通常债券同股市是负相关的关系，因此在股市看涨的情况下，同时债券的收益率会有所下降，那战略债券持有者如果通过买入期指完成部份套保操作，则有利于保障固定收益率的提高。公募基金发行新基金都有一个建仓过程，由于资金量大，如果建仓过快，则可能推高市场，从而增加建仓成本，那如果在市场看涨时，先买入一定股指期货，然后在现货市场缓慢建仓，这样对于牛市行情的建仓也能较好的控制建仓成本。另外基金为应付上涨行情中的大额申购，也可适当参与买入套期保值的策略；股指期货投资策略——套期保值30买入套期保值卖出套期保值积极套期保值消极套期保值1.资产配置2.仓位调整市场风险对冲，如市场中性策略按操作方向类型按投资目的类型现状现状以卖出保值为主，两种类型；两者比例：2.5：1积极套期保值股指期货投资策略——套期保值31套利：利用市场的“不合理“价差获取收益：买入低估的，同时卖出高估的期现套利跨期套利跨市套利跨品种套利股指期货投资策略——套利时间价差波动区间年化收益率市场参与情况9月份-5.61~33.9231.32%收益有所下降，市场参与热情不高10月份-30.89~135.3760.46%收益率高，套利空间大，参与人数众多11月份-57.19~107.0470.2%期现套利持续火爆12月份-12.08~62.0442.48%收益率有所回落1月份-9.32~27.3924.36%收益率继续回落2-3月实际收益大概1.5%左右，年化降到了18%左右；目前波动较为平稳，套利机会略少，或者需要积极调整策略，少时多餐股指期货投资策略——套利33股指期货投资策略——套利选择现货组合介入条件资金配置跟踪市场机会（软件：摩旗，根网等）同时开仓（软件：摩旗，根网等）平仓（软件：摩旗，根网等）步骤ETF策略沪深300全复制ALPHA策略ETF策略沪深300全复制股指期货投资策略——套利35期现套利一收益率8.84%，年化收益率为16.13%开始时间2010-04-16结束时间2011-04-19收益率8.84%年化收益率16.13%开仓次数3次/平均每月止盈次数未设止损次数未设最大回撤损失无SharpRatio无股指期货投资策略——套利36期现套利二开始时间2010-04-16结束时间2010-12-31收益率26.45%年化收益率44.98%开仓次数40止盈次数19止损次数21最大回撤损失8.2%SharpRatio1.78开始时间2011-01-04结束时间2011-03-11收益率5.88%年化收益率33.40%开仓次数11止盈次数6止损次数5最大回撤损失2.73%SharpRatio1.713月11日以来，回撤3.58%；外推测试收益率：2.3%股指期货投资策略——套利37股指期货投资策略趋势交易1、分析思路相同，但侧重点有所不同股票从行业——》股票；期货从股票——》行业；成分股的关注持仓量、成交量的关注更多期货与股票投资视角的差异交流382、结算价的提示：2月1日，9月合约豆油股指期货投资策略趋势交易期货与股票投资视角的差异交流392、结算价的提示：3946个点2月2日，9月合约豆油最大亏损24个点股指期货投资策略趋势交易期货与股票投资视角的差异交流40可以提高资金使用效率或者协助投资机会的判断，但一定不是本质影响因素！2、结算价的提示：股指期货投资策略趋势交易期货与股票投资视角的差异交流413、期货交易更强调拥有“自己”的交易系统理念规矩实验修正感觉靠不住从理念出发建立自己的“规矩”，拥有“自己”的交易体系股指期货投资策略趋势交易期货与股票投资视角的差异交流42期望收益=赚钱的概率X赚钱的幅度–亏钱的概率X亏钱的幅度盈亏概率盈亏幅度机会最终收益=机会X期望收益三要素（1）、“正收益”的交易系统，而不是“高准确率”3、期货交易更强调拥有“自己”的交易系统股指期货投资策略趋势交易期货与股票投资视角的差异交流43期货与股票投资视角的差异交流3、期货交易更强调拥有“自己”的交易系统帐户A2008-5-27至2008-7-14183笔交易129笔赚钱（70%）平均收益0.34%54笔亏损（30%）平均亏损-1.23%期望收益=70%X0.34%-30%X1.23%=-0.12%资金及单笔盈亏0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,000