ETF基金介绍与基本策略

1ETF基金介绍及基本策略一、认识ETF基金（一）ETF基金介绍ETF(ExchangeTradedFund)全称为交易型开放式指数基金，此译名全面概括了ETF的三大特征：按投资方式来看，ETF是追踪特定证券指数的指数型基金；按交易途径来看，ETF是可以在证券交易所进行二级市场交易的可交易及基金；按运作模式看，ETF是可以随时进行申购赎回的开放式基金。ETF实际上是一种指数投资工具，它代表跟踪某一指数表现的证券组合，ETF使得投资者通过买卖一支证券就实现了一篮子组合证券的交易。ETF具有费用低廉、交易效率高等特点，实际上为投资人提供了一种便捷、低成本的工具，可投资于某个特定市场或行业指数。因此也有人把ETF比喻为一支优秀的“大股票”，没有个股的选股风险，买卖方便，与指数走势保持一致。传统ETF的交易机制主要有两层：首先，在交易时间内，投资人在一级市场可以随时以组合证券形式申购赎回ETF份额，即申购时，投资人以ETF所指定的一篮子组合证券向基金管理人换取ETF份额，赎回时，以ETF份额换回一篮子组合证券；其次，在二级市场上，ETF与股票一样在交易所挂牌交易，投资人可按市场价格买卖ETF份额。更准确地讲，ETF基金二级市场交易流程和交易规则与目前的封闭式基金相同，投资者可以通过证券公司经纪业务渠道，委托证券商按二级市场价格现价在二级市场上进行ETF基金的基金份额交易。基金管理人在每一交易日开市前向交易所提供当日的申购赎回清单，交易所在开市后根据申购赎回清单中成份股票的价格行情变动，及时计算基金净值估计（IndicativeOptimizedPortfoliovalue，IOPV），供投资者、套利者作为买卖、套利的参考，买卖双方根据这些信息形成ETF基金在二级市场上的交易价格。正是因为这种同步交易机制，ETF基金既解决了封闭式基金容易折价，又解决了开放式基金不能当天即时确认交易的问题，以贴近基金自身净值的价格在二级市场交易。因此，投资者买卖一只ETF就等同于买卖了它所跟踪的指数，可取得与该指数基本一致的收益。当同样的ETF份额在两个市场价格不一致时，套利交易随之产生。目前ETF在一级市场的最小申购赎回单位通常较高，比如上证50ETF和深证100ETF的最小申购赎回单位都是100万份，而在二级市场的交易单位仅为100份基金份额，所以散户投资者都通过二级市场买卖来参与ETF日常投资的。当然，为了满足中小投资者的投资需求，其后管理层也推出了ETF联接产品（投资目标ETF基金），降低了网下申购ETF的2门槛。其实这也从一个侧面反映了ETF的市场需求。目前，国内市场已经上市交易的共有9只ETF基金，如下表所示：ETF基金基金管理公司基金成立日二级市场交易代码标的指数最小申购赎回单位(万份)上证50ETF华夏2004-12-30510050上证50指数100中小板ETF华夏2006-06-08159902中小企业板价格指数50深证100ETF易方达2006-03-24159901深证100价格指数100上证180ETF华安2006-04-13510180上证180指数300上证红利ETF友邦华泰2006-11-17510880上证红利指数50上证央企50ETF工银瑞信2009-08-26510060上证央企50指数100交银180治理ETF交银施罗德2009-09-25510010上证180治理指数100超大盘ETF博时基金2009-12-29510020上证超级大盘指数100南方深成ETF南方基金2009-12-04159903深证成份指数30除了上述的9只ETF基金外，目前华宝兴业上证180价值ETF正在发行，友邦华泰沪深300跨市场ETF也在紧锣密鼓推进中，监管部门也表示将在强化风险管理的前提下，大力推动交易所交易基金（ETF）发展，可以预计，ETF基金是未来基金业的一个重要发展方向，其品种也将得到极大的丰富。正如前文所言，ETF有两种交易途径，一是在一级市场通过一篮子股票进行申购、赎回，二是在二级市场进行ETF份额的买卖。两种交易方式的主要特点和区别如下：ETF申购、赎回ETF份额买卖交易规模规定申购赎回门槛较高100份的整数倍，门槛较低客户资产形式变化客户把自己的现金或股票先转化成一篮子股票（指定券商有此服务），然后进行申购，在赎回的时候也会收到一篮子股票在交易所进行买卖，下单、成交与清算方式与股票交易类似交易依据基金管理人会每天公告申购赎回清单撮合竞价交易，但交易所会发布基金份额参考净值（IOPV）对ETF规模的影响申购会增加规模，赎回会减少规模ETF的买卖不影响基金的规模ETF与普通开放式指数基金相比有何优势项目普通开放式指数基金ETF与标的指数的偏离度较小很小组合透明度每季公告持股前10每日公告投资组合交易便利性每日只能申购或赎回一次，采用二级市场可进行盘中实时交易，3“未知价”法已知价交易，非常便利交易价格以日终的基金份额净值为每日唯一交易价格盘中实时价格，与基金份额净值高度一致套利机会无有资金效率T+5日内T+1日，份额卖出资金当日可用，隔日可取交易费用完全复制型指数基金最高申购费通常为1.2%，赎回费0.5%，合计1.7%二级市场交易免印花税，交易佣金不超过0.3%，成本优势明显（二）ETF基金的特点ETF是一种高效的指数投资化工具，具有资产透明、指数跟踪效果好、投资成本低、交易便利、资金运用效率高等特点，拥有较大资金的投资者还能够利用ETF一二级市场并存的交易机制开展灵活的套利操作。总体上说，ETF是一种长投短持两相宜的指数投资工具。4借用上交所总经理张育军为ETF基金总结的四大独特优势：一是财富管理标准化；二是标准化带来管理的高度透明化，避免了道德风险；三是标准化管理节约了巨大的管理费用，因此ETF产品的交易费用和管理费用都是世界上最低的；四是投资者对指数基金具有普遍认知，并且长期来看指数收益突出，是市场上为数不多的较高收益产品，适合投资者长期持有。其实，ETF还具有可分散投资风险、流动性好、提供多种交易机会等特点。（三）关于ETF基金的份额折算细心的投资者会发现有些ETF基金的累计净值低于单位净值，和其它开放式基金不太一样，百思不得其解。其实一般的ETF基金在建仓期结束后都会设定一个折算日，折算后的基金份额净值与折算日标的指数收盘值的千分之一或万分之一基本一致，这样设置的目的是为了从净值或价格上更好体现与所跟踪的标的指数的误差，目前上市交易的ETF基金中除了中小板ETF外，其余的都采用了折算的方式，因此基金单位净值和累计净值差别是较大的，而投资者持有的ETF基金份额在折算后也会产生变化。举个例子，假如某ETF基金公告折算后的基金份额净值与折算日标的指数收盘值的千分之一基本一致，而折算日指数为900点，则该ETF基金折算后净值为0.9元，那么折算的方法如下：X：T日ETF总净值Y：T日ETF总份额I：T日指数收盘值，目标净值为I/10005折算比例=(X/Y)/(I/1000)，以四舍五入的方法保留小数点后8位。折算后的份额＝折算前的份额×折算比例（四舍五入至整数位）例如：折算日ETF净值＝X/Y＝1.02元I/1000=0.9元折算比例＝1.02÷0.9＝1.13333333折算前：持有份额：10000份折算后：持有份额＝10000×1.13333333=11333份二、ETF基金套利介绍除了本身作为资产配置功能外，ETF基金可以实现同时在一级市场实物申购赎回以及二级市场交易买卖的机制，也衍生出丰富的交易策略，比如可实现T+0交易，可“买进”、“卖出”停牌成分股等。当然，在这里，套利并不是无风险的。具体来看，套利策略分为瞬时套利和事件套利，前者是指利用ETF在一级市场与二级市场的交易差别，根据二者的价差实现套利，也即传统意义上的ETF套利；事件套利，则是指当ETF某成分股因公告、配股、增发、重大资产重组等事项出现停牌，造成ETF净值计算方法与ETF净值本身价值之间出现偏离而出现的套利机会。此外，通过ETF延时交易可实现T+0，为交易者提供即日操作机会，而ETF现金替代策略和T+2结算机制，也可实现一定程度上的卖空操作。（一）瞬时套利根据套利的方向，可分为折价套路和溢价套利。具体方法是：（1）折价套利（或称反向套利）：当ETF市值净值（IOPV）时，买入ETF，赎回ETF，得到一篮子成分股票，在二级市场上卖出一篮子成分股票；（2）溢价套利（或称正向套利）：当ETF净值（IOPV）市值时，买入一篮子成分股票，申购成ETF，然后卖出ETF。套利交易过程涉及的申购赎回交易，需要通过参与券商进行。投资者通过参与券商向基金管理提出申购赎回申请，以基金管理人在每个交易日公布的申购赎回清单中的基金股票篮子申购ETF基金的基金份额，或者赎回基金份额换取对应的一篮子股票。溢价套利：当基金二级市场价格高于基金的单位净值时，投资者可以买入基金股票篮，申购基金份额，并将基金份额在二级市场卖出。套利的收益=基金二级市场价格-单位净值-套利交易成本折价套利：当基金二级市场价格低于基金的单位净值时，投资者可以在二级市场买入基6金份额，并赎回基金份额，将赎回获得的基金股票篮子卖出。折价套利的收益=单位净值-基金二级市场价格-套利交易成本可以看出，套利过程中，基金二级市场价格与单位净值之间的差额再扣除相关的交易费用即为投资者的套利收益，当基金二级市场价格与单位净值之间的差额不超过套利交易费用，套利变得无利可图时，投资者的套利活动将停止。投资者的套利活动有助于缩小基金的二级市场交易价格与单位净值的差异。一般情况下，每次ETF套利获利空间较小，因此，套利成本是影响套利效果的重要因素。通常，ETF套利的成本包括可预计的交易成本和需要测算的冲击成本。前者是指市场交易成本，主要包括股票交易印花税、佣金、过户费、申购赎回费等，而后者则是指大额买卖对ETF基金及篮子股票价格的冲击，可能会影响买入或卖出的价格进而影响套利的效果。ETF套利的交易成本大致如下（不考虑交易佣金和申购赎回费）：溢价套利（沪市）1、买一篮子股票：经手费0.011%，证管费0.004%，过户费为股票面额的0.1%，2、申购ETF：篮子股票过户费为面额的0.05%3、卖出ETF：经手费0.0045%，证管费0.004%溢价套利（深市）1、买一篮子股票：经手费0.01475%，证管费0.004%2、申购ETF：篮子股票过户费为面额的0.05%3、卖出ETF：经手费0.00975%，证管费0.004%折价套利（沪市）1、买入ETF：经手费0.0045%，证管费0.004%2、赎回一篮子股票：篮子股票过户费为面额的0.05%3、卖篮子股票：印花税0.1%，经手费0.011%，证管费0.004%，过户费为面额的0.1%折价套利（深市）1、买入ETF：经手费0.00975%，证管费0.004%2、赎回一篮子股票：篮子股票过户费为面额的0.05%3、卖篮子股票：印花税0.1%，经手费0.01475%，证管费0.004%（以上交易费用是按照现行规则计算，最终交易费用请以交易所公布的实际费率标准为准）冲击成本则主要和市场的流动性相关，波动比较剧烈，尤其当市场清淡时，套利会造成7较大的冲击成本。套利风险：由于从发现套利机会到完成整个套利过程，即使采用专业的套利软件进行，也需要一定的时间，因此最终可能无法实现预定的套利目标甚至出现套利亏损，因此，在把握瞬时套利机会时，应充分考虑套利成功的概率和风险。此外，在实际操作，需注意现金差额概念。T日现金差额在T+1日的申购、赎回清单中公告，其计算公式为：T日现金差额＝T日最小申购、赎回单位的基金资产净值－（申购、赎回清单中必须用现金替代的固定替代金额＋申购、赎回清单中可以用现金替代成份证券的数量与T日收盘价相乘之和+申购、赎回清单中禁止用现金替代成份证券的数量与T日收盘价相乘之和）T日投资者申购、赎回基金份额时，需按T+1日公告的T日现金差额进行资金的清算交收。T日预估现金部分＝T-1日最小申购、赎回单位的基金资产净值－（申购、赎回清单中必须用现金替代的