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资本市场运作基本知识第一章导论第一节基本概念一、资金1、货币（狭义，广义）2、社会财富的表现形式和存在形式之一3、购买力与等价交换物二、资本1、能够带来未来收益的资金2、能够带来未来收益的或资源3、有形资本：货币，厂房，机器设备4、无形资本：专利，技术秘密，营销网络，知识5、资本市场角度的资本：金融工具三、问题研讨：资本至上？1、经营权与产权博弈（1）内部人控制：经营权否定产权？（2）人力资源的可替换性：资本第一话语权？（3）相对稀缺规律？2、权力的转移（1）暴力（2）资本（3）知识3、中国资本市场为什么不能放开？四、资本市场1、斯蒂格利茨：取得和转让资金的市场，包括所有涉及借贷的机构2、范霍恩：长期金融工具（股票和债券）的交易市场。3、弗里德曼：通过风险定价功能来指导新资本积累和配置的市场。4、教程：期限在1年以上的各种资金融通活动总和5、我们认为：金融工具运动的集合与场所五、资本市场的分类1、一级市场与二级市场2、场内交易市场和场外交易市场3、有形市场与无形市场4、股票市场、债券市场、衍生证券市场5、传统资本市场与灰色资本市场第二节资本市场参与主体（游戏主体）一、资本市场运作：游戏一切的人类活动本质上是一种“游戏”，外国人叫“games”，理论上我们译为“博弈”，这显得要严肃的多。当游戏的理论被称为“博弈”后，获得了1994年的诺贝尔经济学奖。而游戏，最重要的就是“游戏规则”，认识、把握了游戏规则，也就“实现了从必然王国向自由王国的飞跃而游刃有余。成功者，必定是遵循了”游戏规则”；而很多人在工作、生活等方面尚还在接连碰壁，原因就在于还没有看透其中的“游戏规则”。资本市场也不例外。二、资本市场游戏主体1、监管机构银监会，证监会，保监会2、相关政府或党的机构金融工委，金融办公室3、发行机构企业，政府4、投资银行证券公司等5、其他中介机构律师事务所，会计师事务所，投资顾问公司，证券评级机构6、机构投资者投资基金，养老基金，商业银行，保险公司7、个人投资者广大股民等三、资本市场游戏本质1、正和游戏？零和游戏？2、社会财富的创造？再分配？讨论：关键在于制度设计，即游戏规则体系设计？第二章证券市场证券与证券市场•证券是指用以表明各类财产的所有权的凭证或证书的统称•证券市场•是专门进行股票、债券等有价证券买卖的场所。第一节股票市场一、定义与分类1、定义：股票是股份有限公司发给股东，以证明其向公司投资并拥有所有者权益的有价证券。2、股票类型（1）普通股与优先股（2）国有股、法人股与社会公众股（3）A股、B股、H股与N股（4）蓝筹股（5）红筹股二、股票发行市场1、股票发行制度（1）审批制（2）核准制（3）注册制2、股票发行的方式（1）公开发行和私募（2）溢价发行、平价发行与折价发行（3）A股、B股、H股与N股（4）蓝筹股（5）红筹股3、股票公开发行的运作（1）股票发行公司与主承销商的双向选择（2）筹建发行工作小组（3）尽职调查（4）制定和实施重组方案（5）制定发行方案（6）编制募股文件与申请股票发行（7）路演（8）确定发行价格（9）组建承销团（10）稳定价格三、股票上市1、定义已发行股票经证券交易所批准后，在证券交易所公开挂牌交易。2、上市方式（1）发行上市（2）分拆上市（3）买壳上市（4）两地上市四、股票交易1、开户2、委托3、价格确认与成交4、结算五、讨论：1、一头牛可以把几层皮？1、第一层：业务利润2、第二层：股权转让3、第三层：股票上市2、广大投资者的钱到哪里去了？保守估计投资者有3000万户，投资金额3万亿，其中有2.3万亿以上的资金换成了股票。•上市公司融资获得8000亿元，一级市场大资金申购主力也获得了8000亿元，10多年间印花税总收入2500亿元，券商的佣金为2500亿元，一些获利的机构庄家获利为2000亿元。第二节债券市场一、定义与分类1、定义：债券是政府部门、企业部门和金融机构为筹集资金而向特定或非特定的投资者发行并约定在一定期限内还本付息的债权债务凭证。2、债券种类（1）政府债券、金融债券、企业债券与国际债券（2）付息债券与折扣债券（3）记名债券与不记名债券（4）担保债券与信用债券（5）公募债券与私募债券（6）上市债券与非上市债券二、国债市场1、国债功能（1）弥补财政赤字（2）筹集建设资金（3）宏观调控2、国债的发行方式（1）行政分配方式（2）承购包销（3）招标发行（4）定向发售三、企业债券市场种类1、抵押企业债券2、无担保企业债券3、可转换企业债券4、垃圾债券思考：1、风险利益2、超额利润的来源四、国际债券市场1、外国债券（1）杨基债券（2）武士债券（3）龙债券2、欧洲债券五、股票、债券的联系与区别1、联系股票和债券的相互联系。两者都属于有价资本证券。对于发行者来说，无论是发行股票，还是发行债券都是为了筹集资金。对于投资者来说，无论是购买股票还是购买债券都是为获取收益。在证券市场上，股票的价格和债券价格是相互影响的。从长期趋势来，股票的平均收益水平上升，债券的平均利率出将随之上升；反之亦然。2、区别（1）持有者的身份不同。（1）持券人与发行人的关系不同。（2）风险程度不同。（3）获利能力不同。（4）期限不同。（5）可投机性的强弱不同。第三节投资基金市场一、定义根据预定投资方向，通过发售基金证券募集资金形成独立财产，由基金管理人管理、基金托管人托管，基金证券持有人按其份额享受收益和承担风险的集合投资方式。二、投资基金的利弊1、优点（1）拓宽投资渠道（2）专家理财（3）分散风险2、不足（1）代理风险（2）投资限制（3）费用三、投资基金的种类1、证券投资基金和产业投资基金2、私募基金与公募基金3、上市基金与非上市基金4、封闭式基金和开放式基金5、契约型基金和公司型基金四、思考与讨论1、委托理财2、投资项目的成与败背景案例：封闭式基金市值加速缩水•截止2003年11月27日，在沪深市场挂牌的所有封闭式基金都跌破了0.9元关口。其中基金融鑫收于0.9元，其余53只封闭式基金全日交易价格均低于0.9元。低于0。7元的有一只（基金景宏收于0。69元）。在0.7元至0.8元之间的有37只，在0.8元至0.9元之间的有15只。•在14只开放式基金中，有两只开放式基金的单位净值低于0.9元，另外12只基金仅有3只基金净值在面值之上。第四节期货市场•问题1：你是一家外贸公司经理，2004年6月5日与国外一家公司签订了一份出售1000吨大豆的合同，1600元/吨，2004年8月5日上海港交货。万一到了2004年8月份大豆市场价涨到1800元/吨，你将面临巨额亏损，你将如何避免这种情况发生？•问题2：如果你是一家外贸公司经理。2004年6月份你签订了一份出口合同，合同金额是1000万美元，相当于人民币8260万元，货款2004年10月份到帐，万一到时美元贬值，1美元=4。13元人民币，你只能收回4130万元人民币，你怎能才能避免这种情况发生？一、期货市场的发展1、商品期货市场的发展（1）1865年美国芝加哥交易所首次推出现代意义上的期货合约——农产品期货（2）1961年推出猪肉期货（3）1964年推出活牛期货（4）20世纪80年代——金属矿产品、能源化工轻工产品一百几十种商品期货出现2、金融期货的出现和发展（1）1972年5月，美国芝加哥交易所首次推出以美元报价的包括英镑、加拿大元、马克、法国法郎、日元和瑞士法郎在内的外汇期货合约（2）1975年10月美国芝加哥交易所推出了利率期货合约。3、中国期货市场（5）我国的期货市场产生于20世纪80年代末90年代初。1990年10月12日，中国郑州商品交易所成立。（6）现有期货交易所三家：上海期货交易所——天然橡胶期货、铜期货、铝期货；大连商品交易所——大豆期货、豆粕期货；郑州商品交易所——小麦期货、绿豆期货。4、期货市场构成期货市场：商品期货金融期货：指数期货利率期货外汇期货二、期货交易专业术语、特点1、专业术语(1)期货市场是指对大宗初级产品和金融证券以公开竞价方式买卖标准化合约，实行远期交割的有组织的集中交易场所和空间。(2)现货市场是指以现行市场价格为基础，买卖双方以即期现货合同或远期合同进行商品实物所有权转移的场所和空间。（3）期货交易是指投资者只需交纳少量的履约保证金，通过在期货商品交易所公开况价买卖期货合约并在合约到期前进行对冲，通过期货转现货进行实物交割来了结业务的一种交易方式。（4）现货交易是根据现货合同或远期合同所确定的价格与付款方式，以买卖商品实物为交易目的，在一定时期内进行实物交割，从而实现商品所有权转移的买卖方式。2、特点（1）以小博大（2）交易便利（3）履约保证（4）公开公正（5）高效严密（6）交易规范化3、与股票市场相同点（1）期货市场与股票市场实行的都是会员制。（2）期货交易与股票交易都是一种融资手段。（3）期货交易与股票交易都是一种投资工具。4、与股票市场的区别指标期货市场股票市场标的资产期货合约股票市场功能规避价格风险，形成权威价格提供企业资金的市场市场范围国内外市场以国内市场为主产权交割日产权易手立即交割交易部位做多、做空皆可只能做多持有日期合约到期日可长期持有指标期货市场股票市场交易时间时间长，变现容易时间短，变现不易利益利益大，行情容易掌握，风险可以自行限定短期利益大，资金额小风险相对较小相对较大•5、期货合约交易者•套期保值者——为回避现货市场价格波动的风险而买卖期货合约的人或机构。•期货投机者——试图正确预测期货合约价格走势并根据自己的判断买卖期货合约、力争高价卖低价买或低价买高价卖而获取差价收益的机构或个人。中国银行青岛分行外汇资金处副处长翟鲁光案件•1994年冬严寒袭人，国际金融市场，动荡不稳，美元汇率一路下跌。翟鲁光在客户保证金仅有672万美元的情况下，越权经营，不断买进美元，使其外汇买卖的敞口头寸达到1亿美元，超过保证金15倍。由于翟鲁光判断错误，加之继续增大敞口头寸，损失越来越大。翟既不执行总行关于“亏损额超出客户保证金70％要主动平仓止损”的规定，也不向有关领导请示汇报，一意孤行，此时敞口交易额达到10.5亿美元，超出保证金99倍。同年12月28日总行下令停止代客户经营外汇买卖。翟仍铤而走险，幻想美元汇率反弹以求挽回损失，结果给国家造成了更为惨重的损失。到总行派员调查此事时，损失额已达1.48亿美元。第五节期权市场一、期权交易(选择权交易)是指具有在未来一定时期内，按某一敲定价格买进或卖出某一特定商品和金融证券期权合约的权利，在有效期内期权买方可以行使权利，也可放弃权利，不负有必须承担义务的责任，但期权卖方必须承担义务的一种买卖方式。二、期权交易的分类1、看涨期权(CallOptions)(买入期权)指赋予期权的买方以权利，但不是义务，在期权合约有效期内，按选定的某一具体敲定价格购进某一特定数量的相关现货或期货合约的一种交易方式。2、看跌期权(patoptions)(卖出期权)指赋予期权的买方以权利，但不是义务，在期权合约有效期了限内，按选定的某一具体敲定价格卖出某一特定数量的相关现货或期货合约的一种交易方式。第六节我国上市公司股权激励模式一、提取股权激励基金，在二级市场购买股票亚泰集团曾提出分两部分的股权激励方案：一部分是二级市场购来的流通股，共139.1万股，所需资金1317。19万元，其中30%从国家股红利中列支，30%由被授予的90名个人出资，40%来自公司提取的股权激励基金。另一部分是国有股，共228.54万股，系无偿转让。二、将风险收入的部分采取股票期权的支付方式。武汉中商、武汉中百和鄂武商都是由武汉国资公司控股的上市公司。从1999年开始，武汉国资公司根据企业经营责任书及实际经营业绩核定控股上市公司法定代表人的风险收入，并将风险收入的70%采用股票期权的支付方式。三、在新股发行中为中高级管理人员预留股票。中石化2001年向境外发行H股时，公司在尚未发出去的股份中，为480名中高级管理人员预留2.517亿股作为首次授予的股票增值期权。该期权有效期5年，规定两年后行权，自行权之日起第三、第四、第五年行权比例分别为3