搜索
内部交流，请勿外传!1总第0286期仅限会员交流，请勿外传！中国战略决策信息网2010年第45期2010年08月19日（请速打印并递交决策层参阅）目录中国宏观经济政策下一步将何去何从?2中国经济在面临两难之时如何对症下药?3央行：未来经济放缓趋稳可能性较大4“稳增长”将排在下半年经济工作的首位4投资仍是今年经济增长的重要动力6胡晓炼：汇改为价格改革创造低通胀环境6日本商界预期未来几年人民币有望升值35%77月CPI或创新高7货币市场目前资金充裕成交活跃9外媒质疑中国超级大国的实力可能被高估9决策层面临“长痛”和“短痛”的两难抉择10央行报告排除经济“二次探底”的可能10地方融资平台问题倒逼分税制再改革11下半年个税改革最可能的是微调11下半年信贷管制趋紧12发改委的行政命令不是治理市场的万能药12中国城镇化水平被高估2015年或达52%13住建部敲响警钟楼市调控将持续13经济学家赵晓：楼市今年9月可抄底14中印市场再度成为国际投资者的避风港16金融危机再次凸显美元在全球头号硬通货的地位16美国经济最大的可能性是复苏不够强劲17经济数据低迷致美元短期内难改弱势地位17欧元区7月份经济信心指数创两年多新高18英国政局不稳，1英镑假硬币横行18通胀居高不下印度年内第四次加息19内部交流，请勿外传!2中国宏观经济政策下一步将何去何从?中国决策层已排除了未来数月大幅调整政策的可能性,承诺坚持长期的“主动”财政立场以及“适度宽松”的货币政策。“预计未来几个月既不会有新的紧缩举措,也不会有新的刺激政策,”汇丰中国区首席经济师曲宏斌在写给客户的报告中称。由于2010年下半年和2011年可以实现9%的增长率,他认为中国将更加侧重于通过结构变化实现的成长质量。今年稍早,北京采取措施令信贷和货供额增长明显下降,并三次提高银行存款准备金率,但政府的常用措辞仍极具灵活性,无论是收紧还是放宽,都有说法。以下为2010年剩馀时间宏观经济政策的各种可能猜测:年底前有目标地放松政策——最有可能中国第二季国内生产总值(GDP)同比增长从第一季的11.9%减速至10.3%。官员们强调前景充满不确定性,国家主席胡锦涛周四讲话时也提到了强化复苏的必要。摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆与其他一些人士认为,鉴于经济增长放缓及通胀压力减弱,中国政府的紧缩周期已经结束。王庆在报告中说,本周的官方评论显示政策明显软化,说明政策更有可能在第四季前转为促进经济增长。分析师们表示,落实到具体政策,可能包括:中国人民银行通过公开市场操作,维持银行体系的充足流动性,保持低市场利率,并确保银行有放贷资金。更快批准基础设施建设计划。比如中国本月表示,2010年将新推出23个项目,总投资规模高达6,820亿元(1,000亿美元),以加速中国西部发展。政府或加快针对1,500万户低收入城镇家庭、以及进城务工人员的保障性住房建设。北京方面已定下今年建成580万套保障性住房的宏大目标。部分分析师认为,中国人民银行将放松今年新增7.5万亿元贷款的目标;其他人则坚定认为不会这样。政策无变化——不太可能中国表示,将以有针对性和灵活的方式执行政策,但很多分析师认为,至少在领导层今年稍晚举行会议,勾画2011年经济方向之前,政府的整体政策立场不太可能转变。具体而言,分析师表示:政策“保持稳定”意味着:今年不会上调指标利率,由于加息的宣示效应强烈,其被认为是最后的政策手段。分析师对中国央行加息时机的预期已推后,接受路透访问的大部分分析师不再认为今年会提高贷款利率,因经济前景转弱。再次上调存款准备金率的机率亦下跌,不过若资本流入再度大增,需要央行吸收流动性的话,不排除上调准备金率的可能性。商务部发言人姚坚此前表示,中国将维持扶持出口的政策,尤其是在出口退税方面,目前欧洲的节支措施正在打压作为中国最大的出口市场的需求。人民币不会迅速升值,一个月前接受路透访问的分析师表示,预计人民币兑美元汇率年底前只会上涨2。4%。一些人认为,中国人民银行副行长胡晓炼周四的一篇文章巩固了他们对人民币升值的步伐将较温和的看法。支持消费、尤其是农村地区消费的措施仍将继续。商务部长陈德铭内部交流，请勿外传!3已表示,中国政府无意撤出在全球金融危机期间推出的鼓励家庭支出的刺激措施。进一步收紧——可能性最小今年年初政策收紧对市场来说最合适不过了。但通胀正在见顶——6月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.9%,而5月CPI同比上涨3.1%,缓解了经济过热的忧虑,从而减少了总体政策收紧的必要性。然而,仍有可能采取针对性的控制措施:中国政府誓言将维持4月出台的抑制楼市投机举措。但如果房价仍重启涨势,那就可能出台额外的控制举措。如果通胀维持高于一年基准存款利率2.25%的水平,中国可能在不上调贷款利率的情况下上调存款利率,以保护存款人利益。如果经济成长放缓,钢铁行业等领域的产能过剩会更为突出,这将导致获批新项目的减少。由于中国在努力削减能源密集度,可能在未能实现缩减能源消费目标的省份强化“绿色收紧”。中国经济在面临两难之时如何对症下药?分析人士认为，中国经济在面临两难之时，牺牲短期经济增长换来长远经济结构优化或是不可避免。第一创业证券即认为，从宏观层面来说，不管是房地产泡沫还是地方融资平台贷款风险，任何一方的继续恶化，都将进一步扭曲当前的经济结构，并威胁整个银行体系的资产质量，产生系统性金融风险的隐患。但长期经济结构的优化应如何布局?我们证券分析师认为，从国民生产总值概念的不同侧面，中国的结构问题可以概括为三种表现:从支出角度看，在投资、消费以及净出口中，中国经济增长过度依赖出口和投资，而消费较弱；从收入角度看，在居民、企业和政府之间的分配中，居民收入比重较低；从生产角度看，在农业、工业和服务业的三个产业比例关系中，工业比重高而服务业比重较低。而在这三个层面之中，理顺生产结构将起到提纲挈领的效果。我们认为，中国经济应从生产角度，确定“调结构”的着力点，从而间接起到调整支出和收入结构的效果。从生产结构看，中国的工业比重偏高，服务业比重较低。为此，就要增加服务业在经济中的比重，不仅直接改善经济生产结构，同时由于服务业属劳动和中小企业密集型产业，发展服务业有利于增加经济增长的就业含量和普通中小实业投资者的收入，从而有利于增加居民收入占国民收入中的比重。同时，服务业供给能力的提高，会带来服务价格更合理，供给创造需求，有利于增加服务业消费，帮助改善经济的支出结构。我们认为，在各种问题中启动并推进收入分配制改革，对刺激消费需求进而推动经济增长至关重要。而其可能的路径选择包括以下几个方面:第一，采用多种措施，实现收入分配的合理化。第二，在初次分配领域提高劳动者报酬的比例。第三，通过税收和国资分红等手段实现“藏富于民”。第四，通过减免税费的方式让利于民。这包括三方面的内容:一是政府通过减免税费的方式让利于企业，然后由企业通过提高劳动者报酬的方式让利于民；内部交流，请勿外传!4二是政府通过清理不合理收费、罚没的方式直接让利于民；三是继续推进和深化个人所得税改革，发挥其收入分配调节功能。央行：未来经济放缓趋稳可能性较大央行网站27日消息，央行发布了《2010年二季度中国宏观经济形势分析》的报告。报告表示，目前中国经济的基本面仍然良好。未来经济放缓趋稳的可能性较大，但出现二次探底的可能性不大。二季度GDP当季同比增长10.3%，增速比上季下降1.6个百分点，比去年同期高2.2个百分点；上半年累计增长11.1%，增速比去年全年高2个百分点，比2009年同期高3.7个百分点。从季节调整后的环比分析来看，GDP增速也有所放缓。对此，报告指出，虽然当前经济增长表现出一些放缓迹象，但目前中国经济的基本面仍然良好。未来经济放缓趋稳的可能性较大，但出现二次探底的可能性不大。主要依据是：制造业景气指数(PMI)虽然有所回落，但仍在50%以上运行；城镇新开工项目计划总投资仍处于历史相对较高水平；社会消费品零售总额保持较快增长，居民消费稳定增长态势不变；全球经济总体保持复苏态势，我国外部环境好于去年，6月份出口规模创历史新高；从人民银行调查统计司测算的经济景气指数看，目前经济一致合成指数和先行合成指数呈下行态势，但从指数水平看，仍然处于历史高位。报告表示，当前经济增长放缓是前期过快上涨的回调，有基数的原因；同时，也是抑制房价过快上涨、约束地方债务膨胀、管理通胀预期的宏观政策调控的结果，有利于国民经济结构的调整和经济的可持续增长。“稳增长”将排在下半年经济工作的首位由于国内外的经济形势扑朔迷离，中央下一步的政策走向愈发引人关注。上周中共中央政治局会议，为下半年经济工作定调，定出的是政策不变基调。但如何解决中国经济的“两难”，仍有争议。而“稳增长”排位第一，渐成共识。对经济的起落，有两种不同意见，一是经济面临降温，加上国际经济转折，有可能出现再度下滑，因而要保增长为主；一是中国经济已步上稳定复苏中，经济现在开始由强刺激的走高，走向稳定的增长。这两种判断，会对宏观调控出手得出不同结论，一是保增长为主，则政策要由紧而松，甚至准备“二度刺激”；二是稳增长成局，应抓紧战机，在调整结构上做点文章，为来年的经济转折作出铺垫。中共最高领导层也现争议，最后结论已尽显于政治局会议公告中，对经济走势，既内部交流，请勿外传!5相信不会出现“二次探底”，又要求保持高度警惕；对宏观调控，既同意不用准备“二次刺激”的政策，又担心结构调整会带来经济的稳定，所以对结构调整，一笔带过，不再强调。有人上书，认为现在如不在“调结构”上做文章，诸多调控将功亏一篑，明年经济更有隐忧。也有人提出，部分夸大“两难”之说和断定下滑之议，本身就是利益集团试图对决策层的误导。但看来大局已定，“稳增长”排位第一，“调结构”暂难实质动作。财政部部署下半年工作将落实积极财政政策据新华网报道，财政部部长谢旭人7月27日在部署下半年工作时明确表示，要把“稳定政策”作为宏观调控的主基调，继续落实好积极的财政政策，把握好政策实施的力度、节奏和重点，努力促进经济社会又好又快发展。谢旭人是在合肥举行的2010年年中全国财政厅（局）长座谈会上说这番话的。分析人士指出，当前欧洲部分国家为缓解主权债务危机被迫削减政府开支，引发全球关于政府刺激政策是否该退出的新一轮热议。在这种背景下，中国积极的财政政策何去何从备受关注。展望下半年，我国经济发展态势总体良好，但面临的国内外环境仍然错综复杂。从经济发展形势看，世界经济复苏内生动力不足，接踵而至的欧洲主权债务危机使得全球经济复苏脚步放缓。国内经济回升向好，但也伴随着一些新的突出矛盾和问题，重大自然灾害的频频发生增大了农业稳定增产的不确定性，艰巨的节能减排任务、居高不下的住房价格以及潜在的通胀压力，给中国经济带来一系列“两难”考验。从财政收入形势来看，上半年全国财政收入43349.79亿元，同比增长27.6%.财政收入增长较快，一方面是经济回升向好及企业效益提高的综合反映，但也有价格水平上涨、2009年同期基数较低、税费改革及政策性调整翘尾等因素影响。财政部预计，随着2009年同期财政收入基数的逐步抬高，全年财政收入增幅将呈现明显的前高后低走势，财政支出压力依然很大，全年财政收支紧张的矛盾仍较突出。针对当前经济财政形势，谢旭人要求，下半年各级财政部门要深入贯彻落实科学发展观，把稳定政策作为宏观调控的主基调，坚持把处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系作为宏观调控的核心，保持政策的连续性和稳定性，继续落实好积极的财政政策，并加强与货币政策等的协调配合。同时，要提高政策调控的针对性和灵活性，加强对经济运行情况的监测分析，根据国内外经济形势的发展变化，及时完善相关政策措施，把握好政策实施的力度、节奏和重点。深入推进财政科学化精细化管理，更好地巩固和发展宏观调控已取得的成果，努力促进经济社会又好又快发展。内部交流，请勿外传!6财政部财科所所长贾康表示，面对国内外经济环境的诸多不确定性因素，我国再次重申积极的财政政策总体框架不变，同时采取一系列