融通开放式基金运作双周报

融通开放式基金运作双周报2004.08.23-09.031郑重声明：以下所刊登的报告版权归融通基金管理有限公司所有。未获得融通基金管理有限公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用，需注明出处为“融通基金管理有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于融通基金管理有限公司及其研究员认为可信的公开资料，但本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，融通基金管理有限公司及其研究员均不保证所使用的公开资料的准确性和完整性，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。在融通基金管理有限公司及其研究员知情的范围内，融通基金管理有限公司及其研究员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。融通新蓝筹基金运作双周报------优质资产补跌，制度变革推动市场根基再造双周回顾：两周股票市场继续弱势，上证指数创两年新低1303点，收盘1327小幅下跌1.09%，区别于前期一九现象的是长期超跌股有所活跃，优质股如万科、烟台万华、长电、招行等补跌成为主要下跌动力，涨跌比近2：1。影响近期市场因素：首先宏观经济方面，如上期分析“投资反弹考验宏观调控”，8月份出台的系列经济数据，8月22日新华社播发述评文章“合理控制货币信贷规模，管好信贷‘闸门’不放松”，印证了宏观调控任重道远；这些信息配合相关传言，反应到股市上万科（0002）等地产股受到抛售，并逐步波及到其他优质品种的补跌。第二，危机推动改革，证监会在新股发行危机和市场对市场制度缺陷面前政府无作为的质疑中，推出IPO发行制度改革征求意见稿，在新方案推出前暂停新股发行。在关于市场制度缺陷的大讨论中，我们看到精辟却实乃简明的呼吁：我国股市面对的“已不是纯粹市场景气循环意义上的熊市”，“而是已经同时转化为我国股市发展模式、发展道路意义上的危机”（波涛）。中信证券董事会公告通过收购广发证券决议，在困境中的证券行业激起波浪。刚公布中报完毕的1375家上市公司盈利大幅增长，拉低市场整体估值水平。总利润993亿元（+48.5%），主营收入总和1.57万亿元（+32%），主营利润3260亿元（+26.8%）。一级行业方面，前期强势的金融、采掘、电力、交通运输跌幅居前；电子业延续弱势。20040822-20040903行业名称行业流通市值(亿)累计收益率占A股比例木材、家具10.364.00%0.09%农、林、牧、渔业182.812.79%1.59%建筑业147.652.47%1.28%批发和零售贸易571.261.48%4.97%社会服务业270.361.27%2.35%纺织、服装、皮毛360.650.80%3.14%综合类698.490.72%6.08%其他制造业97.920.31%0.85%造纸、印刷147.20.12%1.28%食品、饮料462.760.09%4.03%融通开放式基金运作双周报2004.08.23-09.032医药、生物制品568.650.09%4.95%传播与文化产业71.79-0.14%0.62%机械、设备、仪表1374.97-0.18%11.97%金属、非金属1272.39-0.39%11.07%交通运输、仓储业810.37-0.67%7.05%房地产业390.92-0.67%3.40%石油、化学、塑胶、塑料959.38-0.78%8.35%信息技术业851.13-1.90%7.41%电力、煤气及水的生产和供应业833.39-1.95%7.25%金融、保险业590.74-2.63%5.14%采掘业399.89-2.75%3.48%电子418.53-3.35%3.64%总和11491.61100%两周新蓝筹基金净值下跌2.48%，新蓝筹股票指数上涨3.55%，落后上证指数-1.09%的表现。归因显示近两周股市长期超跌股反弹、优质股的补跌特征。上期我们判断“一九现象有望缓解”的确预计这种状况的较大可能性，反应在操作上前周初部分减持包括0002，并在急跌中予以回补，另一方面考虑到补跌空间的有限性以及成交冲击，操作力度不大；参与增发0625，对部分盈利增长品种如中药品牌、航空、超跌优质电子股选择性增持。静态分析累计收益分解结构贡献分解累计收益仓位贡献结构贡献行业配置个股选择合计-2.532452-0.861282-1.67117股票-2.46997-0.735155-1.734815-0.117743-1.617172债券-0.062482-0.1261270.063645下阶段市场判断及策略优质股的补跌再次释放风险，对于中长期的投资而言，收益机会将显著大于风险；相关政策的推出有利于信心的逐步恢复；而对升息的预期增强（包括周小川行长在人行及银监会联合会议中对于通涨和总需求扩张压力的表态）、固定资产投资反弹带来宏观调控的持续预期，使消耗式的底部形成有一个反复的过程。策略上选择积极进取，挖掘盈利增长超过预期的中长期品种。IPO询价制度《通知》分析本次征求意见稿的核心在于两点，一是机构投资者累计投标询价形成发行价格；二是调整每股收益和发行PE的计算依据，剔除非经常性损益，按总股本计算。我们认为，新方案出台长期而言将回归二级市场投资者的基本选择权利，对于增量有望达到“逐步止血”；短期对于原高价圈钱股群体价格中枢存在下拉动力，并且减弱了补偿操作可行性。方案增加了投资者在一二级市场风险/收益分配中的话语权，有助于减弱带给对投资者新的不公平。从不利的方面来讲，这项改革出发点可以理解成用市场化手段为新股发行不败护航形成一劳永逸的方案，但积极的意义仍然明显：第一，广义上，反映市场政策制订者认识到、并着手解决制度缺陷带给投资者长期的不公平，这种不公平长期“掠夺式”消耗金融资源，正在把市场推向边缘化，形成我国股市投资者承受了不该承受的非纯粹市场景气循环意义上的融通开放式基金运作双周报2004.08.23-09.033熊市，股市面临发展模式、发展道路意义上的危机。第二，局部来讲将起到发行增量“逐步止血”作用，在实际操作中，机构投资者累计投标询价博弈机制并不见得乐观，但是发行PE依据的调整约束了投行及发行人上报发行价的上限，这区别于2000年市场博傻失控的竞价发行。对于管理层改善投资者生存环境的举措，值得肯定，只是还需更深层次推进。融通深证100指数基金运作双周报双周深证100指数走势回顾深证100指数本周收于1020.798点，相对上个双周收盘1038.031点涨幅为-1.66%。上证180指数同期涨幅-2.04%,上证50指数同期涨幅为-2.81%，新华富时A200指数同期跌幅为-2.03%。总体而言，深证100指数近两周走势强于其它几个指数基金的基准指数40到120个基点，两个市场成交量继续有较大幅度的减少，相对而言各指数成份股成交量减少幅度更大。近两周两个市场的成交量比较及深证100指数及上证50、180指数的活跃度比较如下表所示：深证市场上证市场比例深证100指数上证180指数上证50指数近两周成交233.18428.5054.42%100.07214.32124.12上两周成交251.26489.5551.32%128.35263.55167.44本周与上周之比92.81%87.53%106.03%77.97%81.32%74.13%2004.8.20市值4052.49557367.85255.00%1991.0950824078.2048272454.2141942004.9.3市值4057.80657324.29355.40%1957.0260033996.7490472386.77422双周资金净流动5.3109912-43.5592－-34.0690787-81.4557808-67.4399737双周指数涨幅归因分析1、从个股层面分析，综合考虑指数成份股本周涨幅及其在指数中所占权重，对近两周深证100指数涨幅正贡献最大的五只股票分别为：鞍钢新轧、中兴通讯、深宝安Ａ、韶钢松山、珠海中富，对深证100指数涨幅负贡献最大的五只股票则分别为：万科Ａ、中集集团、长城电脑、扬子石化、招商地产。这些股票及其对深证100指数本周的贡献点位分别如下表所示：股票名称股票代码对指数的贡献点股票名称股票代码对指数的贡献点鞍钢新轧0008980.869593万科Ａ000002-4.365365177中兴通讯0000630.824028中集集团000039-1.271763462深宝安Ａ0000090.764903长城电脑000066-1.101690099韶钢松山0007170.684479扬子石化000866-1.070306114珠海中富0006590.636913招商地产000024-0.812397829宏源证券0005620.635728丰原生化000930-0.765163481华联控股0000360.60904深能源Ａ000027-0.747605072TCL集团0001000.607663一汽轿车000800-0.616193297太钢不锈0008250.598924中原油气000956-0.600572878格力电器0006510.501259西山煤电000983-0.536057693融通开放式基金运作双周报2004.08.23-09.0342、从行业层面分析，对近两周深证100指数涨幅正贡献最大的三个行业分别为：房地产开发与经营业、通信及相关设备制造业、银行业，对本周深证100指数涨幅负贡献最大的三个行业则分别为：房地产开发与经营业、交通运输设备制造业、计算机及相关设备制造业。深证100指数成分股在不同行业股票的分布数量及各行业个股对指数贡献点为分别如下表所示：行业名称所含股票数量对指数贡献点位行业名称所含股票数量对指数贡献点位行业名称所含股票数量对指数贡献点位黑色金属冶炼及压延加工业52.549畜牧业10.347计算机应用服务业3-0.44综合类51.065食品、饮料、烟草和家庭用品批发业10.315普通机械制造业2-0.515交通运输辅助业50.893电子元器件制造业40.198煤炭采选业1-0.536专用设备制造业30.891日用电子器具制造业10.196食品制造业2-0.612通信及相关设备制造业10.824旅游业10.181石油加工及炼焦业3-0.75化学原料及化学制品制造业40.691土木工程建筑业10.124石油和天然气开采业3-0.869金属制品业20.643饮料制造业20.096计算机及相关设备制造业3-1.06塑料制造业10.637电力、蒸汽、热水的生产和供应业60.04交通运输设备制造业3-1.102证券、期货业10.636广播电影电视业1-0.07房地产开发与经营业5-4.843纺织业10.609造纸及纸制品业1-0.07电子10.608食品加工业2-0.27非金属矿物制品业20.418通信服务业2-0.29电器机械及器材制造业50.399银行业1-0.35有色金属冶炼及压延加工业40.382医药制造业1-0.35双周基金运作回顾深证100指数基金本周收盘净值0.839，累积净值0.999，净值增长率为－1.29%。四个指数基金净值及其基准指数变化如下表：融通开放式基金运作双周报2004.08.23-09.035基金名称9月3日净值周净值增长率9月3日目标指数周基准指数增长率9月3日累计净值华安上证180指数增强型0.904-1.74%2446.19-2.04%1.024天同180指数0.8935-1.51%2446.19-2.04%0.9435博时裕富0.93-1.80%3159.222-2.03%0.98融通深证100指数0.839-1.29%1020.798-1.66%0.999易方达50指数0.891-2.72%879.417-2.81%0.891下一阶段的操作策略及思路近两周二级市场继续下跌，市场流动性进一步降低，资金面上两个市场资金净流出38亿，资金的存量规模处于今年以来的最低水平，新股发行方式的变革使得一级市场的扩容速度有所放缓，尽管新股发行发行方式的短期变革在一定程度上减少了市场的融资需求