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项目四企业项目投资管理企业项目投资管理必备基本知识学习任务投资的含义与动机项目投资的含义及特点项目投资决策的原理项目投资的现金流量估计原始投资和投资总额的确定项目计算期的构成项目投资评价的基本指标项目资金投入的方式项目投资决策【学习目标】1.了解投资的含义与企业投资的动机；2.掌握项目投资的含义与特点；了解项目资金投入的方式，并能确定项目计算期及投资额；3.能熟练计算项目的现金流量；4.能运用项目投资评价指标对项目的财务可行性进行评价；5.能运用正确的投资决策方法在方案之间进行权衡和选择。任务一企业项目投资概述一、投资的含义与动机投资，是指特定经济主体(包括国家、企业和个人)为了在未来可预见的时期内获得收益或使资金增值，在一定时期向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。（一）企业投资的动机1.取得投资收益。2.降低投资风险。（二）投资的种类(P124)1.按照投资行为的介入程度，分为直接投资和间接投资。2.按照投入的领域不同，分为生产性投资和非生产性投资。3.按照投资的方向不同，分为对内投资和对外投资。4.按照投资的内容不同，分为固定资产投资、无形资产投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式。这里所讨论的企业投资，是指属于直接投资范畴的企业内部投资——即项目投资。二、项目投资的含义及特点所谓项目投资，是指以特定建设项目为投资对象的一种长期投资行为。（一）项目投资的种类项目投资主要分为：新建项目和更新改造项目。新建项目：是以新建生产能力为目的的外延式扩大再生产。新建项目按其涉及内容又可细分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。单纯固定资产投资项目简称固定资产投资，其特点在于；在投资中只包括为取得固定资产而发生的垫支资本投入而不涉及周转资本的投入。完整工业投资项目，其特点在于：不仅包括固定资产投资，而且涉及流动资金投资，甚至包括无形资产等其它长期资产投资。2.更新改造项目：是以恢复或改善生产能力为目的的内含式扩大再生产。（二）项目投资的特点（P125）三、项目投资决策的原理项目投资决策的基本原理是：投资项目的报酬率超过资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率小于资本成本时，企业的价值将减少。四、项目计算期的构成项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和运营期。项目计算期(n)=建设期(s)＋运营期(p)五、原始投资和投资总额的确定原始投资=建设投资+流动资金投资项目总投资=原始投资+建设期资本化利息【例】光华公司拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为20年。全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为100万元、300万元和68万元；全部流动资金投资安排在投产后第一年和第二年年末分两次投入，投资额分别为15万元和5万元。根据项目筹资方案的安排，建设期资本化借款利息为22万元。根据上述资料，估算该项目原始投资额和总投资额如下：建设投资合计=100＋300＋68=468(万元)流动资金投资合计=15＋5=20(万元)原始投资=468＋20=488(万元)项目总投资=488＋22=510(万元)任务二项目投资的现金流量估计一、现金流量的含义所谓现金流量是指投资项目在其计算期内因资金循环而引起的现金流入和现金流出增加的数量。这里的“现金”概念是广义的，包括各种货币资金及与投资项目有关的非货币资产的变现价值。二、影响现金流量的主要因素1．沉落成本沉落成本是过去发生的支出，而不是新增成本。2、机会成本在投资决策中，如果选择了某一投资项目，就会放弃其他投资项目，其他投资机会可能取得的收益就是本项目的机会成本。3、公司其他部门的影响4、净营运资金的影响5.所得税和折旧、摊销⑴所得税对现金流量的影响税后成本=实际支付额×（1-所得税率）税后收入=收入金额×（1-所得税率）（2）折旧和摊销对现金流量的影响折旧、摊销抵税额（税负减少）=折旧额或摊销额×所得税率三、现金流量的内容（一）按照现金流动的方向，可将投资项目的现金流量分为现金流入量、现金流出量和现金净流量。1.现金流入量(1)在运营期发生的营业收入；(2)在运营期发生的补贴收入；(3)通常在项目计算期末回收的固定资产余值；(4)通常在项目计算期末回收的流动资金。2.现金流出量(1)在建设期发生的建设投资；（2）在运营期初期发生的流动资金投资；(3)在运营期发生的经营成本(付现成本)；(4)在运营期发生的各种税金(包括营业税金及附加和企业所得税)。3.现金净流量投资项目的净现金流量（又称现金净流量，记作NCFt）是指一定时期内现金流入量与现金流出量的差额，它可能为正值、负值和零。其理论计算公式为：净现金流量=现金流入量－现金流出量（二）现金流量按照发生时点的不同，分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。1.初始现金流量初始现金流量是指投资项目期初发生的现金流量，其内容包括(1)在建设期发生的建设投资，（2）在运营期初期发生的流动资金投资。显然，在该时点上发生的现金流量中，现金流入量为零，只有现金流出量，所以，初始现金流量实际上是初始现金净流量，为负值。2.营业现金流量某年营业现金净流量=该年现金流入量－该年现金流出量=该年营业收入+该年补贴收入-该年付现经营成本-该年营业税金及附加-该年所得税3.终结现金流量终结现金流量是指投资项目在终结点发生的现金流量。它自然也包括现金流入量和现金流出量，其中流入量包括(1)通常在项目计算期末回收的固定资产余值；(2)通常在项目计算期末回收的流动资金；而现金流出量为零。四、现金流量的估算（一）初始现金流量的估算1.建设投资的估算建设投资是建设期发生的主要投资，可分别按形成固定资产的费用、形成无形资产的费用和形成其他资产投资的费用和预备费四项内容进行估算。（1）形成固定资产费用的估算（2）形成无形资产费用的估算形成无形资产的费用是指项目直接用于取得专利权、商标权、非专利技术、土地使用权和特许权等无形资产而应当发生的投资。虽然商誉和著作权也属于无形资产的范畴，但新建项目通常不涉及这些内容，故在进行可行性研究时对其不予考虑。形成无形资产费用的资金投入方式，通常假定在建设期取得时一次投入。（3）形成其他资产费用的估算形成其他资产的费用是指建设投资中除形成固定资产和无形资产的费用以外的部分，包括生产准备费和开办费两项内容。生产准备费的资金投入方式，可假定在建设期末一次投入。开办费的资金投入方式，可假定在建设期内分次投入。（4）预备费的估算预备费又称不可预见费，是指在可行性研究中难以预料的投资支出，包括基本预备费和涨价预备费。预备费的资金投入方式，可假定在建设期末一次投入。2.流动资金投资的估算流动资金投资属于垫付周转金，其资金投入方式也包括一次投入和分次投入两种形式。如果是一次投入，则假定发生在投产第一年末；如果是分次投入，则假定发生在投产后连续的若干年。某年流动资金投资额（垫支额）=本年流动资金需用额-截至上年的流动资金投资额或=本年流动资金需用额－上年流动资金需用额本年流动资金需用额=该年流动资产需用额－该年流动负债需用额某年流动资产需用额=该年存货需用额+该年应收账款需用额+该年预付账款需用额+该年现金需用额某年流动负债需用额=应付账款需用额＋预收账款需用额【例】光华公司拟建的生产线项目，预计投产第一年的流动资产需用额为30万元，流动负债需用额15万元；预计投产第二年流动资产需用额为40万元，流动负债需用额为20万元。根据上述资料，可估算该项目各项指标如下：投产第一年的流动资金需用额=30－15=15(万元)第一次流动资金投资额=15－0=15(万元)投产第二年的流动资金需用额=40－20=20(万元)第二次流动资金投资额=20－15=5(万元)流动资金投资合计=15＋5=20(万元)(二)年营业现金净流量的估算某年营业现金净流量=该年现金流入量－该年现金流出量=该年营业收入+该年补贴收入－该年付现成本－该年所得税1.营业收入的估算年营业收入=该年产品不含税单价×该年产品的产销量【例】光华公司拟建的生产线项目只生产一种产品，假定该产品的销售单价始终保持为1000元/件的水平，预计投产后各年的产销量数据如下：第1年为1800件。第2～5年每年为2000件，第6～20年每年为3000件。根据上述资料，估算该项目各项指标如下：投产后第1年营业收入=1000×1800=180(万元)投产后第2～5年每年营业收入=1000×2000=200(万元)投产后第6～20年每年营业收入=1000×3000=300(万元)2.补贴收入的估算3.经营成本的估算某年经营成本=该年外购原材料燃料和动力费＋该年职工薪酬＋该年修理费＋该年其他费用或：某年经营成本=该年不包括财务费用的总成本费用﹣该年折旧额﹣该年摊销额上述成本中既不包括固定性的财务费用，也不包括变动性的财务费用。【例】光华公司拟建的生产线项目，预计投产后第1年外购原材料、燃料和动力费为48万元，职工薪酬为23.14万元，其他费用为4万元，年折旧费为20万元，无形资产摊销费为5万元，开办费摊销费为3万元；第2～5年每年外购原材料、燃料和动力费为60万元，职工薪酬为30万元，其他费用为10万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为5万元；第6～20年每年不包括财务费用的总成本费用为160万元，其中，每年外购原材料、燃料和动力费为90万元，每年折旧费为20万元，无形资产摊销费为0万元。根据上述资料，估算该项目投产后各年经营成本和不包括财务费用的总成本费用指标如下：(1)投产后第1年的经营成本=48＋23.14＋4=75.14(万元)投产后第2～5年每年的经营成本=60＋30＋10=100(万元)投产后第6～20年每年的经营成本=160－20－0=140(万元)(2)投产后第1年不包括财务费用的总成本费用=75.14＋(20＋5＋3)=103.14(万元)投产后第2～5年每年不包括财务费用的总成本费用=100＋(20＋5＋0)=125(万元)4.运营期相关税金的估算（1）营业税金及附加的估算营业税金及附加=应交营业税＋应交消费税＋城市维护建设税＋教育费附加其中：城市维护建设税=(应交营业税＋应交消费税＋应交增值税)×城市维护建设税税率教育费附加=(应交营业税＋应交消费税＋应交增值税)×教育费附加率为简化计算，也可以合并计算城市维护建设税和教育费附加。（三）终结现金流量的估算终结现金流量包括在项目计算期末回收的固定资产余值和在项目计算期末回收的流动资金。任务三项目投资评价的基本方法项目投资决策评价指标根据是否考虑资金的时间价值，可分为折现指标和非折现指标两大类。一、折现的分析评价指标（P151）折现指标也称为动态指标，即考虑资金时间价值因素的指标。主要包括净现值、净现值率、现值指数、内部收益率等指标。(一)折现率的确定(二)净现值净现值(记作NPV)，是指在项目计算期内，按设定折现率或基准收益率计算的各年净现金流量现值的代数和。净现值的计算公式为：NPV=∑（NCFt）（P/F，ic，t）式中：n——项目计算期（包括建设期与营运期）；NCFt——第t年的现金净流量；（P/F，ic，t）——第t年、折现率为ic的复利现值系数；净现值指标的决策标准是：如果投资方案的净现值大于或等零，该方案为可行方案；如果投资方案的净现值小于零，该方案为不可行方案。所以，净现值大于或等于零是方案具备财务可行性的必要条件。(三)净现值率（NPVR）与现值指数（PI）上述的净现值是一个绝对数指标，与其相对应的相对数指标是净现值率与