5-ETF投资策略

ETF投资策略华夏基金方军目录一、ETF投资及其应用策略二、行业ETF及其投资应用23投资者套利普通证券公司代办证券公司实物申购赎回通过代办证券公司下单买卖组合证券进行申购赎回交易基金公司ETF份额组合证券ETF份额现金二级市场买卖如买卖股票般通过证券公司下单现金买卖交易交易所1.ETF的投资4投资人ETF申购赎回上证50成分股组合基金单位基金单位上证50成分股组合投资人ETF实物申购赎回–按照基金实时净值交易–对于单市场ETF，T日买入的股票T日可申购ETF份额，申购得到的ETF份额T日可卖出；T日买入的ETF份额T日可赎回，赎回得到的股票T日可卖出二级市场交易–按二级市场价格交易–中小投资者的投资方式首选–T日买入的ETF份额T+1日可卖出1.ETF的投资5基本信息最新公告日期2013-04-01基金名称上证50交易型开放式指数证券投资基金基金管理公司名称华夏基金管理有限公司一级市场基金代码5100512013-03-29日信息内容现金差额(单位：元)36,187.24最小申购、赎回单位资产净值(单位：元)1,794,117.24基金份额净值(单位：元)1.7942013-04-01日信息内容预估现金部分（单位：元）36,856.24现金替代比例上限50.0%是否需要公布IOPV是最小申购、赎回单位(单位：份)1,000,000申购、赎回的允许情况允许申购和赎回1.ETF的投资•ETF申购赎回清单基金申购份额、赎回份额的最低数量，投资者申购、赎回的基金份额应为最小申购、赎回单位的整数倍最小申购、赎回单位的资产净值与按当日收盘价计算的最小申购、赎回单位中的组合证券市值和现金替代之差为便于计算基金份额参考净值及申购赎回代理券商预先冻结申请申购、赎回的投资者的相应资金，由基金管理人计算并公布的现金数额基金管理人可规定投资者使用可以现金替代的比例合计不得超过申购基金份额资产净值的一定比例6成分股信息内容股票代码股票简称股票数量现金替代标志现金替代溢价比例固定替代金额600000浦发银行8600允许10.0%600010包钢股份2400允许10.0%600015华夏银行2600允许10.0%600016民生银行17300允许10.0%600019宝钢股份3900允许10.0%600028中国石化3300允许10.0%600030中信证券3100禁止-600031三一重工2300允许10.0%600036招商银行10500允许10.0%600048保利地产3200允许10.0%600050中国联通6500允许10.0%600058五矿发展300必须-4200.00600104上汽集团2400允许10.0%600111包钢稀土1100允许10.0%600123兰花科创500允许10.0%600188兖州煤业500允许10.0%600256广汇能源1600允许10.0%……1.ETF的投资•ETF申购赎回清单（续）禁止现金替代是指在申购、赎回基金份额时，该成份证券不允许使用现金作为替代可以现金替代是指在申购基金份额时，允许使用现金作为全部或部分该成份证券的替代，但在赎回基金份额时，该成份证券不允许使用现金作为替代必须现金替代是指在申购、赎回基金份额时，该成份证券必须使用现金作为替代清单中预先确定现金替代溢价比例，并据此收取替代金额对于必须现金替代的证券，清单中公告替代的一定数量的现金•ETF申购赎回清单（续）7最小申购赎回单位：基金申购份额、赎回份额的最低数量，投资者申购、赎回的基金份额应为最小申购、赎回单位的整数倍现金差额：最小申购、赎回单位的资产净值与按当日收盘价计算的最小申购、赎回单位中的组合证券市值和现金替代之差[=T日最小申购、赎回单位的基金资产净值－（清单中必须用现金替代的固定替代金额＋清单中可以用现金替代成份证券的数量与T日收盘价相乘之和+清单中禁止用现金替代成份证券的数量与T日收盘价相乘之和）]预估现金部分：为便于计算基金份额参考净值及申购赎回代理券商预先冻结申请申购、赎回的投资者的相应资金，由基金管理人计算并公布的现金数额[=T-1日最小申购、赎回单位的基金资产净值－（清单中必须用现金替代的固定替代金额＋清单中可以用现金替代成份证券的数量与T日预计开盘价相乘之和+清单中禁止用现金替代成份证券的数量与T日预计开盘价相乘之和）]1.ETF的投资•ETF申购赎回清单（续）8现金替代标志：现金替代标志分为3种类型：禁止现金替代（标志为“禁止”）、可以现金替代（标志为“允许”）和必须现金替代（标志为“必须”）。禁止现金替代是指在申购、赎回基金份额时，该成份证券不允许使用现金作为替代。可以现金替代是指在申购基金份额时，允许使用现金作为全部或部分该成份证券的替代，但在赎回基金份额时，该成份证券不允许使用现金作为替代。必须现金替代是指在申购、赎回基金份额时，该成份证券必须使用现金作为替代现金替代溢价比例：清单中预先确定现金替代溢价比例，并据此收取替代金额。如果预先收取的金额高于基金购入该部分证券的实际成本，则基金管理人将退还多收取的差额；如果预先收取的金额低于基金购入该部分证券的实际成本，则基金管理人将向投资者收取欠缺的差额固定替代金额：对于必须现金替代的证券，清单中公告替代的一定数量的现金，即“固定替代金额”。固定替代金额的计算方法为申购、赎回清单中该证券的数量乘以其T日预计开盘价现金替代比例上限：基金管理人可规定投资者使用可以现金替代的比例合计不得超过申购基金份额资产净值的一定比例1.ETF的投资•ETF净值与交易价格–基金单位净值（NAV=基金净值/基金份额）：•与普通共同基金的计算方法一样，采用收盘价进行估值•可以考量基金对标的指数的长期跟踪效果，但不具有时效性，不足以对ETF二级市场交易构成参考91.ETF的投资•ETF净值与交易价格（续）–基金份额参考净值（IOPV=实时最小申赎单位净值/最小申赎单位份额）：•根据基金管理人每日提供的申购、赎回清单，按照清单内组合证券的最新成交价格计算得到，每15秒计算并通过行情软件公告一次•可以作为对ETF基金份额价值的实时估计，但与ETF份额的实际价值还存在一定差距–尤其当存在成分股停牌、涨跌停的情况时，IOPV可能与市场对ETF份额的估值预期存在差距–对于一些存在衍生品市场的指数如沪深300指数，IOPV也未必能对ETF份额准确定价–伴随着多空力量均衡的打破，市场下跌到一定程度时投资者愿意以高于IOPV的价格买入ETF，市场上涨到一定程度时投资者愿意以低于IOPV的价格卖出ETF101.ETF的投资•ETF净值与交易价格（续）–ETF二级市场价格及折溢价率：•ETF二级市场实际成交价格可能与IOPV之间有偏差，采用折溢价率（=成交价/IOPV*100%）来衡量•折溢价率不一定意味着ETF二级市场定价不合理，出现折溢价也可能是因为：–二级市场成交不活跃的ETF实际发生的成交价格存在滞后–IOPV不能反映前述的一些市场定价因素–做市商或套利机构申购赎回ETF份额的实际成本与IOPV存在偏差•可以使用ETF的买卖报价（或有效买卖报价）以及经修正后的IOPV计算真实折溢价率，作为交易决策的参考111.ETF的投资12*来源：WIND，华夏基金，数据截至2013年6月17日最新实际成交价格最新买卖价差IOPV及折溢价率哪个便宜？哪个贵？1.ETF的投资13•ETF套利机制交易价格基金净值交易价格基金净值投资者可以：•二级市场购买基金份额•赎回基金份额换取成份股•出售成份股投资者可以：•购买所需的成份股•用成份股换取基金份额•二级市场出售基金份额二级市场基金价格因此贴近基金净值消除大幅折溢价套利机制1.ETF的投资14*来源：新浪财经，2013年1月16日至2013年5月3日•资产配置利用ETF实现组合配置的核心/卫星策略（Core-Satellite）。核心/卫星策略是资产配置的一个重要策略，按照太阳系法则，即一个中心，多个增长点，将组合中的资产分为两大类分别进行配置，其中核心资产跟踪复制所选定的市场指数进行指数化投资，以获得该指数所代表的市场组合的收益；其他资产采用主动性投资策略，以捕捉市场各种各样的投资机会。2.ETF的应用策略15投资者可以采用买入并持有的策略，分享指数长期增长带来的资本增值。•长期投资2.ETF的应用策略•长期投资——A股市场的长期投资价值162.ETF的应用策略上证指数中小板综指创业板综指1717投资者可以通过积极交易ETF及配合融资融券，获取指数日内波动（T+0交易）、短期波动（一日以上）带来的波段收益：（1）日内波动操作（2）短期波动操作•短期投资2.ETF的应用策略买入（申购）ETF赎回ETF，卖出成分股（卖出ETF）融券卖出ETF（申购并部分现金替代）买入ETF还券（买入替代成分股）182.ETF的应用策略2013年6月25日510330华夏沪深300ETF走势沪深300ETF日内最低点至收盘↑7.14%*来源：WIND•操作步骤：10万元资金门槛以10万元资金为担保品，在日内最低点买入或融资买入沪深300ETF收盘前融券卖出沪深300ETF，锁定T+0交易收益当天买入或融资买入的ETF份额可直接用于归还融券负债，无需支付融券利息•短期投资——日内融资融券交易19投资者无需熟悉所有各类资产的上市证券就可以通过投资相应ETF，轻松地获取各类资产行情产生的收益：（1）行业轮动（2）板块轮动（3）资产轮动•风格轮动投资2.ETF的应用策略▲流动性充裕时：大盘ETF▲牛市行情启动时：中小盘ETF▲行业板块行情：行业ETF▲境外市场行情：跨境ETF▲固定收益行情：债券ETF▲商品及大宗材料行情：商品ETF▲贵金属行情：黄金ETF▲市场缺乏投资性机会时：保证金货币20当ETF二级市场交易价格与基金份额净值偏离时，即出现折价/溢价时，投资者就可以在一级市场、二级市场以及股票现货市场之间进行简单的套利，获取收益。单个交易日内，投资者可以多次操作。在回避风险的前提下，提高持仓ETF成份股的盈利性，提高资金使用效率。（1）当ETF二级市场价格＜基金份额净值（2）当ETF二级市场价格＞基金份额净值NAV二级市场价格浅红色部分为套利空间•标准套利2.ETF的应用策略21•标准套利结合趋势或期现套利2.ETF的应用策略期现折价套利（反向，买期卖现）（3）LOF/ETF自身折价（4）LOF/ETF自身溢价现货净值现货市价期货价格期现溢价套利（正向，买现卖期）（1）LOF/ETF自身折价（2）LOF/ETF自身溢价期货价格现货净值现货市价现货市价现货净值期货价格期货价格现货市价现货净值22•标准套利2.ETF的应用策略Step1在二级市场买入ETFStep2赎回ETF获得一篮子股票Step3在二级市场卖出（或融券卖出）一篮子股票以折价套利为例此时ETF交易价格净值（IOPV）往往配合趋势交易一起进行▲上市首日出现折价机会较大▲存在投资门槛•另类应用策略——非标准套利23卖出停牌、跌停个股买入停牌、涨停个股非标准套利2.ETF的应用策略•成分股现金替代标志的设置（允许、必须、禁止、退补）•成分股代理买卖规则（实时、T+2日、复牌后、最近收盘）242013年1月万科复牌涨停事件万科A日K线图2012年12月26日开始停牌，直至2013年1月21日复牌，复牌后2个交易日上涨16.2%看好万科A资金量300万元折价买入深市沪深300ETF赎回ETF，卖出除万科A以外的一篮子股票万科A复牌股价上涨后再卖出该股票此次操作收益率0.5%•另类应用策略——非标准套利2.ETF的应用策略25对冲某一资产类别的风险•ETF融券交易（共有13只ETF列入融资融券标的）•ETF现金替代规则（比如上证50ETF允许在申购时使用50%的现金替代组合证券，并在T+2日补券）•另类应用策略——对冲某一资产类别风险2.ETF的应用策略262.ETF的应用策略•另类应用策略——对冲某一资产类别风险当判断某只个股未来涨幅将大幅超过行业基准时，可通过持有该个股并融券卖空相应的行业ETF剥离出