银行电子回单、安防监控的领头羊

请阅读最后一页评级说明和重要声明银行电子回单、安防监控的领头羊报告要点银行电子回单、安防监控领域的龙头企业三泰电子主营产品包括银行电子回单系统、ATM监控系统及银行数字化网络安防监控系统。电子回单系统、ATM监控系统市场占有率均排名第一，处于行业龙头地位，公司市场占有率的提升表明其竞争力不断得到加强。电子回单、安防监控具备广阔的发展空间我们认为，在企业间非现金结算方式的快速发展和电子回单纳入银行中间业务收入的背景下，电子回单系统具备广阔的发展空间。而银行安防体系的不断完善和ATM产业的高速增长使我们有理由相信银行安防监控在未来几年将迎来快速增长，在此背景下，龙头企业三泰电子将明显受益。公司竞争优势明显，募投项目提升公司产能公司与工、农、中、建、交、邮储、招商、民生、中信等银行总行及其省市分行和各地城市商业银行以及NCR、日立、迪堡等国际厂商建立了长期合作关系，与竞争对手相比，公司具备明显的客户资源和服务优势。我们认为，在公司募投项目有效解决公司安防监控系统产能瓶颈后，三泰电子未来几年的快速增长值得期待。建议“积极申购”我们预计公司2009、2010年EPS分别为0.72元、0.99元。公司发行股价为28.6元，对应2009、2010年PE分别为40、29倍，考虑到公司在行业内的竞争力和未来的成长性，我们建议“积极申购”。主要财务指标2008A2009E2010E2011E营业收入（百万元）243.8315.6403.0515.1增长率31.97%29.45%27.71%27.81%归属母公司所有者净利润（百万元）36.142.458.076.7增长率7.08%17.45%36.79%32.24%每股收益(元)0.610.720.981.30净资产收益率23.1%6.8%8.7%10.5%每股经营现金流（元）0.150.861.161.65公司基本数据总股本(万股)5915流通A股/B股(万股)1500/0资产负债率52.87%每股净资产（元）3.72分析师：马先文陈志坚(8627)[e-mail]联系人：杨靖凤(8621)[e-mail]三泰电子（002312）公司研究（深度报告）无投资评级2009-11-232请阅读最后一页评级说明和重要声明正文目录公司背景...............................................................................................4行业背景...............................................................................................4电子回单系统具备广阔的发展空间........................................................................4银行数字化网络安防监控迎来高速增长................................................................6ATM监控系统受益ATM产业的高速成长.............................................................7公司具有明显的竞争优势.....................................................................7募集项目提升产能................................................................................8盈利预测...............................................................................................93请阅读最后一页评级说明和重要声明公司研究（深度报告）图表目录图1：三泰电子电子回单、ATM监控系统市场占有率................................................4图2：三泰电子近几年营业收入.................................................................................4图3：三泰电子近几年净利润.....................................................................................4图4：电子回单系统工作示意图..................................................................................5图5：电子回单系统市场规模......................................................................................5图6：银行数字化网络安防监控示意图.......................................................................6图7：国内银行安防监控市场规模..............................................................................6图8：中国ATM历年销售量......................................................................................7图9：三泰电子研发费用.............................................................................................8图10：电子回单系统合作运营商业模式.....................................................................8表1：募投项目介绍....................................................................................................9表2：盈利预测假设....................................................................................................9公司财务报表及指标预测............................................................................................104请阅读最后一页评级说明和重要声明公司背景三泰电子主要从事银行电子回单系统、ATM监控系统及银行数字化网络安防监控系统的研发、生产和销售。电子回单系统、ATM监控系统市场占有率均排名第一，其中电子回单系统占有率超过50%，ATM监控系统占有率达26.88%，均处于行业龙头地位。公司市场占有率的提升表明其竞争力不断得到加强。图1：三泰电子电子回单、ATM监控系统市场占有率0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%200620072008电子回单市场占有率ATM监控系统市场占有率资料来源：招股意向书，长江证券研究部从公司近几年收入和净利润来看，基于公司三大主要产品良好发展态势，公司收入和净利润均呈现稳定增长趋势。图2：三泰电子近几年营业收入050001000015000200002500030000200620072008营业收入（万元）资料来源：招股意向书，长江证券研究部图3：三泰电子近几年净利润01000200030004000200620072008净利润（万元）资料来源：，招股意向书，长江证券研究部行业背景电子回单系统具备广阔的发展空间所谓电子回单系统即以电子化的信息方式提供银行客户存取款凭证、转帐凭证、电/信汇款凭证。银行传统回单方式是在营业厅安放铁皮回单柜，但随着企业回单数量的不断增加，传统铁皮回单柜的方式投单不方便、不能及时取单、回单安全得不到保障、空间利用率低等憋端暴露无疑。而电子回单系统通过信息化的自助服务终端，方便快捷实现客户的帐户查询、5请阅读最后一页评级说明和重要声明公司研究（深度报告）账单打印、IC卡管理、远程管理及监控、自动网络升级、自动电话催取、传真对账单、信息播放等。显然，电子回单的方式克服了传统铁皮回单柜方式的众多缺陷。图4：电子回单系统工作示意图资料来源：招股意向书，长江证券研究部从图4中可看出，电子回单系统已经成为银行中间业务收入的来源，在此背景下，银行具备了布放电子回单系统的动力，打开了其未来成长的空间。此外，我们认为电子回单系统发展的另一驱动力来自于企业数量的不断增加和企业间通过银行汇款方式交易模式的不断推广。据统计，目前我国各类企事业单位合计约为3945万户，以每个单位平均开户1.5个计算，开户总量约5400万个，按每套电子回单系统有效管理300-600个账户计算，潜在市场需求约为9-19万套。另一方面，据银监会统计，国内商业银行的营业网点约为20万个，若按每一营业网点配备一套电子回单系统计算，共需要20万套，从此角度来看，电子回单系统未来仍然存在十分广阔的发展空间。图5：电子回单系统市场规模02000400060008000100001200020052006200720082009201020112012电子回单系统需求规模（套）资料来源：招股意向书，长江证券研究部从行业竞争格局来看，随着电子回单系采购权限逐步向省级银行集中，行业竞争格局也逐步趋向稳定，一批技术实力较差、服务不周到的厂商逐步被淘汰，生产厂商也有40余家缩小为10家，其中前三家三泰电子、深圳奥拓、浙江维尔占据市场份额的73%，三泰电子以其59%的市场份额遥遥领先竞争对手。市场份额向龙头企业集中有利于公司电子回单业务的高速增长。6请阅读最后一页评级说明和重要声明银行数字化网络安防监控迎来高速增长银行数字化网络监控属于银行安防监控范畴，而其直接推动力来自于公安部、中国人民银行和银监会等有关部委对银行安防要求做出的强制性规定。与传统的模拟安防监控和单网点数字化安防监控不同的是，数字化网络安防监控将各营业网点、金库、自助银行、办公楼、ATM机等场所和设备的监控报警系统进行统一联网，实现信息资源共享。彻底解决了原有各网点、支行、分行监控系统间独立分散、无法共享监控图像、防盗报警等信息的缺陷，提高了银行风险防范能力和水平。从技术角度看，数字化网络安防监控无疑将成为银行安防监控的发展趋势。图6：银行数字化网络安防监控示意图资料来源：招股意向书，长江证券研究部而从市场发展空间来看，目前省级分行数字化网络安防监控系统建设是银行安防工作的重点，而随着银行安防监控系统联网工程的全面启动，银行客户对安防监控系统整合平台的功能、性能、接入规模、扩展性等均提出了更高的要求，以数字化、网络化、智能化为方向的银行省级集中监控中心乃至覆盖全国银行系统的安防监控预警防范系统将极大推进银行数字化网络安防监控的需求。图7：国内银行安防监控市场规模05010015020025030035020072008200920102011201222%23%24%25%26%27%国内银行安防监控市场规模（亿元）同比增速资料来源：招股意向书，长江证券研究部7请阅读最后一页评级说明和重要声明公司研究（深度报告）从行业竞争格局