项目投资决策的实物期权方法应用研究

东北大学硕士学位论文项目投资决策的实物期权方法应用研究姓名：聂红梅申请学位级别：硕士专业：管理科学与工程指导教师：黄小原20030301项目投资决策的实物期权方法应用研究作者：聂红梅学位授予单位：东北大学相似文献(10条)1.期刊论文管曙荣.史云.聂红梅.黄小原实物期权方法在多项目预算决策中的应用-东北大学学报(自然科学版)2003,24(7)研究了实物期权方法在可推迟的多项目预算决策中的应用.通过二叉树方法描述了项目价值随时间变化的路径,进而构造出多项目资本预算决策的模型,并探讨了根据实际需要如何对模型的各种限制条件进行调整.与净现值法相比,实物期权方法考虑了项目的投资机会价值,能求得在资本预算限制下公司可以投资的具有内在期权价值的项目组合,因而可以对公司战略决策中高不确定性项目的投资决策提供支持.2.学位论文李洪江不确定性投资决策的实物期权方法——项目综合评价、阶段性预算分析与无形资产定价2002该论文以实物期权思想为基础,针对不确定性投资决策过程中的项目评价、阶段性预算分析和无形资产定价三类问题,运用决策树分析方法构造概念模型,综合相对比较法和现金流分析构造数学模型,并结合算例进行评价分析,主要取得如下研究结果:1.提出不确定性投资项目的实物期权综合评价方法.识别出不确定投资项目的成长期权特征,把包括经济效益在内的所有评价指标因素分为有利和不利的两类,通过期权定价机制来权衡对比正反两方面因素的综合作用,从而体现项目的高风险高收益特征对综合评估的影响.2.提出基于实物期权思想的三阶段投资分析框架,使不确定投资过程中的研发、商业化启动、规模扩张三个重要环节有机地联系在一起,构成一条前后相互影响作用的投资链.该研究框架所包含的决策执行概率既能反映实物期权之间的串行作用,又能反映并行作用.针对项目收益即标的资产不满足恒正的问题,提出价格与成本分离的对策,把三种不确定因素简化成两种不确定因素,进而推导出源于两种标的资产的实物期权价格所满足的随机偏微分方程.通过把决策触发时间随机化以及针对分布函数求数学期望等手段,可以利用欧式期权定价公式得到问题的数值近似解.3.对无形资产的估价方法做了创新性研究,指出基于资产收益分析的实物期权方法是根本的解决之道.3.会议论文樊霞.刘西林实物期权在企业资本预算决策中的应用2005基于实物期权的基本理论与方法,给出了一种进行多项目资本预算决策的新方法.通过识别和评价可延迟项目的投资机会价值,在总资本预算内选择出具有较大实物期权价值的项目组成投资组合.并运用实物期权的决策规则,对组合中项目的最优投资时机进行了灵活性设置,实现了投资组合的动态管理.4.学位论文张培泽资本预算问题研究2005本文主要是提出了以战略为导向的投资效用评价函数和通过把企业投资退出作为资本预算控制体系的一部分来研究，对资本预算控制体系进行完善。本文首先通过对国内外资本预算研究情况的综述，就资本预算在定义、前期的调查分析、资本预算评价方法以及资本预算的控制等方面进行了论述，并得出适合本文的资本预算定义，同时指出资本预算其它方面存在的问题和不足。本文重点分析和研究的对象之一是资本预算评价的理论和方法，首先根据预算与现金流量的关系划分传统的资本预算方法和现代的资本预算方法，并分别对传统的资本预算方法和现代资本预算方法进行了分析和评价。最后，在此基础上结合企业战略提出了基于投资效用的资本预算评价方法。另一重点研究对象是资本预算的控制，主要是从建立完善的资本预算控制体系来进行探讨，并对资本预算控制体系的各方面进行了完善，着重把投资退出作为资本预算控制的组成部分来进行研究，最后对于资本预算控制体系在我国企业如何应用给予建议。在论文形成过程中，本文主要做了以下几方面的工作：(1)从不同的方面对资本预算国内外研究现状进行综述分析，并提出适合本文的资本预算定义。(2)在资本预算评价方法方面，把以实物期权为基础的资本预算评价方法定义为现代资本预算评价方法，对传统资本预算评价方法和现代资本预算评价方法进行了比较和分析。(3)鉴于战略在资本预算中的重要性，本文尝试着提出了基于战略的投资效用评价函数，并通过案例用投资效用函数对企业资本预算项目进行了评价和分析。(4)对资本预算控制体系进行了完善，把企业的退出作为资本预算控制的一部分，并对对资本预算控制体系的各个主要方面进行了论述，最后对资本预算控制在我国企业中如何应用给予建议。5.学位论文姚亮资本预算中实物期权理论和方法应用的探讨2006本文回顾了国内外关于实物期权在企业投资决策中的应用的主要文献。发现虽然这一领域的研究(特别是在国外)非常兴盛，探索的方向也非常广泛，但仍存在如下几个突出问题没有得到根本解决：第一，大部分文献集中讨论的仍是一个时刻为一个期权定价的情况，不能体现多个期权的相互作用：第二，大部分研究特别是国内学者的研究中，用以描述不确定性的数学模型比较单一，多数都是把标的资产运动路径假设为几何布朗运动；第三，将实物期权理论应用在企业最优决策行为的综合性探究显得较为贫乏，大部分的研究仍然是致力于项目的价值评估或一次性的项目资本预算当中；解决上述问题成为了本文的主要目标。全文以资本预算方法的发展为线索，以无套利定价理论为基础理论，运用动态规划方法构造了新的数学模型用以描述实物期权资本预算方法下的企业最优决策准则，并结合案例进行了分析探讨，主要取得了如下研究成果：1.提出了实物期权思想的基本内涵。以净现值为核心的传统资本预算方法的致命缺陷是忽视了投资的不可逆性和项目管理人员主动调控项目进展的能力。而实物期权给资本预算体系带来的最为深刻的变革便是将人的因素考虑进来，从而项目应该被视为一个“活物”而不是一个静态的过程。这是在思想方法而不是计算方法上的革新，实际上净现值方法的精髓在实物期权资本预算方法中得到了很好的体现。2.提出了不确定条件下投资项目蕴含的实物期权的研究框架。实物期权在资本预算中的应用研究可以探寻的方向非常广泛，比如针对不同的对象：寡头垄断的企业(其投资决策不受外界影响或者影响甚微)与处于激烈竞争行业的企业(其每一步行事要考虑竞争对手的反应)；或是考虑不同的投资方式：一次性投资与序列投资；甚至可以专门研究如何识别项目蕴含的实物期权类型及其定价策略。为了不流于宽泛，本文将应用的对象定为具有独立决策能力的企业(即不考虑竞争的相互作用问题)，研究的方向定位为考虑项目中蕴含的复合型期权时企业如何做出最优的投资决策问题。3.提出了新的实物期权资本预算模型以解决企业的最优投资决策问题。在假设基础资产(本文定为项目的收益)满足几何布朗运动与泊松跳跃过程的混合随机过程的基础上，推导企业的最优决策条件(即企业进入、封存、重新启动和退出一个项目的边界条件)。4.通过分析案例，文章阐释了传统的净现值法与本文提出的基于实物期权的资本预算方法的联系与区别。与此同时，通过加入敏感性分析更为具体而直观地展现出本文建立的模型所涉及的各类期权及其对项目价值的影响。全文同时反映出笔者从事资本预算方法研究所持的态度：对现状人们应保持足够的谨慎，反思是发现偏差的有效工具，但是欢欣和驻足于新的发现其实是重复之前的错误。6.期刊论文张培泽基于实物期权理论的资本预算探讨-企业技术开发2004,23(10)文章探讨了实物期权的思想和资本预算中的实物期权,并建立了基于期权理论的资本预算模型,着重分析了这种模型的特点和运用的关键.7.学位论文叶娟企业资本预算中的实物期权理论与应用研究2005本论文通过对有关实物期权理论和实践的研究文献的整理，对企业资本预算中的实物期权理论及其在企业资本预算中的应用进行了深入研究。主要内容包括：1、阐述了资本预算中实物期权理论的发展；2、分析了企业资本预算传统DCF方法的缺陷以及在不确定性条件下实物期权方法的优势；3、为了更好地理解实物期权方法，特别是实物期权的定价原理，对金融期权的概念和性质以及金融期权的定价方法进行了介绍；4、通过对实物期权的概念研究以及实物期权类型的描述，对实物期权的性质有一个全面的认识，便于在实物资产投资决策中辨认和创造实物期权；5、对企业资本预算基本方法进行了研究，通过资本预算决策中的实物期权案例体现实物期权方法与传统方法的不同，提出了在实物期权方法下企业资本预算的扩展程序，对传统的资本预算方法进行了有益的补充。8.期刊论文胡春梅实物期权理论在企业资本预算分析中的应用研究-中国西部科技2008,7(34)企业经营环境的不确定性越来越大,由于传统资本预算方法本身的局限性和缺陷,基于灵活性和柔性思想的实物期权方法越来越受到学术界和实务工作者的高度重视.国内学者对实物期权理论做了大量的研究,但这些研究大都主要强调实物期权分析相对于传统NPV的优越性.本文在此基础上,指出在投资项目决策中应用四个步骤来评估实物期权价值,并针对我国应用实物期权存在的一些问题,提出具有现实意义的对策建议.9.学位论文高春玲R&D项目中管理柔性价值的实物期权评价2002该文介绍了项目运行中的放弃期权和改善期权.从期权定价定理论可知,项目收益的不确定性越大管理柔性(实物期权)的价值也会越大.然而,对于R&D项目来说不仅收益具有不确定性,而且还有来自其他方面的不确定性,比如项目预算、产品性能、市场需求与项目的时间表.该文讨论了R&D项目的这五种类型的不确定性如何影响项目的价值,该文发现如果不确定性是在所有的决策作出之后得到解决或者在所有的决策作出之后投入成本或取得收益,那么不确定性越大柔性价值会越小,而且,变动越大柔性(期权)被执行的概率越小,因此也会减少柔性价值.这一结果与前面提到的不确定性越大柔性价值越大的直觉刚好相反,这对R&D项目的风险管理是有利的.该文为R&D项目管理者提供了这样一种参考,即何时值得推迟行动何时不值得推迟行动.10.期刊论文王健康.肖德荣.黄权国实物期权研究述评-金融理论与实践2005,(9)实物期权思想是Wcisbrod(1974)和Arrow(1974)等人研究在给定不可逆条件下政府投资决策时首先提出的.随后,实物期权被广泛运用于资本预算和价值评估领域,相比传统的资本预算模型(DCF)具有无比优越性.而将实物期权理论用于解释企业存在与效率边际则为企业理论提供了一个动态的观察角度,必将对企业理论的发展产生深远影响.本文链接：授权使用：上海海事大学(wflshyxy)，授权号：8b967e40-3d89-4e08-b5d6-9dfe01014108下载时间：2010年9月27日