个股期权三级测试讲解-基础组合交易策略

个股期权三级测试讲解----基础组合交易策略创新业务部——邓露雁1、课程回顾股票期权认购期权多头（买方）（拥有买权，支付权利金）空头（卖方）（履行义务，获得权利金）认沽期权多头（买方）（拥有卖权，支付权利金）空头（卖方）（履行义务，获得权利金）2、看涨—认购期权买入开仓成本＝支付的权利金到期日损益＝max（到期标的证券价格－行权价格，0）－买入开仓时支付的权利金盈亏平衡点＝买入期权的行权价格＋买入期权的权利金3、看跌—认沽期权买入开仓成本＝支付的权利金到期日损益＝max（行权价格－到期标的证券价格，0）－买入开仓时支付的权利金盈亏平衡点＝买入期权的行权价格－买入期权的权利金4、不涨或略微下跌—认购期权卖出开仓到期日损益＝权利金－max（到期标的证券价格－行权价格，0）盈亏平衡点＝行权价格＋权利金最大收益＝权利金最大损失＝无限5、不跌或略微上涨—认沽期权卖出开仓到期日损益＝权利金－max（行权价格－到期标的证券价格，0）盈亏平衡点＝行权价格－权利金最大收益＝权利金最大损失＝行权价格－权利金6、基础组合交易策略合成股票策略（合成股票多头策略/合成股票空头策略）领口策略跨式/勒式（宽跨式）策略牛市价差策略（牛市认购价差策略/牛市认沽价差策略)熊市价差策略(熊市认沽价差策略/熊市认购价差策略)蝶式策略(蝶式认购策略/蝶式认沽策略)7、什么是合成股票策略？它的交易目的是什么？合成股票策略是指利用期权复制股票收益的一种交易策略，也就是说，通过这一策略投资者可以获得与股票相同的收益。合成股票策略的成本更低。8、如何构建合成股票多头策略？合成股票多头策略的构建方法:卖出一份行权价距当前股价较为接近的认沽期权，再买入一份具有相同到期日、相同行权价的认购期权。9、合成股票多头策略构建成本：认购期权权利金－认沽期权权利金到期日最大损失：行权价＋构建成本到期日最大收益：没有上限盈亏平衡点：标的股价＝行权价＋构建成本10、合成股票多头策略11、举例：合成股票多头策略假设招宝公司股票的收盘价为49.6元，一个月后到期，行权价为50元的认购期权的价格为1.78元，相同到期日，行权价为50元的认沽期权的价格为1.82元。合约单位为1000。此时，进才买入1张行权价为50元的认购期权，同时卖出1张相同到期日、行权价为50元的认沽期权，构建合成股票多头策略。请问构建该策略的成本是多少？盈亏平衡点是多少？到期日的最大损失和最大收益是多少？1、构建成本＝1.78－1.82＝－0.04元，即进才收取0.04×1000＝40元权利金2、盈亏平衡点＝50＋（－0.04）＝49.96元3、到期日最大损失＝50＋（－0.04）＝49.96元4、到期日最大收益＝没有上限12、如何构建合成股票空头策略？合成股票空头策略的构建方法：买入一份行权价距当前股价较为接近的认沽期权，再卖出一份具有相同到期日、相同行权价的认购期权。13、合成股票空头策略构建成本：认沽期权权利金－认购期权权利金到期日最大损失：没有上限到期日最大收益：行权价－构建成本盈亏平衡点：标的股价＝行权价－构建成本14、合成股票空头策略15、举例：合成股票空头策略假设招宝公司股票的收盘价为49.6元，一个月后到期、行权价为50元的认购期权的价格为1.78元，相同到期日、行权价为50元的认沽期权的价格为1.82元。合约单位为1000。此时，进才卖出1张行权价为50元的认购期权，同时买入1张相同到期日、行权价为50元的认沽期权，构建合成股票空头策略。请问构建该策略的成本是多少？盈亏平衡点是多少？到期日的最大损失和最大收益是多少？1、构建成本＝1.82－1.78＝0.04元，即进才支付0.04×1000＝40元权利金2、盈亏平衡点＝50－0.04＝49.96元3、到期日最大损失＝没有上限4、到期日最大收益＝50－0.04＝49.96元16、什么是领口策略？它的交易目的是什么？领口策略是一种风险水平和保险成本都较低的期权组合策略。投资者购买股票后，通过购买认沽期权对股价下跌进行保险，然后再卖出认购期权来降低购买认沽期权的成本。当投资者长期看好股票又担心市场波动抹平浮盈，希望以较低的成本获得风险较低的稳定收益时可以使用该策略。17、如何构建领口策略？领口策略的构建方法：买入股票，买入平值（或者虚值）认沽期权，再卖出虚值认购期权。18、领口策略构建成本：购买股票的价格＋认沽期权权利金－认购期权权利金到期日最大损失：（购买股票的价格－认沽期权行权价）＋（认沽期权权利金－认购期权权利金）到期日最大收益：（认购期权行权价－购买股票的价格）＋（认购期权权利金－认沽期权权利金）盈亏平衡点：购买股票价格＋认沽期权权利金－认购期权权利金19、领口策略20、举例：领口策略进才在2013年初以每股40元的平均价格买入1000股招宝公司的股票，2013年底时股价为61元，进才现在想要锁定已产生的约50%的收益。假定他愿意接受股价下跌到56元，但是如果股票价格跌到低于这个水平，则需有保险来保护。假设市场上2个月后到期，行权价格为56元的认沽期权市价为每股1元；行权价为66元认购期权市价为每股1.3元。此时，进才卖出认购期权，买进认沽期权。请问构建该领口策略的成本是多少？盈亏平衡点是多少？到期日的最大损失和最大收益是多少？1、构建成本＝40＋1－1.3＝39.7元2、盈亏平衡点＝40＋1－1.3＝39.7元3、到期日最大损失＝（40－56）＋（1－1.3）＝－16.3元4、到期日最大收益＝（66－40）＋（1.3－1）＝26.3元21、什么是跨式策略？它的交易目的是什么？跨式策略是指利用两个期权构造出当股价大涨大跌时可获利，并且损失有限、收益无限的策略。当投资者不能准确预测未来证券价格是上涨还是下跌，但确信证券价格将会大幅度偏离当前价格时可以使用该策略。22、如何构建跨式策略？跨式策略的构建方法：买入一份认购期权，同时买入一份具有相同到期日、相同行权价的认沽期权。当股价大幅上涨时，认购期权可获利，认沽期权处于虚值；当股价大幅下跌时，认沽期权可获利，认购期权处于虚值；当股价的波动幅度超过构建成本时，该策略就能获利。23、跨式策略构建成本：认购期权权利金＋认沽期权权利金到期日最大损失：构建成本到期日最大收益：没有上限向上盈亏平衡点：行权价＋构建成本向下盈亏平衡点：行权价－构建成本24、跨式策略25、举例：跨式策略进才认为一只当前价格为69元的股票在3个月后价格会有重大变动，于是他同时买入3个月期限的认购和认沽期权，期权的行权价格为70元。假定认购期权的价格为4.2元，认沽期权的价格为3.8元。请问构建该跨式策略的成本是多少？盈亏平衡点是多少？到期日的最大损失和最大收益是多少？1、构建成本＝4.2＋3.8＝8元2、向上盈亏平衡点＝70＋8＝78元向下盈亏平衡点＝70－8＝62元3、到期日最大损失＝8元4、到期日最大收益＝没有上限26、举例：跨式策略进才认为一只当前价格为69元的股票在3个月后价格会有重大变动，于是他同时买入3个月期限的认购和认沽期权，期权的行权价格为70元。假定认购期权的成本为4.2元，认沽期权的成本为3.8元。情形1：如果期权到期时，股票价格保持在69元不变，该策略的损益是多少？情形2：如果期权到期时，股票价格上升到90元，该策略的损益是多少？情形3：如果期权到期时，股票价格下降到55元，该策略的损益是多少？情形1：构建成本为8元，期权到期时，认购期权收益为0，认沽期权收益为1元，则每股损失7元。情形2：构建成本为8元，期权到期时，认沽期权收益为0，认购期权收益为20，则进才到期收益＝90－70－8＝12元情形3：构建成本为8元，期权到期时，认沽期权收益为15，认购期权收益为0，则进才到期收益＝70－55－8＝7元27、什么是勒式（宽跨式）策略？它的交易目的是什么？勒式策略是指利用两个期权构造出当股价大涨大跌时可获利，并且损失有限、收益无限的策略。当投资者不能准确预测未来证券价格是上涨还是下跌，但确信证券价格将会大幅度偏离当前价格时可以使用该策略。勒式策略是对跨式策略的简单修正，期权组合成本比跨式更低，因此潜在回报率更高，但投资者能够获利的前提是未来证券价格具有更大的涨跌幅。28、如何构建勒式（宽跨式）策略？勒式策略的构建方法：买入一份认沽期权（通常是虚值），同时买入一份具有相同到期日的认购期权（通常是虚值）。勒式策略买入的是虚值认购期权和虚值认沽期权，构建成本比跨式策略低，潜在回报会更高。面临的风险是盈亏平衡点之间的距离可能会变大，但只要这一距离并不过大，勒式策略就仍有利可图。29、勒式（宽跨式）策略构建成本：认购期权权利金＋认沽期权权利金到期日最大损失：构建成本到期日最大收益：没有上限向上盈亏平衡点：认购期权行权价＋构建成本向下盈亏平衡点：认沽期权行权价－构建成本30、勒式（宽跨式）策略31、举例：勒式（宽跨式）策略招宝公司现在的股价是80元，进才估计未来股价将大幅波动，但吃不准是会大涨还是大跌。于是他买入一张行权价为82元的认购期权，权利金是1.5元；再买入一张行权价是78元的认沽期权，权利金是1.4元。请问构建该勒式策略的成本是多少？盈亏平衡点是多少？到期日的最大损失和最大收益是多少？1、构建成本＝1.5＋1.4＝2.9元2、向上盈亏平衡点＝82＋2.9＝84.9元向下盈亏平衡点＝78－2.9＝75.1元3、到期日最大损失＝2.9元4、到期日最大收益＝没有上限32、举例：勒式（宽跨式）策略招宝公司现在的股价是80元，进才估计未来股价将大幅波动，但吃不准是会大涨还是大跌。于是他买入一张行权价为82元的认购期权，权利金是1.5元；再买入一张行权价是78元的认沽期权，权利金是1.4元。情形1：如果期权到期时，股价涨到90元，该策略的损益是多少？情形2：如果期权到期时，股价跌到70元，该策略的损益是多少？情形1：构建成本为2.9元，期权到期时，认购期权收益为8，认沽期权收益为0元，则进才到期收益＝90－82－2.9＝5.1元。情形2：构建成本为2.9元，期权到期时，认沽期权收益为8，认购期权收益为0，则进才到期收益＝78－70－2.9＝5.1元33、什么是牛市价差策略？它的交易目的是什么？牛市价差策略是指利用两个期权构造出在股价适度上涨时可以获利，并且损失有限、收益有限的策略。当投资者对未来行情适度看涨时，可运用此策略。34、如何构建牛市认购价差策略？牛市认购价差策略的构建方法：买入一份行权价较低的认购期权，卖出一份相同到期日、行权价较高的认购期权。投资者认为未来股价会上涨，所以买入一份认购期权，但是又认为股价涨幅有限，所以又卖出一份较高行权价的认购期权来降低成本，代价是获得的向上收益有限，这就形成了股价适度上涨时可以获利，并且损失有限、收益有限的策略。35、牛市认购价差策略构建成本：行权价较低的认购期权的权利金－行权价较高的认购期权的权利金到期日最大损失：构建成本到期日最大收益：较高的行权价－较低的行权价－构建成本盈亏平衡点：标的股价＝较低的行权价＋构建成本36、牛市认购价差策略37、举例：牛市认购价差策略2014年8月19日，招宝公司股票的收盘价是39元。当日，进才以1.07元的价格买入2014年9月到期，行权价为40元的认购期权（期权A），并以0.19元的价格卖出2014年9月到期，行权价为44元的认购期权（期权B）。请问构建该策略的成本是多少？盈亏平衡点是多少？到期日的最大损失和最大收益是多少？1、构建成本＝1.07－0.19＝0.88元2、盈亏平衡点＝40＋0.88＝40.88元3、到期日最大损失＝0.88元4、到期日最大收益＝44－40－0.88＝3.12元38、如何构建牛市认沽价差策略？牛市认沽价差策略的构建方法：买入一份行权价较低的认沽期权，卖出一份相同到期日、行权价较高的认沽期权。