期权市场业务运作事项(3)

1布錦忠香港交易所衍生產品市場發展及運作副總監2005年7月3日期權市場業務運作事項本講義內容不能視為向任何人士推薦現貨及衍生產品買賣或提供投資意見。本講義所載之資料已力求精確及完整，惟香港交易所對此不作保證。香港交易所對其內容不負任何責任。如有錯漏，亦不可作為任何申索或訴訟之根據。期權市場業務運作事項布錦忠香港交易所衍生產品市場發展及運作副總監本講義內容不能視為向任何人士推薦現貨及衍生產品買賣或提供投資意見。本講義所載之資料已力求精確及完整，惟香港交易所對此不作保證。香港交易所對其內容不負任何責任。如有錯漏，亦不可作為任何申索或訴訟之根據。©HKEx200512內容•香港交易所衍生產品市場•股票期權莊家運作•風險管理與監控•期權功能3香港交易所及其市場香港交易所簡介擁有及運作香港唯一股票及期貨交易所及相關結算所於2000年3月6日透過股票交易所、期貨交易所及股票結算公司合併而成立，並改行股分制於2000年6月27日上市2004年收入為港幣23.93億元股東權益為港幣40億元2004年底員工數目為783人2005年底之財務數據為市值：港幣213億元市盈率：約20倍股息率：4.5%4香港交易所及其市場香港交易所市場(截至2004年12月31日)上市數目市值(十億美元)2004年成交量(十億美元)股票–主版*896849.9435.5–創業版2048.63.3認股權證896–67.6債務證券161–0.005衍生產品–股票期權––5,611,832合約–指數產品––13,939,321合約–利率(港元利率及外滙基金票據)––61,265合約–股票期貨––17,274合約5香港交易所及其市場香港交易所架構香港聯合交易所期權結算所香港期貨結算公司香港聯合交易所香港期貨交易所香港證券結算公司香港交易所100%100%100%100%100%6香港交易所及其市場衍生產品市場自2000年6月起，買賣形式從交易大堂叫價轉變為電子平台交易股票期權交易於2001年8月轉換至香港期貨自動交易系統(HKATS)，與其他衍生產品於同一平台上進行交易尊為所有期貨及期權產品結算之衍生產品結算及交收系统(DCASS)於2004年4月推出7香港交易所及其市場衍生產品市場期貨及期權合約於HKATS內作電子模式交易投資者透過交易所参與者落盤HKATS是一個以交易為基礎的網絡系統，買賣盤按照價格及時間的優先次序自動配對成交設有莊家制度(持續報價及回應開價要求)，以提供流通量已配對合約傳遞至DCASS作結算及交收8衍生產品市場連繫市場形式以通訊閘伺服器(NetworkGateway)透過交易網絡連駁至HKATS主機(1)Click工作站(透過OMClickTrade)(2)應用程式界面API(ApplicationProgrammingInterface)至API終端機香港交易所及其市場9香港交易所及其市場交易網絡通訊閘伺服器Click工作站應用程式界面API應用API伺服器Click工作站API終端機(交易)API終端機(結算)互联網電訊網絡HKATSHKATS系统簡介10香港交易所及其市場HKATS特點系統穩定及可靠性高開市前時段接納多種策略買賣大手交易機制交易議價版11HKATS-交易系统顯示屏幕及功能1.豐富的市場資訊1.1價格資訊視窗即時市場價格及不同產品的合約數目12HKATS-交易系统顯示屏幕及功能1.豐富的市場資訊1.2價格深度視窗顯示市場的5個最佳買入/賣出價及相應合約數目13HKATS-交易系统顯示屏幕及功能1.豐富的市場資訊1.3買賣盤深度視窗查閱市場內任何一種產品系列，全部買賣盤的價格及數量(包括自己的買賣盤)按價格/時間優先次序排列14HKATS-交易系统顯示屏幕及功能2.有效的買賣盤管理2.1輸入買賣盤視窗落盤界面15HKATS-交易系统顯示屏幕及功能3.更佳的稽查紀錄3.1買賣盤歷史視窗買賣盤的資料紀錄包括如輸入買賣盤、完成買賣盤、更改買賣盤及取消買賣盤等行動16香港交易所及其市場結算所1)香港期貨結算公司(HKCC)除股票期權外，為所有期貨及期權合約結算2)香港聯合交易所期權結算所(SEOCH)只為股票期權結算期權被行使後會導致股票交收，故亦涉及香港證券結算公司(HKSCC)結算及交收17香港交易所及其市場結算及交收結算所参與者1)全面結算参與者為其他參與者及客戶提供結算服務，亦為其本身交易及其客戶結算2)結算参與者為其本身交易及其客戶交易結算3)非結算参與者必須與全面結算参與者訂立結算安排18香港交易所及其市場結算及交收結算所作為買家及賣家之對手風險管理工具参與者素質市價計值按金持倉限額儲備基金19香港交易所及其市場結算及交收按金計算PortfolioRiskMarginingSystem(PRiME)StandardPortfolioAnalysisofRisk(SPAN)兼容的按金計算方法抵押品現金、相關股票、外滙基金票據及債券、盈富基金、美國國庫票據及債券(視乎產品而定)交收大多產品為現金交收，股票期權及外滙基金票據期貨則為實物交收20香港交易所及其市場產品期貨恒生指數期貨小型恒生指數期貨H股指數期貨新華富時中國25指數期貨股票期貨港元利率期貨外滙基金票據期貨期權恒生指數期權小型恒生指數期權H股指數期權新華富時中國25指數期權股票期權(於香港交易所成立後推出之產品)21香港交易所及其市場恒生指數期貨–旗艦產品合約細則相關指數恒生指數合約乘數港幣50元合約月份現月、下月、及之後的兩個季月最後交易日該月最後第二個營業日最低價格波動一個指數點結算現金結算最後結算價最後交易日指數每5分鐘的平均值交易時段上午9:45分至中午12:30分及下午2:30分至下午4:15分(最後交易日為下午4:00正)22香港交易所及其市場股票期權–第二類最活躍產品合約細則相關資產37隻高市值股票(20隻藍籌股、10隻紅籌股、6隻國企股及1隻交易所買賣基金)合約乘數一手相關股票合約月份現月、下月、下二月及之後的兩個季月到期日該月最後第二個營業日最低價格波動港幣0.01元行使方式美式，容許即日行使分配方式隨機分配行使後交收實物交收相關股票結算時段T+1(期權金),T+2(行使後股份交收)交易時段上午10:00分至中午12:30分及下午2:30分至下午4:00正23香港交易所及其市場010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00020002001200220032004主要衍生產品成交量(平均每天成交合約數量)2000年至2004年股票期權H股指數期權恒生指數期權H股指數期貨小型恒生指數期貨恒生指數期貨24香港交易所及其市場市場交易量按投資者類別分佈(2003年7月至2004年6月)海外機構投資者22%海外個人投資者2%本地機構投資者10%本地個人投資者29%交易所参與者本身之買賣37%衍生產品25香港交易所及其市場香港市場的中國層面*H股、紅籌股、及非H股之國內民營企業整體香港市場國內企業*合共合共佔整體市場%上市公司(2004年底)1,09630427.7%新上市企業(2004年全年)704463%市值(2004年底)66,960億港元(8,930億美元)20,210億港元(2,590億美元)30.2%首次上市集資額(2004年底)972億港元(125億美元)767億港元(98億美元)78.9%股份成交金額(2004全年)34,230億港元(4,390億美元)16,650億港元(2,130億美元)48.6%股份平均每日成交金額(2004全年)137億港元(18億美元)67億港元(8.6億美元)48.6%26香港交易所及其市場中國相關企業市值(主版)05001,0001,5002,0002,5001993199419951996199719981999200020012002200320040%5%10%15%20%25%30%35%市值佔市場%十億港元27香港交易所及其市場H股與紅籌股成交量(主版)-200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,000百萬港元199319941995199619971998199920002001200220032004H股與紅籌股成交量(1993年至2004年)紅籌股成交量H般成交量28香港交易所及其市場H股指數期貨成交量H股指數期貨數據(2003年12月至2005年3月)02,0004,0006,0008,00010,00012,00003年12月04年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月05年1月2月3月4月5月平均每日成交合約05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000月底未平倉合約平均每日成交合約月底未平倉合約29香港交易所及其市場股票期權之相關股票藍籌股紅籌股H股ETFS113401藍籌股紅籌般H股ETFS12010612000年底(合共18隻)2004年底(合共37隻)301994年-擬定交易及結算規則及程序1995年-成立聯交所期權結算所相關規則獲証監會通過同年9月8日推出首隻[匯豐控股]期權股票期權-市場發展歷史311996年-•減低相關成本-期權莊家於對沖期權持倉所進行的股票買賣之印花稅獲豁免•引入買賣盤傳遞系統(OrderRoutingSystem)，讓莊家能更有效地參與市場•收緊莊家開價規則，令期權報價更具競爭性股票期權-市場發展歷史321997年-•推出價內期權於到期日可自動行使的措施，令投資者可避免因忘記行使而招致損失•引入客戶持倉按金可作組合式計算的方法，減低投資成本•推出紅籌股期權，提供更多投資選擇股票期權-市場發展歷史331998-1999年•於網上提供收市結算價及客戶按金參考資料，增加市場透明度•推出網上互動形式之[股票期權參考教育站]•推出[股票期權網上投資遊戲]股票期權-市場發展歷史34股票期權-市場發展歷史股票期權發展里程管理系統95年9月首推出匯豐控股的股票期權SEHKTOPS00年8月，香港交易所成立後將股票期權買賣納入衍生產品市場HKExTOPS01年8月，股票期權遷入HKATS上進行買賣﹔與香港交易所其他衍生產品在同一平台上交易HKExHKATS/TOPS04年4月DCASS啟用，股票期權的前台入價及後勤結算均在同一平台HKExHKATS35股票期權-市場發展歷史49名股票期權交易所參與者(OTEP)14名股票期權莊家分別為不同股票期權合約以回應開價要求/持續報價而作出雙邊報價2005年2月1日起之新措施：–活躍行使價系列引入莊家持續報價–交易費用(第一期權類別)從$5下調至$3–7個期權類別之行使價間距收窄50%36股票期權-市場發展歷史股票期權每日平均成交張數及未平倉合約,1995-2005年5月37(1)交易(2)結算及交收股票期權運作38(1)交易-HKATS(2)結算及交收–DCASS,CCMS,CCASS股票期權運作–系统39交易平台為HKATS以屏幕為基礎的電子自動對盤系統股票期權-交易系统40HKATS系統概覽股票期權-交易系统顯示屏幕及功能HKATS提供豐富的市場資訊、有效的買賣盤管理、以及更佳的稽查紀錄41指定用家(AuthorisedUser)•通過HKATS運作培訓及考試•獲取SFC第一項規管活動(RA1–證劵買賣)註冊•獲分配UserID及Password，以供LoginHKATS之用股票期權-交易系统交易功能42中央買賣盤記錄(CentralOrderBook)記錄•於市價未能配對之買賣盤，及•買賣盤尚未配對之部份股票期權-交易系统交易功能43期權類別代號(OptionClassCode)•單一期權類別包括相同相關正股(UnderlyingStock)的所有期權系列(OptionSeries)•每期權類別以獨有之3個字母代