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龙源期刊网浅析融创中国的资本结构作者：姚珩来源：《环球市场》2018年第27期摘要：房地产行业是资金密集型的高风险行业，合理的资本结构对房地产企业的长远发展有着重大影响，本文以融创中国控股有限公司为例，对其公司的资产负债率，债务构成，融资结构等资本结构指标进行分析，结合实际情况了解其资本结构存在问题的原因。关键词：资本结构；融创中国；融资结构在过去的十年间，中国房地产行业发展迅速，对人们生活的影响越来越大，成为了我国国民经济的支柱产业。房地产行业的兴衰与我国经济的发展紧密相联，重要性不言而喻，而房地产企业的发展需要大量的资金做支撑，唯有充分重视资金供给，才能推动房地产企业的稳定发展。对于当前的地产企业而言，市场环境竞争激烈，如何有效地把握机会、实现自身的稳定和长远发展、推动企业在经营过程中合理进行风险规避是企业在经营过程中必须重视和解决的问题。针对目前能够盘活的资金进行统筹安排，合理进行资金架构的设定，是目前很多房地产企业发展进程中需要重点关注的内容。融创中国控股有限公司（本文将其简称融创中国）是目前国内有较大市场影响力的房地产公司。在近年来的市场经营过程中，融创中国实现了飞速的发展和扩张。然而2017年，国家针对房地产行业的发展进行信贷政策的制定，约束了房地产的融资。作为国内有着出色发展前景的地产企业，融创中国虽然有着强劲的市场竞争力，也实现了自身经营实力的改善和提升，但是在综合面临内、外部环境变革的前提下，如何理性地选择融资方式、如何把握机遇降低財务与经营风险、如何使公司的资本结构得到优化，都是其需要关注的问题。融创中国是一个典型的房地产企业，基本模式就是拿地-贷款-售楼-还贷，实际操作环节要比这多得多，但都是通过不断的将持有物业（土地、房屋等）抵押给银行，贷出钱来再拿地盖房。是一个运用高负债加上高周转率的方法运营的企业，融创中国的这种运营模式在外部环境不稳，宏观政策不断变化的情况下，会对企业的运作产生极大的财务风险，所以本文通过分析融创中国的资本结构，了解产生风险的原因。一、关于融创中国资本结构的分析（一）融创中国的资产负债率国内房产企业通常都是以大规模举借外债的方式来支撑自身经营和发展。对于融创中国而言，其资产负债率将近90%。去除预收账款后的负债水平也达到了76%，排地产公司的前列。融创中国近几年特别是2017年的发展十分迅猛，虽然其处于一个高速发展、持续扩张的时期，需要一定程度的负债提供资金支持，然而对比同行业的其他上市公司，融创中国的资产龙源期刊网负债率还是太高，承担了较高的财务风险，对于融创中国的投资和管理主体而言，其管理工作的重点应该放在资金方面。（二）融创中国的融资结构融创中国的债务权益比率超出房产企业均值2倍之多，数值达到7.28。债权人能够从所有者手中得到多大的权益的保障，通常可以从负债权益比率中得到显示。与此同时，企业对长期债务的清偿能力也显示在其负债权益比率上，较高的负债权益比率预示着企业将要面临很大的资本风险。一般对于西方国家来说，负债权益比最好的比率是1：1，日本房地产是2：1。而融创中国的负债权益比是日本房地产的2：1的3.64倍。这种情况下，由于负债权益比过高，可能会降低融创中国的融资能力，造成企业融资困难，比如银行因怀疑企业的还款能力，而不愿意向其放贷的情况。债务股权比率是一个可以衡量公司财务杠杆的重要指标。负债权益比也表明了在企业的总资产构成中，债权和股权投资所占比例的高低。对于融创中国而言，其债务总额相对于股权总额要大很多，达到7.28倍这个数值，是行业内其他企业的2倍，从房产行业内部来看，融创中国的资本结构具有很强的不合理性。二、资本结构存在缺陷及原因分析作为一家上市企业，孙宏斌一人掌握了融创中国的大部分股权，这对企业的长期发展是非常不利的。尽管很多研究学家都觉得一股独大有它自己的优点，但是相对于优越性而言，弊端也是不可忽视的。首先：（1）大股东享有企业的绝对控股权，所以所做的公司决策往往都是大股东拍板，而往往由于投资决策错误而产生的损失以及不利后果都要由公司的大股东来承受，增加了大股东的压力，并且，这在一定程度上削弱了中小股东参与经营活动的动力；（2）假若出现大股东由于某些特殊原因而无法到场参与企业经营的情况下，可能会导致小股东为争夺控制权而损害公司利益的行为。而且，一股独大决定着大股东拥有绝对的决策权，大股东很容易把自身利益和公司利益相提并论，从而容易混同，也将导致公司无法做出正确经营决策的局面。融创中国的长期负债比与短期负债比都高于行业平均水平。孙宏斌吸取了顺驰高负债、高杠杆、高财务费用、高土地成本，使公司经营困难的教训，着重于现金流的管理。所以虽然融创中国在高负债的情况下，依然重视长期负债的占比。但由于企业负债总额基数比较大，导致融创中国的非流动负债比相当高，且其长期贷款是其长期负债中最主要的债务构成，也就说明企业的利率较高，财务成本大。在这种情况下，融创中国必然要承担较高的经营成本，其利润空间也会受到挤压，这在一定程度上也会导致其总体的资本结构过于僵化。在翻看近些年来融创的年报时发现，企业每年的融资频率都比较高，且银行贷款成为其主要的融资渠道。考虑到融创中国自身的发展特点，还有其当前的发展状况，证券市场上很少有投资主体会为其提供大量的资金支持，这种情况下，企业只能借助于银行贷款来完成自己的融龙源期刊网资活动，这也导致了债源结构比较单一的结果。由于债源结构比较单调，一旦由于货币政策紧缩等原因导致融创中国借贷困难，造成融创中国资金链的断裂，融创中国将要面临巨大的风险。这种情况下，其发展扩张似乎有点不太可能了。融创中国控股有限公司应当考虑增加企业借款的渠道，实现债源的多元化。另外，融创中国不重视自身资金的积累。中国房地产业作为一大投资热点，融创中国迎来了公司发展的转折点，企业如何更好地抓住机遇是管理者需要考虑的问题。随着越来越多的民间投资进入房地产，增加了行业资金量，以及世界各地的地产开发商也加入了进来，这些都使得中国房地产业的发展速度不断加快，当然行业间的竞争加剧也是不可避免的。综上所述，融创中国应当重视资本结构的重要性，以保证企业的长远发展。