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项目五企业证券投资管理企业证券投资管理必备基本知识学习任务证券投资的目的与特征证券投资的种类证券投资的程序债券投资决策基金投资决策股票投资决策•1.了解证券投资的目的、特征和程序•2.了解股票、债券投资的优缺点•3.了解基金投资的含义、种类、优缺点•4.掌握债券的价值计算模型和收益率的计算方法•5.掌握股票的价值计算模型和收益率的计算方法学习目标任务一企业证券投资概述一、证券和证券投资（一）证券的含义和类型证券是多种经济权益凭证的统称，是一种具有一定票面金额，证明持券人或证券指定的特定主体拥有所有权或债权的凭证。证券的主要内容一般有：双方交易的标的物，标的物的数量和质量，交易标的价格，交易标的物的时间和地点等。不同具体的证券中，其中规定的内容有所不同。广义的有价证券主要包括资本证券、货币证券和商品证券。商品证券是证明持券人有商品所有权或使用权的凭证，取得这种证券就等于取得这种商品的所有权。（提货单、运货单、仓库栈单等）货币证券是指本身能使持券人或第三者取得货币索取权的有价证券。（汇票、本票、支票）资本证券是指由金融投资或与金融投资有直接联系的活动而产生的证券。持券人对发行人有一定的收入请求权。（股票、债券、基金及其衍生品种如期货、期权等）狭义的证券——资本证券直接称为证券。类型：•1.按证券发行主体的不同，分为政府证券、金融机构证券、公司证券。•2.按证券所体现的关系不同，分为所有权证券和债权证券。•3.按募集方式分类分为公募证券、私募证券。•4.按证券收益的决定因素不同，分为原生证券和衍生证券。（二）证券投资的目的1.充分利用闲置资金，增加企业收益2.与筹集长期资金相配合3.满足未来的财务需求4.满足季节性经营对现金的需求5.获得对相关企业的控制权（三）证券投资的特征1.流动性强2.风险性较大3.价格波动大4.交易成本低•金融市场上的证券很多，可供企业进行投资的对象主要有国债、股票、企业债券、基金以及期货期权等衍生证券。股票投资债券投资按证券投资对象基金投资选择的不同期货投资期权投资证券组合投资二、证券投资的对象与种类（一）股票投资股票是发行企业（专指股份公司）为筹集权益性资金而发行的有价证券，是持有人拥有企业股份的书面凭证。◆普通股是最常见、最重要、最基本的标准型股票。普通股股票是股份制企业发行的代表着股东享有平等权力、义务，无特别限制，股利不固定的股票。◆优先股(特别股),是股份制企业发行的优先于普通股股东分取经营收益和剩余财产的股票。对优先股股东来说，其收益相对稳定而风险较小。股票投资是企业作为股权人（即所有者）通过买进其他企业发行的股票，以获得投资收益的投资行为。◆短期股票投资,准备随时变现、持有时间不超过一年的。◆长期股票投资,不准备在一年内变现的投资。提示：一个企业是进行长期投资，还是进行短期投资，要从企业的资金周转情况和投资收益情况等多方面进行分析论证后再作选择。同一种股票，既可以作长期投资处理，又可按短期投资处理。具体如何操作，是企业投资决策的问题。（二）债券投资债券是依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的有价证券。债券投资是企业作为债权人通过买进、持有、卖出政府、各金融机构及其他企业发行的各类债券，以获得投资收益的投资行为。企业进行债券投资的目的：•（1）获取投资收益。•（2）降低现金短缺的风险。•（3）满足未来的投资需求。•（4）与股票投资相配合，以降低投资风险。（三）基金投资基金投资是一种间接的证券投资方式。基金管理公司通过发行基金份额，集中投资者的资金，由基金托管人（即具有资格的银行）托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，然后共担投资风险、分享收益。投资基金是资本市场特别是证券市场上的一种金融投资工具，它采用集腋成裘、集中托管的运作方式，集合众多小额投资者的资金进行规模性的专业投资。并利用投资组合原理分散投资，以达到在保证投资收益的前提下规避投资风险的目的。1．投资基金的组建第一，由投资基金的发起人设计、组织各种类型的投资基金。第二，将初次发行的基金总额分成若干等额的整数份，每一份即为一个基金单位，表明认购基金所要求达到的最低投资金额。第三，由指定的信托机构保管和处分基金资产，专款存储以防止基金资产被挪为他用。第四，由指定的基金经理公司(也称为基金管理公司)负责基金的投资运作。2．投资基金的类型按基金的组织形式契约型基金公司型基金按基金发行的限制条件封闭型基金开放型基金3.投资方向指设计投资基金的主要投资区域。虽然投资基金的投资对象主要是有价证券，但受投资目标的影响，各类基金的投资取向是不同的。•（1）货币投资方向。•（2）股票投资方向。•（3）债券投资方向。•（4）认股权证投资方向。•（5）衍生金融工具投资方向。•（6）专门化投资方向。（四）期货投资期货与现货完全不同，现货是实实在在可以交易的货物商品，期货主要不是货物，而是以某种大宗产品为标的的标准化可交易合约。这个标的物可以是某种商品（例如黄金、原油、农产品），也可以是金融资产如股票、债券等，还可以是金融指标。交割的日子可以是一星期之后，一个月之后，三个月之后，甚至一年之后。投资者可以对期货进行投资或投机。对期货的不恰当投机行为（买空卖空）可以导致金融市场的动荡。（五）期权投资期权又称为选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。是指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。股票期权和股指期权属于典型的金融期权。（六）证券组合投资证券组合投资，是指对投资进行计划、分析、调整和控制，从而将投资资金分配给若干不同的证券资产，如股票、债券及证券衍生产品，形成合理的资产组合，以期实现资产收益最大化和风险最小化的经济行为。证券组合投资的意义在于采用适当的方法，选择多种证券作为投资对象，以达到在保证预定收益的前提下使投资风险最小或在控制风险的前提下使投资收益最大化的目标，避免投资过程的随意性。每一资产的风险根据其能否被分散掉可分为两个部分—系统风险部分和非系统风险部分。•1.系统风险系统风险又称不可分散风险或市场风险，即个别资产的风险中无法在资产组合内被分散、抵消掉的那一部分风险。系统风险主要由经济形势、政治形势的变化引起的，将对绝大多数企业或资产的收益和价值产生影响。•2.非系统风险非系统风险又称可分散风险或个别风险，是指那些通过资产组合的风险分散效应可以消除掉的风险。非系统风险只与个别企业或少数企业相联系，是由每个企业自身的经营状况和财务状况所决定的，并不对大多数企业产生普遍的影响。非系统风险由经营风险和财务风险组成。3.风险分散对投资者来说，可以通过多样化投资和增加投资项目来分散与减少投资风险，但所能消除的只是非系统风险，并不能消除系统风险。因此，希望通过多样化投资来彻底消除所有投资风险是不现实的也是不可能的。另外，在资产组合中的资产数目刚开始增加时，其风险分散作用相当显著，但随着资产数目的不断增加，这种风险分散的作用也逐渐减弱。一般来讲，当资产组合中的资产数目增加到15到20个时，绝大部分非系统风险都已被消除，继续增加资产数目对减少投资风险已没有太大的意义。•（一）选择投资对象1．充分的市场调研2．正确的投资分析方法•（二）开户与委托1．开户2．发出委托指令3．执行委托指令•（三）交割与清算•（四）过户三、证券投资的程序任务二证券投资决策证券投资决策，就是作为投资人的企业根据现有的可支配的资金，在风险与收益均衡原则的指导下，通过对金融市场状况的分析研究，以对投资的具体对象、投资的时机，投资的期限等作出选择的过程。投资决策包括三项内容，即对应否买进某种证券的选择、对应否继续持有某种证券的选择、对应否立即售出某种证券的选择。证券投资决策所要解决的关键问题：其一是证券价值的估计问题；其二是收益率的计算问题。一、债券价值的计算（一）债券价值计算的原理债券估值的基本原理就是现金流折现。任何一种金融工具的理论价值都等于这种金融工具为投资者提供的未来现金流量的现值。债券投资者持有债券，会获得利息和本金偿付。把现金流入用适当的折现率进行折现并求和，就可得到债券的价值或者说理论价格。债券估价首先要确定债券的现金流和折现率。1.影响债券现金流的因素（1）债券的面值和票面利率。（2）计付息间隔。（3）债券的嵌入式期权条款。（4）债券的税收待遇。（5）其他因素。付息方式（浮动、可调、固定）、债券的币种（单一货币、双币债券）等因素2.债券折现率的确定债券的折现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也叫必要回报率。债券必要回报率=真实无风险利率+预期通胀率+风险溢价（1）真实无风险收益率，真实资本的无风险利率，理论上由社会资本平均回报率决定。（2）预期通胀率。（3）风险溢价。风险补偿。债券投资的主要风险因素包括违约风险（信用风险）、流动性风险、汇率风险。真实无风险利率+预期通胀率=名义无风险收益率一般用相同期限零息国债的到期收益率来近似表示。(二)几种不同的债券估价模型1.附息债券价值模型（分期付息，到期还本）附息债券是指在债券券面上附有息票的债券，息票上标有利息额、支付利息的期限和债券号码等内容。持有人可从债券上剪下息票，并据此领取利息。附息债券的利息支付方式一般会在偿还期内每期支付，如每半年或一年付息一次。本书附息债券的条件假设:息票支付每年末进行一次；债券期限内，票面利息固定不变；到期偿还本金附息债券估价的基本模型概括为如下公式：简写为：或=I(P/A,i,n)+F(P/F,i,n)I为票面利息F为面值nnnnniFiIiIiIP)1()1(.......)1(122211ntntiFiIp1)1()1(【例】某债券面值为1000元，期限为10年，10%息票的债券，某公司要对这种债券进行投资，假定投资者要求的必要报酬率就是市场利率，市场利率为12%，要求计算债券的价值。根据债券估价的一般模型，P=1000*10%(P/A,12%,10)+1000(P/F,12%,10)=1005.6502+10000.322=887.02(元)该债券的真实价值是887.02元，低于其面值。投资者以低于面值的价格进行交易。如果市场利率为8%，则债券的价值是P=1000*10%(P/A,8%,10)+1000(P/F,8%,10)=1006.7101+10000.4632=1134.2(元)如果市场利率是10%，则债券的价值是P=1000*10%(P/A,10%,10)+1000(P/F,10%,10)=1006.1446+10000.3855=1000(元)根据以上的分析可以得出以下结论：a.当市场利率等于债券的票面利率时，债券的交易价格将等于其面值；b.当市场利率高于债券的票面利率时，债券的交易价格将低于其面值；c.当市场利率低于债券的票面利率时，债券的交易价格将高于其面值；d.市场利率上升会导致债券交易价格的下跌，而市场利率下降会导致债券交易价格的上涨；2.到期一次还本付息债券价值模型一次还本付息债券是指在债务期间不支付利息，只在债券到期后按规定的利率一次性向持有者支付利息并还本的债券。一次还本付息债券的价值估算模型为：上述式中，P为一次性还本付息债券的购买价格，F为面值，r为票面利率，n为发行日至到期日的期数，i为折现率（一般为市场利率或者投资者要求的必要报酬率），m为购入日至到期日的剩余期数（购入日为付息日时，m取整数；购入为非付息日时，m取小数）。miFnrFP)1(【例】某债券2009年1月1日发行，期限5年，面值1000元，年利率6%，一年计息一次，按单利计息，一次性还本付息。一投资者希望以年5%的收益率于2012年1月1日购买此债券，问他能接受的价格是多少？解：已知F=1000r=6%n=5i=5%m=2债券的价值为P=(1000*6%*5+1000)/(1+5%)2