财务管理第四章项目投资决策

第四章项目投资决策第一节时间价值与风险价值主要内容货币时间价值风险价值货币时间价值利息风险报酬率通货膨胀补偿率纯粹利率违约风险报酬率流动性风险报酬率期限性风险报酬率计算时间价值理论上：没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率实际工作中：没有通货膨胀条件下的政府债券利率货币时间价值是在不考虑风险因素和通货膨胀因素的前提下，货币随着时间的推移而发生的增值时间推移——不同时点增值——差额货币时间价值运用1、不同时点的资金不能直接加减乘除或直接比较2、必须将不同时点的资金换算为同一时点的资金价值才能加减乘除或比较1.终值又称将来值，是现在一定量现金在未来某一时点上的价值，通常记作“F”。2.现值，是指未来某一时点上的一定量现金折合到现在的价值，通常记作“P”。终值、现值复利、单利利息的两种计算方法：复利，单利单利：只对本金计算利息复利：不仅要对本金计算利息，而且要对前期的利息也要计算利息。（利滚利）单利某人将1000元存入储蓄账户，年报酬率为3%，保持2年不动，在第2年年末，计算本息和。第一年利息=1000×3%=30元第二年利息=1000×3%=30元第二年末的本息和=30+30+1000=1060元单利公式：单利利息：P×i×n单利终值：P+P×i×n=P×（1+i×n）例：某人目前向银行存入1000元，银行存款年利率为2％，在单利计息的方式下，5年后此人可以从银行取出多少钱？单利单利终值：F=P×（1+i×n）甲某拟存入一笔资金以备三年后使用，三年后需用资金总额为34500元，假定银行三年期存款年利率为5%，则在单利计息情况下，目前存入的资金为多少元F=34500元，i=5%,n=3P=34500/(1+5%*3)=30000元单利现值：P=S/（1+i×n）复利某人将1000元存入储蓄账户，年报酬率为3%，保持2年不动，在第2年年末，计算本息和。第一年利息=1000×3%=30元第一年本息和=1000+1000×3%=1000×（1+3%）=1030第二年利息=1030×3%=30.9第二年本息和=1030+30.9=1060.9复利复利终值公式:F=P×（1+i）n（1+i）n称为复利终值系数，用符号（F/P，i，n）表示。例如（F/P，6%，3）表述利率为6%，3期复利终值的系数复利终值系数表见书后附录复利例：某人目前向银行存入1000元，银行存款年利率为2％，在复利计息的方式下，5年后此人可以从银行取出多少钱？F=P×（1+i）n=1000×（1+2%）5=1104.08元F=P×（F/P，i，n）=1000×（F/P，i，n）=1000×（F/P，2%，5）=1000*1.10408=1104.08元如果不特指，资金时间价值一般是按照复利计算的某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万，另一方案是5年后付100万元，若目前的银行存款利率是7%，应如何选择?方案一的终值：F5=800000×(1+7%)5或者F5=800000(F/P,7%,5)=1122080复利现值假定你在2年后需要100000元，那么在利息率是7%的条件下，你现在需要向银行存入多少钱？F=P×（1+i）n=P×（F/P，i，n）100000=P×（F/P，7%，2）P=87344复利现值复利现值的计算公式P=F/（1+i）n=F×（1+i）-n(P/F,i,n)复利现值系数复利终值系数（1+i）n，用符号（F/P，i，n）表示复利终值系数与复利现值系数互为倒数某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万，另一方案是5年后付100万元，若目前的银行存款利率是7%，应如何选择?方案二的现值：P=1000000×(1+7%)-5或者P=1000000(P/F,7%,5)=1000000×0.713=713000年金年金（annuity）指一定时期内等额、定期的系列收支特点：金额相等；时间间隔相等；系列，多笔金额分类：普通年金、先付年金、递延年金、永续年金普通年金（1）普通年金又称后付年金，是指从第一期开始，发生在每期期末收付的年金1234AAAA普通年金终值普通年金终值：是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和AAA……12nA(1+i)03AA(1+i)n-3A(1+i)n-1A(1+i)n-2…n)i,(F/A,A1i)(1AFni年金终值系数某人在5年中每年年底存入银行1000元，年存款利率为8%，复利计息，则第五年年末年金终值为多少？普通年金现值普通年金现值：普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。AAA……12nA(1+i)-13AA(1+i)-2A(1+i)-nA(1+i)-3…n)i,(P/A,Ai)(1-1AP-ni年金现值系数某人拟购房，开发商提出两种方案，方案一是现在一次性付80万，方案二是从现在起每年年末付20万，连续5年，如目前的存款利率为7%，应选择哪种方案？总结：一次性（P/F,i,n）(F/P,i,n)年金（P/A,i,n）(F/A,i,n)先付年金又称为预付年金，是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项。递延年金，是指第一次收付款发生在第二期，或第三期，或第四期，……的等额的系列收付款项。永续年金（2）永续年金无限期等额、定期的收支款项123AAAA∞…………iAii)(1-1Alim-nn永续年金没有终值永续年金的现值某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元。若年复利率为8%，该奖学金的本金应为多少？某公司想使用一办公楼，现有两种方案可供选择。方案一：永久租用办公楼一栋，每年年初支付租金10万，一直到无穷方案二：一次性购买，支付120万元目前存款利率为10%，问应选择哪一种方案作业1、某人三年后需要现金20000元，若银行存款年利率为10%，如按复利计算，此人现在应存入现金多少？2、某人现在存入银行一笔现金，计划五年内每年年末从银行提取现金6000元，在年利率为10%的情况下，此人的存款数额是多少？3、某厂五年后需要现金90000元购买设备，如每年年末存款一次，在年利率10%的情况下，该厂每年年末应存入现金多少？4、某公司年初向银行借款106700元，借款年利率为10%，银行要求企业每年年末还款20000元，问企业需几年才能还清借款本息？5、某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元（2）从第五年开始，每年年初支付25万元，连续支付10次，共250万元，假设该公司的最低报酬率为10%，你认为该公司应选择哪个方案？风险价值一、风险的概念二、风险的类别三、风险的衡量四、对风险的态度五、风险和报酬的关系风险的概念想一想：我们生活中所提到的“风险”指的是什么意思？一般认为，汉语中的“风险”，是指遭受损失、伤害、失败或毁灭等不利后果的可能性，它对于主体来说是一种坏事而绝非好事。例如《韦氏词典》对风险解释为：“危险；面对损失与伤害。”财务学中“风险”的概念风险不仅意味着损失，还意味着收益，它是指某事项预期报酬的波动程度。风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的波动程度。风险的类别从投资者角度市场风险公司特有风险从公司经营角度经营风险财务风险对所有公司产生影响的因素引起的风险不能通过多角化投资来分散，又称不可分散风险发生于个别公司的特有事件造成的风险可通过多角化投资来分散，也称为可分散风险系统风险非系统风险生产经营的不确定性带来的风险，是任何商业活动都有的，也叫商业风险因借款而增加的风险，是融资决策带来的风险，也叫融资风险风险的衡量（1）概率——随机事件发生可能性的大小的数值经济情况发生概率B项目预期报酬/%A项目预期报酬/%繁荣0.32090正常0.41515衰退0.310-60合计1.0----（2）预期值报酬率的预期值N1iii)K(P)K(期望报酬率（A）=0.3*90%+0.4*15%+0.3*(-60)%=15%期望报酬率（B）=0.3*20%+0.4*15%+0.3*10%=15%比较：两者的预期报酬率，分散程度（3）离散程度常用方差和标准差表示随机变量的离散程度标准差越小，说明离散程度越小，风险也越小。iiPKKi2N12）（）方差（2）标准差（A项目的标准差是58.09%B项目的标准差是3.87%因此A项目的风险比B项目的风险大对风险的态度报酬率相同时，人们会选择风险小的项目风险相同时，人们会选择报酬率高的项目风险大，报酬率也高时，如何决策风险和报酬的关系风险越大，要求的报酬率越高期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率国债利率风险越大，报酬率越高报酬率是风险的函数第二节项目投资现金流量投资项目的现金流量是指一个投资项目引起的现金支出和现金收入的数量。某公司新上一个项目（新产品开发投资项目），会有哪些现金的流入和流出这里的“现金”是广义的现金，不仅包括各种货币资金，还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值，如厂房、设备和材料的变现价值，而不是其账面价值二、现金流量的构成1、初始现金流量2、经营现金流量3、终结现金流量（1）固定资产投资支出（2）垫支的营运资本（3）原有固定资产的变价收入（4）其他费用：职工培训费、谈判费等（5）所得税效应（1）营业收入（2）营业成本（3）所得税（1）固定资产的残值或变价收入及税赋损益（2）垫支营运资本的回收（3）停止使用的土地的变价收入一、现金流量的预计1、初始现金流量所得税效应某项目需要出售企业的旧设备，已知旧设备的账面价值为1000万元，变现价值800万元，所得税率为25%。则由此产生的现金流入为多少？某项目需要出售企业的旧设备，已知旧设备的账面价值为800万元，变现价值1000万元，所得税率为25%。则由此产生的现金流入为多少？2、经营现金流量基本概念1.税后成本税后成本=实际付现成本×（l-税率）2.税后收入3.折旧抵税税后收入=收入金额×（l-税率）折旧抵税额=折旧×税率2、经营现金流量经营现金净流量的三种计算方法直接法营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税间接法营业现金净流量=税后净利润+折旧分项考虑所得税影响法营业现金净流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）+折旧×税率2、经营现金流量甲乙两公司的现金流量如图，分别计算甲乙的经营现金净流量项目甲公司乙公司销售收入12000001200000付现营业成本600000600000折旧200000250000营业成本合计税前利润所得税（40%）税后净利营业现金净流量8000004000001600002400004400003、终结现金流量固定资产的残值收入及税赋损益项目终结时，长期资产的账面价值为800万元，变现价值为1000万元，企业所得税率为25%，则由此产生的现金流入为多少？1000-（1000-800）×25%=950万元二、现金流量预计中应注意的问题1、现金流量与会计利润的关系联系区别现金流量与利润在本质上并无根本区别，从项目的整个投资有效期来看，两者的总额是相等的会计利润现金流量确认基础权责发生制收付实现制对货币时间价值的考虑不利于其现值的确认有利于考虑时间价值方案评价的客观性不客观客观现金流量的状况不一定再投资能再投资二、现金流量预计中应注意的问题2、折旧问题（1）折旧抵税折旧抵税额=折旧×税率（2）折旧方法的不同影响会计利润（3）折旧是收回项目投资的一个途径二、现金流量预计中应注意的问题3、利息费用利息的处理方法费用化资本化广泛采用二、现金流量预计中应注意的问题4、对固定资产残值收入和变价收入的税收处理如果会计上计提的残值与税法规定的提取办法有出入，则应按税法规定进行调整后确认其现金流量。三、现金流量案例分析宏达公司拟投资100万元新建一个生产加工车间，1年后投产，有效期3年。投产开始时垫付营运资本25万元，结束时收回。预计投产后，每年可实现销售收入75万元，每年付现成本35万元。该公司采用直线法计提折旧，使用3年，预计净残值率为10%并与税法规