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项目九套汇与套利（课时：3）主讲：邓永平财经系金融教研室教学目标一二三工作任务项目设计1.熟悉套汇与套利交易的概念、报价方式及报价计算2.熟悉套汇交易操作程序3.熟悉套利交易的操作促成目标:最终目标：会使用外汇套汇与套利交易一、教学目标1认识套汇与套利交易23会设计外汇套汇与套利方案掌握套回与套利交易的一般操作程序二、工作任务项目设计1认识套汇交易2345掌握套汇交易类型与操作掌握外汇远期交易的一般操作程序能利用远期外汇交易进行套期保值能利用远期外汇交易进行投机套利三、项目设计套汇交易市场是全球最大的金融交易市场，日均交易量达到1.5万亿。套汇是指同时买入一对货币组合中的一种货币而卖出另外一种货币的外汇交易行为。国际市场上各种货币相互间的汇率波动频繁，且以货币对形式交易，比如欧元/美元或者美元/日元。模块一认识套汇交易概念1、套汇交易的概念套汇是指利用不同外汇市场的外汇差价，在某一外汇市场上买进某种货币，同时在另一外汇市场上卖出该种货币，以赚取利润。墨西哥小镇美国小镇啤酒：0.1比索/杯汇率：0.9比索/1美元啤酒：0.1美元/杯汇率：0.9美元/1比索思考：美国与墨西哥边境是开放的，会发生什么现象？墨西哥人宝钱的秘密嘿，我什么时候才能遇到这样的好事？2、套汇交易的时间事实上，套汇交易市场是一个即时的24小时交易市场，交易每天从悉尼开始,并且随着地球的转动,全球各金融中心的营业日将依次开始,首先是东京，然后是伦敦，和纽约。3、套汇交易货币种类套汇交易中，主要交易货币是指政局稳定的国家发行的，由中央银行认可的，汇率较稳定的，通常用来交易的或者流通性强的货币。如今,大约日交易量的85%是这些主要货币,包括美元，日元，欧元，英镑，瑞士法郎，加拿大元和澳大利亚元。4、套汇交易的场所套汇交易不象股票和期货那样集中在某一个交易所里进行交易。事实上，交易双方只要通过一个电话或者一个电子交易网络就可以成交一笔交易,因此，套汇交易市场被称作是超柜台（OTC）或“银行间”交易市场。5、套汇交易市场的参与者套汇交易市场之所以被称作是“银行间”交易市场，是因为长期以来，该交易都是被银行所控制，包括中央银行，商业银行和投资银行。然而，如今的交易主体正迅速扩大，一些跨国公司，国际货币经理人，注册交易商，国际货币经纪人，期货和期权交易商和私人投机商也参与其中。6、套汇交易的条件一般来说，要进行套汇必须具备以下三个条件：(1)存在不同的外汇市场和汇率差价；(2)套汇者必须拥有一定数量的资金，且在主要外汇市场拥有分支机构或代理行；(3)套汇者必须具备一定的技术和经验，能够判断各外汇市场汇率变动及其趋势，并根据预测迅速采取行动。类型：直接套汇：两个外汇市场上套汇间接套汇：在三个以上外汇市场套汇模块二套汇交易类型与操作例1：某日纽约外汇市场汇率为：USD1=GBP0.4295伦敦外汇市场汇率为：GBP1=USD2.3215则：USDGBPUSDGBP可获利：1/2.3215—0.4295=0.00125英镑纽约伦敦又称两角套汇(Bilateral/Two-pointArbitrage)是利用两地间的汇率差价，在一个外汇市场上以低价买入一种货币，同时在另一个外汇市场以高价卖出该种货币，以赚取利润。比如在2001年2月15日纽约时间10：25分30秒的外汇报价如下：伦敦市场：£1=$1.7545~1.7500用美元买进英镑纽约市场：£1=$1.7600~1.7605用英镑买进美元交易操作：步骤一套汇者在伦敦用175万美元买入100万即期英镑；步骤二立即通知在纽约的分行或代理行出售100万英镑，收入176万美元,分析计算：买入即期英镑成本175万美元；卖出英镑收入176万美元。获利：176万美元-175万美元=1万美元1、直接套汇(DirectArbitrage)2、间接套汇指利用三个外汇市场上外汇的差价，在三个外汇市场同时进行贱买贵卖，以赚取利润的活动。外汇市场报价情况如下：纽约市场：$1=DM1.9100~1.9110法兰克福市场：£1=DM3.7790~3.7800伦敦市场：£1=USD2.0040~2.0050如何判断有汇率差价？$2.0040~2.0050=DM3.7790~3.7800$2.0045=DM3.7795$1=DM1.8855比较£1=$1.9783比较判断：纽约市场马克便宜；伦敦市场美元便宜。例2：某日欧洲货币市场汇率如下：纽约：USD1=DEM1.9105法兰克福：GBP1=DEM3.7795伦敦：GBP1=USD2.0045某人有100万美元暂时闲置，可否套汇获利？间接套汇的判断：（1）换算为同一种标价方法（2）汇率相乘，结果若为1，套汇不可行；否则，可行。率换算如下：纽约：USD1=DEM1.9105法兰克福：DEM1=GBP0.2646伦敦：GBP1=USD2.0045汇率乘积：1.9105×0.2646×2.0045=1.0133（1）间接套汇案例分析3、多角套汇又称间接套汇，是在三地及三地以上转移资金，利用各地市场汇率差异贱买贵卖，赚取汇率差价。套汇者首先要确定各地货币汇价之间是否存在差异。方法：将一单位外国货币相当于本币的数额连乘，如乘积小于1,则表明存在差异。（1）案例分析例如：假定纽约市场美元兑德国马克汇价为1:1.78，在法兰克福市场马克对法国法郎汇价为1:3.70，即1法郎兑0.27马克,而在巴黎市场美元与法国法郎汇价为1:6.11。三种汇率乘积是:(1/1.78)×0.27×6.11=0.93，其积小于1，这表明汇率不平衡，可以进行套汇。其次，判断各地行市的差异。本例中，纽约外汇市场1美元兑1.78马克,而这1.78马克在法兰克福市场上可兑6.59法郎,即美元与法郎汇价为1美元兑6.59法郎，而在巴黎市场1美元兑6.11法郎。显然,在纽约市场上美元较贵。套汇者进行套汇活动的具体操作：步骤一：在纽约市场卖出美元，买进马克：用100万美元换得178万马克；步骤二：将马克在法兰克福市场出售，购进法郎659万；步骤三：再到巴黎市场上将法郎换回美元，659万法郎得到107.86万美元。套汇结果分析：可赚7.86万美元。在这些收益中扣除电报费用及其他手续费后，便是套汇者的净收益。是指在两国短期利率出现差异的情况下，将资金从低利率的国家调往高利率的国家，以赚取利差收益的外汇交易活动。进行套利交易的前提条件：•两地利差须大于掉期成本，即利率差大于高利率货币的远期贴水率；•利率差大于低利率货币的远期升水率。模块三套利交易（InterestArbitrage）已知纽约金融市场一年期短期利率为年息11%，伦敦金融市场短期利率为年息13%。现设纽约外汇市场英镑美元即期汇率为：￡1=US$2,一年期远期贴水为0.02美元。假定一美国商人从纽约某银行借得美元200万，买入英镑现汇，并将此英镑现汇存入伦敦某银行。同时，为避免英镑贬值的风险卖出1年期英镑期汇，求该笔抵补套利交易的损益。分析：1、抵补套利的必要条件是两地利差率大于贴（升）水率。此处，高利率货币的贴水率为1%（0.02=1%），由于两地利差2%大于高利率货币的贴水率1%，故可进行套汇。1、例题（1）问题提出：某人手中现有美元存款10万元，美元利率为5%，英镑利率为6.5%，现行汇率为1英镑=1.5美元。一年期英镑的贴水为0.0315美元。问：该人如何存款，比较有利？概念：——利用不同货币间的利率差异，谋取利差的一种外汇交易活动。2、例题（2）套利可行与否的判断：C=P(D)×12/（E×M）式中：C——为掉期率P(D）——升水值（贴水值）E——即期汇率M——合同月数△R为利差△R为利差若：△R＝Ｃ：则套利不可行若：△R≠Ｃ：则套利可行△R＞Ｃ：资金由低利率货币向高利率货币流动△R＜Ｃ：资金由高利率货币向低利率货币流动（1）步骤一分析问题答案：C=0.0315×12/(1.50×12)=0.021(即：2.1%）△R=1.5%结论：存美元划算验证：存美元：10×（1+5%）=10.5万美元存英镑：（10/1.50）×（1+6.5%）=7.1万英镑=10.426万美元即：7.1×（1.50-0.0315）（2）步骤二计算1、分组进行远期外汇交易报价。2、某一香港进口商向美国买进价值10万美元的商品，约定3个月后交付款，如果买货时的汇率为US$1=HK$7．81。3个月后，美元升值，港元对美元的汇率为US$1＝HK$7．88。请为该进口商设计远期外汇交易方案来回避汇率波动风险。3、有一美国外汇投机商预期德国马克可能会大幅度上升。若当时马克3个月期汇汇率为USDl=DM1．90，投机商就在纽约外汇市场上买入19万马克3个月期汇。若3个月后，纽约外汇市场的马克即期汇率升至USD1：DM1．80，请设计其外汇投机交易，并计算收益率。4、某美国出口商向英国出口一批商品，出口合同规定2个月后收汇．金额为100万英镑。当时外汇市场的行情是：即期汇率：1英镑=1.6860—1.6870美元2个月期远期汇水数：147—150故2个月期远期汇率为：1英镑=1.7007—1.7020美元请为该出口商设计外汇交易方案规避汇率风险。5、假设某日伦敦外汇市场上英镑/美元3个月的汇率为1.6200/10。一投机商预期3个月后英镑/美元的即期汇率将为1.6700/10，便做了一笔200万美元期汇的卖空交易。如果3个月后市场上英镑/美元的即期汇率为1.5700/10，该投机商能否获得投机利润(不考虑交易费用)?解：投机商卖出200万3个月的美元预期收进：2000000÷1.6210＝1233806(英镑)3个月后投机商在市场上补进200万美元现汇需支付：2000000÷1.5700＝1273885(英镑)1233806—1273885＝－40079(英镑)思考与练习