XXXX年投资策略移动互联网时代即将来临

通信行业移动互联网时代即将来临嵚马琦执业证书编号：[e-mail]发布日期2010年11月25日——通信行业2011年投资策略研究报告--行业策略同步大市（维持）盈利预测和投资评级公司简称2010EPS2011EPS2010PE评级中兴通讯1.081.3623.56增持北纬通信0.590.8372.86增持新海宜0.550.7838.45增持光迅科技0.831.1344.71增持神州泰岳1.101.5362.07增持华胜天成0.420.5647.29增持恒宝股份0.360.6052.50买入世纪鼎利1.652.3143.12增持天音控股0.500.6228.96增持日海通讯1.041.4646.83增持收盘价日期为2010年11月12日通信行业相对沪深300指数表现相关研究通信行业2010年下半年投资策略：行业景气拐点初现，3G应用有望爆发…………………10年5月25日通信业2010年投资策略：宽带—挖掘通信行业下一桶金矿…………………………………09年11月6日2009年4季度投资策略：2G、3G共存，行业步入长期增长阶段……………………………09年9月11日联系人：马嵚琦电话：[phone]传真：[phone]地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼邮编：200122报告关键要素：通信行业进入后3G高投入低增长阶段，行业投资逐年下降，设备行业从景气度高点回落。行业关注焦点从3G转向移动互联网、移动和固定宽带建设、物联网等新兴应用。移动互联网时代即将来临。投资要点：z通信行业稳健复苏，行业未来看数据业务。后3G时代行业进入高投入低增长时期，随着移动用户渗透率逐步饱和，行业将从语音时代向数据时代转变。z运营商格局发生细微变化，设备商从景气度高点回落。3G商用之后，中国移动领先优势出现削弱极限，特别在3G用户方面已形成三分天下局势。设备商国内业务将随电信投资减少而增速放缓，海外业务面临全球投资缓慢复苏和贸易壁垒双重影响，国内设备商追赶海外设备巨头步伐放缓。z全球移动互联网蓬勃发展。移动互联网具有实时接入、身份认证和定位服务等功能，是传统互联网无法比拟的。09年全球数据流量已超过语音流量。未来数据流量仍将保持130%的增长。移动互联网是语音业务过渡到数据业务最佳的载体。z中国移动互联网时代即将来临。中国具有网络、终端和庞大用户的先天优势，移动互联网用户已进入快速增长期，但应用仍是处女地，未来行业收入有望年均增长100%。z移动互联网投资机会。应用服务领域是创新源头，也是巨人孵化器，相关增值业务提供商具有爆发式增长机会；终端领域由于3G换机、智能手机升级、海外需求等将出现较快增长。z维持“同步大市”的投资评级。给予运营商“同步大市”评级：2011年3G仍无法实现盈利，而投入和竞争仍将加剧，收入增速放缓。给予设备供应商“同步大市”评级：国内及海外投资放缓，但移动互联网增值业务、终端、宽带和无线宽带、测试等细分行业具有较好的投资机会。z风险提示：运营商资费仍有下调空间；3G用户发展缓慢；运营商资费仍有下调空间；海外市场增长放缓和贸易保护抬头；汇率波动、人民币升值增加经营风险。通信行业中原证券股份有限公司年通信行业—稳健复苏，期待转型................41.1通信行业稳健复苏...............................41.2运营商—展开应用和产业链的竞争.................51.3设备供应商—从景气度高点回落...................82.2011年趋势展望—移动互联网时代即将来临...........122.1移动互联网—万事俱备，处于爆发前夜............122.2海外移动互联网蓬勃发展........................142.3我国移动互联网发展情况........................162.4移动互联网投资机会............................203.2011年投资策略...................................223.1运营商—同步大市..............................223.2通信设备行业—同步大市........................234.相对估值比较......................................244.1相对估值比较..................................244.2相对估值横向比较..............................255.行业风险提示......................................265.1运营商........................................265.2通信设备行业..................................266.重点上市公司......................................26图表目录表1：2010年三季度三大运营商经营情况.................7表2：重点公司估值分析表.............................25表3：全球通信设备和运营商估值分析表.................26图1：通信收入和价格水平变化情况......................4图2：通信行业固定资产投资情况........................4图3：固话、移动、宽带用户增长情况....................5图4：固话及移动普及率情况............................5图5：三大运营商历年收入增长情况......................6图6：三大运营商历年净利润增长情况....................6图7：三大运营商移动用户增长情况......................6图8：运营商净增用户占比情况..........................6通信行业中原证券股份有限公司：通信设备各子行业收入及增长情况..................8图10：通信设备各子行业利润及增长情况.................8图11：通信固定资产投资增长情况.......................9图12：移动基站产量增长情况...........................9图13：TD前三期网络市场分额..........................9图14：TD第四期网络市场份额..........................9图15：CDMA2000EV-DO网络市场分额...................10图16：WCDMA网络市场份额............................10图17：全球电信运营收入和全球GDP增长情况............10图18：全球电信固定资产投资情况......................10图19：全球设备商收入增长情况........................11图20：全球设备商净利润增长情况......................11图21：中国手机和智能手机销量情况....................13图22：近期中国平板电脑累计销量......................13图23：中国网民和手机网民增长情况....................13图24：2010年上半年全球互联网渗透率情况.............13图25：中国互联网经济规模及增长情况..................14图26：中国互联网经济规模占GDP比重..................14图27：美国移动互联网收入和用户增长情况..............14图28：日本移动及移动互联网用户情况..................14图29：日本3G、移动互联网用户和占比情况.............15图30：09Q3美国3G、移动互联网渗透...................15图31：美国2G升级3G数据服务消费情况................16图32：美国3G、iPhone用户数据服务使用情况...........16图33：中国移动互联网活跃用户数......................17图34：中国移动互联网市场收入........................17图35：中国移动GPRS流量费增长情况...................17图36：上海联通3G总流量.............................17图37：中国传统和移动互联网规模增长情况..............18图38：中国传统和移动互联网用户增长情况..............18图39：全球移动数据流量增长情况......................19图40：日本及全球移动互联网每年每户收入情况..........19图41：10Q3中国移动互联网细分行业收入构成...........19图42：中国移动互联网各细分行业收入情况..............19图43：中国移动互联网各行业收入环比增长率............20图44：移动互联网各细分行业收入同比增长率............20图45：移动互联网产业链以及相关企业情况..............20图46：全球主要移动设备增长情况......................21图47：中国主要移动设备增长情况......................21图48：日本三大社交网月度访问量情况..................22图49：日本移动支付市场规模情况......................22图50：05年至今通信设备行业估值情况.................24图51：通信设备市盈率相对比较........................24图52：2010年各板块动态市盈率情况...................24图53：2010年各板块涨跌幅情况.......................24通信行业中原证券股份有限公司年年年通通通信信信行行行业业业———稳稳稳健健健复复复苏苏苏，，，期期期待待待转转转型型型111...111通通通信信信行行行业业业稳稳稳健健健复复复苏苏苏行业稳健复苏，但仍未恢复至危机前水平。2010年前三季度通信行业收入达到8424.3亿元，同比增长6.8%。其中，移动通信收入累计完成4651亿元，同比增长12%，移动收入占比从09年的66.4%上升到69.7%。从收入情况来看，虽然收入增速已明显高于09年的3.9%，出现了稳健复苏的局面，但仍未恢复到金融危机前11%的平均增速水平，而且随着综合价格水平的持续走低和3G导入期的延长，收入增速缓慢增长将成为常态。截止三季度全国电话用户总数达到11.3亿户，其中固话用户累计达到3亿户，减少1246.2万户，移动用户累计达到8.3亿户，净增8608.7万户，移动用户占比从09年底的70.43%上升到73.4%。此外，前三季度累计固定资产投资1791.6亿元，同比下降13.8%，创下了02年固定资产增速的新低，主要是受09年三大运营商为抢占3G先机而大规模投资3G网络的影响，我们预计2011年固定资产投资仍将会出现15-18%的下降，但其后年度固定资产投资将稳定在