保本基金的投资策略及中国市场应用可行性初探

复旦大学硕士学位论文保本基金的投资策略及中国市场应用可行性初探姓名：陈晔申请学位级别：硕士专业：企业管理（金融工程）指导教师：方曙红20040430保本基金的投资策略及中国市场应用可行性初探作者：陈晔学位授予单位：复旦大学相似文献(10条)1.学位论文孙浩中固定比例组合保险策略研究2007组合保险策略产生于80年代的美国，主要包括两种类型：基于期权的组合保险策略(OBPI)和动态调整策略，其中固定比例组合保险策略(CPI!策略)由于具有灵活、实用等特点而受到高度关注，并在实践中被广泛应用。通过蒙特卡罗模拟方法，将CPPI策略和OBPI策略进行了对比分析，笔者发现，无论是到期价值还是四阶矩都可以看出两策略间并不存在绝对占优策略，投资者必须依各自偏好作出策略选择。通过对两策略的动态行为分析可知OBPI为风险乘数不断变动的CPPI，且OBPI的避险参数Delta、Gamma与Vega在期末时会因股价水平不同有较显著的改变；相对的，CPPI的避险参数多为时间的递增或递减函数，从而反应出CPPI时间不变性的特质。参数Delta可解释不同股价水平下OBPI与CPPI价值的变化，Gamma则说明价外与平价时OBPI交易成本较CPPI高，而Vega表示波动性增加对OBPI是有正面影响，但对CPPI却是较负面的。通过利用上证综指的历史数据，将CPPI策略和买入持有策略进行了对比，笔者发现CPPI策略在市场行情处于空头行情时，可以很好地起到保护投资者最初设定的保险额度的作用；在股票市场先跌后升时，CPPI策略效果不如买入持有策略。CPPI策略中最低保险额和风险乘数设定的不同，会导致CPPI策略的绩效产生较大的差异。同时我们还注意到，要保比率的设定如果超过100％，就可以绕过金融产品不能承诺收益的法律障碍，这为市场的产品创新提供了广阔的遐想空间。最后要指出的是，大多数情况下CPPI策略的交易成本比买入持有策略高，这会抵消掉投资组合的一部分收益。最后本文通过对保本基金的研究，进一步分析了CPPI策略的应用价值。2.期刊论文李源海.LiYuanhai保本基金的投资组合保险策略运用及建议-证券市场导报2005,(4)保本基金的运作核心是投资组合保险策略,我国保本基金均采用简单参数的组合保险策略.在国内零息债券缺乏、股市波动大的情况下,如何设定最低保险额度、合理的风险放大倍数以及动态调整风险资产比例,成为保本基金运作的难题.本文首先简要介绍了投资组合保险策略原理,在此基础上分析了国内保本基金的组合保险策略,然后结合运作原理提出改进建议.3.学位论文张晓明我国保本基金的保本机制研究2004本论文全面系统介绍保本基金,并对保本基金的保本机制和投资策略进行研究.保本基金的保本机制和投资策略研究是本论文的核心.保本基金宣称下有保底,上不封顶,所凭借就是担保和投资组合保险策略.保本基金的发行需寻求实力机构进行担保,这样才利于基金的发行.而基金的投资组合保险策略的运用确保保底的可能.本文揭示保本基金的组合保险策略.通过实证研究和分析,对我国现有的保本基金进行评估,考察其基金管理绩效和选股能力.本文还对保本基金在我国的发展所面临的困境进行分析,提出对策.本文的研究发现,保本基金虽说可以做到保本,但是保本基金创造的收益难以令人满意.要想成为银行储蓄的替代品,保本基金需要走的路很长.一方面是保本基金的运作机制本身限制了其获取高收益的可能性,另一方面,保本基金管理能力与其他类型的基金并无二致,还处在较低水平.4.学位论文彭江燕我国保本基金的资产配置研究2007目前社会上加大了对诸如养老保险、医疗保险、教育基金等方面的资金投入.因此,如保险公司或养老金公司等类型的企业,一方面收入迅速增长,而另一方面也存在着巨大的支付压力,因此在这类企业的资金增值上,以安全性为第一,其次是收益性和流动性,要在安全性、收益性、流动性这三个方面取得平衡.由于对投资风险的规避程度也较高,该类企业需要一种能更好地控制利率风险、能提供长期稳定的收入、并能供其匹配债务结构的投资工具.保本基金正是可以满足保险公司这部分的业务需求的较为理想的一种投资品种.保本基金是指一种在规定的保本周期内,保证投资者在投资期末至少可以收回所投资的本金或者规定比例本金的基金.保本基金的避险周期大致为3至5年,最长也可达10年,一般情况下,投资者只有在持有基金至避险周期后才能获得承诺的投资本金的某百分比的回报,并且可以获得投资运作超过本金的额外收益.保本基金又被称为半封闭基金,其原因是由于投资者如果在封闭期内赎回基金份额的话将得不到基金公司的保本承诺.毫无疑问,保本基金的出现和发展便是对我国基金行业的一个重要的创新以及对基金品种的一个有力补充.作为一种低风险的品种,保本基金在美国、日本等国家以及我国香港、台湾地区早已大力发展,它将吸引那些风险偏好水平较低而又不甘心将资金存入银行的广大投资者,因此,大力发展保本基金对完善我国资本市场将起到重要的作用.本文通过分析国内外保本基金常用的几种投资策略以及我国保本基金所使用的CPPI和TIPP两种策略,对读者了解保本基金的基本运作原理有了更深层次的理解,并且通过实证分析,引入银华保本增值基金,并通过模拟运作进行比较,对该基金的投资策略进行分析,为读者了解我国保本基金的一些资产配置策略进行分析:本文主要分为三个部分：第一部分主要介绍保本基金的基本情况以及保本基金在国外、香港台湾地区以及我国大陆地区的发展情况.我国目前共有六只保本基金,对我国而言,保本基金还是一个比较新的品种.论文的第三章中主要介绍了固定比例投资组合保险策略,时间不变投资组合保险策略,基于期权的投资组合保险策略以及买入持有策略和固定比例策略等几种策略,并对CPPI和TIPP两种策略在多头市场,空头市场,震荡市场情况进行了分析,对两种策略的优劣进行了比较.第二部分为本文的实证部分,该部分也是本文的核心部分,通过介绍我国第一支真正意义上的保本基金--银华保本基金的基本情况及其净值的变化趋势,对该基金的资产配置和投资策略进行研究.并利用沪深300指数进行模拟运作,通过一系列的假设条件和相应参数的设置,尽量模拟银华保本基金的资产配置,并与银华保本的真实基金累计净值进行比较,得出银华保本基金的部分投资特点.第三部分为本文的结论部分,该部分对本文进行整体的概括,并探讨了我国保本基金存在的问题及保本基金在我国的长期发展前景,并对本文的一些创新点进行了归纳.5.学位论文李彦青保本基金投资策略及其定价研究2008保本基金(PrincipalGuaranteedFund)是指在一定投资期限内，在到期日对于投资者所投资的本金提供一定比例保证的基金。2007年以来全球经济出现衰退，带来证券市场的低迷，我国上证指数从去年最高点6124点下跌至现在的2000点附近，部分股票基金投资者损失惨重，投资者投资目标由追求资产的增值逐渐趋于保守；而同时保本基金跌幅有限，受到了投资者的追捧，在目前储蓄利率较低的情况下，是较为安全的投资品。因此在这种情况下，对保本基金研究很有必要性。本文主要介绍了基金及保本基金的概况，并对保本基金的核心投资策略-资产组合保险策略做了系统的研究，并对市场常用的投资策略模型进行了研究，并假定风险资产服从几何布朗运动情况下，求出了CPPI模型下的基金净值的随机微分方程，并证明了基金预期收益不低于保本底限，能够确保到期保本收益；在停损策略中，在假定利率服从Vassick模型下，求出了保本基金的偏微分方程，并对模型进行求解，计算了保本基金的合理理论价值；在欧式买权策略中，保本基金构造成为一份到期国债和部分头寸的亚式期权，因此基金估值的难点在于求出期权的价值，本文求出了该期权的偏微分方程，但足求解过程过于复杂，本文采用较为简单的蒙特卡洛模拟方法进行求解，并在计算机上通过Matlab程序进行求解，解出了该亚式期权的合理价值；最后，为了较好的反映实际，本文在结合上证指数的情况下，在相关假设条件下，结合多头空头市场通过部分投资策略进行了实证研究，得出了较为宝贵的经验。6.期刊论文吕恩泉.刘江涛投资组合保险策略及其应用-现代经济（现代物业中旬刊）2009,8(11)投资组合保险策略是投资保本策略的一种.本文首先对投资组合保险策略的分类与特点进行了归纳与总结.保本基金在投资组合保险策略的应用中积累了丰富的经验,因此本文阐述了海外保本基金的发展与应用,买入持有策略型保本基金、CPPI策略型保本基金,同时也阐述了在国内的初步应用.7.学位论文李祖景投资组合保险理论以及CPPI策略的数值分析2008以马可维茨模型(Markowitz1952)为代表的投资组合理论指出，通过构造分散化的组合投资可以在一定程度上减少或者消除证券市场的非系统性风险，但分散化的组合投资并不能解决规避系统性风险的问题。在期权定价理论提出并得到扩展，以及期权、期货等金融衍生产品相继出现的条件支持下，Rubinstein&Leland于1981年正式提出了组合保险策略。此后，组合保险策略得到了迅速发展，二十世纪80年代中期至90年代初是其理论发展的高峰。现在，这类策略已经成为实务投资策略中的一条重要分支。投资组合保险策略的主要目的在于锁定投资组合价格的下跌风险，保障投资组合的价值在一定程度内不受侵蚀，相应减少投资组合的系统风险和非系统风险，以实现保证本金安全，参与市场可能出现的上涨行情。正是基于这种锁定下限风险，同时把握上涨收益的策略属性，使其在保本基金、社保基金、银行券商理财产品等对风险承受较低的投资产品中得到广泛的应用。我国前几年市场上出现热销的保本基金全都采用传统的以及优化后的投资组合保险策略，并获得较好的绩效表现。本文首先归纳比较了投资组合保险策略的基本概念与方法，介绍了海内外保本基金的运作特点及其组合保险策略的应用，并在此基础上通过蒙特卡罗数值分析以及历史数据实证分析来探讨影响CPPI策略绩效表现的因素以及CPPI策略在我国股市的表现，另外将CPPI与B&H在四个地区指数进行模拟操作，以检验CPPI策略在我国市场的实用性。8.学位论文郑轶男基于中国基金业创新的保本基金研究2004本文的主要任务是在有限文献资料的基础上分析在当前市场环境下推出保本基金的意义。本文主要比较分析了海外保本基金的设计原理和理论基础，并利用国内金融市场历史数据对国际上流行的动态投资组合保险策略进行了实证分析，分析结果表明，在目前的市场条件下，利用CPPI,TIPP等策略进行保本投资操作具有可实现性，尤其是TIPP策略，不仅能够保本，同时也体现了较高的收益性。本文还从国内金融市场现状出发，对市场上率先出现并大受欢迎的新型投资产品进行实际调研分析，发现其都是具有明显保本特征的金融产品，说明保本基金在国内具有很大发展空间。最后，本文从分流储蓄、促进基金业发展以及国内金融创新发展这三个方面分析了保本基金对目前国内金融市场的积极影响。9.期刊论文陈建国.罗晓颖.ChenJianguo.LuoXiaoying我国保本基金保值效果的比较研究-南方金融2008,(3)本文简要介绍了保本基金的三种投资策略,并在此基础上对我国目前发行的五只保本基金的投资策略及资产配置原则进行了描述并作出评价.本文从理论上对各基金投资策略的有效性进行论证后,又通过数据对其保本效果进行了检验.利用图形与数据,比较了其价值增长线的有效性,基金净值变化的波动性,股票仓位变动的合理性,并通过各项指标,借助主成分分析法,对各基金在一定风险下的收益进行了比较.10.学位论文章希投资组合保险策略在国内理财产品中的运用2006本文从介绍、分析国内理财市场的发展现状与前景入手，指出由于该行业存在巨大的成长空间，以及未来对保本型理财产品的强烈需求，要求我们对投资组合保险策略在国内的运用与发展进行更多的研究。在详细阐述OBPI、CPPI等各类投资组合保险策略的基本原理与机制之后，本文结合国内外汇理财产品及人民币理财产品，分析该策略在国内的运用现状。外汇理财产品中，投资组合保险策略运用的比较广泛和成熟，但主要由境外银行操作，国内银行更多的扮演分销商的角色。