XXXX年环保行业主题策略(瑞[1]

环保产业的黄金十年——2012年环保行业主题策略（瑞银大中华研讨会）2012年1月9日UBSInvestmentResearch分析师声明及要求披露的项目从第43页开始。瑞银证券投资研究报告UBS(瑞银)正在或将要与其报告中所提及的公司发展业务关系。因此,投资者应注意,本公司可能会有对报告的客观性产生影响的利益冲突。投资者应仅将本报告视为作出投资决策的考虑因素之一。本报告由瑞银证券有限责任公司编制。UBS瑞银徐颖真S1460511100001邮箱:[e-mail]联络电话:38668883UBS瑞银牟其峥S1460511010002邮箱:[e-mail]联络电话:38668954特此鸣谢付伟琦([e-mail])、李博([e-mail])对本报告的编制提供帮助。2012/01/0902:57渐飞研究报告-1瑞银核心观点•环保支持力度前所未有，中国可能复制海外环保产业发展历程：我们预计2012年环保领域的主要政策将集中在脱硝电价，重金属污染物治理，废旧电器电子的回收利用，阴霾天气治理，光伏产业污染治理等领域。从海外发展历程看，全球环保产业在80年代持续10年左右20%以上的增速，环保产业产值从400亿美元增长到5000亿美元。在此过程中诞生了不少千亿收入级的环境巨头。我们认为外延式扩张和全产业链服务是其成功经验。•我们估计“十二五”环保投资年均6800亿：固废处置总投资约为3000亿元，其中生活垃圾处理约2600亿元(渗滤液处理110亿元，餐厨垃圾处理约90亿元)，工业固废处理约300亿元，其他约100亿元。•商业模式创新推动环保产业发展，合同环境服务有望推出：我们认为在大气治理领域，特许经营模式有利于脱硫运营公司发展壮大；水处理领域的商业模式我们更看好利用技术优势开拓高端市场，与地方政府合资建设运营的模式。我们相信合同环境服务依据环境质量改善情况收费，类似合同能源管理在节能领域的应用，将推动环境服务业的发展。•环保设备有望最先受益环保产业大发展：我们预计环保设备行业将率先启动，我们建议充分挖掘技术路线符合标准，市场开拓能力强的优势企业。2012/01/0902:57渐飞研究报告-2目录一、环保支持力度前所未有二、海外环保产业发展的历史与经验三、商业模式创新四、环保“十二五”年均投资或达6800亿元，固废应是重点五、环保设备行业有望最先受益环保产业大发展六、重点公司推荐2012/01/0902:57渐飞研究报告-SECTION1环保支持力度前所未有2012/01/0902:57渐飞研究报告-4经济政策将环保投入纳入各级财政预算并增加重点领域水污染治理的投入，完善专项基金管理；完善中央财政和重点生态区的转移支付，加快建立生态补偿机制；推进环境税费改革，研究开征环保税；对生产符合下一阶段标准车用燃油的企业，消费税上给予优惠；研究调整进出口关税；支持环境保护企业债券发行，加大环保项目信贷支持；健全环保责任险，开展环境污染强制责任险试点；落实脱硫电价，制定脱硝电价，对可再生能源，余热发电，垃圾焚烧发电优先上网等政策支持；实行差别电价；完善污染物收费标准；推行排污许可证制度，开展排污权有偿使用和交易试点，建立国家排污权交易中心，发展排污权交易市场；资料来源：《关于加强环境保护重点工作的意见》2012/01/0902:57渐飞研究报告-5“十二五”环境治理的重点领域及影响的行业我们认为水处理由重量到重质，带来三方面投资机会污水处理设施建设和升级改造。相关的环保子产业包括污水处理设施建设，配套管网与处理处置设施建设，及未达标污水处理设施的升级改造活动，装备，药剂，运营和管理等；重点流域水环境的治理。尤其是“十二五”实施氮磷总量控制后的需求，以及污泥处理相关产业；地下水污染防治相关产业。我们认为大气污染治理重点是脱硝，将带来两方面投资机会脱硝工程及脱硝催化剂产业。脱硝工程随着脱硝市场启动快速增加；尾气脱硝SCR系统的核心是脱硝催化剂，我们预计也将面临需求快速增长；低氮燃烧设备生产企业。我们看好高效低氮燃烧器将逐渐成为新建和改造脱硝机组的标准配置，预计相关高效低氮燃烧器公司将受益。2012/01/0902:57渐飞研究报告-6“十二五”环境治理的重点领域及影响的行业固废处理领域：垃圾焚烧和工业危废防治有望成热点生活垃圾处理：垃圾的填埋，有机肥和焚烧等以及相关的装备与运营有望成为产业发展的重点，以及垃圾填埋气的利用；工业危废防治：完善鼓励工业固体废物利用和处置的优惠政策，强化工业固体废物综合利用和处置技术开发，加强煤矸石、粉煤灰、工业副产石膏、冶炼和化工废渣等大宗工业固体废物的污染防治，我们预计到2015年，工业固体废物综合利用率达到72%。固废污染控制：包括危险废物和污泥处理处置工程设施的建设与运营；2012/01/0902:57渐飞研究报告-SECTION2海外环保产业发展的历史与经验2012/01/0902:57渐飞研究报告-8全球环保产业80年代开始大发展全球环保产业从80年代开始大发展。全球环保产业在80年代增速维持在25%左右，产值从70年代的400亿美元增长到2000年的5000亿美元。-5%0%5%10%15%20%25%30%1985198619871988198919901991199219931994199519961997199819992000200120020100200300400500600700197019751980198519901995200020052010十亿美元美国除美国之外其他国家图：全球环保产业在80年代增速25%左右图：全球环保产值从400亿增长到6500亿美元数据来源：Bloomberg数据来源：Bloomberg2012/01/0902:57渐飞研究报告-9诞生了一批千亿级环保巨头一批公司在全球环保产业发展的过程中成长为千亿收入的环保巨头。代表性的如威立雅环境（VEOLIA）,苏伊士环境（SUEZ）,美国废弃物管理公司（WasteManagement）,RepublicService。其中威立雅环境2010年收入350亿欧元，净利润6亿欧元；成立时间主要经营国际主营业务2010收入(百万欧元)2010年净利润(百万欧元)威立雅环境(VEOLIA)1853法国水务,固废等环境综合业务34786.6581.1苏伊士环境(SUEZ)1880欧洲水务,固废等环境综合业务13869.3564.7WasteManagement1968美国固废收集,处理9453.01719.83RepublicService1996美国固废收集处理6123.19382.58图：海外环保巨头年收入在千亿元级别数据来源：Bloomberg2012/01/0902:57渐飞研究报告-10成长经验：外延式扩张与全产业链服务从海外环保巨头成长过程看，外延式的扩张主要通过并购完成。图：苏伊士环境的扩张之路图：威立雅环境的扩张之路数据来源：公司网站数据来源：公司网站2012/01/0902:57渐飞研究报告-11成长经验：外延式扩张与全产业链服务我们发现，海外巨头在环保领域都是提供全价值链服务，为客户提供整体解决方案。图：威立雅环境收入分解（百万欧元）图：苏伊士环境收入分解（百万欧元）交运5765能源7582固废处理9312水处理12128其他14.8国际业务3743.5固体废物收集处理（欧洲）5862.7污水处理（欧洲）4248.3出售材料307.1转移与处理1477.3垃圾收集6173.2图：RepublicService收入分解(百万美元)其他314回收利用1169填埋2540收集8247Wheelabrator889转移Tansfer1318图：WasteManagement收入分解(百万美元)数据来源：Bloomberg数据来源：Bloomberg数据来源：Bloomberg数据来源：Bloomberg2012/01/0902:57渐飞研究报告-SECTION3商业模式创新2012/01/0902:57渐飞研究报告-13商业模式创新大气污染治理：从EPC模式向特许经营权和BOT模式创新图：脱硫的EPC模式图：脱硫的特许经营模式数据来源：瑞银证券整理2012/01/0902:57渐飞研究报告-14商业模式创新水处理的商业模式一体化服务模式。提供从给水处理，凝结水精处理到废污水处理及中水回用等系列水处理成套设备系统，并可提供技术咨询，系统设计，工艺与控制设备系统集成等一体化服务。模式实质上还是EPC模式，由于传统的火电和市政污水等领域EPC竞争激烈，其外延式扩张难度较大。从工程总承包模式向工程总承包EPC+C转化。公司的业务包括水处理系统方案设计，设备采购与安装，工程施工，技术咨询，系统维护，运营管理等。由于大的国企自己环保运营的能力较强，一般不愿意将运营业务外包，其外延式扩张难度也较大。利用技术优势，与地方政府合资开拓高端市场。代表企业：碧水源。市场化收购污水处理厂。由于盈利能力强的污水处理厂一般都掌握在地方水务集团手中，市场化收购的污水处理厂盈利能力都较弱，因此市场化收购可能难以提升公司价值。2012/01/0902:57渐飞研究报告-15商业模式创新合同环境服务：环境服务业创新模式合同环境服务是环境服务业创新型的商业模式。排污企业或地方政府通过合同的方式采购明确的环境服务，根据环境效果进行支付。只有获得了环境治理效果，排污企业或地方政府才支付给治理企业相应费用。合同环境服务有两种形式：一种是污染企业通过合同服务，将节省下来的减排费用与环境服务商共享；一种是政府采购由环境服务商提供的环境服务。据中国证券报报道，环保部正在就推动环境服务业发展进行政策设计，拟在中央财政节能减排专项资金中安排部分资金，对实施合同环境服务的项目按照主要污染减排量的标准给予一次性奖励。报道称，“十二五”期间，环保部将陆续出台促进环境服务业发展的相关政策。2012/01/0902:57渐飞研究报告-SECTION4环保“十二五”年均投资或达6800亿元，固废应是重点2012/01/0902:57渐飞研究报告-17我们预计环保投资“十二五”年均6800亿以统计年鉴的口径“十一五”环保总投资超过2万亿，而根据环保十二五规划，“十二五”环保总投资超过3.4万亿。其中优先实施8项环境保护重点工程，开展一批环境基础调查与试点示范，投资需求约1.5万亿元。我们大致测算“十二五”年均环保投资约6800亿，年均增速16%左右。“十一五”期间环保投资情况（人民币亿元）数据来源：国家统计局20062007200820092010环境污染治理投资总额2566.03387.34490.34525.36654.2城市环境基础设施建设投资1314.91467.51801.02512.04224.2燃气155.0160.1163.5182.2290.8集中供热223.