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LOGOLOGO项目三筹资决策开篇案例反思美国次贷危机反思美国次贷危机次贷危机：又称为次级贷款危机，它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现了流动性不足危机。美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。危机扩散•继美国曝出贝尔斯登破产，日前华尔街再次传来坏消息，14日，雷曼兄弟申请破产保护，美林证券也同意以约440亿美元的价格出售给美国银行。目前，美元五大投行中仅存“二大”。美国一些媒体以醒目的标题“流血星期日”进行报道，并称华尔街发生了一场海啸，还有报道将其与1929年的美国股灾和经济大萧条相比。•美国联邦委员会前主度艾伦.格林斯潘14日说，美国正陷于“百年一遇”的金融危机中，这场危机引发经济衰退的可能性正在增大，格林斯潘认为，这场危机将持续成为一股“腐蚀性”的力量，直至美国房地产价格稳定下来；危机还将诱发全球一系列经济动荡，更多大型金融机构将在这场危机中倒下来。五大投行三家垮台，美金融危机将成腐蚀性力量（2008-9-16）反思危机产生的原因反思美国次贷危机次贷危机引发全球性金融危机次贷危机金融危机ERP房贷断供、银行惜贷：流动性不足风险显现中国面临危机的情况2008年中国制造业面临严重危机，上半年有6.8万家中小企业倒闭；10月，中国最大的玩具厂商合俊集团旗下两家工厂倒闭，6500名员工面临失业；全国最大缝纫机厂商飞跃集团欠下银行10多亿贷款濒临破产；8月，“全国中成药50强”浙江兰溪一新制药股份有限公司医理事长因资金链危机离开世界；10月15日，湛江46岁的糖业巨头中谷糖业集团董事长庞贵跳楼自杀了。不同的领域、不同的地域，却无一例外有着相同的命运：倒在残酷的资本链血泊之中！经济环境渐入冬天中国企业的思考中小企业倒闭是否将向大中型企业漫延?历史睡了，时间在醒着；世界睡了，我们要醒着！企业要怎样过冬？中国企业的昨天、今天、明天2008年是秋天2009年是冬天2010年是初春——乍暖还寒2011年是春天！启示•全球金融体系密切相联，在美国金融漩涡越卷越深之时，任何国家无法独善其身；•现有金融监管体系面对市场早期预警缺乏清醒认识，也缺乏相应监管手段；•过于贪婪的资本家追逐利润最大化，已造成一种道德危机；•以市场导向型经济体系遭到重创，需要进行重新评估及重新建设。项目三筹资决策模块一筹资管理岗位任务设计模块二筹资管理岗位工作任务工作任务一计算短期银行借款的成本工作任务二计算商业信用的成本工作任务三计算资本成本工作任务四计算融资租赁租金工作任务五确定企业最佳资本结构工作任务六利用杠杆原理评价风险•企业筹资资金：是指企业根据生产经营活动对资金的需求情况，通过金融机构、金融市场和其他渠道，采取适当方式，获取所需资金的一种财务活动。筹资动机设立性筹资动机扩张性筹资动机调整性筹资动机混合筹资动机企业新建时为满足正常生产经营活动所需的铺底资金而产生的筹资动机。企业因扩大生产经营规模或追加对外投资而产生的筹资动机。企业在不增减资本总额条件下为改变资本结构而产生的筹资动机。企业既为扩大经营、又需改变原资本结构等因素而产生的筹资动机。模块一筹资管理岗位任务设计第一节企业筹资概述筹资分类•按所筹资金性质：股权资本与债权资本•按资金使用期限长短：长期资本与短期资本•按资金来源渠道：内部筹资与外部筹资•按是否以金融机构为媒介：直接筹资与间接筹资筹资渠道：是指筹集资金的来源和通道，体现着所筹集资金的源泉和性质。国家财政资金非金融机构资金民间资金外商资金其他企业资金银行信贷资金自留资金企业筹资渠道第一节企业筹资概述筹资方式：是指企业筹措资金所采取的手段或具体形式，体现着资金的路线和流向。吸收直接投资发行股票利用留存收益银行借款商业信用发行债券融资租赁企业能够利用和开发的筹资方式第一节企业筹资概述前三项是自有资金的融资方式，是永久性股权资本后四项为借入资金的融资方式，是债权资本。第二节权益资金筹集返回(一)吸收直接投资(二)发行股票(三)留存收益(一)吸收直接投资一、吸收直接投资（一）吸收直接投资的种类吸收直接投资是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。返回权益资本构成分类国家直接投资法人直接投资个人直接投资外商直接投资小资料2009年9月6日发布的一份哥伦比亚大学报告指出，中国在去年总计获得约791亿美元的外商直接投资（FDI），额度远高于其他任何一个新兴经济体。预计中国今年吸引到的外商直接投资将继续增加，有望达到865亿美元。但预期到2010年时，中国获得的投资额度将回落至800亿美元左右。(二)吸收投入资本的出资形式现金投资实物投资工业产权、非专利技术投资土地使用权投资(一)吸收直接投资（一）吸收直接投资⑴优点：①筹资方式简便、筹资速度快。②有利于增强企业信誉。③有利于尽快形成生产能力。④有利于降低财务风险。⑵缺点：①资金成本较高。②企业控制权分散。3、吸收直接投资的优缺点返回小明是个小朋友，他的同学小甲会制作弹弓，于是他就花了10块钱向小甲买了个弹弓玩，不久就玩腻了，于是小明就以12元的价格把弹弓卖给了小乙，可后来小明又想拿弹弓弹人家玻璃，于是想问小乙买回，小乙趁机喊价14元，小明不得不多花2元买下，不久他又玩腻了，于是以16元的价钱卖给了小丙。我们的问题是：小明最终赚了多少？A：小明最终不赚不亏；B：小明最终赢利2元；C：小明最终赢利4元；D：小明最终赢利6元。（二）发行股票•定义：股份有限公司为筹集自有资金而发行的有价证券。是投资人投资入股以及取得股利的凭证。它代表了对股份公司的所有权。其持有者为公司的股东。（二）发行股票(一)股票种类按股东权利和义务分按票面有无记名分按票面是否标明金额分普通股股票优先股股票记名股票无记名股票有面额股票无面额股票（二）发行股票(一)股票种类按投资主体分按发行对象和上市地点分国家股法人股A股B股个人股外资股H股N股S股（二）发行股票（二）发行股票(二）、发行普通股⑴普通股股东的权力⑵股票发行的要求与条件⑶股票发行的程序⑷股票的发行价格和发行成本⑸股票上市返回⑴普通股股东的权力表决权股份转让权分享盈余权查账权剩余财产的要求权公司章程规定的其他权力（二）发行股票⑵股票发行的要求与条件A、发行股票的要求B、发行方法：设立发行、增资发行（二）发行股票增发案例•案例：中国平安于1月18日董事会会议通过了规模庞大的再融资计划，在A股上市近一年后，平安再次开启融资“阀门”，拟公开增发不超过12亿股，同时拟发行分离交易可转债不超过412亿元，融资额总计近1600亿元，创A股史上最大再融资。自1月21日中国平安保险公司公布新的融资计划之后，则引爆了中国资本市场的“股灾”，在经历连续两周持续下跌后，A股最新的总市值“缩水”近4万亿元，流通市值减少7328.7亿元。而中国平安本身的股价，也从1月18日的99.55元，10天之内暴跌至71元。(3)股票发行程序公司设立发行原始股发起人议定公司注册资本，并认缴股款提出发行股票的申请招认股份缴纳股款公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议召开创立大会，选举董事会、监事会，办理公司设立登记，交割股票公司增发新股做出发行新股决议提出发行新股的申请招认股份缴纳股款交割股票公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议改选董事、监事，办理变更登记股票通常采取溢价发行或等价发行，很少折价发行，即使在特殊情况下折价发行，也要施加严格的折价幅度和时间等限制。我国《公司法》规定，股票发行价格可按票面金额(即等价)，也可以超过票面金额(即溢价)，但不得低于票面金额(即折价)。股票发行价格的决策等价溢价折价⑷股票的发行价格和发行成本发行成本：给承销机构的报酬：包销、代销法律费、注册费、印刷费其他开支⑷股票的发行价格和发行成本（二）发行股票2、发行普通股⑹普通股筹资的优缺点①能增加股份公司的信誉。②筹资风险小。③能增强公司经营灵活性。④没有固定的股利负担。⑤资金可永久使用。优点①资金成本较高。②新股东的增加，导致分散和削弱原股东对公司控股权。③发行新股，有可能降低原股东的收益水平。缺点第三节负债资金的筹集（一）银行借款（二）发行债券（三）融资租赁（四）商业信用返回债务资本是指企业向银行、其他金融机构、其他企业单位等吸收的资本。企业债务资本的筹资方式，又称债权性筹资。（一）银行借款1、银行借款的种类2、银行借款的程序3、银行借款的信用条件4、银行借款的优缺点（一）银行借款一、银行借款银行借款是企业根据借款合同向银行(以及其他金融机构，下同)借入的需要还本付息的款项。(一)银行借款种类按提供贷款机构分按有无担保分按借款的用途分政策性银行借款商业银行借款其他金融机构借款信用贷款担保贷款票据贴现基本建设借款专项借款流动资金借款（一）银行借款⑴优点⑵缺点4、银行借款的优缺点①筹资速度快。②筹资成本低。③借款灵活性大。①筹资数额往往不可能很多。②银行会提出对企业不利的限制条款。返回•商业信用：是指在商品交易中由于延期付款或预收货款而形成的企业之间的借贷关系。（五）商业信用的优缺点商业信用的优点•筹资便利•筹资成本低•限制条件少商业信用的缺点•使用期限短•如放弃现金折扣，资本成本较高二、发行企业债券企业债券又称公司债券，是企业依照法定程序发行的、约定在一定期限内还本付息的有价证券，是持券人拥有公司债权的债权证书。按有无抵押品担保：抵押债券、担保债券和信用债券(一)债券的种类按偿还期限不同：长期债券和短期债券按是否记名：记名债券和无记名债券二、发行企业债券做出发行债券决议提出发行债券申请公告企业债券募集办法委托证券经营机构发售发售债券收缴债券款登记债券簿按期还本付息一、债券发行条件二、债券发行程序二、发行企业债券(三)债券的基本要素债券发行价格的高低，取决于以下四项因素:债券票面价值，即债券面值债券利率市场利率债券期限发行价格：等价发行、溢价发行、折价发行确定债券发行价格的方法：在实务中，公司债券的发行价格通常由三种情况，即等价、溢价、折价。按期付息，到期一次还本：债券发行价格各期利息现值本金现值债券发行价格），，（，，（nInMIA/P*)IF/P*到期一次还本付息：到期本息和的现值债券发行价格债券发行价格)IF/P**1*n，，（债券期限）票面利率（票面金额•例题：见P49案例3-1确定债券发行价格的方法1.当市场利率与债券利率一致时，应等价发行(面值发行)2.当市场利率高于债券利率时，应折价发行3.当市场利率低于债券利率时，应溢价发行由于票面利率与市场利率存在差额，由此产生了等价、折价与溢价发行。•债券筹资的优缺点：•优点：•①资金成本低•②不分散股东的控制权•③利率固定•④企业盈利情况好，可带来财务杠杆利益。•缺点：•①筹资风险高•②限制条件多•③筹资数量有限经营租赁：由租赁公司向承租单位在短期内提供设备，并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务，又称服务性租赁。融资租赁：由租赁公司按承租单位要求出资购买设备，在较长的契约或合同期内提供给承租单位使用的信用业务。租赁经营租赁融资租赁三、融资租赁租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种交易行为。（一）租赁的种类：租赁公司承租企业设备供应厂商保险公司(二)融资租赁的基本程序①选择租赁公司，提出委托申请②选择租赁设备，探询设备价格③签订购货协议④签订租赁合同⑧交付租金⑤交货验收⑦投保⑨合同期满处理设备⑥结算货款（三）融资租赁筹资评价融资租赁的优点①融资与融物于一体，可以通过融资租赁的方式解决资金的问题；②设备使用有保障；③能迅速形成生产能力；④有利于减轻所得税负担融资租赁筹资的缺点①融资成本高②不一定能享受设备残值。模块二筹资管理岗位工作任务•工作任务一计算短期银行借款的成本(一)办理借款的程序企业提出申请银行进行审批企业取得借款签订借款合同和协议书企业偿还借款工作