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来自中国最大的资料库下载主要内容•创建有价值的企业；•企业价值评估--资本运作的基础；•资本运作的前提--开辟多种融资渠道；•合理吸引风险投资，推动公司成长；•投资项目的可行性研究及商业计划书；•国际资本市场上市融资的操作策略；•做好投资规划，抵御融资风险。来自中国最大的资料库下载主要内容(2)•并购铺就企业扩张之路；•进行跨国并购，建立企业帝国；•详细的规划为并购增添胜算；•巧妙并购，组建企业集团；•内部资本的有效运作。来自中国最大的资料库下载第一章创建有价值的企业•案例：GE收购RCA；•企业的经营目标：价值最大化；•企业价值的基础；•价值评估的几个步骤；•立足于价值的资本运作。来自中国最大的资料库下载一、案例1：GE并购RCA•GE的市场价值从1981年到2001年30年增加到4500亿美元，提高30多倍；•有效的资本运作起重要作用；•资本运作是CFO的重要职责。来自中国最大的资料库下载并购背景介绍•国外竞争的威胁；•寻找避开竞争的行业；•食品、制药、广播电视；•选择广播电视，成立研究小组。来自的估价•看中广播电视，但并不只盯着广播电视；•GE有规模不大的半导体公司，RCA也有；•GE有航天业务，RCA也有；•GE生产电视，RCA也生产。•对RCA广播电视业务本身的估价35亿美元；•对其他业务合计的估价25亿美元。来自中国最大的资料库下载并购战略•有线电视对广播电视的竞争威胁；•对有线电视的竞争威胁进行放大；•结论仍然可行。•10年后，家用电器和广播电视之间，•选择哪一个？来自中国最大的资料库下载并购后的措施之一：组建新的经营团•1+1=1（GE+RCA=新公司）；•最高职务GE人员；•下属公司一把手：大部分RCA人员。来自中国最大的资料库下载并购交易•出价每股61美元；•要价每股67美元；•交易每股66.5美元；•购买交易总金额63亿美元。来自中国最大的资料库下载并购后的措施之二：出售非战略资产•录音机业务；•地毯业务；•保险业务；•一年内出售以上业务合计收回13亿美元。来自中国最大的资料库下载并购后的措施之三:处理电视制造业务•法国政府控股的汤娒逊（Thomson）电子公司拥有电视机制造业，但规模小，无竞争力；•同时拥有医疗设备公司CGR（排名第四，收入7.5亿美元）；•GE在美国医疗设备首屈一指但在欧洲不行；•GE在美国电视机制造业收入30亿美元；•交换资产。同时，Thomson给GE10亿美元。来自中国最大的资料库下载并购后的措施之四:处理半导体业务•HarrisCorP.拥有规模不大的芯片制造企业，但规模小，无竞争力；•GE在美国也拥有规模不大的半导体制造企业；•GE出售半导体制造企业给HarrisCorP.。收回2亿600万美元。来自中国最大的资料库下载并购后的措施之五:处理航天业务•战略：市场小，无前途，抽身；•找买家：Martinmarielta公司；•Martinmarielta可以扩大规模；•交易金额30亿美元；•Martinmarielta出20亿现金，其余用股票交换，GE拥有Martinmarielta公司25%股票。两年后，出售这些股票得到：30亿美元。•结果：双方股票各上涨20亿美元。来自中国最大的资料库下载并购后的措施之六:重整卫星通讯业务•建立卫星通讯公司，有20颗卫星，4，800万家庭用户；•战略：通过收购其他公司来扩大这一领域；•找买家：卢森堡SES公司，有22颗卫星，8，800万家庭用户；•GE把自己的公司出售给SES公司；•交易金额50亿美元，现金股票各一半；•SES出25亿现金，其余用股票交换，GE拥有SES公司27%股票。•使SES成为真正的全球性企业。来自的巨大收益•拥有一个巨大的电视网；•一个国际化的医疗设备企业；•一个占重要地位的全球卫星公司；•数十亿美元现金；•这一切，都是当初以63亿美元对RCA的收购。来自中国最大的资料库下载二、美国大公司十年市场价值的变化公司名称19892000AT&T4089通用电气47278惠普1226摩托罗拉634迪斯尼426英特尔527来自中国最大的资料库下载三、企业经营目标•企业要以利润最大化作为运行目标或追求目标；•企业以利润最优化作为追求目标，有利于实现资源的有效配置；•企业以利润最大化作为追求目标，为企业增强独立商品生产者的地位和活力提供了可靠的物质基础。来自中国最大的资料库下载最大现值的概念•企业的利润是企业产出的收益减投入的成本，这产出收益不仅要考虑现在的收益，也要考虑将来的收益，投入成本同样不仅要考虑现在的投入成本，也要考虑将来的投入成本。由于资金有时间价值，为了便于比较，又要将将来的收益和成本都进行贴现，换算成可以比较的现值。如果TR1，TR2，……，TRn分别为今后N年的预期收益，PTR表示为所有预期的收益现值之和，假定贴现率为r,则：来自，TR2，……，TRn分别为今后N年的预期收益，PTR表示为所有预期的收益现值之和，假定贴现率为r,则：来自、TC2、……TCn分别为今后N年预期每年投入的总成本，PTC表示所有预期的投入成本的现值之和。则:来自中国最大的资料库下载那么，企业各年的利润现值之和：来自中国最大的资料库下载第二章企业价值评估--资本运作的基础•企业价值的基础；•现金流量折现囊括了所有价值因素；•改进的会计模式；•价值驱动因素；•经济利润模式；•价值评估的几个步骤。来自中国最大的资料库下载一、企业价值的基础•现金流量是企业价值的基础；•与传统的固定资产定价方法的区别；•低投入高现金流量模式；•高投入低现金流量模式。来自中国最大的资料库下载公司价值增值--低投入高现金流量模式•假设10年的净现金流量为企业的价值；•例如光华集团投资企业A：投入50万元，每年产生10万元净现金流量；•企业A能够以100万元价格出售；•光华集团对企业A的投资活动（资本运作）使价值增值50万元。来自中国最大的资料库下载公司价值贬值—高投入低现金流量模式•假设10年的净现金流量为企业的价值；•例如松江集团投资企业B：投入200万元，每年也产生10万元净现金流量；•企业B也只能够以100万元价格出售；•松江集团对企业B的投资活动（资本运作）使公司价值贬值100万元。来自中国最大的资料库下载企业价值的基础的启发•投入资金和产生现金流量的不同，是资本运作的前提。•不同的行业，不同的企业有所区别；•电讯、IT、食品等行业；•传统工业，落后地区；•处理不良资产的体会；•对“国有资产流失”的再认识。来自中国最大的资料库下载二、现金流量折现囊括了所有价值因素•在会计方法中，最重要的是业务的帐面收入。价值不过是利润乘以若干倍数。•在折现现金流量法中，业务的价值是按某种比率折现的未来预期现金流量，该比率反映了现金流量的风险。来自(700)(200)100年度11,050(745)(200)10521,100(790)(200)11031200(880)(200)12041,300(970)(200)13051,450(1,105)(200)1456销售额现金支出折旧净利润1,000(700)(200)1001,100(790)(200)1101,100(790)(200)1101,200(880)(200)1201,300(970)(200)1301,4501,105(200)145来自累计净利润折旧资本支出应收款增长额支付/（来自）股东的现金短寿公司1100200(600)(250)(550)年度11052000(13)29221102000(13)2973120200(600)35(245)413020004537551452000(23)32267101,200(1,200)(219)491累计净利润折旧资本支出应收款增长额支付/（来自）股东的现金100200(200)(150)(50)105200(200)(8)97110200(200)(8)102120200(200)(15)105)130200(200)(15)115145200(200)(23)1227101,200(1,200)(219)491来自中国最大的资料库下载价值分析•你愿意为哪家公司付出更高价钱呢？•大多数人将倾向于短寿公司，因为大多人希望现在而不是以后拿到现金。•注意两个公司在整个六年期内现金流量总额是相同的，虽然短寿公司拿到现金早些。•如果你按10%折现第一年开始时的现金流量，就会看到短寿公司现金流量的现什（323美元）比长寿公司现金流量的现值（212美元）高出大约50%。来自中国最大的资料库下载原因分析•长寿公司的价值低于短寿公司，是国为它投入了更多资本（或同等数额的早期资本）产生同一水平的销售额和利润。•而现金流量折现模式，则考虑到了价值的差异，将其作为因数计入了产生现金所需要的资本支出和其他现金流量。•很多公司广泛使用这一方法，评估资本开支提案。来自中国最大的资料库下载改进的会计模式•一种更为精确的会计模式，在某些情况下，它与现金流量折现模式颇为相似。•该模式要求设法将利润质量纳入市盈率，这样，就可以对利润相同但现金流量和风险不同的公司作出区分。•比如，下图表所示的价值公司和数量公司。•两个公司的利润也是一样的，但价值公司的现金流量较高。•我们使用现金流量折现分析评估一下它们的价值。来自…净利润净投资支付/（来自）股东的现金数量公司100(25)75年度1105(26)792110(28)833116(20)874122(30)915…………净利润净投资支付/（来自）股东的现金100(50)50105(53)53110(55)55116(58)58122(61)61………来自中国最大的资料库下载价值分析•如果假定两个公司的风险相同，我们可按同样的折现率，比如10%，来折现它们的现金流量。•我们可以将价值公司的价值定为1,500美元，数量公司定为1,000美元。•这也意味着价值公司的市盈率为15，数量公司只有10。来自中国最大的资料库下载价值分析•价值公司第一年投入25美元，到下一年产生5美元的额外利润；•数量公司第一年投入50美元，到下一年也产生5美元的额外利润；•价值公司新资本回报率是：20%；•数量公司新资本回报率是：10%。来自中国最大的资料库下载市盈率公式•建立一个简单的公式来预测两个公司的市盈率。该公司如下：市盈率（股价与股息之比）=（1-g/γ）/(k-g)其中g—利润和现金流量的长期增长率。γ—新投资的回报率。K—