风险投资基金运作与产

风险投资基金运作与产业选择主讲人：张晓凌博士风险投资、风险投资家、风险投资基金风险投资成功案例分析风险投资协议详解从鼎晖投资的运作看风险投资的产业选择主要内容高新科技的摇篮——中小企业据美国商业部统计，第二次世界大战以来95%的科技发明与创新都来自小型的新兴企业。飞机、光纤检测设备、心脏起搏器、光学扫描器等都是美国小企业发明的。而这些发明创新转变为实际生产力要借助于风险投资。微软、谷歌、风险的定义风险（RISK）risk的真正语源是意大利古语“riscare”。基本的核心含义是“未来结果的不确定性或损失”，如果采取适当的措施使破坏或损失的概率不会出现，或者说智慧的认知，理性的判断，继而采取及时而有效的防范措施，那么风险可能带来机会，由此进一步延伸的意义，不仅仅是规避了风险，可能还会带来比例不等的收益，有时风险越大，回报越高、机会越大。什么是风险投资？根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资（VentureCapital）是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本。据美国商业部统计，第二次世界大战以来95%的科技发明与创新都来自小型的新兴企业。而这些发明创新转变为实际生产力要借助于风险投资。【风险投资的六要素】一、风险资本二、风险投资人三、投资目的四、投资期限五、投资对象六、投资方式国外风险投资资金的来源渠道20世纪80年代以来，世界各国的风险投资规模都得到迅速增加，资金的提供者包括公共和私人的养老基金、捐赠基金、银行持股公司、富有的家庭和个人、保险公司、投资银行、非金融机构或公司、外国投资者等。从风险投资资金来源的变化情况来看，以美国为例，在风险投资发展的早期阶段，富有家庭和个人是风险资本的主要来源。如1978年，美国风险投资的资金来源中，养老金等年金基金大约占15％，保险公司占16％，大产业公司占10％，外国投资者占18％，富有家庭和个人占32％。到20世纪90年代中期，风险资本的来源结构发生了较为明显的变化，富有家庭和个人的重要性减少，而养老金等机构投资者成为风险投资基金的主要来源。风险投资的起源1946年，美国研究与发展公司（ARD），1957年对数字设备公司（DEC）投资，最初只对DEC公司投入不到7万美元，便已拥有其77％的股份，而到1971年，ARD所持有的DEC股份价值增加了5000多倍，达到3．55亿美元。红衫资本（sequoiacapital）红杉资本于1972年在美国硅谷成立。在成立之后的30多年之中，红杉作为第一家机构投资人投资了如Apple,Google,Cisco,Oracle,Yahoo,Linkedin等众多创新型的领导潮流的公司。红杉中国的投资组合包括新浪网、阿里巴巴集团、万学教育、京东商城、文思创新、唯品会、豆瓣网、诺亚财富、高德软件、乐蜂网、奇虎360、乾照光电、焦点科技、大众点评网、中国利农集团、乡村基餐饮、斯凯网络、博纳影视、开封药业、秦川机床、快乐购，蒙草抗旱、匹克运动等。KleinerPerkinsCaufield&Byres在1999年KPCB为Google注入1250万股本金，这笔投资在Google公开上市之后，增值到30亿美元。约翰杜尔代表公司对亚马逊的投资，在亚马逊上市之后从800万美元增值到6000万美元。而他对网景公司500万美元的投资则为KPCB收回了4亿美元的回报。据美国风险投资俱乐部月报的资料表明，以下为前十项投资决策考虑因素：1.企业家自身具有支撑期持续奋斗的禀赋；2.企业家非常熟悉本企业的目标市场；3.在5——10年内至少能获得10倍的回报；4.企业家的背景证明其具有很强的领导能力；5.对风险的评估和反应良好；6.投资具有流动性；7.可观的市场增长前景；8.与风险企业有关的历史记录良好；9.对企业的表述清楚明了；10.具有财产保全措施。风险投资一般有以下几个步骤：一．融资项目的收集与筛选；二．尽职调查；三．投资决策；四．与风险企业谈判投资协议，即交易结构设计；五．签署风险投资协议；六．投资进入，运作资本以求最大化；七．策划并实施退出。著名的风险投资家雅虎阿里巴巴facebook社交网站Facebook表示，已从俄罗斯一家网络公司获得了2亿美元的股权投资，此项交易对该网站的估值为100亿美元。俄罗斯数字天空技术公司(DigitalSkyTechnologies)收购了其1.96%的所有权股份.2007年10月，微软公司(MSFT)投资2.40亿美元收购了Facebook的1.6%的股份，对该网站的估值为150亿美元。机构投资者分享中国经济增长的新途径柳传志李如成科大讯飞于2008年5月12日在深交所中小板上市，发行价12.66元/股，募集资金31414万元。首批上市28家创业板公司共计诞生98位亿万富翁。其中有13位个人股东身价超过10亿元。创业板上市股权投资的造富神话华谊兄弟曾在资本市场进行过三轮融资。2000年3月，太合集团出资2500万元，对华谊兄弟广告公司进行增资扩股，并将公司变更为“华谊兄弟太合影视投资有限公司”，太合集团与王中军兄弟各持50％股份。太合入股的条件是，王氏兄弟在适当时机回购该笔股权，使太合获利退出。2001年，王氏兄弟从太合控股回购了5％的股份，以55％的比例拥有绝对控股权。创业板上市股权投资的造富神话2004年底，TOM集团向华谊兄弟投资1000万美元，其中500万美元用于购买华谊兄弟27％的股权，另500万美元认购华谊兄弟年利率为6％的可转债。在大约同一时间，华谊兄弟再引进一家风险投资机构“信中利”，以70万美元的价格转让了3％的股权给后者，这轮私募王中军兄弟共获得资金1070万美元(8850万元人民币)，除去购买太合集团股份所花的7500万元，剩余1300多万元。但他们所拥有的股权，则由之前的55％上升到70％，控股地位得到强化。创业板上市股权投资的造富神话2005年12月，华谊兄弟进行了新一轮私募，这次引进的对象是马云所掌控的中国雅虎。TOM以1600万美元的价格减持20％股权，王氏兄弟和马云联合接手，其中马云(以旗下公司中国雅虎的名义)接手15％、王氏兄弟回购5％。TOM集团所持股份还剩余7％。大约同一时段，王氏兄弟还从“信中利”手上回购了2％股权。华谊兄弟吹响财富“集结号”冯导和张导，仅仅凭借手中股票，就将迈入内地最有钱的导演行列了。按昨日收盘价计算，二人以288万股和216万股分别赚得纸上富贵2.04亿元和1.53亿元。而持股成本仅0.53元，投资回报率高达132.6倍。内地小生黄晓明投资理财也有一套。根据招股说明书，黄晓明于去年以每股三元价格购入华谊兄弟180万股股份，达到增资扩股时艺人认购数量的极限。按昨日收盘价计算，其手中市值逼近1.３亿元，投资回报率高达22.6倍。马云则以1382.4万股坐拥9.79亿元市值。华谊兄弟创始人王忠军身价飙至31.1亿元。华谊造富名单（部分）冯小刚288万股2.04亿元张纪中216万股1.53亿元黄晓明180万股1.27亿元罗海琼54万股3823万元李冰冰36万股2550万元任泉36万股2550万元张涵予36万股2550万元南非传媒800亿传奇南非传媒集团Naspers8年时间取得逾36倍回报，当年马化腾创业突见成效的时候，急需资金购买服务器和为员工开支，当时准备寻找国外风险投资，IDG和盈科数码以各占腾讯20%股份的代价向腾讯投资了220万美元。马化腾及其团队持股60%。正是这220万美元的风险资金，为腾讯日后的迅速掘起奠定了基础。那是1999-2000年左右。2001年6月，香港盈科以1260万美元的价格将其所持腾讯控股20%的股权悉数出售给MIH米110万美元的投资，在不到一年中即获得1000余万美元的回报已经堪称奇迹，但事实证明盈科还是低估了腾讯的成长潜力。MIH从盈科手中购得20%腾讯股权的同时，还从IDG手中收购了腾讯控股13%的股份。但是显然，一旦看清了腾讯的成长潜力，MIH不甘仅仅成为一个参股投资的角色。此后的2002年6月，腾讯控股其他主要创始人又将自己持有的13.5%的股份出让给MIH，腾讯的股权结构由此变为创业者占46.3%、MIH占46.5%、IDG占7.2%。软银赛富投资完美时空获50倍收益从800万美元到4亿美元，一年50倍的回报，这是私募股权投资机构赛富基金(更名前称“软银亚洲”，后称“软银赛富”)最新战绩，而这样的高额回报则是通过投资北京完美时空网络技术有限公司(下称“完美时空”)并上市来实现的。这已是赛富基金第二次投资网络游戏公司，在此之前赛富曾因投资盛大并于海外上市退出而名噪一时，该投资18个月内由4000万美元增值到5.5亿美元，回报约为14倍。创业板上市的公司必须同时符合下列条件1、盈利要求。创业板上市的公司必须符合下列条件之一：第一，最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；第二，最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。2、资产规模及股本要求：创业板上市的公司最近一期末净资产不得少于2000万，公司资产不得全部或者主要为现金、短期融资或者长期融资，发行后的股本总额不少于3000万；主板是要求最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后)占净资产的比例不高于20%，发行前的股本总额不少于3000万。3、对董事、高管及实际控制人的要求：创业板上市的公司只要求在最近两年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更，较主板的三年未发生重大变更的要求缩短。除此之外，《创业板办法》还要求“发行人及其控股股东、实际控制人最近三年内不存在损害投资者合法权益和社会公共利益的重大违法行为。发行人及其控股股东、实际控制人最近三年内不存在未经法定机关核准，擅自公开或者变相公开发行证券，或者有关违法行为虽然发生在三年前，但目前仍处于持续状态的情形”，而且“发行人的控股股东、实际控制人应当对招股说明书出具确认意见，并签名、盖章”。4、主营业务要求。创业板上市的公司应当主要经营一种业务，符合国家产业政策及环境保护政策。募集资金应当用于主营业务。创业企业规模小，且处于成长发展阶段，如果业务范围分散，缺乏核心业务，既不利于有效控制风险，也不利于形成核心竞争力。因此创业企业必须集中资源发展主营业务。而且，创业板也具有不同于主板的独特的定位和要求——服务于创新型国家战略的实施、以成长型创业企业为服务对象，重点支持自主创新企业。具体而言，创业板将青睐“两高”、“六新”企业。“两高”即成长性高、科技含量高；“六新”即新经济、新服务、新农业、新材料、新能源和新商业模式。监管层人士分别就主板和创业板发行审核的非财务问题及财务问题做了详细表述，在一贯强调的七大要点——企业独立性、持续盈利能力及自主创新能力、主体资格、募集资金、信息披露、规范运作和财务会计问题——之外，新加入了企业“调控利润”和“PE”式腐败两大类问题。中国企业海外上市已达1000家，市值超6000亿美元纳斯达克上市中国公司已达145家今年纳斯达克25家创业板557位亿万富豪最大造富做比想更重要据《理财周报》统计，自2009年7月以来，A股市场新上市的公司一共造就了557位亿万富翁、1398位千万富翁。根据《理财周报》新富榜的数据，排名前十位的家族，一共拥有1084亿元的财富。也就是说，理论上只要这十家人都愿意，他们可以共同买下曾经长期市值排名深市第一的万科。这十个家族是：海普瑞的李锂、李坦夫妇，信立泰的叶澄海，爱施德的黄绍武、科伦药业的刘革新、海康威视的龚虹嘉、东方园林的河巧女夫妇、章源钨业的黄泽兰夫妇、人人乐的何金明、圣农发展的傅光明和兆驰股份的顾伟。深创投成创业板最大赢家2009年10月30日，创业板的成功上市，为创投企业增加了退出渠道，创造了一个又一个财富神话，讲述着各种各样“钱生钱”的故事。截至2010年6月1日，共有60家