通信行业2017年策略报告：改革+升级,过渡时期不破不立

请参考最后一页评级说明及重要声明投资评级：推荐（维持）赵成021-61680674Email:[e-mail]执业证书编号:S1070516090001联系人（研究助理）：汪洁021-61680674Email:[e-mail]从业证书编号:S107011612001感谢助理余芳沁对于本文的贡献股票名称EPSPE16E17E16E17E烽火通信0.861.1229.022.1信维通信0.560.946.829.1亨通光电1.131.7217.711.6通宇通讯1.181.4136.130.2中天科技0.580.7819.314.4光迅科技1.472.0748.734.6海能达0.250.3950.632.3通鼎互联0.460.7431.919.9春兴精工0.260.3638.027.7星网锐捷0.620.7531.926.2中兴通讯0.931.0916.414.0中国联通0.090.1670.041.8行业表现数据来源：贝格数据改革+升级，过渡时期不破不立——通信行业2017年策略报告目前我国电信行业处于市场化改革和业务转型替代拐点的关键时期，优秀通信厂商通过自动化和成本控制等能继续保持一定增长，但技术升级、业务升级才是持续增长动力。我们预计2017年电信全行业资本支出将与2016年持平，2017年重点关注有线侧信息基础建设和广电网络建设。结合对2017年国企改革、光通信、5G、物联网、大通信等机会领域以及对公司基本面和业绩弹性的判断，建议重点关注烽火通信、信维通信、亨通光电、通宇通讯、中天科技、光迅科技、海能达、通鼎互联、春兴精工、星网锐捷、中兴通讯、中国联通等。我国通信行业进入改革和业务转型拐点双重作用的关键发展阶段：中国电信行业2014年来告别高增长时代，进入流量业务接替话音业务的业务结构转型。中国信息通信研究院电信白皮书显示，美国、日本等经验表明转型存在拐点，拐点到来后移动收入增速会逐渐企稳后续回升，国内电信业已经达到拐点要求。但国内电信行业与国外在体制方面差异较大，有一定的特殊性，目前正在面临市场化等改革。我们认为未来2-3年将是改革和业务转型拐点双重作用的关键年。4G-5G过渡期强调研发升级，扩大产业链话语权:在4G建设末期，5G技术研发积累的关键时期，国家非常重视改变国内通信行业大而不强的格局，《信息通信行业发展规划（2016－2020年）》提出要突破5G关键技术和产品，成为5G标准和技术的全球引领者之一，具体包括构建5G试商用网络，打造系统、芯片、终端、仪表等完整产业链等。2017年重点关注有线侧和广电网络建设资本支出：2016年，通信运营全行业固定资产投资规模完成4350亿元，其中移动通信投资完成2355亿元，相较2015年回落幅度不大（4.2%）。根据测算，我们预计2017-2018年通信行业资本支出将和2016年基本持平，重点关注有线侧投资，预计年复合增长率有望达20%左右。此外广电国网获批互联网基础电信业务牌照，结合其拥有的700Mhz优质频谱资源，预计2017年将在有线、无线侧同时发力，根据我们的测算，广电网络建设未来整体投资规模将在千亿级别。国企改革：国企改革的预期2016年下半年以来逐渐被修复，2016年9月联通集团被列入混合所有制改革第一批试点事项，结合通信行业本身-15%-10%-5%0%5%10%15%沪深300通信要点投资建议分析师证券研究报告通信|行业深度报告2017年02月02日重点推荐公司盈利预测行业深度报告长城证券2请参考最后一页评级说明及重要声明的行政色和市场化改革需求，2017年通信行业国企改革预期强烈。通信板块国企一共20余家，市值比重近40%，主要来自于中国普天、武邮院、中国电子产业信息、中国电子科技、大唐电信五大通信产业集团。此前烽火通信、光迅科技、高鸿股份、特发信息等已经通过股权激励、资本运作等方式开展改革，未来期待加入混改等新方式。光通信：流量爆发、传输网扩容，政策利好、接入网收益等将继续推动光通信行业向好，主要受益的是光纤光缆和光器件厂商，2017年光纤光缆行业增速预期在20%左右，而光模块市场未来5年的复合增速预计约为8.6%。5G：ITU（国际电信联盟）已成完成5G愿景研究，预计2020年将完成标准制定，其中第一阶段将于2018年9月R15冻结，第二阶段将于2020年3月R16冻结。韩国、日本、中国以及美国将成为全球5G用户增长最快的第一批国家，未来我国5G研发建设总体投入规模将达到千亿级别。SDN：2016年新部署SDN的比例不断地增长，IHS一项关于153家中大型企业的调查发现，近80%的企业规划2017年在其数据中心实施SDN技术。IDC数据显示，2020年全球软件定义网络(SDN)市场规模将达125亿美元，年均复合增长率达53.9%。驱动力来看近期主要看数据中心，长期看广域网等领域，现有产业结构或面临重新洗牌。物联网：十三五期间物联网将会成为发展重点，中国信息通信研究院数据显示，到2020年我国物联网潜在收入规模将达1.5万亿，其中连接层将占10%。结合规划导向，国内物联网目前我们最看好NB-IoT产业，三大运营商NB-IoT网络预计2017年进行商用规模部署，2018年完成国家范围内的商用部署。未来物联网芯片将成为2015-2020年间带动芯片销售成长最主要的因素，但技术成熟后硬件利润将会被摊薄，平台成为产业链的价值核心，目前三大运营商和中兴通讯、宜通世纪、高新兴在内的通信厂商都已经在平台侧进行了布局。大通信多点开花：海缆/跨洋通信，2016年下半年来中天科技、亨通光电获得了一系列工程订单，取得技术进展打破了海外垄断，发展势头迅猛；专网通信，2014年公安部确立PDT为我国警用专网通信唯一国家标准，目前PDT全国联网工作已经全面展开，国内专网市场规模将迎来年复合25%的高速增长，到2020年市场规模将达300亿元；量子通信，2017年1月“墨子号”顺利交付，加上“京沪干线”、“上海到杭州”、“武合干线”等地面光纤量子通信网络，目前我国已经形成量子卫星+地面量子通信干线的“天地一体化”量子通信网络雏形，长期市场规模将超千亿。风险提示：2017年信息建设资本支出不及预期的风险；5G发展速度不及预期的风险；物联网业务推进不及预期的风险；国企改革不及预期的风险。行业深度报告长城证券3请参考最后一页评级说明及重要声明目录1.通信与互联网估值差，待升级转型修复...........................................................................62.我国通信行业进入关键发展阶段.......................................................................................82.1中国通信行业基本满足历史业务转型拐点指标要求..............................................82.2未来2-3年将是改革和业务转型拐点双重作用关键年...........................................92.3行业进入提升实力扩大产业链话语权的重要阶段..................................................93.2017年重点关注有线侧和广电网络建设资本支出........................................................123.12016年电信行业资本支出相比2015年略有回落..................................................123.2政策定调，未来两年投资力度将与2016年持平..................................................133.32017年有线侧预计投资力度值得关注....................................................................153.42017年广电网络建设预计将迅速铺开....................................................................153.52017年物联网网络规模商用部署，2018年全国商用...........................................173.6升级是持续发展动力................................................................................................174.各个机会点.........................................................................................................................184.1国企改革....................................................................................................................184.2光通信........................................................................................................................214.35G................................................................................................................................254.4SDN..............................................................................................................................294.5物联网........................................................................................................................304.6大通信多点开花........................................................................................................345.投资建议.............................................................................................................................36风险提示：................................................................................................................................37行业深度报告长城证券4请参考最后一页评级说明及重要声明图表目录图1：2016年全年TMT涨跌幅.............................................................................