财务管理讲义 (8)

第一章总论何为财务Finance的含义财务是一个与我们每一个人的生活紧密相关的基本范畴,钱财的获取、占有、消耗、分配及有效配置构成了财务的原始意义。财务就是一个单位各项活动所引起的货币流转及其结果。财务管理的概念企业财务活动－企业筹资引起的财务活动－企业投资引起的财务活动－企业经营引起的财务活动－企业分配引起的财务活动企业财务关系财务管理是企业在资金的筹集、投放和分配过程中组织财务活动、处理财务关系的一项综合性管理工作。财务管理的目标财务管理的目标是公司理财活动所希望实现的结果，是评价公司理财活动是否合理的基本标准。以利润最大化为目标思考有A、B两个企业，其利润都是100万元，哪一个企业的理财目标实现得更好？如果A企业是今年赚取的100万元，而B企业是去年赚取的100万元利润，哪个企业更好？如果A、B企业都是今年赚取的100万元，哪个企业更好？如果A企业赚的100万元全部收回了现金，而B企业全部是应收账款，哪个企业更好？如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回了现金，哪个企业更好？在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建成的，而B企业是投资500万元建成的，哪个企业更好？主要缺点：没有考虑资金的时间价值没能有效地考虑风险问题没有考虑利润与投入资本的关系没有反映未来的盈利能力财务决策行为短期化可能存在利润操纵以股东财富最大化为目标主要优点考虑了时间价值和风险因素克服了追求利润的短期行为反映了资本与收益之间的关系主要缺陷股东未必是公司唯一的所有者不同的股东有不同的利益要求股票价格最大化不一定是股东财富最大化权衡利益相关者利益条件下的公司股东财富最大化权衡相关利益人的利益模式，一般是考虑股东、债权人作为投资人，以及企业职工、顾客、供应商和其他相关的利益者作为利益权衡的对象，以权衡相关利益人的利益模式。这一种模式改变了传统的公司法所规定经理仅仅对股东财富最大化负责，转为要求在权衡企业相关人的利益约束下实现股东财富最大化。财务管理目标与利益冲突委托—代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的管理者将会发生利益上的冲突。道德危机、逆向选择解决机制：激励绩效股股票期权股东直接干预机构投资者法律规定被解聘的威胁被收购的威胁冲突之二：股东与债权人股东和债权人之间的目标显然是不一致的，债权人的目标是到期能够收回本金，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资高风险项目、发行新债。两种方式进行制约：1、签订资金使用合约，设定限制性条款2、拒绝业务往来，要求高利率冲突之三：大股东与中小股东大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决议，委派企业的最高管理者,掌握着企业重大经营决策的控制权。大股东侵害中小股东利益的形式:关联交易转移利润非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资发布虚假信息，操纵股价为派出的高级管理者支付过高的薪酬不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。保护机制：1、完善公司治理结构2、规范信息披露制度社会责任与利益冲突很多情况下，公司的目标与社会目标是一致的，但也有许多例外。可以通过制订一些法律进行约束，但是法律不能解决所有问题。企业组织形式与财务经理企业组织的类型个人独资企业优点：(1)企业开办、转让、关闭的手续简便；（2）企业主对债务承担无限责任，会尽心经营企业；（3）税负较轻；（4）制约因素较少，决策效率高；（5）技术和财务信息容易保密。缺点：（1）独资企业要承担无限责任，风险大；（2）筹资困难；（3）企业寿命有限：个体业主制的企业存续期受制于业主本人的生命期。。合伙企业优点：开办容易，费用较低缺点：责任无限、权力分散、产权转让困难公司种类：有限责任公司与股份有限公司特点：独立的法人实体；具有无限存续期；股东承担有限责任；所有权与经营权分离；筹资渠道多元化CFO（首席财务执行官）与财务经理在企业中的地位1.CFO在企业组织层中占有较高的位置，被誉为企业的“财神爷”。2.大型企业则在董事会中设有战略管理委员会，专门把关重大筹资和投资决策，重大投资和融资决策需要很宽广的知识和一定的平衡判断能力，CFO对战略委员会的财务(含投资)决策产生很大的影响,因而此委员会所制定财务政策相当一部分反映出CFO的能力和水平。财务经理的职责1.制定战略，创造价值2.协调投资者关系3.兼并与收购财务管理的环境经济环境法律环境金融市场环境社会文化环境财务管理的环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业外部条件的总和。经济环境财务管理的经济环境是影响企业财务管理的各种经济因素，如经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等。经济周期复苏繁荣衰退萧条经济发展水平发达国家发展中国家不发达国家通货膨胀引起资金占用的大量增加引起公司利润虚增引起利率上升引起有价证券价格下降引起资金供应紧张经济政策法律环境指影响企业财务活动的各种法律、法规和规章企业组织法规企业财务会计法规税法金融市场环境金融市场是进行资金融通的场所。金融市场与企业理财为公司筹资和投资提供场所实现长短期资金的互相转化为公司理财提供相关信息金融市场的构成主体（银行和非银行的金融机构）客体（交易对象）参加人（企业、政府和个人等）金融工具货币市场证券资本市场证券利息率及其测算利率=纯利率+通货膨胀补偿+违约风险报酬+流动性风险报酬+期限风险报酬纯利率通货膨胀补偿短期无风险证券利率=纯利率+通货膨胀补偿违约风险报酬国库AAA级BBB级违约风险报酬率图1-2金融市场的基本类型金融市场外汇市场资金市场黄金市场货币市场资本市场短期证券市场短期借贷市场长期证券市场长期借贷市场一级市场二级市场券(1)公司债券(2)公司债券(3)AAA（4）=（2）-（1）BBB（5）=（3）-（1）2002年3月5.6%6.8%8.0%1.2%2.4%流动性风险报酬资产变现能力越强，流动性越好，流动性风险越小。期限风险报酬一项负债到期日越长，不确定因素就越多，期限风险报酬越大。社会文化环境社会文化环境包括教育、科学、文学、艺术、新闻出版、广播电视、卫生体育、世界观、理想、信念、道德、习俗，以及同社会制度相适应的权利义务观念、道德观念、组织纪律观念、价值观念、劳动态度等。第二章财务管理价值观念2.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。时间价值是扣除了风险报酬和通货膨胀率之后的真实报酬率时间价值的真正来源：投资后的增值额时间价值的两种表现形式：相对数形式——时间价值率绝对数形式——时间价值额一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值需要注意的问题：时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值时间价值产生于资金运动之中时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢思考：1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？2、停顿中的资金会产生时间价值吗？3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？2.1.2现金流量时间线现金流量时间线——重要的计算货币资金时间价值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。货币当前的值称做现值（presentvalue,P)未来某一时刻的值称做终值或未来值（futurevalue,F)2.1.3单利终值和现值1.单利的利息计算I＝P·i·t2.单利的终值计算3.单利的现值计算某企业有一张带息期票，面额为1000元，票面利率6%，出票日期6月15日，8月14日到期（共60天），企业因急需用款，凭该票据于6月15日到银行办理贴现，银行规定的贴现率9%，银行付给企业的金额为2.1.4复利终值和复利现值利息的计算单利——指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。复利——不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。复利终值终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。上述公式中的称为复利终值系数，可以写成（FutureValueInterestFactor)，用符号（F/P，I,n),复利终值的计算公式可写成：复利现值复利现值是指未来年份收到或支付的现金在当前的价值。由终值求现值，称为贴现，贴现时使用的利息率称为贴现率。上式中的叫复利现值系数或贴现系数，可以写为，用符号（P/F，I,n),则复利现值的计算公式可写为：2.1.5年金终值和现值年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项后付年金(普通年金）的终值和现值后付年金——每期期末有等额收付款项的年金。后付年金终值的计算公式：后付年金现值的计算公式：nniPVFV1代表计息期数代表利息率代表复利现值代表复利终值niPVFVnni)1(niFVIF,nniPVFV)1(niFVIFPV，nnnniFVPViPVFV)1()1(nniFV11ni)1(1,inPVIFninPVIFFVPV,,(1)1nniniFVAAAFVIFAi先付年金（即付年金）的终值和现值先付年金——每期期初有等额收付款项的年金。先付年金终值的计算公式：先付年金现值的计算公式：延期年金现值的计算递延年金——最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项的年金。递延年金现值的计算公式：永续年金现值的计算永续年金——期限为无穷的年金2.1.6时间价值计算中的几个特殊问题不等额现金流量现值的计算若干个复利现值之和例题某人每年年末都将节省下来的工资存入银行，其存款额如下表所示，贴现率为5%，求这笔不等额存款的现值。此公式的推导过程为：)1()1(1)1(1)1(1)1(1)1(11321,nnniiiiiiPVIFA（1）式两边同乘以（1+i），得：)2()1(1)1(1)1(1)1(11)1(1221,nnniiiiiiPVIFA（2）-（1）得：nniniiPVIFAiPVIFA)1(11)1(,,)1(1)1(,iiiPVIFAnniiiPVIFAnni)1(11,)1(,iFVIFAAXFVAnin)1(,iPVIFAAXPVAnin0,,,,()inimimnimVAPVIFAPVIFAPVIFAPVIFAni,n1(1i)PVIFAii,1PVIFAi01VAi年t01234现金流量1000200010030004000这笔不等额现金流量的现值可按下列公式求得：44332211000)1(1)1(1)1(1)1(1)1(1iAiAiAiAiAPV4%,53%,52%,51%,50%,54000300010020001000PVIFPVIFPVIFPVIFPVIF元7.8878823.04000864.03000907.0100952.02000000.11000年金和不等额现金流量混合情况下的现值能用年金用年金，不能用年金用复利，然后加总若干个年金现值和复利现值。例题某公司投资了一个新项目，新项目投产后每年获得的现金流入量如下表所示，贴现率为9%，求这一系列现金流入量的现值。（答案10016元）贴现率的计算第一步求出相关换算系数第二步根据求出的换算系数和相关系数表求贴现率（插值法）例题把100元存入银行，10年后可获本利和259.4元，