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从公司基本面看德隆战略－资本市场模式可以克隆到产业领域吗？湘火炬－－德隆的缩影•负债风险已经是上市公司平均水平的3.5倍。短期银行负债达到40亿元，还欠其它企业约20亿元，总计约70亿元的负债，净资产负债率达到5.4倍，就是说用1元的本融资了5.4元。负债指数摘自新东风资讯《风险分析报告》020000040000060000080000098末99末00末01末02一季02中02三季02末03一季03中03三季0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%总负债短期银行负债应付帐款长期负债预收帐款净资产负债指数（右轴）大盘净资产负债指数（右轴）湘火炬－－德隆的缩影•99年以来，经营活动产生的现金流很少，公司几乎依靠举债度日。现金流状况摘自新东风资讯《基本分析报告》-100000-5000005000010000015000098末99末00末01末02末03一季03中03三季-2-101234经营活动现金流投资现金流筹资现金流每股现金流（右轴）湘火炬－－德隆的缩影•举债的钱又变成了存货及应收帐款•01年以来，经营稳健性持续下降，应收帐款和存货急剧上升，合计约50亿。是公司盲目扩张及盲目并购的结果。如果按国际通行的财务计提标准，湘火炬可能会出现负资产。经营稳健摘自新东风资讯《风险分析报告》05000010000015000020000025000030000098末99末00末01末02一季02中02三季02末03一季03中03三季0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%净资产应收帐款其他应收帐款存货经营稳健指数（右轴）大盘经营稳健指数（右轴）湘火炬－－德隆的缩影•举债的钱还变成了长期投资。•01年以来，巨额投资不产生效益。•产业整合并不成功，活钱反而变成了死钱。投资绩效摘自新东风资讯《风险分析报告》-10000010000200003000040000500006000098末99末00末01末02中02末03中-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%投资收益短期投资长期投资投资绩效指数（右轴）大盘投资绩效指数（右轴）老三股基本面综合排名历史摘自新东风资讯《价值评估报告》02004006008001000120098年末99年末00年末01年末02年末03年1季03年2季03年3季000549湘火炬000633合金投资600737新疆屯河`资本市场运作模式可以在产业领域克隆吗？德隆产业整合的三级跳德龙获取国际市场提升整体价值资本运作产业运营研究行业确定目标产业整合形成领先德隆国际战略投资有限公司董事局主席唐万里德隆产业整合的三级跳首先对行业进行研究，确定目标企业；然后通过兼并收购或结成战略联盟的方式形成产业的经营平台，在这个平台上进行产业整合，拓宽业务规模和范围，取得行业领先地位；然后获取国际终端市场，提升企业整体价值。湘火炬出现三高症状，即高速度、高负债、高风险。德隆似乎将其在资本市场的发展模式克隆到了实业领域。600737新疆屯河•举债的钱又变成了存货及应收帐款•01年以来，经营稳健性持续下降，应收帐款和存货急剧上升。是公司盲目扩张及盲目并购的结果。如果按国际通行的财务计提标准，湘火炬可能出现负资产。经营稳健摘自新东风资讯《风险分析报告》02000040000600008000010000012000098末99末00末01末02一季02中02三季02末03一季03中03三季0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%净资产应收帐款其他应收帐款存货经营稳健指数（右轴）大盘经营稳健指数（右轴）600737新疆屯河负债指数摘自新东风资讯《风险分析报告》010000020000030000040000050000060000098末99末00末01末02一季02中02三季02末03一季03中03三季0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%总负债短期银行负债应付帐款长期负债预收帐款净资产负债指数（右轴）大盘净资产负债指数（右轴）000633合金投资经营稳健摘自新东风资讯《风险分析报告》01000020000300004000050000600007000098末99末00末01末02一季02中02三季02末03一季03中03三季0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%净资产应收帐款其他应收帐款存货经营稳健指数（右轴）大盘经营稳健指数（右轴）000633合金投资负债指数摘自新东风资讯《风险分析报告》02000040000600008000010000012000014000098末99末00末01末02一季02中02三季02末03一季03中03三季0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%总负债短期银行负债应付帐款长期负债预收帐款净资产负债指数（右轴）大盘净资产负债指数（右轴）