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2012年战略大策划全文观点介绍：1、3年内不会有牛市，2012年上证指数运行区间2300——1600之间。2、美元牛市导致国内2012年多次降准。3、为保民生，调控房地产导致经济大幅下滑，经济硬着陆可能性存在，不得不停发新股恢复居民消费能力支撑实体经济。此种情况下，波段行情可操作。4、2012年底前CPI见底，下半年有可能会出现CPI上涨带动上市公司业绩增长的板块行情。前言：本文承接12月初发表文章《2012告全体股民书》宗旨，试图准确兼具模糊的描述A股2012年上半年指数走势，理清各项因素的影响，给投资者做一个战略大策划。正如笔者书籍《思维流操盘术—预见未来成就巨额财富》书中所述：预知行情不难，分析政策的出牌，才能调动巨额资金游走在股指期货和现货股票市场，多空一把抓。本文试图用大量数据说明必然趋势的背后，调控的手如何指挥货币和财政政策等为经济全局服务，股市在政策指导下多空翻转诡异难测！（一）资金量需求和供给分析指数图是全国资金流入流出股市的资金流量图，代表总体资金供应的大小及价格中轴定位。股票价格首先取决于资金供应量，其次才是价值！在中国做证券投资最重要的是识别资金流，现在A股市场资金链已经断裂，指数处在崩盘过程中！1、A股资金需求量分析2011年股指在悲惨失望中收官，上证指数年跌幅为21.68%。2011年A股市场共融资9078.98亿元。分板块来看，沪市全年融资4507.41亿元；深市主板融资2273.92亿元；中小板融资1506.18亿元；创业板融资791.47亿元。A股正坚定贯彻直接融资替代银行间接融资功能，大力支持实体经济建设，付出的代价是：2011年如果将损失的流通市值平摊，全国股民人均亏损4.2万元。34%的股民被腰斩，大部分投资者亏损在30%以上。通过股市融资功能，把居民储蓄转化企业投资的策略没有考虑到接下来的重大弊端。即代表中产阶级的投资者购买力大幅降低，居民购买力的下滑必然造成房产、汽车等等销售下滑，把消费能力转化为投资能力拉动经济的指导思想值得商榷！过度融资付出代价太大，对2012年经济增长带来极大的负面效应。可以断定，高速融资策略不改变，指数跌势难止。国内投资者资金量大约4—5万亿，支撑16万亿流通市值，每年融资3000千万至1万亿，市场难堪重负，暴跌是必然的和持续的。跌势不止，居民消费能力将更差，不利于经济增长。经济增速下滑导致上市公司业绩不佳反过来又造成估值下降，市场进入死循环。2012新股发行策略不会轻易改变，指数跌势不止！2、A股资金量供应量分析资金主要供应者是开户资金，2006年的大牛市背景是盈利效应导致银行资金开户进入股市大搬家。从2007年底开始，开户数随行情波动增减，总体趋势是逐步减少。最高时2007年8月、9月达到每月892万户、726万户，正好是指数最高时期，20%投资者是在2007年9月至2008年1月开户，5000点以上开户。2010年7月日均开户数大概是5万左右，2011年10月、11月已经降到3.3万户，和2008年8、9、10月持平。新开户带来资金量难以抵消高速融资资金需求，其它渠道社保、QFII等资金供应量在新开户投资者面前比例较小，不到15%。指数越跌，开户人数越少，融资需求越大，指数越跌。所有矛头都指向融资政策，高速融资不止，市场将进入资金供应断流的死循环！以上数据除以22个交易日即月日均新开户数中国登记结算公司（二）国内经济分析和上市公司业绩预测2012年一季度属于快速探底时期，理由是上市公司业绩大幅下滑，动态市盈率下降过快，估值大幅下降。从水泥价格走势、煤炭价格走势和工程机械板块销售趋势分析，国内经济面有可能出现大幅下滑局面。水泥价格下滑将导致水泥板块股价已经腰斩情况下，估值继续大幅下滑，425#价格回到300，那么水泥板块价格仍可能腰斩。秦皇岛港5500大卡动力煤山西混优价格从860元/吨下跌到目前795元/吨，煤炭板块不确定性也较大。工程机械板块销售大幅下滑，该板块最典型的山推股份（000680）前三个季度业绩分别是0.41元/股、0.25元/股和0元/股，第四季度出现负值是很有可能的，8元的股价仍有较大下跌空间。这些板块都是和固定资产投资息息相关，国定资产投资大幅下滑导致它们将有1—2年的熊市。2008年以来推出的刺激政策带来大量的购买力，同时也快速耗尽需求。整个和固定资产投资密切相关的二线蓝筹估值大部分偏高，大部分存在20%以上跌幅可能。靠固定资产投资拉动经济增长的模式难以短期转变，经济阵痛难以避免。尤其是房地产调控政策将导致固定资产投资增速大幅下滑，保障性住房替代商品房效果仍需观察。水泥价格有大幅下滑的可能动力煤煤炭价格已经趋势性下降工程机械板块销售可能出现负增长证券行业收入下滑图为了更加直观介绍上市公司业绩变化，用券商板块业绩图计算该板块股价跌幅，对分析大盘指数有相当直观的参考价值。以上图表说明券商板块2012年业绩将大幅下滑，基本都在亏损和0.2元/股之间徘徊，现在股价仍有大幅下挫空间。券商股集体回到净资产附近是大概率事件，也就是说股指在现在背景下仍将继续大幅下挫。上证2000点肯定不是底，1800能不能站住，就看银行板块能不能在近期平台一直横住。（三）房地产和地方债从目前各地卖地的数量以及经济发展的情况来分析，相当部分城市的土地出让金占地方财政收入比例，至少在50%以上。公开资料显示，2011年全国130个城市土地出让金总额为1.86万亿元，同比减少13%。2010年，120个城市土地出让金同比增加50%，达到1.88万亿元，创历史新高。2009年土地出让总价款是1.59万亿元，2008年这一数字为9600多亿元，2007年突破“一万亿”大关，接近1.3万亿元，2006年全国土地出让金达7000亿元人民币。地方财政靠卖地支撑，一旦土地出让金大幅减少，大量土地用于收益极低的保障房建设，地方财政将更加捉襟见肘。房价关系到地方政府收益、关系到固定资产投资数量、关系到相关60个行业的效益。如下图的洗衣机行业元旦期间销售大幅下跌16%，既是以旧换新政策到期的结果，也是房地产销售萧条和整个家电行业的关系表现。所以才会有2012年1月4日中国最大的生产全自动洗衣机的企业江苏无锡小天鹅公司，因无故降低员工工资和不发年终奖，引起员工不满，1000多人集体罢工。房地产萧条将导致许多行业萧条，国内经济又面临许多变数。元旦期间各大城市洗衣机数量同比下滑下图是深圳房地产价格指数图，已经连续7个月下降，把它等同于未来经济走势也是一种分析方法。深圳房价走势历来领先全国，一旦房价出现2008年一样的走势，请问全国经济会怎样？需求会怎样？股指会怎样？该如何应对？这才是本文要研究的重点！深圳房地产价格月线指数图截至2010年底，除54个县级政府没有政府性债务外，全国地方政府性债务余额10.7万亿元。从偿债年度看，2010年底地方政府性债务余额中，2012年到期的地方政府债务有1.84万亿元，其中政府负有偿还责任的债务达到1.298万亿元，而政府负有担保责任的债务为2972亿元。房地产价格下滑，影响到地方平台债安全，也影响到银行体系的安全。地方平台债可以通过延期、展期和发地方债来过渡或抚平，如此巨额数量不靠卖地偿还，如何对冲？年年有到期的，不靠卖地靠什么？可以这样说，房地产价格继续下滑，地方政府难以支撑。国内房价持续低迷两年，地方政府比房地产商还急。（四）美元趋势性上涨的危机美国大致每10年就要揪出一个国家让它的货币升值：2005年中国；1993年韩国；1985年日本；故事的结局是韩国1997年金融危机；日本1990年破灭；中国将怎样呢？美国通过货币劫掠全球，故美元简称美刀。看懂这些，就会明白为何上证2400点开始出现崩盘走势！因为美元升值代表通过外汇占款释放到国内的流动性会大幅流失，25万亿人民币流失3.5万亿外汇占款需要降准十次，每次0.5个百分点。美元是套利资产，通过精确计算收放时机在全球套利。作为替代布雷顿森林体系调控货币的特里芬两难（被称为“信心与清偿力两难”）策略，美元2001年至2011年十年释放货币，不断贬值，对外输出通胀。2011年将进入收缩回流期，美元的升值周期导致美元回流紧缩国内流动性，也许会刺破国内房地产泡沫，造成不动产抛售潮，不动产将改名为“不动惨”。2012年后，国内即使释放货币对冲去库存周期（紧缩周期）的货币需求，也难以寻找新的财政政策投资项目，对冲过度刺激形成的固定资产剩余产能，还有几个能像“铁公鸡”万亿投入的项目呢存在呢？2012年释放流动性过度难以压制房价，房价抬头会让经济走向另一个无法破解信贷危局。在此基础上，2012年货币调控难度非常之大，股市操作难度同样非常大，笔者认为2012年股市能盈利的人将更少，因为太难了。国内外汇储备下降趋势和美元走势成正比，2011年10月和11月连续两个月下降，香港银行体系的人民币存款10月份也出现两年来首次下降。人民币汇率再平衡牵涉国内流动性和经济各个方面，升值和贬值都面临两难。就像资本大量涌入往往伴随私人部门风险偏好上升一样，资本流出往往和私人部门风险偏好降低、变卖风险资产相联系。央行面临的一个挑战是在注入充足的人民币流动性以应对资本流出对实体经济的影响和防止货币政策过于宽松之间取得平衡。货币政策对于控制CPI通胀可能是适度的，但对于控制资产价格来讲过于宽松，尤其是房地产价格。风险资产价格的上升进一步提高了对人民币资产的回报率的预期，加大了对人民币资产的需求。需要指出的是，央票的发行和存款准备金率提高虽然冻结了商业银行的部分可贷资金，但央票和银行存在央行的准备金是非政府部门的资产，而且是安全性高，回报率低的资产。这些资产的扩张使得私人部门在其它资产配置上更偏好风险较高，回报率较高的资产，在银行身上体现为信贷冲动，所以央行还需要借助对贷款额度的直接控制。（本段摘自中金公司彭文生《对外资产配置与人民币汇率：长期怎样再平衡?》）（五）货币政策和财政政策货币政策和财政政策对A股指数影响仅次于居民存款大搬家，这两大政策通过对上市公司业绩和M1—M2关系影响指数走势。货币政策和财政政策一般同向使用，宽松都宽松，紧缩都紧缩。上证指数会领先于CPI大约半年，正好是货币政策和财政政策掉头的时期。也就是说，政策掉头很有可能带来上市公司业绩预期即CPI的改变，指数在预期下先调头。现在的货币政策和财政政策其实是从紧，严格的存贷比、房贷利率上浮、贷款艰难和固定资产投资金额降低等等，为控制CPI不得不为之，间接压制了股市。2012年货币政策和财政政策依然是稳健，是从宽松转向的稳健，可以翻译为继续从紧。什么时候CPI大幅下跌，政策才有可能转向，2012年一季度出现的概率不高。此前十年靠房地产与汽车拉动的内需动力已经衰竭，新的内部消费基础没有培育出来，积极的投资政策遭遇通货膨胀天花板。调控两难，比2008年更难，2008年可用手段较多，如财政政策刺激、大幅降息和大量释放货币。2012年财政政策刺激除去固定资产投资，还有什么办法呢？所以说调控方式还是原有思路，难以改变的。上证与CPI(截止2011-11-30)1、CPI继续回落，社会对货币的需求将继续降低，这也同货币活期化不明显相互关联；2、从企业来看，CPI回落，导致实际利率上升，企业经营成本将上升，继而影响企业业绩提升。企业是股市的基础，如果没有良好、持续的企业业绩预期，股市也将不具备大涨的基础；上证与M1-M2剪刀差(截止2011-11-30)M1-M2剪刀差持续下降，货币活期化不明显,流动性持续堪忧;不具备持续、大规模资金进入股市的基本条件。2012年不解开房地产调控的死结，难有其它可替代的刺激经济对象。等房价大跌20%以上，才有可能放松调控政策。现在的问题是，房价会怎么跌？等于问房地产商什么时候扛不住出现倒闭潮？房企的债务偿还高峰将在2012年到来。除银行贷款外，海外债、房地产信托、基金、私募、民间高利贷这四个维度的债务将一一引爆。房地产行业到目前为止还不那么缺钱，因为都是负债，这些债务将在2012年中开始逐步到期。第一个就是离岸的私募债，过往一年左右，在香港发行