招商中证大宗商品分级(基金经理版)

00招商中证大宗商品股票指数分级基金投资价值与投资策略招商基金量化投资部二○一二年三月11目录‰分级基金简介¾概念与机制¾分级基金客户定位‰招商中证大宗商品指数分级基金投资价值分析¾招商中证大宗商品指数分级基金产品特色¾招商中证大宗商品指数分级基金投资价值‰分级基金投资策略¾指数化投资策略¾跨市场套利策略¾事件套利策略22何谓分级基金？•分级基金是通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类或多类份额，并将其中一类份额或多类份额上市进行交易的结构化证券投资基金。分级基金母份额A份额B份额类固定收益份额杠杆类份额33分级基金实质—收益分配机制根据收益分配机制，A份额一般都获得某一数额的约定收益，剩余收益全部由B份额承担。可以看成A份额持有人将钱“借”给B份额持有人，A份额持有人获得“利息”，而B份额持有人利用自有资金及“借入”资金投资，在支付A份额“利息”后，获取剩余投资收益。分级基金的净值收益其实都来源于母基金，只是把母基金的总收益按照一定的规则分配到子基金上去。简单地说，分级基金只是利益或者亏损再分配的过程。44分级基金三要素收益分配机制•A份额约定收益•B份额杠杆效应配对转换机制•场内基础份额与子份额之间要能分拆与合并•场内基础份额与场外基础份额要能互相转换份额折算机制•定期份额折算•不定期份额折算55分级基金目标客户定位A份额A份额中证商品基础份额中证商品基础份额B份额B份额追求长期投资收益，适合较高风险偏好投资者¾具有资产配置需求的投资者¾重指数、轻个股的投资者期望获取稳健且高于同期定存的约定收益，适合低风险偏好投资者¾养老金、年金¾以获取绝对收益为目的的投资者期望以较低的融资成本获取杠杠收益，适合高风险偏好投资者¾具有波段操作能力的投资者¾积极型个人投资者¾套利交易者66目录‰分级基金简介¾概念与客户定位¾分级基金三要素‰招商中证大宗商品指数分级基金投资价值分析¾招商中证大宗商品指数分级基金产品特色¾招商中证大宗商品指数分级基金投资价值‰分级基金投资策略¾指数化投资策略¾跨市场套利策略¾事件套利策略77产品概况基金名称招商中证大宗商品股票指数分级证券投资基金投资目标本基金进行被动式指数化投资，通过严格的投资纪律约束和数量化的风险管理手段，实现对标的指数的有效跟踪，获得与标的指数收益相似的回报。本基金的投资目标是保持基金净值收益率与业绩基准日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%，年跟踪误差不超过4%。投资方向股票资产不低于基金资产的90%，投资于中证大宗商品股票指数成份股和备选成份股的资产不低于股票资产的90%，债券及现金不低于5％。业绩基准中证大宗商品股票指数收益率×95％＋商业银行活期存款利率（税后）×5%份额分级份额分为三级，商中证商品基础份额、招商中证商品A份额、招商中证商品B份额。其中，A份额和B份额的基金份额配比始终保持1:1的比率不变。收益分配优先确定A份额收益：同期银行人民币一年期定期存款利率（税后）+3.5%；剩余为B份额所得。基金托管人中国工商银行股份有限公司88产品介绍--基金份额结构„本基金份额分为三类：基础份额（“招商中证商品份额”）、稳健收益类份额（“招商中证商品A份额”）与积极收益类份额（“招商中证商品B份额”）。A份额、B份额的配比始终保持1:1的比率不变„本基金净资产优先确保A份额的本金和约定年基准收益，约定年基准收益为“同期银行人民币一年期定期存款利率（税后）+3.5%”,剩余净资产为B份额所得„招商中证商品A份额净值为„招商中证商品B份额净值为其中，为T日每份招商中证商品份额的基金份额净值为A份额约定年基准收益率NTRNAVA÷×+=1ABNAVNAVNAV−×=商品2商品NAVR99产品介绍--基金份额的自动分离„基金发售结束后，场内全部招商中证商品份额将按1：1的比例自动分离成中证商品A份额和中证商品B份额，两类基金份额的基金资产合并运作„基金合同生效后，招商中证商品份额设置单独的基金代码，只可以进行场内与场外的申购和赎回，但不上市交易。A份额与B份额交易代码不同，只可在深圳证券交易所上市交易，不可单独进行申购或赎回1010产品介绍--份额配对转换„三类份额之间的配对转换，包括分拆和合并。„分拆。指每2份招商中证商品份额的场内份额转换成1份A份额与1份B份额。„合并。指每1份A份额与1份B份额配对转换成2份招商中证商品份额的场内份额。2份基础份额1份A份额1份B份额1111产品介绍--定期份额折算„折算频次：每年折算1次„折算基准日：每个会计年度第1个工作日„折算对象：A份额、场内及场外的招商中证商品份额„折算方法：•将A份额每个会计年度12月31日份额净值超出1.000元部分折算为场内招商中证商品份额，分配给A份额持有人；每2份招商中证商品份额按1份A份额获得约定收益的新增折算份额•场外招商中证商品份额的持有人将获得新增场外招商中证商品份额；场内招商中证商品份额的持有人获得新增场内招商中证商品份额的分配•定期份额折算不改变招商中证商品B份额净值及其份额数1212„折算频次：•不定期触发折算，即当招商中证商品份额的份额净值达到2.000元时，或当B份额的份额净值达到0.250元时„折算对象：•A份额、B份额和招商中证商品份额„折算方法：•确保份额折算后A份额和B份额的比例为1：1•份额折算后A份额、B份额和招商中证商品份额的基金份额净值均调整为1元产品介绍--不定期份额折算1313产品特色（一）–国内首支以大宗商品为标的的分级基金„指数名称：中证大宗商品股票指数（CSICommodityEquityIndex）„涵盖行业：综合性石油与天然气企业、石油与天然气的炼制和营销、煤与消费用燃料、商品化工、多种金属与采矿、贵重金属与矿石、黄金、铝、纸制品、化肥与农用药剂、林业产品、农产品„成份股数量：100只„指数基日：2004年12月31日基点：1000点„指数编制人：中证指数有限公司„指数发布时间：2010年8月22日1414产品介绍—指数编制方法中证一级分类中证二级分类中证三级分类中证四级分类能源能源石油、天然气与消费用燃料煤与消费用燃料石油与天然气的炼制和营销综合性石油与天然气企业原材料原材料化学制品化肥与农用药剂商品化工金属与采矿多种金属与采矿贵重金属与矿石黄金铝纸类与林业产品林业产品纸制品主要消费食品、饮料与烟草食品农产品„以中证800为样本空间，将样本空间属于下列中证四级行业的股票列为大宗商品股票1515产品介绍—指数编制方法„选样方法：•将样本空间中大宗商品按照过去一年A股日均总市值排名，选取排名前100的股票作为中证大宗商品股票指数样本„加权方法：•采用等权重方式计算„调整方法：„样本股调整：•定期调整：每年1月和7月调整两次，每次调整不超过10%•不定期调整：出现行业调整或吸收合并等事件时„权重因子调整：•每年1月和7月调整两次1616产品介绍—指数市场代表性„中证大宗商品指数中成份股为100只，总市值和自由流通市值占全市场大宗商品股票的85%和70%，对大宗商品股票市场的代表性良好。所属市场家数总市值（十亿元）占比自由流通市值（十亿元）占比全市场2915533.6311079.16100%中证8001365067.4392%892.0383%中证大宗商品1001004682.0385%754.2270%1717产品介绍—指数成份股行业分布„行业分布：行业成分股个数原材料67能源21主要消费10中证大宗商品一级分类占比原材料,67%能源,21%主要消费,10%中证大宗商品三级行业占比26%39%21%10%4%化学制品金属与采矿石油、天然气与消费用燃料食品纸类与林业产品1818产品特色（二）—A份额较高收益，B份额高杠杆稳健收益类A份额„同期银行人民币一年期定期存款利率（税后）+3.5%积极收益类B份额„初始杠杆2倍„母基金高β值招商中证商品基础份额•母基金具有高β值，B份额初始杠杆高，充分分享市场上涨阶段的高收益。•A份额获取稳定较高收益。1919分级基金名称跟踪指数跟踪指数Beta（相对于沪深300）B份额约定初始杠杆B份额实际初始杠杆B份额实际净值杠杆招商中证大宗商品中证大宗商品指数1.1722.34-银华深证100深证1001.0522.102.08银华等权重中证等权重901.0222.043.53申菱深证成指深证成指1.0122.022.40瑞和300沪深3001224.30信诚沪深300沪深3001221.78银华资源主题中证内地资源主题指数1.121.671.871.76信诚中证500中证5001.111.671.852.13泰达中证500中证5001.111.671.851.76工银睿智中证5001.111.671.851.78长盛同瑞中证2001.071.671.791.66长城久兆中小板3001.041.671.741.60国联安双禧中证1000.961.671.601.70B份额杠杆效应强—波段操作利器1、统计时间：2009-1-1—2011年12月31日，实际净值杠杆统计时间为2012年3月31日2、数据来源：Wind、招商基金B份额实际初始杠杆=母基金β值×B份额约定初始杠杆B份额实际价格杠杆=母基金β值×B份额约定初始杠杆×（母份额净值/B份额二级市场价格）2020母基金高弹性—标的指数在市场上涨阶段超额收益显著010002000300040005000600070002005-01-072005-04-082005-07-082005-09-302005-12-302006-03-312006-06-302006-09-222006-12-222007-03-232007-06-152007-09-072007-12-072008-02-292008-05-232008-08-152008-11-142009-02-132009-05-082009-07-312009-10-232010-01-152010-04-162010-07-092010-09-302010-12-242011-03-182011-06-102011-09-022011-12-02中证大宗商品沪深300时间段指数涨幅母份额超额收益B份额模拟净值增长率中证大宗商品沪深3002006-03-31--2006-07-0745.0%32.9%12.1%86.2%2007-02-09--2007-05-2597.1%66.2%30.9%128.2%2007-11-30--2008-01-1828.4%14.3%14.1%32.2%2008-11-07--2009-08-07200.0%111.9%88.2%323.1%2010-07-02--2010-11-0576.4%38.9%37.4%94.2%中证大宗商品指数与沪深300历史走势资料来源：WIND、招商基金21210.001.002.003.004.005.006.000.660.720.780.840.900.961.021.081.141.201.261.321.381.441.501.561.621.681.741.801.861.921.98基础份额净值份额净值0.000.501.001.502.002.503.003.50杠杆比率杠杆比率招商中证商品A份额招商中证商品B份额B份额高杠杆—杠杆率情景分析„随着基础份额净值逐步升高，B份额的杠杆比率逐渐降低接近1„随着B份额的净值逐步降低至0.250，B份额的杠杆比率逐步升高至最高的5.282222市场同类型基金比较招商中证大宗商品指数分级基金银华中证内地资源指数分级基金指数比较成份股选取•以中证800为样本空间•选取中证三级行业中石油、天然气与消费用燃料，化学制品，金属与采矿，纸类与林业产品以及食品中的农产品类股票为备选成份股•以中证800为样本空间•选取中证三级行业中石油、天然气与消费用燃料，金属与采矿类股票为备选成份股成份股个数10050成份股权重等权重按调整市值加权指数β值1.171.12分级基金要素比较A份额约定收